股利分配戰(zhàn)略模式探討

1、一、我國上市公司股利分配現(xiàn)狀1、股利支付水平較低中國上市公司的現(xiàn)金股利的支付水平是比較低的。1992年度支付現(xiàn)金股利的14家公司中，平均每股僅有011元，2004年度有750家支付股利，平均每股也不過015元，12年平均017元。這017元如果再扣除20％的所得稅，到投資者手中每股也就只有014元了。2、殷利分配中的短期行為嚴重(1)大部份公司很少連續(xù)發(fā)放同一種形式的股利；(2)股利占收益比重的變動幅度較大；(3)發(fā)放的每股股利絕對額變

2、化也很大。3、非良性現(xiàn)金分紅的公司增多(1)將利潤分光吃光，超能力派現(xiàn)；(2)企業(yè)經(jīng)營狀況并不理想時，照常派現(xiàn)。二影響我國上市公司股利分配的因素l、影響股利分配外部因素(1)制度與政策因素我國對股票股利的會計處理采用面值法，這種會計制度使股票股利喪失了其傳遞未來增長信息的作用。此外，政策和監(jiān)管因素對股份的影響尤為明顯。(2)市場的成熟程度在我國，股市發(fā)展僅十余年的歷史，市場并不十分成熟和完善，股利發(fā)放與否還較難作為有效的信息傳遞工具。(

3、3)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)我國上市公司大多數(shù)是由原國有企業(yè)改制而來的，國家是上市公司的大股東，且持股比例非常高，他們經(jīng)常不發(fā)放股利，即使分配股利，也是采用股票股利形式而非現(xiàn)金股利。2、影響股利分配內(nèi)部因素(1)當期收益和資產(chǎn)變現(xiàn)能力當期收益高的公司發(fā)放較高的現(xiàn)金股利，當期收益低的公司會選擇發(fā)放股票股利；此外，公司現(xiàn)金越多，資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強，流動性就越強，支付現(xiàn)金股利的能力也就越強。(2)負債水平負債水平對股利政策的影響是通過影響企業(yè)的流動性進行

4、的，負債過高會提高企業(yè)的財務風險，降低資誓股利分配戰(zhàn)略模式探討金的流動性，此時一般采用低現(xiàn)金股利政策。(3)投資機會股利分配方式在很大程度上受投資機會左右，如果公司有較多有利可圖的機會，會采用低現(xiàn)金股利，高留存利潤的政策；反之，則采用高現(xiàn)金股利。(4)成長能力處于成長期的公司，投資項目較多，需要大量的現(xiàn)金投入，一般采用低現(xiàn)金股利政策；處于成熟期且盈力能力強的公司，其現(xiàn)金流充足，采用較高的現(xiàn)金股利政策。三，我國上市公司股利分配戰(zhàn)略模式的建

5、立l、戰(zhàn)略戰(zhàn)略一詞最初用于軍事方面，是指基于對戰(zhàn)爭的全局分析而做出的籌劃與指導，運用于企業(yè)經(jīng)營，則是指為謀求企業(yè)資金均衡有效地流動和實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標，在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素對資金流動影響的基礎上，對企業(yè)資金流進行全局的、長期的、創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過程。2、股利分配戰(zhàn)略及方案通常，公司的股利戰(zhàn)略類型有以下幾種：(1)剩余股利戰(zhàn)略在發(fā)放股利時，優(yōu)先考慮投資的需要，如果投資過后還有剩余則發(fā)放股利，如果沒有剩余則不發(fā)放。這種戰(zhàn)略的核心

6、思想是以公司的投資為先，發(fā)展為重。(2)穩(wěn)定或持續(xù)增加的股利戰(zhàn)略穩(wěn)定的股利戰(zhàn)略是指公司的股利分配在一段時間里維持不變；而持續(xù)增加的股利戰(zhàn)略則是指公司的股利分配每年按一個固定成長率持續(xù)增加。(3)固定股利支付率戰(zhàn)略公司將每年盈利的某一固定百文／曾濤分比作為股利分配給股東。它與剩余股利戰(zhàn)略正好相反，優(yōu)先考慮的是股利，后考慮保留盈余。(4)低正常股利加額外股利戰(zhàn)略公司事先設定一個較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司都按此金額發(fā)放股利，只有當累

