wacc應(yīng)用中的一些具體問題的探討

1、WACC應(yīng)用中的一些具體問題的探討2006112頁面功能【字體：大中小】【打印】【關(guān)閉】內(nèi)容提要：用DCF方法求企業(yè)投資資本價值時，折現(xiàn)率需采用加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC.關(guān)于WACC的具體應(yīng)用問題和評估實踐中的許多問題一樣，往往會有不同的觀點。本文就WACC的構(gòu)成、權(quán)重的價值取向以及迭代計算等問題提出一些應(yīng)用的觀點與方法，以便與業(yè)界同仁切磋探討。隨著收益法的應(yīng)用在我國評估實踐中的逐步增多，新的問題也在逐步增多。因為收益法不像以前大部分評

2、估師所能輕車熟路的資產(chǎn)加和法那樣有歷史成本作為依據(jù)，而是需要更多的分析與判斷，有著更多的變化和不確定性。這也正是要求我們的評估師提高業(yè)務(wù)素質(zhì)，力爭盡快與國際接軌的一個動力。收益法中最常用的就是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，也叫DCF法。評估師在運用DCF方法的過程中對于一些具體問題往往會有不同的觀點。下面本文就DCF方法中應(yīng)用WACC的具體問題提出來進(jìn)行討論。我們的觀點不會是最終的答案，實際上，評估操作實務(wù)中間的很多問題是討論和爭論的結(jié)果。關(guān)鍵是如何

3、做才能真正體現(xiàn)企業(yè)的價值？實踐一般會選擇最佳的方案。一、WACC應(yīng)用的評估方法和求算的基本公式采用收益途徑評估公司價值時，評估師廣泛使用的有兩種方法即權(quán)益法和投資資本法（有時候也叫直接法和間接法）。權(quán)益法是通過折現(xiàn)公司的紅利或股權(quán)現(xiàn)金流來評估公司股權(quán)的價值，這個折現(xiàn)率應(yīng)該是反映權(quán)益投資者所要求的回報率。而投資資本法主要是關(guān)注并評估出公司整體的價值，不像權(quán)益法只評估權(quán)益。投資資本法的評估結(jié)果就是所有權(quán)利要求者所要求的價值，包括債權(quán)人和股東

4、。此時要求權(quán)益的價值就只能是把公司整體價值減去債權(quán)的價值（所以被稱為間接法）。求取公司價值最普通的做法就是把公司所有投資者的所得稅率0.40把上面的數(shù)據(jù)代入到公式之中，得出：（0.250.70）（0.10[10.40]0.30）=0.175（0.060.30）=0.1750.018=0.193這樣，上面例子中全部資本的成本就是19.3%.在很多情況下，資本結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜。也許還有優(yōu)先股或有幾種不同級別的債務(wù)。上面的公式可以簡單地擴大到包括

5、每一種不同級別的資本。二、WACC應(yīng)用中的具體問題探討有關(guān)WACC的定義和測算的詳細(xì)方法可以參看有關(guān)教材和書籍，下面只是就運用過程中提出的一些問題進(jìn)行討論。問題1.WACC里面的債務(wù)資本應(yīng)包括哪些內(nèi)容？是總的負(fù)債還是只包括長期負(fù)債，是所有帶息負(fù)債還是不要短期帶息負(fù)債？這里債務(wù)資本的定義是什么？討論：資本成本里面的債務(wù)資本應(yīng)該就是公司用來支持經(jīng)營和投資活動的資本。根據(jù)這個基本原理，它應(yīng)該是包括所有的帶息負(fù)債，短期或長期的。而不帶利息的負(fù)債