財(cái)務(wù)投資可行性報(bào)告

1、1,投資財(cái)務(wù),第一節(jié)、項(xiàng)目投資（固定資產(chǎn)投資）生產(chǎn)性資產(chǎn)： 重置性資產(chǎn)：維持經(jīng)營(yíng)的重置性投資 降低成本的重置性投資 擴(kuò)充性資產(chǎn)：現(xiàn)有產(chǎn)品與現(xiàn)有市場(chǎng)的擴(kuò)充性投資 新產(chǎn)品與新市場(chǎng)的擴(kuò)充性投資 與工業(yè)安全或環(huán)境保護(hù)的擴(kuò)充性投資,2,現(xiàn)金流量圖,一、現(xiàn)金流量圖

2、 橫軸為周期數(shù) 起點(diǎn)為第0年,表示現(xiàn)在. 1標(biāo)志第0年末,或第1年初 箭頭向下表示現(xiàn)金流出 箭頭向上表示現(xiàn)金流入穩(wěn)健起見(jiàn),期間的流出并入期初流出;期間的流入并入期末流入.,同時(shí)發(fā)生的相抵后并入期初或期末.,3,投資財(cái)務(wù),二、評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的判據(jù)1.靜態(tài)判據(jù) 投資回報(bào)率(會(huì)計(jì)收益率) 投資回收期2.動(dòng)態(tài)判據(jù)(考慮時(shí)間價(jià)值) 凈現(xiàn)值(PV)(財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FPV)) 內(nèi)

3、部收益率 (IRR),4,投資財(cái)務(wù),,,,,,,,P,A A A A,投資回報(bào)率= (400 x 4 -1000) / (1000 x 4)投資回收期= 2.5年凈現(xiàn)值 = -1000 + 400/(1+i)+400/(1+i)2 +400/(1+i)3+400/(1+i)4內(nèi)部收益率= 使凈現(xiàn)值為零的那個(gè)i (貼現(xiàn)率),P=1000萬(wàn)元A=400萬(wàn)元,5,三、現(xiàn)金流量怎么計(jì)算?1. 用現(xiàn)金流量

4、還是用利潤(rùn)來(lái)衡量業(yè)績(jī)?,年份 1 2 3 4 5 6 7 8 合計(jì) 投資 (20) (20) (20) (20) (20) (10

5、0)銷(xiāo)售收入 100 100 100 100 100 500付現(xiàn)成本 (70) (70) (70) (70) (70) (350)直線折舊

6、 (20) (20) (20) (20) (20) (100)利潤(rùn) 10 10 10 10 10 50加速折舊

7、 (30) (25) (20) (15) (10) ( 5 )利潤(rùn) 0 5 10 15 20 50營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

8、30 30 30 30 30 150 流動(dòng)資金 (20) 20 0凈現(xiàn)金流量 (20) (20) (20) (10) 10 30

9、 30 50 50累計(jì)凈現(xiàn)金流量 (20) (40) (60) (70) (60) (30) (0) 50 50,,,,,6,資金(貨幣)的時(shí)間價(jià)值 現(xiàn)金流量的計(jì)算,直接法 一、 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入 - 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)

10、金流出 二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響額 五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額,間接法（補(bǔ)充資料）1.將凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 凈利潤(rùn) +非付現(xiàn)的成本費(fèi)用 2.投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量3.籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量4.匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響額5.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額,7,資金(貨幣)的時(shí)間價(jià)值 現(xiàn)金流量的計(jì)算,直接法的補(bǔ)充資

11、料1.不涉及現(xiàn)金收支的投資和籌資活動(dòng)2.將凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 凈利潤(rùn) +非付現(xiàn)的成本費(fèi)用 3.現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加情況 現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額,8,投資財(cái)務(wù),2. 現(xiàn)金流入量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=銷(xiāo)售收入-- 付現(xiàn)成本 殘值 回收流動(dòng)資金 現(xiàn)金流出量 生產(chǎn)設(shè)備購(gòu)置 維護(hù)、維修費(fèi)

