李揚-中國金融改革-歷史進程及面臨的挑戰(zhàn)

1、,中國社會科學院金融研究所 李 揚2008年10月20日 北京,中國金融改革: 歷史進程及面臨的挑戰(zhàn),改革開放30年論壇,目 錄中國金融改革歷程：主要發(fā)展階段和重大事件中國金融改革面臨新挑戰(zhàn),,,,,,一、中國金融改革歷程：主要發(fā)展階段和重大事件,1.1 1984年之前：金融體系的恢復,1978年之前，中國只有中國人民銀行一家銀行。文化大革命中，人民銀行曾被短暫地并入財政部，成為若干主管貨幣事務的司局

2、。那時，中國不存在現(xiàn)代意義上的金融體系。1978年，五屆人大一次會議決定，中國人民銀行總行從財政部中分出獨立。這標志著現(xiàn)代中國金融體系建設的開始。1979年2月，中國農(nóng)業(yè)銀行恢復。1979年3月，從中國人民銀行中分離了專營外匯業(yè)務的中國銀行。1980年，第一家城市信用社在河北省掛牌營業(yè)，并很快在全國引發(fā)了組建城市信用社的高潮。隨著城市非國有經(jīng)濟的發(fā)展，城市信用社在中國的城市中迅速普及，在一些年份，其總數(shù)最多曾達5千余家。198

3、3年，重建中國人民建設銀行。,1.2 1984～1991年：機構創(chuàng)辦浪潮,國務院于1983年9月11日決定，1984年1月1日起，中國人民銀行專門行使國家的中央銀行職能。與此同時，中國工商銀行從中國人民銀行分離出來，獨立為一家國有專業(yè)銀行，專門承擔一般的工商信貸業(yè)務。與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的迅速發(fā)展相對應，從1953年便已存在中國農(nóng)村之中的農(nóng)村信用社的數(shù)目也迅速增長。農(nóng)村信用社適應著鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展飛速擴張，在最多的年份，其總數(shù)曾多于5萬家。

4、1986年，中國第一家以股份制形式組織起來的商業(yè)銀行——交通銀行重新營業(yè)。1987年，第一家由企業(yè)集團發(fā)起設立的銀行——中信實業(yè)銀行宣告成立。1987年，第一家以地方金融機構和企業(yè)共同出資的區(qū)域性商業(yè)銀行——深圳發(fā)展銀行開始營業(yè)。,金融機構創(chuàng)建熱潮：非銀行金融機構的發(fā)展,1979年10月，中國第一家信托投資公司——中國國際信托投資公司（中信公司）成立。以此為契機，全國興起了組建信托投資公司的熱潮。大量政府部門、地方政府和各家銀行紛紛

5、組建信托投資公司；在最為興盛時期，其數(shù)目曾達到400余家。 1981年4月，中國東方租賃有限公司成立，標明融資租賃業(yè)也開始進入了中國的金融體系。1987年，以企業(yè)集團為依托的財務公司從開始出現(xiàn)。1987年，中國銀行和中國國際信托投資公司聯(lián)手首創(chuàng)中國投資基金，標志著中國投資基金市場的誕生。1990年11月，法國東方匯理銀行在中國建立第一個共同基金——“上?；稹?。,金融市場從無到有,1981年開始，恢復發(fā)行國庫券。 1984年開

6、始，一些企業(yè)發(fā)行了類似于企業(yè)債券形式的有價證券。 金融債券商業(yè)銀行最早于1983年開始發(fā)行，1992年以后很少再發(fā)行。政策性金融機構發(fā)行的債券。主要是國家開發(fā)銀行、進出口銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行的債券。其中以國家開發(fā)銀行發(fā)行的規(guī)模最大。特種金融債券。這是由中央銀行批準，由部分金融機構發(fā)行，主要用于償還不規(guī)范證券回購債務的債券。中央銀行發(fā)行了融資債券。,（續(xù)）,1981年開始，在中國經(jīng)濟最發(fā)達的江蘇和浙江地區(qū)，出現(xiàn)了一些“地下”的

7、以調節(jié)資金余缺為目的的資金拆借活動。 1982年，人民銀行倡導推行“三票一卡”（即匯票、本票、支票和信用證），可謂中國票據(jù)市場的發(fā)端。該年，上海市率先開展了票據(jù)承兌貼現(xiàn)業(yè)務。同時，人民銀行也開始試辦票據(jù)的再貼現(xiàn)業(yè)務。1984年，中國人民銀行開始行使中央銀行職能，以媒介銀行短期頭寸為主要功能的資金拆借活動正式進入中國的金融體系之中。1985年，國家體改委和中國人民銀行總行將建立銀行同業(yè)拆借市場列為金融體制改革的重點內容。,1.3

