并購(gòu)貸款培訓(xùn)材料

1、并購(gòu)貸款,資金管理 培訓(xùn)之,目 錄,并購(gòu)貸款概述,并購(gòu)貸款基本條件,并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理,并購(gòu)貸款稅務(wù)籌劃,一、并購(gòu)貸款概述,定義 并購(gòu)貸款是指商業(yè)銀行為境內(nèi)并購(gòu)方企業(yè)實(shí)現(xiàn)合并或控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)企業(yè)，而向并購(gòu)方或其子公司發(fā)放的、用于支付并購(gòu)交易價(jià)款的貸款，并購(gòu)可由并購(gòu)方專門設(shè)立的、無(wú)其他業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全資子公司或控股子公司進(jìn)行。,◆不依賴并購(gòu)方現(xiàn)有的信貸信用

2、 ◆以并購(gòu)目標(biāo)的未來(lái)收益作為還款來(lái)源 ◆可以用未來(lái)取得的并購(gòu)目標(biāo)股權(quán)和資產(chǎn)以 及浮動(dòng)資產(chǎn)作為擔(dān)保,并購(gòu)貸款特征,◆受讓現(xiàn)有股權(quán) ◆認(rèn)購(gòu)新增股權(quán) ◆收購(gòu)資產(chǎn) ◆承接債務(wù) ◆其他方式,并購(gòu)方式,,股權(quán)并購(gòu),并購(gòu)貸款的主要形式,◆過(guò)橋貸款 ◆定期貸款 ◆銀團(tuán)貸款 ◆杠桿貸款 ◆有擔(dān)保和無(wú)擔(dān)保貸款 ◆債務(wù)重組式貸款,并購(gòu)貸

3、款與普通貸款的區(qū)別,準(zhǔn)入條件和杠桿率標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格： ◆并購(gòu)貸款在風(fēng)險(xiǎn)管理、把握宏觀導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析方面的要求比普通貸款更高，對(duì)并購(gòu)企業(yè)在信用等級(jí)、投融資能力、經(jīng)營(yíng)管理能力、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率等方面有更嚴(yán)格的要求。 ◆如果并購(gòu)貸款用于并購(gòu)股權(quán)，則只能以股權(quán)分紅來(lái)償還債務(wù)，債務(wù)償還是次優(yōu)的（普通貸款在償還債務(wù)還款順序上是最優(yōu)的。,風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要求高： 《指引》規(guī)定，并購(gòu)貸款不僅要像傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)一樣

4、評(píng)估借款人的信用能力，更重要的是對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，對(duì)并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較高層次的分析，設(shè)計(jì)對(duì)企業(yè)債務(wù)成本的統(tǒng)一安排，以及對(duì)融資工具的熟練應(yīng)用和轉(zhuǎn)換。還款來(lái)源不同： ◆不以借款人的償債能力作為償債能力做為借款條件，而是用并購(gòu)?fù)瓿珊竽繕?biāo)企業(yè)的利潤(rùn)（分紅和其他現(xiàn)金流）來(lái)償還貸款本息。 ◆抵押擔(dān)保環(huán)節(jié)，以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)最為抵押擔(dān)保，如果不足，再用借款人自身的財(cái)產(chǎn)擔(dān)?；蚬蓹?quán)質(zhì)押。普通貸款主要

5、依靠借款人現(xiàn)金流作為明確的還款來(lái)源。,并購(gòu)貸款與普通貸款的區(qū)別,資產(chǎn)監(jiān)管要求高：參與重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)決策，充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色。支持重點(diǎn)不同：符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、項(xiàng)目已經(jīng)建成、經(jīng)營(yíng)效益可觀，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的交通、能源、基礎(chǔ)原材料、經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)的并購(gòu)貸款及資產(chǎn)、負(fù)債重組；優(yōu)勢(shì)企事業(yè)單位之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，及其他具有較大發(fā)展?jié)摿?、較好經(jīng)濟(jì)效益的并購(gòu)和資產(chǎn)、債務(wù)重組活動(dòng)。貸款利率不同：并購(gòu)貸款利率高于一般貸款利率。銀行批準(zhǔn)與否，一是要評(píng)估借款

6、人的信用能力，二是評(píng)估項(xiàng)目并購(gòu)項(xiàng)目的盈利能力,并購(gòu)貸款與普通貸款的區(qū)別,并購(gòu)貸款操作模式舉例,投資銀行+商業(yè)銀行信托公司+商業(yè)銀行主銀行制度（銀行企業(yè)交叉持股）,并購(gòu),并購(gòu)是指境內(nèi)并購(gòu)方企業(yè)通過(guò)受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購(gòu)新增股權(quán)，收購(gòu)資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)企業(yè)的交易行為。并購(gòu)可由并購(gòu)方通過(guò)專門設(shè)立的無(wú)其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全資或控股子公司進(jìn)行。,返回,境內(nèi)并購(gòu)方企業(yè),境內(nèi)企業(yè)是指注冊(cè)在中國(guó)大陸境內(nèi)的企業(yè)，和中