12、墊支流動(dòng)資金,9,投資財(cái)務(wù),3. 區(qū)分相關(guān)成本和沉沒(méi)成本 例：某公司打算開(kāi)發(fā)一片土地，作可行性分析， 咨詢費(fèi)5萬(wàn)元，后因故未開(kāi)發(fā)。一年后，又 擬開(kāi)發(fā)，這5萬(wàn)元的咨詢費(fèi)是否算作開(kāi)發(fā)成 本？ 項(xiàng)目的相關(guān)成本：直接有關(guān) 項(xiàng)目的沉沒(méi)成本：項(xiàng)目前，已發(fā)生或已被指定用

13、 途的成本費(fèi)用,10,投資財(cái)務(wù),4.機(jī)會(huì)成本： 一定量的資金，既可投資A，也可投資B?，F(xiàn)投資 于B，投資于A的可能收益，即B的機(jī)會(huì)成本。 例：某公司有土地A，要新建車(chē)間時(shí)不用購(gòu)置土地， 土地是否可以不算成本？ 機(jī)會(huì)成本并非真實(shí)發(fā)生的成本，而是一種理性的思 考方式。5.新項(xiàng)目對(duì)原有項(xiàng)目的影響6.墊支流動(dòng)資金要考慮項(xiàng)目建成后營(yíng)運(yùn)資本的增減,11,7

14、. 貼現(xiàn)率(折現(xiàn)率)的確定 投資財(cái)務(wù),政策性貼現(xiàn)率社會(huì)平均利潤(rùn)率資本加權(quán)平均成本,12,四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析 投資財(cái)務(wù),風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目,分別以不同的貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值. 問(wèn)題是如何根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小確定風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率 不足之處在于把風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間價(jià)值混在了一起.肯定當(dāng)量法 把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金,乘以一個(gè)系數(shù),調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

15、 的現(xiàn)金收支,然后再去貼現(xiàn),13,,,,,,,,,,,,,,,1億元,1400萬(wàn)元,6000萬(wàn)元,1200萬(wàn)元,1.比較公司前景與權(quán)益前景 A公司的資本結(jié)構(gòu)為40%的負(fù)債,其稅后成本為5%; 60% 的所有者權(quán)益,其稅后成本為20%.它的加權(quán)平均資本 成本為14%.該公司正在考慮一項(xiàng)投資為1億元,永續(xù)年 金凈現(xiàn)金流量為1400萬(wàn)元的項(xiàng)目 (1)公司前景

16、 (2)權(quán)益前景,14,,由于是永續(xù)年金 IRR(1) = 1400/10000=14% IRR(2) = 1200/6000 =20% 是否可以認(rèn)為20%的收益率更有吸引力,因?yàn)闄?quán)益現(xiàn)金 流量是受杠桿作用的,比原始現(xiàn)金流量更有風(fēng)險(xiǎn),因此 需要一個(gè)較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率,即權(quán)益成本為20%. 而當(dāng)負(fù)債為9000萬(wàn)元時(shí),可得: IRR(3) = (1400-450)/10

17、00 = 95% 比權(quán)益成本20%要高出許多,是否意味著舉債越多,對(duì) 權(quán)益者越有利呢?,15,案例二:資本預(yù)算分析東風(fēng)機(jī)械制造公司的資本預(yù)算,1994年1月東風(fēng)機(jī)械制造公司打算投資建造一條新的生產(chǎn)線，生產(chǎn)空氣清潔機(jī)。根據(jù)目前的市場(chǎng)行情，購(gòu)買(mǎi)一套新的流水線設(shè)備，投資為1000萬(wàn)元，另外還須花費(fèi)50萬(wàn)元用于新設(shè)備的安裝。根據(jù)財(cái)務(wù)規(guī)定，安裝費(fèi)用可資本化。1993年6月，公司曾經(jīng)支付5萬(wàn)元，請(qǐng)一家專(zhuān)業(yè)咨詢公司進(jìn)行過(guò)一次論證。咨詢公

