企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理教程

1、第一章企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理概述【課前案例】中國石油化工集中國石油化工集團(tuán)公司公司簡介中國石油化工集中國石油化工集團(tuán)公司公司中國石油化工集團(tuán)公司(（（簡稱中國石化集團(tuán)公司，英文縮寫SinopecGroup)））是1998年7月國家在原中國石油化工總公司基礎(chǔ)上重組成立的特大型石油石化企業(yè)集團(tuán)，是國家獨資設(shè)立的國有公司、國家授權(quán)投資的機構(gòu)和國家控股公司。中國石化集團(tuán)公司注冊資本1049億元，總經(jīng)理為法定代表人，總部設(shè)在北京。中國石化集團(tuán)公司對其全

2、資企業(yè)、控股企業(yè)、參股企業(yè)的有關(guān)國有資產(chǎn)行使資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等出資人的權(quán)力，對國有資產(chǎn)依法進(jìn)行經(jīng)營、管理和監(jiān)督，并相瘟承擔(dān)保值增值責(zé)任。中國石化集團(tuán)公司控股的中國石油化工股份有限公司先后于2000年10月和2001年8月在境外境內(nèi)發(fā)行H股和A股，并分別在香港、紐約、倫敦和上海上市。2006年底，中國石化股份公司總股本867億股，中國石化集團(tuán)公司持股占75.84%，外資股占19.35%，境內(nèi)公眾股占4.81%。中國石化集團(tuán)癸

3、司耋營業(yè)務(wù)范圍包括：實業(yè)投資及投資管理；石油、天然氣的勘探、開采、儲運（金管道運輸）、）銷售和綜合利用；石油煉制；汽油、煤油、柴油的批發(fā)；石油化工及其他化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、儲存、運輸；石油石化工程的勘探設(shè)計、施工、建筑安裝；石油石化設(shè)備檢修維修；機電設(shè)備制造；技術(shù)及信息、替代能源產(chǎn)品的研究、開發(fā)、應(yīng)用、咨詢服務(wù)；自營和代理類商品和技術(shù)的進(jìn)出口（國家限定公司經(jīng)營或禁止進(jìn)出口的商品和技術(shù)除外中國石化集團(tuán)公司在《財富》2006年度全球500

4、強企業(yè)中排名第23位。多個企業(yè)聯(lián)合體，而是體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中如何合作提高競爭力的高級形式。（二）企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)生動因（二）企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)生動因企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)生動因可以從交易成本降低理論、協(xié)同效應(yīng)理論、過度投資理論等多個方面來解釋。我們試分析如下。1........交易成本降低理論交易成本降低理論交易成本由科斯于1937年首先定義，所謂交易成本，是指企業(yè)為了在市場中完成交易而發(fā)生的支出，它包括談判成本、信息收集成本、執(zhí)行成本等

5、。在市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)存在的原因，就是因為按企業(yè)方式組織提供商品比按市場方式提供商品的交易成本更低。按照交易成本理論，如果利用市場方式協(xié)調(diào)企業(yè)之間關(guān)系的交易成本大于利用一體化組織的協(xié)調(diào)費用或管理費用，那么為降低總成本，就可能出現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)在內(nèi)部利用統(tǒng)一協(xié)調(diào)方式提供產(chǎn)品，從而獲得更多的利潤。2........協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)(（（synergy)））是公司兼并與收購中所追求的目標(biāo)，它是指兩個企業(yè)合并后企業(yè)的價值會超出合并前兩個企

6、業(yè)單獨價值的和的效應(yīng)。從產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的原因分析，目前的觀點主要有管理協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同和財務(wù)協(xié)同。管理協(xié)同是指如果A企業(yè)的經(jīng)營管理比B企業(yè)更有效率，在A企業(yè)并購了B企業(yè)后，B企業(yè)的經(jīng)營管理水平被提高到A企業(yè)水平，從而使合并后企業(yè)效率增加。產(chǎn)生管理協(xié)同的原因在于組織管理技術(shù)對于生產(chǎn)管理的促進(jìn)作用（當(dāng)然，實際上不同的生產(chǎn)經(jīng)營模式和管理模式并不能隨便配置使用）。經(jīng)營協(xié)同是指企業(yè)并購后經(jīng)濟(jì)效益隨著資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大而得到提高。實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同有4個方面

7、的原因：①獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)；②降低交易費用；③分散經(jīng)營風(fēng)險；④增加市場壟斷。財務(wù)協(xié)同理論認(rèn)為，并購起因于財務(wù)目的，主要是利用企業(yè)多余的現(xiàn)金尋求投資機會（多余資金的投放）和降低資本成本（如果目標(biāo)企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險大，資本成本高）。但這種觀點不能解釋企業(yè)發(fā)行股票并購的行為。3.3.過度投資理論過度投資理論所謂過度投資，是指企業(yè)管理層并不是從股東財富最大化角度，而是從個人在職消費最大化角度進(jìn)行的惡性投資。對于公司管理層來說，擴大企業(yè)規(guī)?？梢詳U

8、大其控制的資源，從而達(dá)到增加個人權(quán)利和在職消費的范圍。而收購其他企業(yè)就成為過度投資的一種重要形式。對于我國許多大型企業(yè)管理者來說，收購其他企業(yè)組成更大的集團(tuán)，不僅可以擴大自己控制的資源范圍，而且可以提高自己的政治影響，這也是我國許多地方熱衷于組建大集團(tuán)的一大原因。二、企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展過程二、企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展過程國際最早的企業(yè)集團(tuán)創(chuàng)建于19世紀(jì)初，即資本主義處于自由競爭階段向壟斷階段的過渡時期。按照曲海燕的觀點，企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展歷程可以用圖11