8、1991～1993年：引入資本市場,證券交易所的設立上海證券交易所于1990年底設立，深圳證券交易所在1991年初設立。1991年，全國證券交易自動報價系統(tǒng)（STAQ系統(tǒng)）啟動?？绲貐^(qū)證券交易的啟動1991年，跨地區(qū)、有組織的規(guī)范化國債交易起步。1991年，啟動國債回購業(yè)務試點。證券投資基金的設立1991年10月，“武漢證券投資基金”和“南山風險投資基金”分別由武漢市人民銀行和深圳南山區(qū)政府批準成立。1991年，中國農(nóng)

9、村發(fā)展信托投資公司也在山東省私募5千萬元，設立了淄博基金，并首先獲得中國人民銀行批準。中國的證券市場開始迅速發(fā)展，并成為金融體系不可或缺的組成部分。,1.4 1994-2001年：全面配套改革,1994年，國務院集中推出了一系列金融改革措施。對中央銀行體系、金融宏觀調控體系、金融組織體系、金融市場體系、以及外匯管理體系進行了全面改革。1994年，原先的官方匯率、調劑匯率和黑市匯率并軌。我國正式建立了有管理的浮動匯率制度。1993年

10、以來，規(guī)范中國銀行行為和金融活動的基本法規(guī)－－《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《票據(jù)法》、《保險法》等等相繼通過。從1994年開始，中國金融業(yè)進入治理整頓階段。,現(xiàn)代金融體系的奠定,1994年，進一步分離中央銀行的一般性工商信貸業(yè)務。確立政策性業(yè)務和商業(yè)性業(yè)務相分離，以及銀行業(yè)、信托業(yè)和證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理的原則。長期被包含在國有專業(yè)銀行之中的政策性貸款業(yè)務被分離出來，交給了新成立的國家開發(fā)銀行、國家進出口銀行和國家農(nóng)業(yè)發(fā)

11、展銀行等三家政策性銀行。國有專業(yè)銀行明確了按照商業(yè)銀行的規(guī)范進行改革的要求。在整頓城市信用社的基礎上，北京、深圳和上海開始組建城市合作銀行（后改名為城市商業(yè)銀行）。各主要城市陸續(xù)跟進。,（續(xù)）,1992年，成立國務院證券委和中國證監(jiān)會，證券業(yè)實行專業(yè)化監(jiān)管。1998年，成立中國保監(jiān)會，對保險業(yè)實行專業(yè)化監(jiān)管。,1.5 2001年以來：歷史性的轉變,中國于2001年底加入了WTO，中國從政策開放轉向制度開放，中國經(jīng)濟開始全面融入全

12、球經(jīng)濟體系中。中共相繼召開了十六大和十六屆三中全會。通過了一項以市場為導向、涉及廣泛的有關完善市場經(jīng)濟體制改革的決定。中國確立了全面建立市場化的金融體系并逐步融入全球金融體系的改革方向。此前，中國的對外開放是“政策性對外開放”，即，我們完全根據(jù)自己的需要，決定對外開放的領域、程度和步調。加入WTO后，中國進入了“制度性對外開放”階段，即我們需要根據(jù)WTO規(guī)定的一系列制度框架并參考國際最佳實踐（最初的表述是“國際慣例”），按照既定

13、的時間表全面開放金融業(yè)。,1.5.1 分業(yè)監(jiān)管格局最終形成,2003年成立了中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會，將原來由中國人民銀行行使的對銀行機構的監(jiān)管職能分離出來，專由中國銀監(jiān)會負責實施。至此，中國分業(yè)監(jiān)管、分業(yè)經(jīng)營的制度框架最終形成。幾年來，中國金融監(jiān)管的專業(yè)化有了長足的發(fā)展，并不斷根據(jù)國際最佳實踐進行調整。銀行監(jiān)管：基本上接受了BIS的框架，《關于統(tǒng)一國際資本衡量和資本標準的協(xié)議》（習稱“巴塞爾協(xié)議Ⅰ”）和《有效銀行監(jiān)管核心原則》（所