7、國(guó)境內(nèi)居民控制的注冊(cè)在境外的企業(yè)。只有并購(gòu)方或并購(gòu)方控股的子公司或收購(gòu)目的公司注冊(cè)在中國(guó)境內(nèi)，才可以成為并購(gòu)貸款的借款主體。,返回,合并,《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)指引》規(guī)定，只允許銀行為獲得控制權(quán)的并購(gòu)提供貸款，控制權(quán)的取得可以通過(guò)控股取得，也可以通過(guò)合并取得。合并是公司收購(gòu)的一種形式，包括吸收合并和新設(shè)合并。,返回,吸收合并,吸收合并是指一個(gè)公司吸收其他公司并存續(xù)，被吸收的公司解散；通常是有一家在資金、技術(shù)和市場(chǎng)等方面占強(qiáng)勢(shì)地位

8、的公司，吸收一家或者多加公司，被吸收的公司則經(jīng)過(guò)注銷程序并入并購(gòu)方，但無(wú)需經(jīng)過(guò)清算的程序。吸收合并帶來(lái)的效果是，消滅企業(yè)的債權(quán)債務(wù)由存續(xù)企業(yè)來(lái)承受。即“大魚(yú)吃小魚(yú)”,返回,新設(shè)合并,新設(shè)合并是指一個(gè)公司或者兩個(gè)以上公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司，合并各方解散變成一個(gè)全新的法人。這種合并發(fā)生在實(shí)力相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)之間。（對(duì)等合并）新設(shè)合并帶來(lái)的效果是，消滅企業(yè)的債權(quán)債務(wù)由新設(shè)企業(yè)來(lái)承受。,返回,三角合并,正三角合并 Forward triangu

9、lar merger,正三角合并 Forward triangular merger,正三角合并 Forward triangular merger,優(yōu)點(diǎn) ◆有效避開(kāi)母公司股東會(huì)決議。子公司的股東是母公司，母公司作為股東本身有權(quán)決定子公司兼并事宜。 ◆母子公司是獨(dú)立法人，起到風(fēng)險(xiǎn)分割的效果，母公司無(wú)需直接承擔(dān)消滅的目標(biāo)公司的債權(quán)債務(wù)，只需承擔(dān)間接責(zé)任。,三角合并,反三角合并 Reverse triangular merger

10、,反三角合并 Reverse triangular merger,,,,,,,,,,,控制,持股,轉(zhuǎn)讓持股,吸收合并,并購(gòu)方 A,子公司 B（消滅）,目標(biāo)公司 股東 D,目標(biāo)公司 C,反三角合并 Reverse triangular merger,優(yōu)點(diǎn) ◆保留了目標(biāo)公司，目標(biāo)公司既有的各種有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)和權(quán)益依舊存在。 例如目標(biāo)公司在業(yè)界的良好聲譽(yù)、廣泛的知名度等。,返回,設(shè)

11、立特殊目的收購(gòu)公司作用,起到風(fēng)險(xiǎn)隔離的效果。并購(gòu)交易高風(fēng)險(xiǎn)性體現(xiàn)在交易是否達(dá)成的不確定性，并購(gòu)后整合的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)設(shè)立子公司，起到在母公司和子公司之間設(shè)立一道防火墻的效果。靈活操作、降低成本的需要。稅收考慮,SPV,Special Purpose Vehicle :從資產(chǎn)原始權(quán)益人（即發(fā)起人）處購(gòu)買證券化資產(chǎn)，以自身名義發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資，再將所募集到的資金用于償還購(gòu)買發(fā)起人基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)款。,返回,控制（實(shí)際控制）,實(shí)際控制是指

12、自然人、法人和其他組織，通過(guò)股權(quán)控制關(guān)系、協(xié)議或者其他安排實(shí)現(xiàn)的，對(duì)另外一方的能夠決定公司的人事、財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理政策的一種權(quán)利?！豆痉ā贰渡鲜泄臼召?gòu)管理辦法》,有關(guān)法律法規(guī)對(duì)股份公司控股的規(guī)定,,,,,,,類 型,情 形,《公司法》,《上市公司 收購(gòu)管理 辦法》,控股股東實(shí)際控制人,控制人,持股比例50%以上的控股股東。持股不足50%，但是享有的表決權(quán)已足以對(duì)股東會(huì)、股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東。

