解讀科創(chuàng)板征求意見(jiàn)稿推動(dòng)資本市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層次改革

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告專(zhuān)題專(zhuān)題研究研究報(bào)告報(bào)告2019年01月31日非銀金融推動(dòng)資本市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層次改革——解讀科創(chuàng)板征求意見(jiàn)稿評(píng)級(jí)：增持（維持）評(píng)級(jí)：增持（維持）分析師：戴志鋒分析師：戴志鋒執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0740517030004電話(huà)：Email：基本狀況基本狀況上市公司數(shù)71行業(yè)總市值(百萬(wàn)元)4587932行業(yè)流通市值(百萬(wàn)元)2988232行

2、業(yè)行業(yè)市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告2019.01.272019.01.242019.01.13重點(diǎn)公司基本狀況重點(diǎn)公司基本狀況簡(jiǎn)稱(chēng)股價(jià)(元)EPSPEPEG評(píng)級(jí)20152016E2017E2018E20152016E2017E2018E中信證券17.90.860.940.780.8720.18.622.620.2買(mǎi)入華泰證券18.80.881.300.991.1121.14.519.116.9未評(píng)級(jí)國(guó)泰君安16.21.211

3、.110.941.0313.14.617.315.8未評(píng)級(jí)備注：未評(píng)級(jí)盈利預(yù)測(cè)取自wind一致預(yù)期投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)?科創(chuàng)板科創(chuàng)板的宏觀(guān)意義。的宏觀(guān)意義。1、創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。、創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)的以銀行為核心的融資體系在利于傳統(tǒng)工業(yè)和地產(chǎn)基建經(jīng)濟(jì)，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等新興經(jīng)濟(jì)的發(fā)展則需要融資模式的創(chuàng)新，科創(chuàng)板等資本市場(chǎng)制度的創(chuàng)新，正符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的融資要求。2、創(chuàng)新推動(dòng)資本市場(chǎng)改革。、創(chuàng)新推動(dòng)資本市場(chǎng)改革。作為增量改革的前沿試點(diǎn)，

4、其機(jī)制在不斷改善成熟后，將延伸至存量領(lǐng)域；資本市場(chǎng)活力將增強(qiáng)。?注冊(cè)制度：注冊(cè)制度：上市秉承上市秉承“包容性原則包容性原則”，試點(diǎn)注冊(cè)制，試點(diǎn)注冊(cè)制?？紤]到科創(chuàng)企業(yè)有其自身成長(zhǎng)路徑和發(fā)展規(guī)律，在入市條件方面引入“市值”等指標(biāo)，制定5套差異化上市指標(biāo)，允許非盈利優(yōu)質(zhì)企業(yè)和同股不同權(quán)的紅籌企業(yè)上市，可以充分激發(fā)創(chuàng)新企業(yè)活力、暢通市場(chǎng)入口。同時(shí)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，企業(yè)上市由上交所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，可以健全我國(guó)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，淘汰劣質(zhì)空殼企業(yè)

5、、優(yōu)化資本市場(chǎng)投資效率。?發(fā)行定價(jià)：發(fā)行定價(jià)：強(qiáng)調(diào)定價(jià)有效性強(qiáng)調(diào)定價(jià)有效性。一方面，科創(chuàng)板面向機(jī)構(gòu)投資者采取市場(chǎng)化詢(xún)定價(jià)原則，提高網(wǎng)下發(fā)行配售數(shù)量占比強(qiáng)化報(bào)價(jià)約束，降低網(wǎng)上投資者申購(gòu)單位提高市場(chǎng)流動(dòng)性。中小投資者可以通過(guò)投資公募基金投資科創(chuàng)板企業(yè)。另一方面，鼓勵(lì)戰(zhàn)略配售，為市場(chǎng)引入增量資金、幫助發(fā)行人成功發(fā)行。同時(shí)強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，要求中介機(jī)構(gòu)要在企業(yè)發(fā)展、上市、上市后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，發(fā)揮更大的作用，保證定價(jià)的有效性。?交易交易制度：

6、制度：保障市場(chǎng)流動(dòng)性良性平衡保障市場(chǎng)流動(dòng)性良性平衡。適當(dāng)放寬漲跌幅限制至20%、前5交易日不設(shè)限、引入盤(pán)后固定交易價(jià)格、上市首日開(kāi)放融資融券業(yè)務(wù)、靈活調(diào)整單筆申報(bào)數(shù)量等差異化機(jī)制安排，有利于減少被動(dòng)大額交易盤(pán)中對(duì)股價(jià)的沖擊、提高市場(chǎng)定價(jià)效率、提振投資者信心，交易機(jī)制創(chuàng)新有望實(shí)現(xiàn)防止過(guò)度投機(jī)與保障市場(chǎng)流動(dòng)性的良性平衡。?退市制度：退市制度：退市從嚴(yán)，促進(jìn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展退市從嚴(yán)，促進(jìn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。標(biāo)準(zhǔn)、程序、執(zhí)行均較為嚴(yán)格，四類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)多維度

7、評(píng)估，取消暫停與恢復(fù)上市程序，對(duì)“空心化”企業(yè)嚴(yán)格退市，暢通“出口”，有利于保持市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)市場(chǎng)與國(guó)際接軌，增強(qiáng)對(duì)紅籌企業(yè)境內(nèi)上市、MSCI&富時(shí)羅素境內(nèi)投資吸引力。?投資者投資者保護(hù)保護(hù)制度：制度：設(shè)立設(shè)立“投資者適當(dāng)性管理投資者適當(dāng)性管理”專(zhuān)章專(zhuān)章，減持更為謹(jǐn)慎減持更為謹(jǐn)慎。為保護(hù)投資者合法權(quán)益，引入投資者適當(dāng)性管理制度。明確個(gè)人投資者的門(mén)檻，包括證券資金規(guī)模、股票投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力。同時(shí)強(qiáng)化證券公司投資者適當(dāng)性管理義務(wù)

8、和責(zé)任追究；特定股東減持最長(zhǎng)鎖定為540.00%30.00%20.00%10.00%0.00%10.00%非銀金融(申萬(wàn))滬深300請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分2行業(yè)點(diǎn)評(píng)行業(yè)點(diǎn)評(píng)研究研究年，每人每年在1%以?xún)?nèi)。?信息披露制度：信息披露制度：更加完善。更加完善。在滿(mǎn)足公平交易、保護(hù)廣大投資者合法權(quán)益的前提下，保持科創(chuàng)企業(yè)的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。明確發(fā)行人、保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和交易所在信息披露方面的具體責(zé)任。?風(fēng)