14、謂“新資本協(xié)議”，習稱“巴塞爾協(xié)議Ⅱ”）成為中國銀行業(yè)監(jiān)管的主要參考框架。在個框架中，資本監(jiān)管和風險監(jiān)管成為核心。銀行業(yè)重整的“四環(huán)節(jié)”：貸款分類、充足撥備、做實利潤、資本充足率達標。證券監(jiān)管：建立了以保護投資者利益、透明度和完善上市公司治理結構為核心的監(jiān)管框架。保險監(jiān)管：建立以償付能力、公司治理結構和市場行為監(jiān)管為核心的監(jiān)管框架。,1.5.2 金融機構改革邁出關鍵步伐,國有金融機構的重組2004年12月31日，政府動用450億

15、美元的外匯儲備分別向中國建設銀行和中國銀行注資225億美元。2005年6月，政府又再次用300億美元的外匯儲備和300億美元等值人民幣向中國工商業(yè)銀行注資。此后，政府又陸續(xù)動用外匯儲備向若干金融機構注資，機構范圍也超出了銀行業(yè)，覆蓋了銀行（含政策性銀行）、保險、證券等全部金融領域。在財務重組、引進戰(zhàn)略投資者和機構重組的基礎上， 2005年，中國建設銀行成功在香港上市；2006年7月，中國銀行又同時在香港和上海證券交易所上市；2006年

16、10月，中國工商業(yè)銀行又在香港和上海兩地成功上市。繼之，保險、證券機構也成功上市。在對建設銀行和中國銀行注資的同時，成立了中央?yún)R金公司，專門代表政府行使對獲得注資的國家控股銀行的所有權職能。2007年，匯金又成為新組建的國家投資公司（CIC）的組成部分。到2007年底，我國銀行業(yè)資產(chǎn)總量達到了52.6萬億元。,,我國金融機構補充資本金的渠道也越來越多樣化。除了首次公開發(fā)行外，金融機構還可通過股票增發(fā)、發(fā)行次級債務、混合資本債來補充資

17、本金。當局正在大力推進中國金融機構綜合經(jīng)營的步伐，銀行系、保險系、證券系基金管理公司，以及大型企業(yè)支撐的基金管理公司逐步成立。銀行代客理財產(chǎn)品日益豐富，其它表外業(yè)務也得到了較快地發(fā)展。通過這些途徑，我國的金融機構開始積極介入資本市場業(yè)務。,1.5.3 資本市場開始新改革,從2001年起，中國股票市場開始大幅下跌，到2005年5月，股票價格指數(shù)下跌60%以上。2005年5月，在股票市場持續(xù)大幅下跌的背景下，當局推出了“股權分置”

18、改革，由非流通股股東提案，流通股股東表決的方式來確定非流動股股東對流通股股東的對價。經(jīng)過艱苦努力，股權分置改革取得了決定性進展。但是，由于這一改革留下了“大非”和“小非”等問題，“股權分置”這一阻礙中國資本市場發(fā)展的重大制度障礙仍然存在。清理證券經(jīng)營機構。注資、重組、上市。投資者結構得到極大改善，機構投資者逐漸成為中國資本市場中活躍的中堅力量。保險資金、社會保障基金證券投資基金、私募基金合格境外投資機構（QFII）和合格境內投

19、資機構（QDII）,1.5.4 利率市場化穩(wěn)步推進,經(jīng)過幾年的努力，中國已經(jīng)進入到了利率市場化的最后攻堅階段，即：放開貸款利率的下限和存款利率的上限。2002年，中國開始積極地在8家農(nóng)村信用社進行存貸款利率市場化的試點，賦予它們更大幅度地調整利率的權利。2004年10月28日，中央銀行在調整法定存貸款利率的同時，放開了貸款利率的上限和存款利率的下限，但仍對城鄉(xiāng)信用社人民幣貸款利率實行上限管理，其貸款利率浮動上限擴大為基準利率的2.