7、積的盈余和資金相對較多時，才支付正常以外的股利給股東。3、股利分配戰(zhàn)略模式的建立企業(yè)股利分配分為四大模式：(1)企業(yè)初創(chuàng)時期的股利戰(zhàn)略模式這一階段，企業(yè)面I臨極大的經(jīng)營和財務風險，除大規(guī)模的資本投資外，研究開發(fā)費、市場調(diào)研等投資使大量資本與現(xiàn)金流出，加上這時企業(yè)的融資能力有限，現(xiàn)金流量為絕對負數(shù)。為降低財務風險，公司應貫徹先發(fā)展后分配的思想，這樣剩余股利戰(zhàn)略是最佳選擇。(2)企業(yè)發(fā)展時期的股利戰(zhàn)略模式高速增長階段的企業(yè)，其產(chǎn)品銷量急劇上

8、升，為達到規(guī)模優(yōu)勢，企業(yè)要進行巨額投資。但公司發(fā)展時間不長，公司的內(nèi)部盈余成了投資所需資金的重要來源之一，此時不宜派發(fā)現(xiàn)金股利。但考慮到公司已擁有一定的競爭優(yōu)勢，股東有分配股利的要求，為平衡這兩種需要，應采用低正常股利加額外股利型的戰(zhàn)略，在支付方式上宜采用股票股利而盡量避免現(xiàn)金股利。(3)企業(yè)成熟時期的股利戰(zhàn)略模式這一階段，企業(yè)已在市場有確定的地位，銷售收入不再增大，利潤水平穩(wěn)定，公司現(xiàn)金收入和經(jīng)營活動達到最佳狀態(tài)，這時可考慮采取固定型

9、股利戰(zhàn)略，以與公司的整個發(fā)展階段相適應，但在確定這個固定標準時，不宜過高也不可太低(f乍者單位：北京化工大學經(jīng)濟管理學院)集團經(jīng)濟研究20065月上旬刊(總第229期)萬方數(shù)據(jù)一、我國上市公司股利分配現(xiàn)狀1、股利支付水平較低中國上市公司的現(xiàn)金股利的支付水平是比較低的。1992年度支付現(xiàn)金股利的14家公司中，平均每股僅有011元，2004年度有750家支付股利，平均每股也不過015元，12年平均017元。這017元如果再扣除20％的所得稅

10、，到投資者手中每股也就只有014元了。2、殷利分配中的短期行為嚴重(1)大部份公司很少連續(xù)發(fā)放同一種形式的股利；(2)股利占收益比重的變動幅度較大；(3)發(fā)放的每股股利絕對額變化也很大。3、非良性現(xiàn)金分紅的公司增多(1)將利潤分光吃光，超能力派現(xiàn)；(2)企業(yè)經(jīng)營狀況并不理想時，照常派現(xiàn)。二影響我國上市公司股利分配的因素l、影響股利分配外部因素(1)制度與政策因素我國對股票股利的會計處理采用面值法，這種會計制度使股票股利喪失了其傳遞未來增

11、長信息的作用。此外，政策和監(jiān)管因素對股份的影響尤為明顯。(2)市場的成熟程度在我國，股市發(fā)展僅十余年的歷史，市場并不十分成熟和完善，股利發(fā)放與否還較難作為有效的信息傳遞工具。(3)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)我國上市公司大多數(shù)是由原國有企業(yè)改制而來的，國家是上市公司的大股東，且持股比例非常高，他們經(jīng)常不發(fā)放股利，即使分配股利，也是采用股票股利形式而非現(xiàn)金股利。2、影響股利分配內(nèi)部因素(1)當期收益和資產(chǎn)變現(xiàn)能力當期收益高的公司發(fā)放較高的現(xiàn)金股利，當期