18、司認(rèn)為，東風(fēng)公司一個(gè)零部件倉(cāng)庫(kù)很適合安裝這條流水線。該倉(cāng)庫(kù)已使用多年，折舊全部提凈。咨詢公司經(jīng)過(guò)評(píng)估，認(rèn)為該倉(cāng)庫(kù)若出售， 扣除稅金和費(fèi)用后，可獲凈收入20萬(wàn)元。由于東風(fēng)公司不計(jì)劃將倉(cāng)庫(kù)另作別用，如果新生產(chǎn)項(xiàng)目不上的話，則打算出售此倉(cāng)庫(kù)。,16,,新的生產(chǎn)設(shè)備屬特種設(shè)備，經(jīng)濟(jì)壽命為5年，可以按直線折舊，也可加速折舊，加速折舊各年的折舊系數(shù)分別為：0·20、0·34、0·20、0·14、0·

19、;12。該項(xiàng)目投產(chǎn)要求公司增加營(yíng)運(yùn)資本，增加部分主要用于原材料和備用件的存貨。但在實(shí)際中，由于原材料采購(gòu)額的擴(kuò)大，公司得到的付款條件也寬松了，應(yīng)付款項(xiàng)可以增加，最終并非所有存貨的增加都會(huì)引起營(yíng)運(yùn)資本的增加，預(yù)測(cè)實(shí)際增加值只需要5萬(wàn)元。雖然投資和收入都發(fā)生于全年各月中，但為了方便起見(jiàn)，將現(xiàn)金流出歸于年初，現(xiàn)金流入歸于年末。東風(fēng)公司的工程師們估計(jì)新生產(chǎn)線能于1995年1月1日安裝完畢，并投入生產(chǎn)。生產(chǎn)中的固定成本（不包括折舊）為每年10

20、0萬(wàn)元可變成本為銷(xiāo)售額的60%，所得稅率是40%。,17,,東風(fēng)公司此項(xiàng)目投資資金來(lái)源靠貸款，貸款的年利率為10％，為期5年。項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)5年后，公司計(jì)劃拆除生產(chǎn)線和廠房，把這塊地皮建造一塊綠地。由于這是一種公益事業(yè)，清理場(chǎng)地的費(fèi)用可以抵沖稅款。生產(chǎn)線上拆下的設(shè)備能出售，售價(jià)則取決于經(jīng)濟(jì)狀況。公司所作的估計(jì)是最低50萬(wàn)元，最高200萬(wàn)元。如果經(jīng)濟(jì)不景氣，對(duì)二手設(shè)備的需求量小，那么只能售得50萬(wàn)元；如果經(jīng)濟(jì)狀況一般，則可售價(jià)100萬(wàn)元，如果

21、經(jīng)濟(jì)情況十分景氣，對(duì)二手設(shè)備需求量很大，則估計(jì)可售得200萬(wàn)元。當(dāng)然，出售所得也一定要上稅的。,18,,公司總部對(duì)上述情況仔細(xì)研究后，一致認(rèn)為數(shù)據(jù)是有根據(jù)的。公司總部又請(qǐng)了市場(chǎng)專(zhuān)家對(duì)銷(xiāo)售情況進(jìn)行了預(yù)測(cè)，認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)保持目前的增長(zhǎng)水平，1995年的銷(xiāo)售額可達(dá)1000萬(wàn)元（銷(xiāo)售量10000套，單價(jià)1000元〕。如果經(jīng)濟(jì)不景氣，則銷(xiāo)售量為9000套；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快，則可銷(xiāo)售11000套。專(zhuān)家對(duì)這三種情況的出現(xiàn)可能性存在看爭(zhēng)議，最后大家比較統(tǒng)一的

