單一規(guī)則與泰勒規(guī)則西安領(lǐng)匯創(chuàng)業(yè)投資有限公司

1、單一規(guī)則與泰勒規(guī)則西安領(lǐng)匯創(chuàng)業(yè)投資有限公司單一規(guī)則的含義單一規(guī)則貨幣政策是指將貨幣供應(yīng)量作為唯一的政策工具，宋金蘭并制定貨幣供應(yīng)量增長的數(shù)量法則，使貨幣增長率同預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長率保持一致。比率擴(kuò)大貨幣供應(yīng)。又稱穩(wěn)定貨幣增長率規(guī)則。又被稱為“簡(jiǎn)單規(guī)則”。泰勒規(guī)則的含義是貨幣當(dāng)局或中央銀行按一個(gè)穩(wěn)定的增長單一規(guī)則是由弗里德曼提出的貨幣政策，它泰勒規(guī)則（Taylrule）是常用的簡(jiǎn)單貨幣政策規(guī)則之一，由斯坦福大學(xué)的約翰.泰勒于1993年根據(jù)美國

2、貨幣政策的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，而確定的一種短期利率調(diào)整的規(guī)則。泰勒規(guī)則認(rèn)為在各種影響物價(jià)水平和經(jīng)濟(jì)增長率的因素中，真實(shí)利率是唯一能夠與物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長保持穩(wěn)定關(guān)系的變量。泰勒認(rèn)為，調(diào)整真實(shí)利率，應(yīng)當(dāng)成為貨幣當(dāng)局的主要操作方式。泰勒規(guī)則的發(fā)展背景二十世紀(jì)八十年代以來，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行基本上接受了貨幣主義的“單一規(guī)則”，把確定貨幣供應(yīng)量作為對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段。進(jìn)入二十世紀(jì)九十年代以后，美國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控領(lǐng)域發(fā)生的最重大事件之一，就是預(yù)算平衡案被

3、通過。在新的財(cái)政運(yùn)作框架下，聯(lián)邦政府已不再可能通過擴(kuò)大開支、減少稅收等傳統(tǒng)財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)，從而在相當(dāng)程度上削弱了財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)施宏觀調(diào)控的作用。這樣，貨幣政策就成為政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的主要工具。面對(duì)新的局面，美聯(lián)儲(chǔ)決定放棄實(shí)行了十余年的以調(diào)控貨幣供應(yīng)量來調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的貨幣政策規(guī)則，而以調(diào)整實(shí)際利率作為對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)施宏觀調(diào)控的主要手段。融界的“泰勒規(guī)則”。國際主流的貨幣政策規(guī)則這就是現(xiàn)在美國金西方發(fā)達(dá)國家貨幣中介目標(biāo)的變化大體經(jīng)歷以下過程

4、：（1）20世紀(jì)5060年代，貨幣政策的最終目標(biāo)是簽到充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長，一般以利率作為中介目標(biāo)；（2）20世紀(jì)7080年代，貨幣政策的最終目標(biāo)是穩(wěn)定通貨為主，以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)；（3）20世紀(jì)90年代以后，某些西方發(fā)達(dá)國家貨幣政策的唯一目標(biāo)是反通脹，因此盯住通貨膨脹成為重點(diǎn)，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家建立了以短期利率為主要操作手段、實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)的貨幣政策體系，貨幣政策操作直接盯住通貨膨脹目標(biāo)，中國的貨幣政策規(guī)則“單一規(guī)則”由此轉(zhuǎn)向以真實(shí)利

5、率為核心的“泰勒規(guī)則”。當(dāng)前我國貨幣政策傳導(dǎo)以數(shù)量工具為核心，貨幣政策缺乏靈活性。從目前的貨幣政策工具來看，主要執(zhí)行機(jī)構(gòu)（央行、銀監(jiān)會(huì)）擁有的監(jiān)管工具包括準(zhǔn)備金率、差別準(zhǔn)備金率、存貸款利率、公開市場(chǎng)操作、貸存比、資本充足率、反周期超額資本要求、杠桿率、其他窗口指導(dǎo)等。當(dāng)前我國價(jià)格型工具影響力微弱，最流行的是數(shù)量型工具的使用。數(shù)量型工具的大量使用會(huì)導(dǎo)致價(jià)格信號(hào)失靈，同時(shí)還會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)的路徑依賴，增加未來中國貨幣政策的轉(zhuǎn)向成本。理順我國貨

6、幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的首要任務(wù)首要任務(wù)是對(duì)貸存比考核進(jìn)行調(diào)整。全球來看，只有我國以貸存比作為監(jiān)管政策，監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為貸存比低的銀行風(fēng)險(xiǎn)低，而美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)則相反，他們認(rèn)為貸存比低于當(dāng)?shù)仄骄降你y行，其管理效率也較低，這類銀行不具備資格跨區(qū)域設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)或者進(jìn)行并購。95年商業(yè)銀行法正式頒布后，貸存比監(jiān)管就決定了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張必須以存款增長為基礎(chǔ)，從資金來源角度看，央行再貸款、央票回購等資金來源不在貸存比考核的分母中，而只有外匯占款帶來的居民和

7、企業(yè)存款這一資金來源計(jì)在貸存比分母中，同時(shí)由于94年以來的結(jié)售匯體制調(diào)整，再貸款和央票作為貨幣政策手段被日益邊緣化，從而導(dǎo)致整個(gè)利率傳導(dǎo)機(jī)制失靈，商業(yè)銀行只能依靠外匯占款的被動(dòng)增長來獲得基礎(chǔ)貨幣的有限擴(kuò)張，此而喪失獨(dú)立性。貨幣當(dāng)局的貨幣政策因申萬通過對(duì)央行的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行了簡(jiǎn)化調(diào)整，得出了基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)模式，基礎(chǔ)貨幣的核心來源是四類：（1）商業(yè)銀行再貼現(xiàn)以及再貸款和央行對(duì)政策性銀行的貸款；（2）財(cái)政透支增加或者財(cái)政存款減少；（3）外匯占