我國汽車業(yè)上市公司并購重組分析

1、MARKET市場經(jīng)緯■—■■一我國汽車業(yè)上市缽司并購重組缽折一、汽車行業(yè)現(xiàn)狀汽車制造業(yè)是典型的資金密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，特別是轎車制造業(yè)，進(jìn)入壁壘高，建設(shè)一個汽車制造廠動輒幾億或數(shù)十億美元，一旦進(jìn)入，則退出壁壘也相當(dāng)高。正因為如此，國際汽車發(fā)達(dá)國家在美國、西歐、日本三大傳統(tǒng)市場飽和，產(chǎn)能過?，F(xiàn)象嚴(yán)重的情況下，必須為巨額投資生成的生產(chǎn)能力尋找出路，因此推動了汽車業(yè)更加國際化。進(jìn)入新世紀(jì)，國際汽車工業(yè)形成了“63”的格局，就是通用集團(tuán)、福

2、特集團(tuán)、大眾集團(tuán)、豐田集團(tuán)、戴姆勒一克萊斯勒集團(tuán)、雷諾一日產(chǎn)集團(tuán)六大集團(tuán)和三家相對獨(dú)立的汽車公司(寶馬公司、本田公司、法國標(biāo)致一雪鐵龍公司)。汽車工業(yè)是要求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以全球為市場的工業(yè)，因此，汽車工業(yè)生產(chǎn)、貿(mào)易的全球化是大勢所趨。從20世紀(jì)80年代起，世界汽車工業(yè)并購重組的浪潮就從未停止，甚至有愈演愈烈的趨勢。而我國共有120多家汽車整車生產(chǎn)企業(yè)，超過美、日、歐汽車生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量的總和，其中年產(chǎn)銷量超過20萬輛的只有3家，其它110多家的

3、平均年產(chǎn)量才1000多輛，根本不能實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。面對汽車工業(yè)的全球化，在全球性汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快的進(jìn)程中，隨著汽車進(jìn)口關(guān)稅的降低和非關(guān)稅措施的逐步取消，對長期以來處于高保護(hù)狀態(tài)下的汽車工業(yè)的沖擊不言而喻，保護(hù)壁壘的逐步消失使得我國汽車工業(yè)的并購重組勢在必行。優(yōu)勢互補(bǔ)的并購重組可能產(chǎn)生正向的協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)品線得以互補(bǔ)和提升，零部件采購體系得以整合，達(dá)到降本增效的目的。我國汽車行業(yè)的并購重組步伐近幾年來不斷加速，主要呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)。一方面

4、以國內(nèi)三大集團(tuán)為中心進(jìn)行運(yùn)作，另一方面以跨國汽車公司為依托。2002年以來，中國汽車行業(yè)的并購重組此起彼伏，先是一汽借入主天津汽車與豐田攜手，繼而是東風(fēng)與日產(chǎn)合作，在乘用車和商用車領(lǐng)域進(jìn)行全系列車型的廣泛合作，又有上汽參股通用一大宇，主動出擊國際市場。國內(nèi)汽車企業(yè)逐漸意識到通過重組可以促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)化分工，充分利用存量資源發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)?？傮w來說，汽車類上市公司采取了擴(kuò)張文／許國齊黎志成型重組、控制權(quán)變更型重組和調(diào)整型重組等方式，具體

5、的操作方法有收購兼并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)置換等。今后汽車行業(yè)的重組無論是在資產(chǎn)的規(guī)模和重組的力度上都會進(jìn)一步加大。二、戰(zhàn)略并購成為主流模式戰(zhàn)略并購更強(qiáng)調(diào)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，而非短期績效的改善；同時戰(zhàn)略并購不僅注重實物資產(chǎn)的重組，也強(qiáng)調(diào)無形資產(chǎn)的重組；戰(zhàn)略并購還關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與升級和企業(yè)核心競爭力的培養(yǎng)和塑造。按照中國汽車工業(yè)“十五”規(guī)劃，國家將集中扶持一汽、東風(fēng)、上汽集團(tuán)等優(yōu)強(qiáng)企業(yè)盡快壯大實力，鼓勵和支持三大集團(tuán)通過兼并重組和吸收

