創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)現(xiàn)狀概要

1、創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)現(xiàn)狀■秦曉創(chuàng)業(yè)投資，簡稱創(chuàng)投，相比較于一般的投資，創(chuàng)業(yè)投資不僅投入資金，而且創(chuàng)投公司運用長期積累的經(jīng)驗、知識和各種資源幫助企業(yè)進(jìn)行更好的經(jīng)營與管理。創(chuàng)業(yè)投資的領(lǐng)域以高科技行業(yè)為主，傳統(tǒng)行業(yè)為輔。創(chuàng)投概念是指主板市場中涉足風(fēng)險創(chuàng)業(yè)投資的上市公司，并有望通過相關(guān)項目在國內(nèi)或者國外創(chuàng)業(yè)板上市獲得收益的上市公司。狹義的創(chuàng)投概念股是指參股創(chuàng)投公司的上市公司，創(chuàng)業(yè)板成立后，隨著相關(guān)創(chuàng)業(yè)投資公司大量投資項目在創(chuàng)業(yè)板的上市，相關(guān)上市公司將獲

2、得直接的經(jīng)濟利益。廣義的創(chuàng)投概念還包括持有準(zhǔn)上市公司的企業(yè)股權(quán)的公司和傳統(tǒng)行業(yè)中已經(jīng)或者正在以創(chuàng)業(yè)投資為渠道實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級的公司。這類傳統(tǒng)公司主要有以下幾個特點：第一，所在行業(yè)增長速度放緩，公司在原有業(yè)務(wù)中缺乏新的利潤增長點。第二，企業(yè)資金充裕，財務(wù)實力強勁。第三，企業(yè)多元化經(jīng)營的趨勢明顯，有原有行業(yè)中其他子行業(yè)或者其他行業(yè)擴張的趨勢明顯。行業(yè)擁有完善的價值創(chuàng)造鏈條和多元化的經(jīng)營模式創(chuàng)業(yè)投資不僅僅是為企業(yè)提供融資便利，創(chuàng)業(yè)投資企

3、業(yè)有著自己的價值創(chuàng)造鏈條，即價值發(fā)現(xiàn)、價值管理、價值實現(xiàn)。價值發(fā)現(xiàn)其實就是一個優(yōu)秀項目的尋找過程，找到物超所值的行業(yè)和公司是這一階段的核心任務(wù)。在這一階段對于產(chǎn)業(yè)趨勢的把握與公司的議價能力是最重要的兩個要素。除此以外，還需要品牌、渠道、達(dá)成交易和投資決策等能力。其中對產(chǎn)業(yè)趨勢的把握要求公司從戰(zhàn)略的角度去看問題，從更長遠(yuǎn)的角度看問題，發(fā)掘企業(yè)的價值。價值管理是三個環(huán)節(jié)中最核心的環(huán)節(jié)，也是決定創(chuàng)投企業(yè)是否創(chuàng)造價值，創(chuàng)造多少價格的關(guān)鍵。創(chuàng)投企

4、業(yè)依靠自己的經(jīng)驗、智慧與各項資源，為企業(yè)提供比金錢更有價值的東西。價值管理可以大致分為的戰(zhàn)略規(guī)劃。3個方面。第一方面，為企業(yè)設(shè)定長期對于一個企業(yè)來說，要有一個長期規(guī)劃，再根據(jù)市場的變化做一些微調(diào)。舉例來說，有一個企業(yè)有兩部分業(yè)務(wù)，第一部分業(yè)務(wù)的利潤率很高，而第二部分業(yè)務(wù)不僅沒有優(yōu)勢，還連年虧損。作為原有企業(yè)的管理層，每年將第一部分掙到的錢拿來彌補第二部分業(yè)務(wù)的虧損，結(jié)果企業(yè)的發(fā)展停滯不前，而作為一個創(chuàng)投企業(yè)，則要求你對公司的長遠(yuǎn)做出規(guī)劃