22、認(rèn)識(shí)是保持一般的可能性是50%，不景氣的可能性是25%；特別繁榮的可能性也是25%。專(zhuān)家們同時(shí)認(rèn)為，在這5年中銷(xiāo)售量基本保持穩(wěn)定，但銷(xiāo)售量金額則會(huì)按照通貨膨脹率同步增長(zhǎng)，其原因是單價(jià)的提高。據(jù)估計(jì)，這5年的年通貨膨脹率約為5%。,19,根據(jù)上述的情況請(qǐng)回答下列問(wèn)題：1．1993年所付的咨詢費(fèi)是否應(yīng)在這項(xiàng)投資分析中加以考慮， 為什么？2． 到1998年末 ，5年貸款到期，在投資分析中是否要考慮 到這年末

23、的還款作為一項(xiàng)現(xiàn)金流出？為什么？每年的 利息支出是否要作為一項(xiàng)現(xiàn)金流出?為什么?3． 請(qǐng)計(jì)算本項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，內(nèi)部收益率。 ａ．先算出各年度的期望值，再算出凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益 率。 ｂ．分別概括三種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，算出其凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益 率，然后再用其出現(xiàn)概率求出期望值。 ａ和ｂ的 結(jié)果一樣嗎？為什么？4． 就概率而言

24、，請(qǐng)討論對(duì)一個(gè)大公司許多小項(xiàng)目的概率分析與對(duì)一個(gè)小公司的一個(gè)大項(xiàng)目的概率分析的作用有什么不同。,20,,5． 作出凈現(xiàn)值對(duì)（ａ）銷(xiāo)售量和（ｂ）殘值的敏感性分析：假定銷(xiāo)售量和殘值在基本情況上作正負(fù)10％，正負(fù)20％，正負(fù)30％的變動(dòng)。當(dāng)銷(xiāo)售量變動(dòng)時(shí)，殘值不變；當(dāng)殘值變動(dòng)時(shí)，銷(xiāo)售量不變。關(guān)于凈現(xiàn)值對(duì)銷(xiāo)售量或殘值變動(dòng)的敏感性分析可以說(shuō)明什么？6． 假定該具有平均風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的變異系數(shù)為0．5～1．0。對(duì)于項(xiàng)目的資本成本，公司的處理原則

25、是，高于平均風(fēng)險(xiǎn)的資本成本增加2個(gè)百分點(diǎn)，低于平均風(fēng)險(xiǎn)的則降低1個(gè)百分點(diǎn)。如果風(fēng)險(xiǎn)程度按目前值估計(jì)，公司是接受該項(xiàng)目還是拒絕。7． 現(xiàn)在假定，如果經(jīng)濟(jì)不景氣，項(xiàng)目可能于1996年末下馬。這樣的話，因設(shè)備的耗損還不嚴(yán)重，出售的話，可賣(mài)得800萬(wàn)元。若地皮再出售，又可凈得15萬(wàn)元。此外，5萬(wàn)元的凈流動(dòng)資金投入也可回收。在假定1996年末中止項(xiàng)目的情況下，計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。這一假定將對(duì)項(xiàng)目決策產(chǎn)生何種影響,21,,8 ·

26、;在投資項(xiàng)目分析中，存在著兩類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）和公司特定風(fēng)險(xiǎn)。在此案例中，所涉及的是何種風(fēng)險(xiǎn)。討論這兩類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)與資本預(yù)算決策的相關(guān)性。9·假定公司經(jīng)理認(rèn)為該項(xiàng)目的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量與公司目前經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量呈負(fù)相關(guān)，這對(duì)公司整體來(lái)說(shuō)意味著什么？如果項(xiàng)目的現(xiàn)金流量與國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體狀況呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這又意味著什么？10·在本案例中，假定從1996年起的銷(xiāo)售情況與1995年相關(guān)，這種情況被稱(chēng)為時(shí)效上的相關(guān)性；反之