6、社會資本向產(chǎn)權(quán)多元化發(fā)展。三大集團(tuán)在政策資源、整體實力上，都擁有其他企業(yè)不可比擬的優(yōu)勢，以一汽、東風(fēng)、上汽三大汽車集團(tuán)為中心的戰(zhàn)略性并購重組將主導(dǎo)國內(nèi)汽車市場，隨著產(chǎn)業(yè)重組的不斷升級，現(xiàn)有的汽車企業(yè)必將進(jìn)一步整合到以三大集團(tuán)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)格局中。汽車工業(yè)在重組之后，產(chǎn)業(yè)整合、結(jié)構(gòu)調(diào)整將是重中之重，并購后的整合能否發(fā)揮出經(jīng)營管理上的協(xié)同效應(yīng)，提高重組后的企業(yè)管理水平和規(guī)模效益才是重組的真正意義所在。為了在激烈的市場競爭面前同國際汽車企業(yè)相抗

7、衡，國內(nèi)主要汽車企業(yè)之問的聯(lián)合將顯得尤為重要，加強(qiáng)國內(nèi)主要汽車集團(tuán)的合作、聯(lián)系，通過并購重組促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)化分工，并以此為基礎(chǔ)降低生產(chǎn)成本和銷售價格，對相對薄弱的中國汽車產(chǎn)業(yè)而言不失為明智之舉。國內(nèi)企業(yè)也已經(jīng)意識到了這一點(diǎn)，特別是去年以三大集團(tuán)為首，各廠商紛紛通過重組并購擴(kuò)充實力，為下一輪全面參與國內(nèi)和國際競爭排兵布陣。三大集團(tuán)形成了一定的規(guī)模優(yōu)勢，但想就此三分天下恐怕還難以辦到。一些頗具實力的地方企業(yè)如哈飛集團(tuán)、昌河集團(tuán)、重慶長安

8、、廣汽集團(tuán)、福汽集團(tuán)等，一旦聯(lián)手或與跨國汽車公司達(dá)成更大的合作，很有可能擠入三大集團(tuán)，導(dǎo)致重新洗牌。地方汽車集團(tuán)的戰(zhàn)略聯(lián)盟，也許會打破三大集團(tuán)為主導(dǎo)的市場格局，但無論格局如何變化，汽車行業(yè)的并購重組今后將以戰(zhàn)略并購為主。2∞513經(jīng)濟(jì)論壇57萬方數(shù)據(jù)—■■_市場經(jīng)緯MARKET表12002年中國三大汽車集團(tuán)重組情況企業(yè)名稱時間重組情況一汽集團(tuán)5月一汽集團(tuán)剝離下屬吉林輕型車廠所屬的7家企業(yè)及社會事業(yè)部分的股權(quán)及資產(chǎn)6月一汽集團(tuán)獲取天津汽車

9、5098％及華利公司75％的股份東風(fēng)集團(tuán)3月東風(fēng)汽車公司參股江蘇悅達(dá)起亞汽車公司，占其25的股份9月東風(fēng)集團(tuán)與日產(chǎn)汽車簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議10月東風(fēng)集團(tuán)與PsA標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)簽署全面合作協(xié)議上汽集團(tuán)6月上汽集團(tuán)參與組建上汽通用五菱公司，持有501％的股份lO月上汽集團(tuán)參股通用大宇汽車公司，占其10％的股份12月上汽集團(tuán)將投資山東煙臺車身廠，通用汽車、上汽集團(tuán)和上海通用的出資比例將為25％、25％和50％。資料來源：根據(jù)公開資料統(tǒng)計整理。

10、中國是公認(rèn)的全球最具汽車市場潛力的國家。20世紀(jì)80年代中期特別是90年代后期以來，跨國汽車公司紛紛采取各種合資合作的方式進(jìn)入中國，把在中國的戰(zhàn)略部署作為全球戰(zhàn)略的重要部分。然而，外資并不滿足于僅僅通過合資合作的方式進(jìn)入中國市場，他們更希望能夠通過中國證券市場來直接參股、控股我國的上市公司，從而更深地介入我國汽車制造行業(yè)。外資參股、控股中國汽車類上市公司后，必將會輸出更多更先進(jìn)的技術(shù)到我國的上市公司中，占領(lǐng)中國市場，這對我國的上市公司也