5、，不看好的業(yè)務(wù)要果斷予以處理。第二方面，通過新投資者的介入理順企業(yè)的管理和激勵制度。中小型企業(yè)在公司治理方面，很多都是一言堂。沒有人能夠和公司的領(lǐng)導(dǎo)平等的交流。而通過新進(jìn)投資者的加入，可以發(fā)現(xiàn)公司許多潛在的問題，促進(jìn)公司更快的發(fā)展。第三方面，運用自己的資源優(yōu)勢彌補公司關(guān)鍵領(lǐng)域的缺陷。攜程旅行網(wǎng)最早是一個旅游的門戶網(wǎng)站，作為網(wǎng)站的原始管理者并不清楚公司的盈利模式。創(chuàng)投公司就幫助攜程做了一個兼并和收購，一個是訂票的公司，一個是訂旅館的公司，

6、恰恰是做了這兩個收購，在以后給攜程網(wǎng)帶來了很大的盈利份額。退出渠道的不暢是困擾國內(nèi)創(chuàng)投企業(yè)的主要問題，隨著創(chuàng)業(yè)板推出的預(yù)期不斷增強，更多的創(chuàng)投公司會選擇在國內(nèi)上市，實現(xiàn)投資項目的價值實現(xiàn)。這一方面會使中國上市公司的質(zhì)量不斷增加；另一方面創(chuàng)業(yè)板的初始發(fā)展階段會對上市資源有很大的需求，對于創(chuàng)投公司的價值實現(xiàn)將產(chǎn)生良性的推動作用。經(jīng)過近十年的發(fā)展，創(chuàng)投行業(yè)也已經(jīng)初步形成了“創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)營模式，以適應(yīng)市場化的要求。孵化器”的基本模式，并且在此基

7、礎(chǔ)上衍生出許多不同主流創(chuàng)投模式：選擇符合投資標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，提供創(chuàng)業(yè)資金和相關(guān)的專業(yè)增值服務(wù)促進(jìn)企業(yè)迅速成長，并通過資本市場完善的退出渠道，獲得資本增值收益。戰(zhàn)略投資模式：通過目標(biāo)收購——資產(chǎn)重組——注入資源——企業(yè)再造——增值轉(zhuǎn)讓——獲利退出，最終實戰(zhàn)略收購和產(chǎn)業(yè)重組的目標(biāo)。該種模式與政府希望通過資本市實現(xiàn)對核心行業(yè)的絕對控制相符合，具體成功與否取決于產(chǎn)業(yè)的整合經(jīng)驗、注入資源的儲備和明確的退出渠道三大要素。LBOMBO模式：以戰(zhàn)略投資

8、者身份聯(lián)合企業(yè)內(nèi)外部管理者共同參與企業(yè)資產(chǎn)的并購重組和整合。此模式在西方資本主義發(fā)展階段曾經(jīng)盛行一時，在歷史上起到了良好的示范作用。市場容量擴張迅速中國的創(chuàng)投行業(yè)在過去幾年發(fā)展迅速。2002中國創(chuàng)投行業(yè)的總投資金額僅僅5.34億美元，而到了2006年，創(chuàng)投行業(yè)的總投資額已經(jīng)達(dá)到了21.81億美元，短短的5年時間，總投資額已經(jīng)是原來的4倍了。但是值得注意的是外資在中國創(chuàng)業(yè)投資市場中占據(jù)了絕大部分的份額，2006年，中資的投資金額僅占全部投

9、資金額的6.8%而外資的投資金額占據(jù)了85.2%如果算上中外合資的部分，這一比例還要提高。隨著相關(guān)扶持政策的不斷出臺和落實，本土創(chuàng)投企業(yè)所占的比例將逐漸擴大，因為從國家的角度看，創(chuàng)業(yè)投資一方面要實現(xiàn)國家產(chǎn)業(yè)升級，提高經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量。而另一方面，在高科技的行業(yè)，國家希望本土企業(yè)拿到控股票權(quán)，這樣在產(chǎn)業(yè)升級完成后，才能夠最大限度的分享由此帶來的經(jīng)濟發(fā)展。優(yōu)秀的創(chuàng)投公司將獲得持續(xù)的高增長從創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的收益率上看，呈現(xiàn)出兩個特征。第一，不論是