12、收益低的公司會選擇發(fā)放股票股利；此外，公司現(xiàn)金越多，資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強，流動性就越強，支付現(xiàn)金股利的能力也就越強。(2)負債水平負債水平對股利政策的影響是通過影響企業(yè)的流動性進行的，負債過高會提高企業(yè)的財務風險，降低資誓股利分配戰(zhàn)略模式探討金的流動性，此時一般采用低現(xiàn)金股利政策。(3)投資機會股利分配方式在很大程度上受投資機會左右，如果公司有較多有利可圖的機會，會采用低現(xiàn)金股利，高留存利潤的政策；反之，則采用高現(xiàn)金股利。(4)成長能力處于

13、成長期的公司，投資項目較多，需要大量的現(xiàn)金投入，一般采用低現(xiàn)金股利政策；處于成熟期且盈力能力強的公司，其現(xiàn)金流充足，采用較高的現(xiàn)金股利政策。三，我國上市公司股利分配戰(zhàn)略模式的建立l、戰(zhàn)略戰(zhàn)略一詞最初用于軍事方面，是指基于對戰(zhàn)爭的全局分析而做出的籌劃與指導，運用于企業(yè)經(jīng)營，則是指為謀求企業(yè)資金均衡有效地流動和實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標，在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素對資金流動影響的基礎上，對企業(yè)資金流進行全局的、長期的、創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過程。2

14、、股利分配戰(zhàn)略及方案通常，公司的股利戰(zhàn)略類型有以下幾種：(1)剩余股利戰(zhàn)略在發(fā)放股利時，優(yōu)先考慮投資的需要，如果投資過后還有剩余則發(fā)放股利，如果沒有剩余則不發(fā)放。這種戰(zhàn)略的核心思想是以公司的投資為先，發(fā)展為重。(2)穩(wěn)定或持續(xù)增加的股利戰(zhàn)略穩(wěn)定的股利戰(zhàn)略是指公司的股利分配在一段時間里維持不變；而持續(xù)增加的股利戰(zhàn)略則是指公司的股利分配每年按一個固定成長率持續(xù)增加。(3)固定股利支付率戰(zhàn)略公司將每年盈利的某一固定百文／曾濤分比作為股利分配給

15、股東。它與剩余股利戰(zhàn)略正好相反，優(yōu)先考慮的是股利，后考慮保留盈余。(4)低正常股利加額外股利戰(zhàn)略公司事先設定一個較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司都按此金額發(fā)放股利，只有當累積的盈余和資金相對較多時，才支付正常以外的股利給股東。3、股利分配戰(zhàn)略模式的建立企業(yè)股利分配分為四大模式：(1)企業(yè)初創(chuàng)時期的股利戰(zhàn)略模式這一階段，企業(yè)面I臨極大的經(jīng)營和財務風險，除大規(guī)模的資本投資外，研究開發(fā)費、市場調(diào)研等投資使大量資本與現(xiàn)金流出，加上這時企業(yè)的

16、融資能力有限，現(xiàn)金流量為絕對負數(shù)。為降低財務風險，公司應貫徹先發(fā)展后分配的思想，這樣剩余股利戰(zhàn)略是最佳選擇。(2)企業(yè)發(fā)展時期的股利戰(zhàn)略模式高速增長階段的企業(yè)，其產(chǎn)品銷量急劇上升，為達到規(guī)模優(yōu)勢，企業(yè)要進行巨額投資。但公司發(fā)展時間不長，公司的內(nèi)部盈余成了投資所需資金的重要來源之一，此時不宜派發(fā)現(xiàn)金股利。但考慮到公司已擁有一定的競爭優(yōu)勢，股東有分配股利的要求，為平衡這兩種需要，應采用低正常股利加額外股利型的戰(zhàn)略，在支付方式上宜采用股票股利