11、是一個非常好的契機(jī)?？鐕瘓F(tuán)的進(jìn)入，將進(jìn)一步加速我國汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，伴隨重組將帶來汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。外資并購對汽車類上市公司的積極作用主要表現(xiàn)在三個方面。首先，國際資本通過并購方式介入上市公司，成為一些上市公司的大股東，有利于改變我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中國有股一股獨(dú)大的局面；通過引入外資大股東進(jìn)入董事會和決策層，則可以改善上市公司治理狀況，提高公司治理的效果與效率，打破條塊分割的現(xiàn)狀，按照市場化原則來運(yùn)營企業(yè)。江鈴汽車就是一個很好的

12、案例。其次，外資介入上市公司對提高上市公司經(jīng)營管理水平也有著重大的意義。在上市公司中引入外資股東，當(dāng)外資股東的股份比例達(dá)到一定水平時，外資股東不僅會介入公司董事會，而且還會派出一些優(yōu)秀的經(jīng)理人員進(jìn)入經(jīng)理層，這些經(jīng)理人員的就任，不僅有利于提高公司整體的經(jīng)營管理水平，更重要的是為國內(nèi)經(jīng)營管理人員提供了學(xué)習(xí)和效仿的現(xiàn)實對象，對培養(yǎng)國內(nèi)優(yōu)秀經(jīng)營管理人才影響重大。最后，外資介入我國上市公司的另一個優(yōu)點(diǎn)就是為上市公司輸入技術(shù)、資金、品牌等優(yōu)質(zhì)資75

13、8經(jīng)濟(jì)論壇200513產(chǎn)，其中最重要的是先進(jìn)技術(shù)的引入。上海大眾80年代引進(jìn)的桑塔納轎車經(jīng)過十余年的消化吸收，目前國產(chǎn)化率已經(jīng)90％以上，其對中國轎車技術(shù)的發(fā)展做出了很大的貢獻(xiàn)。表2上市公司與外資合資合作的主要情況公司名稱合作合資情況開發(fā)項目和產(chǎn)品及代碼東風(fēng)汽車與美國康明斯公司合資，各占(60C006)50％；控股股東與法國雪鐵龍公司合資生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)型轎車：與日本日產(chǎn)公司合作生產(chǎn)風(fēng)神系轎車、載貨車、客車列轎車：與日本本田公司合資生產(chǎn)轎車用汽

14、油發(fā)動機(jī)；擬與法國雷諾公司合資生產(chǎn)重型載貨汽車和客車上海汽車持有上海通用汽車公司20％(600104)股份；控股股東上海汽車與德國大眾合資生產(chǎn)轎車，各占桑塔納、帕薩特、別克等50％；與美國通用汽車公司合資生產(chǎn)轎車，占30％股份。亞星客車控股股東與德國奔馳公司合資，大中型客車(600213)持有50％股份。金杯汽車引進(jìn)日本豐田公司輕型客車(600609)技術(shù)；與美國通用汽車公司寶馬3系和5系轎車合資，占有50％股份。江鈴汽車引進(jìn)日本五十鈴

15、公司輕型載(000550)貨汽車技術(shù)；與美國福特汽車輕型貨車和商務(wù)車公司合作生產(chǎn)全順系列商用車，美國福特占2996％股份，為第二大股東。長安汽車與日本鈴木公司合資微型和(000625)經(jīng)濟(jì)型轎車，在股份公司中日本鈴木持股999％和美國鈴木持股285％分別為第二、經(jīng)濟(jì)型轎車第三大股東；與美國福特合資，擬生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)型轎車，美國福特占50％的股份。安凱客車引進(jìn)德國凱斯鮑爾公司豪華(000868)客車技術(shù)。大中型客車天津汽車引進(jìn)日本大發(fā)公司經(jīng)濟(jì)型