13、通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的非股東。,持股比例50%以上的控股股東。實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過(guò)30%。通過(guò)實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任。依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)，足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響。中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他情形。,事實(shí)控制,實(shí)踐中，一般采用“事實(shí)控制”的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷是否構(gòu)成實(shí)際控制。收購(gòu)方對(duì)于目標(biāo)公司的控制，既可以通過(guò)合并、也可以通過(guò)持股比例控

14、制、表決權(quán)支配控制、投資關(guān)系以及協(xié)議等途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)控制。具體表現(xiàn)為：對(duì)董事會(huì)和股東會(huì)的控制程度、是否對(duì)公司財(cái)務(wù)、人事、上下游渠道、公司業(yè)務(wù)拓展、商標(biāo)專利等其他重要資源，具有控制力或產(chǎn)生重大影響等。,返回,受讓現(xiàn)有股權(quán),收購(gòu)方通過(guò)受讓目標(biāo)公司股東的持股實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制。交易的主體是收購(gòu)方和目標(biāo)公司的股東，資金流向是目標(biāo)公司股東而不是目標(biāo)公司。目標(biāo)公司股本保持不變，改變的是股東結(jié)構(gòu)。收購(gòu)方取代轉(zhuǎn)讓股份的原股東變成目標(biāo)公司的控股股東。

15、,返回,認(rèn)購(gòu)新增股權(quán),通常發(fā)生在目標(biāo)企業(yè)增值擴(kuò)股的情形指收購(gòu)方通過(guò)購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)新增的股份，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制的一種交易行為。交易雙方是并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)。新增股權(quán)使得企業(yè)本身可以融資，增加資本金，增強(qiáng)企業(yè)的資金營(yíng)運(yùn)能力，但是對(duì)現(xiàn)有股東來(lái)說(shuō)，則可能意味著股權(quán)稀釋。,返回,,,,20%,,80%,30%,70%,5%,95%,受讓股權(quán)式并購(gòu),增資擴(kuò)股型并購(gòu),增資,,收購(gòu)資產(chǎn),返回,資產(chǎn)收購(gòu)是指并購(gòu)方通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司資產(chǎn)的收購(gòu)和運(yùn)營(yíng)，

16、實(shí)現(xiàn)其并購(gòu)目的。一般認(rèn)為，對(duì)一家企業(yè)的全部或者實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)并運(yùn)營(yíng)的行為，即可認(rèn)定為是一項(xiàng)資產(chǎn)收購(gòu)行為。所收購(gòu)的資產(chǎn)一般應(yīng)為企業(yè)的實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)或者核心資產(chǎn)。,承接債務(wù)式是指并購(gòu)方以承接目標(biāo)企業(yè)全部或部分債務(wù)的方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制，取得被并購(gòu)方的資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。在承接債務(wù)收購(gòu)中，并購(gòu)方向并購(gòu)目標(biāo)的原債務(wù)人支付承接債務(wù)的資金。,承接債務(wù),返回,我國(guó)法律關(guān)于并購(gòu)方式的規(guī)定,,返回,過(guò)橋貸款,在并購(gòu)交易中，通常會(huì)因?yàn)橹虚L(zhǎng)期資金作

17、出決策需要較長(zhǎng)的周期，而交易本身因?yàn)槟撤N原因，需要立即獲得一筆資金，或者需要通過(guò)一筆資金解決燃眉之急，而做的一種過(guò)渡性的短期貸款安排，即過(guò)橋貸款。常見(jiàn)操作模式：并購(gòu)方確認(rèn)交易進(jìn)行后，由于短暫缺乏滿足交易的過(guò)渡性資金，于是需要一個(gè)資金提供者充當(dāng)臨時(shí)貸款人的角色。按照借款用途可分類為：上市前的過(guò)橋貸款、擬增發(fā)的過(guò)橋貸款、擬配股過(guò)橋貸款、擬發(fā)行債券的過(guò)橋貸款、擬發(fā)行本外幣商業(yè)票據(jù)過(guò)橋貸款。,過(guò)橋貸款的主要特點(diǎn)： ◆過(guò)橋貸款是使購(gòu)買

18、時(shí)機(jī)直接資本化的一種有效工具； ◆過(guò)橋貸款的期限較短，最長(zhǎng)不超過(guò)一年； ◆利率相對(duì)較高； ◆以一些抵押品諸如房地產(chǎn)或存貨作為抵押； ◆回收速度快是過(guò)橋貸款的最大優(yōu)點(diǎn)。,房地產(chǎn)金融領(lǐng)域 開(kāi)發(fā)商在拍賣獲取地塊后，尚未完全付清土地出讓金，就無(wú)法取得國(guó)土證，也無(wú)法通過(guò)抵押土地向商業(yè)銀行融資。此時(shí)，開(kāi)發(fā)商通過(guò)向非銀行的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金借貸，以此借款付清土地出讓金，并利用隨后將土地抵押給商業(yè)銀行的貸款償付這部