10、成功項目的交易回報率還是創(chuàng)投行業(yè)的平均收益率都呈現(xiàn)出比較大的波動性，其中1996年－2000年為中國創(chuàng)投行業(yè)的回報上升期間，2000年的交易回報率達(dá)到了14.18倍，而從2001－2005年交易回報率的均值僅8.15倍，2005年更是達(dá)到了3.1倍的最低水平。第二，創(chuàng)投行業(yè)中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢有著一定的持續(xù)性。這從理論上也不難理解，因為創(chuàng)業(yè)投資的價值創(chuàng)造經(jīng)歷了價值發(fā)現(xiàn)、價值管理和價值創(chuàng)造三個過程，中間的每一個環(huán)節(jié)都

11、反映了團隊的管理和運作能力，是一個系統(tǒng)工程。有機構(gòu)曾經(jīng)對中外近100只創(chuàng)業(yè)投資基金進(jìn)行了調(diào)研，6只基金在長達(dá)5年的時間里內(nèi)部收益率保持在30－40％，并一直處于前20名之列。這也印證了我們的觀點——相對于投資風(fēng)格和投資領(lǐng)域，創(chuàng)投團隊更為重要，其決定了一個創(chuàng)業(yè)投資公司收益率的高低。行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出集群化特征中國創(chuàng)業(yè)投資的區(qū)域特征明顯，行業(yè)內(nèi)的龍頭公司已經(jīng)初具規(guī)模。創(chuàng)業(yè)投資的投資地區(qū)集中于上海、北京和深圳三個地區(qū)，這直接導(dǎo)致了相關(guān)地區(qū)內(nèi)的創(chuàng)投

12、公司由于政府資源和網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢，發(fā)展迅速。以深圳為例，深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司成為中國最大的創(chuàng)業(yè)投資公司，而深圳市深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)業(yè)投資有限公司、深圳市高新技術(shù)擔(dān)保有限公司、廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司、深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司和深圳市東盛創(chuàng)業(yè)投資有限公司也由于區(qū)位優(yōu)勢和龍頭公司的帶領(lǐng)，也成功了拓展了許多項目。退出渠道不暢成為阻礙行業(yè)發(fā)展的首要問題退出機制一直是阻礙創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。從下表中我們可以看出：在2006年中，上市雖然是創(chuàng)

13、業(yè)投資的主要退出方式，其在全部退出方式中占比達(dá)到了例占到了33.3％而選擇國內(nèi)上市的只有和價值實現(xiàn)方式。43.4％，但是我們也發(fā)現(xiàn)由于大部分企業(yè)選擇了海外上市場作為主要的方式，比10.1％。由于缺少創(chuàng)業(yè)板，國內(nèi)資本市場并沒有成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)很好的退出渠道創(chuàng)業(yè)板的潛在客戶就是有融資需求的中小企業(yè)，而根據(jù)不愿在A股上市的原因，我們可以將他們分為三類：第一類企業(yè)不愿意上市的主要原因是對中國內(nèi)地證券市場的不認(rèn)同，其認(rèn)為上市過程漫長且充滿不確定性

14、，企業(yè)不愿投入擔(dān)心巨大的制度成本。第二類為上不了市的企業(yè)，按照目前中國證券市場主板和中小板的上市要求，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，盈利年限等不符合上市標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)。第三類為選擇海外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，此類企業(yè)對于海外證券市場的認(rèn)同度比較高，認(rèn)為一方面，海外市場可以充分滿足企業(yè)的再融資需求和更嚴(yán)格地規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營管理，另一方面，認(rèn)為國際化可以提高企業(yè)的指明度，具有品牌效應(yīng)。隨著股權(quán)分置改革后全流通時代的到來，以及創(chuàng)業(yè)板成立后多層次資本市場體系的建立，上市的過程

15、將更加規(guī)范，效率也會更高，而企業(yè)對于中國證券市場的認(rèn)同度也會隨著增加，第一類企業(yè)的態(tài)度將慢慢發(fā)生變化；創(chuàng)業(yè)板是多層次資本市場體系中的一部分，其上市的條件將更加寬松，上市的標(biāo)準(zhǔn)一定會低于主板市場和中小板市場，對于那些有良好發(fā)展前景，但是不符合標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供了發(fā)展機會。這部分企業(yè)將是創(chuàng)業(yè)板的主要目標(biāo)群體，是目前中國創(chuàng)業(yè)投資公司的主要投資項目，以深圳創(chuàng)新投資集團有限公司為例，深創(chuàng)投的高層透露，其儲備項目相當(dāng)豐富，僅2007年上半年其接洽的