全球內(nèi)衣巨頭victoria's secret的成功秘密在哪里

1、HeaderTable_User50172435017372HeaderTable_Industry13020700中性investRatingChange.sa173833610深度報告東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機關(guān)核準(zhǔn)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，據(jù)此開展發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)。東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研究報告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產(chǎn)生影響的

2、利益沖突，不應(yīng)視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明?！拘袠I(yè)證券研究報告】投資要點投資要點?品牌及公司基本情況：品牌及公司基本情況：VictiasSecret品牌是全球內(nèi)衣巨頭之一，目前占據(jù)了美國年輕女性內(nèi)衣市場的50%以上，2013年該品牌銷售收入高達67億美元左右，平效高達5.54萬元人民幣平

3、方米，它也是美國上市公司Lbrs的主要品牌。除了VictiasSecret，Lbrs旗下還包括內(nèi)衣品牌LaSenza、青少年副牌Pink、個人護理品牌Bath&BodyWks以及女性配飾品牌HenriBendel，業(yè)務(wù)集中于北美地區(qū)，2013年Lbrs銷售收入與凈利潤分別達到107.73億美元與9.03億美元，20092013年公司的銷售收入和凈利潤的年復(fù)合增長率分別達到6%和19%。?股價表現(xiàn)：股價表現(xiàn)：Lbrs近25年來股價上漲超過

4、1500%，是消費品上市公司中不折不扣的大牛股。總體看公司股價漲跌基本與經(jīng)營業(yè)績、公司盈利能力的起落一致，與銷售收入增長軌跡類似。特別是2009年以來，隨著主品牌Victia’sSecret的大紅大紫，Lbrs股價在近5年上漲超過10倍，成為資本市場上炙手可熱的品種之一。?財務(wù)分析與行業(yè)比較：財務(wù)分析與行業(yè)比較：1986年以來Lbrs一直保持了較高的營運質(zhì)量，存貨周轉(zhuǎn)率與經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額凈利潤指標(biāo)都維持在一個穩(wěn)定較好的水平，金融危機之后

5、公司的盈利能力保持持續(xù)上升態(tài)勢。公司與國內(nèi)本土內(nèi)衣龍頭安莉芳與匯潔集團相比，凈利率水平較為接近，但存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都明顯高于這兩家本土公司，反映了其相對更高的盈利質(zhì)量。?Lbrs的成功經(jīng)驗的成功經(jīng)驗：（1）差異化定位挖掘女性潛在需求。（2）善用營銷提高消費者的關(guān)注度。（3）靈活果斷、聚焦專長的經(jīng)營策略。?Lbrs的成功對國內(nèi)品牌的啟示的成功對國內(nèi)品牌的啟示：（1）單一品牌服飾的崛起和持續(xù)發(fā)展離不開其差異化的市場定位或差異化的商業(yè)模式

6、。（2）經(jīng)營策略上的靈活果斷是品牌服飾企業(yè)保持業(yè)績常青的重要因素之一。（3）多品牌多品類延伸是成就大規(guī)模大市值公司的主要路徑之一，但前提是核心品牌足夠強大或差異化，同時多品牌多品類如果能夠圍繞核心品牌緊密展開其成功可能性更大。（4）一味追求品牌的高倍率（高盈利能力）和渠道的快速擴張并不可取，我們認(rèn)為從中長期看提高性價比和差異度、換取更大的規(guī)?？臻g和更高經(jīng)營質(zhì)量將是行業(yè)發(fā)展的一個重要方向之一。（5）女性內(nèi)衣行業(yè)是服飾行業(yè)中集中度很高的子行

7、業(yè)之一，也相對容易誕生大規(guī)模大市值的公司。投資策略與建議：投資策略與建議：?按照Bloomberg統(tǒng)計，目前主流券商預(yù)測Lbrs未來3年盈利復(fù)合增長將保持個位數(shù)左右的穩(wěn)健水平，考慮到公司在內(nèi)衣領(lǐng)域強大的龍頭地位和較高的經(jīng)營質(zhì)量，我們認(rèn)為公司值得穩(wěn)健投資者關(guān)注。落實到國內(nèi)市場，我們建議重點關(guān)注目前已經(jīng)預(yù)披露的深圳匯潔，公司是國內(nèi)規(guī)模最大的內(nèi)衣品牌公司，其主品牌曼妮芬2013年的行業(yè)市場份額為7.31%。風(fēng)險提示風(fēng)險提示?VictiasSe

8、cret部分品類縮減后對收入和盈利的影響，包括中國在內(nèi)的新興市場拓展的不確定性。全球內(nèi)衣巨頭VictiasSecret的成功秘密在哪里紡織服裝行業(yè)行業(yè)評級看好中性看淡(維持)國家地區(qū)中國A股行業(yè)紡織服裝報告發(fā)布日期2014年06月06日行業(yè)表現(xiàn)資料來源：WIND證券分析師施紅梅施紅梅021633258886076shihongmei@.cn執(zhí)業(yè)證書編號：S0860511010001趙越峰趙越峰021633258887507zhaoyue

9、feng@.cn執(zhí)業(yè)證書編號：S0860513060001相關(guān)報告家紡龍頭14年秋冬訂貨會預(yù)期雙位數(shù)以上增長20140603部分重點品牌公司大股東及管理層對自身股價顯示積極態(tài)度20140526未來商業(yè)：無差異無未來2014052129%19%10%0%10%19%130613071308130913101311131214011402140314041405紡織服裝滬深300紡織服裝深度報告——全球內(nèi)衣巨頭VictiasSecret的成

10、功秘密在哪里有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。3圖2：VictiasSecret產(chǎn)品資料來源：公司網(wǎng)站、東方證券研究所圖3：Bath&BodyWks產(chǎn)品資料來源：公司網(wǎng)站、東方證券研究所表1：2013年Lbrs旗下各品牌定位及銷售占比LOGO品牌名品牌名品牌定位品牌定位2013年銷售占比年銷售占比2013年銷售增速年銷售增速Vict