19、分過(guò)橋貸款。在并購(gòu)交易中，過(guò)橋貸款還可以用于滿足并購(gòu)方實(shí)施并購(gòu)前的短期融資需求，即為并購(gòu)過(guò)橋貸款。類似項(xiàng)目貸款，過(guò)橋貸款可以不是由同一家銀行發(fā)放的。一般銀行在審批過(guò)橋貸款時(shí)，審查的重點(diǎn)類似項(xiàng)目貸款，但是資料要求和審批流程與流動(dòng)資金貸款相同。,返回,銀團(tuán)貸款,一家或多家銀行牽頭，多家銀行聯(lián)合組成貸款集團(tuán)，依據(jù)同樣的貸款條件并使用一份共同的貸款合同，各自按一定的比例，共同向借款人提供的一筆中長(zhǎng)期貸款。直接銀團(tuán)貸款：銀團(tuán)內(nèi)的各個(gè)成員直接

20、向項(xiàng)目公司貸款，貸款工作由各個(gè)成員銀行在借貸協(xié)議上指定的代理銀行統(tǒng)一管理。間接銀團(tuán)貸款：由一家牽頭銀行向項(xiàng)目公司貸款，然后由該銀行將貸款權(quán)分別轉(zhuǎn)售給其他銀行。與傳統(tǒng)雙邊貸款相比，銀團(tuán)貸款具有籌資資金額大，貸款期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)分散和合作性強(qiáng)等特點(diǎn)。,返回,杠桿貸款,杠桿貸款是指除垃圾債券外的一種杠桿融資產(chǎn)品。一般指貸款利率為倫敦銀行間貸款利率加150個(gè)基點(diǎn)或更高利率的貸款。這類貸款因?yàn)榻杩钊吮旧硪呀?jīng)大量負(fù)債，或者其負(fù)債已經(jīng)和其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)

21、不平衡，銀行認(rèn)為其貸款違約風(fēng)險(xiǎn)較大，通常收取比一般貸款更高的利息。杠桿貸款通常由銀行發(fā)放，經(jīng)評(píng)級(jí)打包后像垃圾債券一樣賣給投資者。杠桿貸款常用于并購(gòu)，尤其是在PE發(fā)起的杠桿收購(gòu)中。,并購(gòu)貸款與美式杠桿收購(gòu)的區(qū)別,杠桿收購(gòu)最顯著的三個(gè)特征：1、通過(guò)大量高財(cái)務(wù)杠桿舉債；2、以并購(gòu)目標(biāo)的未來(lái)收益最為還款來(lái)源；3、以并購(gòu)目標(biāo)的股權(quán)、資產(chǎn)提供擔(dān)保進(jìn)行收購(gòu)。區(qū)別：1、要求提供充足并能夠覆蓋全部貸款的擔(dān)保，并要求高于一般貸款擔(dān)保的要求。2

22、、限制并購(gòu)貸款在支付資金來(lái)源中的比例，正確的把握住銀行在整個(gè)并購(gòu)融資體系中的地位，有利于遏制過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿。我國(guó)高收益?zhèn)冉鹑诠ぞ叩亩唐趨T乏，并購(gòu)方需要通過(guò)其他固定收益工具，籌措銀行貸款之外的并購(gòu)資金來(lái)源。,返回,債務(wù)重組式貸款,指借款人發(fā)生及可預(yù)見(jiàn)其可能發(fā)生財(cái)務(wù)困難或借款人、保證人發(fā)生資產(chǎn)重組，致使其不能按時(shí)償還銀行貸款的情況下，銀行為維護(hù)債權(quán)和減少損失，在切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的前提下，預(yù)借款人達(dá)成修改貸款償還條件的協(xié)議，對(duì)借款人、保證

23、人、擔(dān)保方式、償還期限、適用利率、還款方式等要素進(jìn)行調(diào)整。特點(diǎn)： ◆ 主體必須一方是貸款銀行，另一方是借款人； ◆ 必須是在原貸款合同的基礎(chǔ)上修改還款條件； ◆ 必須以增強(qiáng)借款人的還款意愿，承諾清唱全部或部分債務(wù)，同時(shí)貸款銀行做出權(quán)益讓步，以減免部分債務(wù)、推遲實(shí)現(xiàn)債權(quán)或變更債權(quán)實(shí)現(xiàn)方式為代價(jià)； ◆必須有利于增強(qiáng)借款人的經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展后勁，有利于維護(hù)貸款銀行的債權(quán)、降低金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有利于維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融