20、3倍。中國金融機構人民幣貸款利率已經(jīng)基本過渡到上限放開，實行下限管理的階段。今后存貸款利率市場化的重點是逐步提高利率定價和風險管理能力，逐步建立健全中央銀行利率調控體系，在更大程度上發(fā)揮市場在資源配置中的作用。,1.5.5 金融業(yè)全面對外開放,允許更多的外資金融機構進入中國經(jīng)營。2007年底，外資銀行營業(yè)性機構增加到254家。其中已有7家外資金融機構獲準經(jīng)營人民幣零售業(yè)務。2003年成立了首家合資基金管理公司，即招商基金管理有限公

21、司。截止2008年2月底，我國全部60家基金管理公司中，共有30家（含籌）合資基金管理公司。2002年，配合資本項目管制放松的步伐，我國政府以批準QFII（即境外合格投資者）的方式，開放了外國投資者直接投資于中國證券市場的路徑。目前批準的額度為300億美元。截至2008年3月底，已有52家海外機構獲準進入中國證券市場，總投資額度達102.95億美元。2007年，QDII正式啟動（境內合格投資者），開放了我國投資者直接投資于境外證

22、券市場的路徑。,1.5.6 進一步完善人民幣匯率制度,2005年7月22日，根據(jù)“自主性、可控性和穩(wěn)定性”三原則，我國穩(wěn)步展開了匯率形成機制的改革?；謴蛯嵭幸允袌龉┣鬄榛A、參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化、有管理的人民幣匯率制度。并維護人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時啟動了外匯市場改革，進一步推動資本項目改革，深化經(jīng)常項目改革。,1.5.7 大陸與香港金融業(yè)的互動,2003年6月，中央人民政府與香港特區(qū)政府

23、簽署了CEPA協(xié)議。同年11月19日，中國人民銀行又同香港金融管理局簽定“合作備忘錄”。根據(jù)“備忘錄”，香港的銀行將獲準辦理個人人民幣存款、兌換、銀行卡和匯款等業(yè)務，而中國人民銀行將為其提供有關的人民幣清算安排。人民幣清算渠道的開通。2006年末，港幣對美元貶值，顯示出人民幣對香港金融和經(jīng)濟的影響力進一步提高。港幣和人民幣之間的關系更加密切。 2006年末，允許大陸企業(yè)赴香港發(fā)行人民幣債券。香港在作為人民幣金融中心的發(fā)展路程上又向

24、前邁進了一大步。這進一步鞏固了香港的國際金融中心的地位。香港一直是中國大陸對外開放的最重要渠道。過去，她的功能主要是引進外資和對外貿易通道；新世紀以來，香港作為中國企業(yè)和金融業(yè)“走出去”之重要通道的作用日益顯著。臺灣與大陸之間的金融關系也進入了我們的視野。,,二、中國金融改革面臨新挑戰(zhàn),美國金融危機促使我們重新審視金融創(chuàng)新戰(zhàn)略,如今，我們正站在新的歷史起點上，需要規(guī)劃我們進一步改革的方向。無論我們是否意識到，在規(guī)劃我國金融改革和金

25、融創(chuàng)新的方向時，我們或明或暗地都會有一個藍本，長期以來，這個藍本就是美國的實踐。與此相關聯(lián)，我們也會有一些理論上的參考，這些理論大都是基于美國的實踐。但是，去年以來，自次貸危機在美國爆發(fā)并演化為震撼世界的“金融海嘯”以來，這些觀念受到嚴重挑戰(zhàn)。那里曾經(jīng)讓我們覺得已經(jīng)是非常完備的體系，瞬時間變得七零八落；很多曾經(jīng)被奉為金科玉律的規(guī)則、做法、慣例，瞬時間就成為必須被拋棄的東西。美國的事態(tài)還在展開過程之中，現(xiàn)在還不是做結論的時候。但是，有

26、一些經(jīng)驗和教訓已經(jīng)初顯端倪。在規(guī)劃未來我國金融改革和發(fā)展的戰(zhàn)略時，必須記取這些經(jīng)驗和教訓。,2.1 金融改革與創(chuàng)新應當服務于實體經(jīng)濟,經(jīng)濟決定金融，無論何時何地，這都是基本原則。然而，上個世紀90年代以來，金融的發(fā)展有脫離開實體經(jīng)濟基礎而自我服務的傾向。花樣翻新的理財、掛鉤（連接）產(chǎn)品等等，大都缺乏實體經(jīng)濟的基礎當今，石油、谷物等大宗農(nóng)產(chǎn)品和資源類產(chǎn)品價格是在金融市場上確定，并對實體經(jīng)濟的運行產(chǎn)生了明顯的干擾。其他大宗農(nóng)產(chǎn)品和資源產(chǎn)

27、品市場上，也都存在類似情況。相反的例子： AIG發(fā)生危機之后，世界一片恐慌，于是出現(xiàn)了紛紛退保的現(xiàn)象。但是仔細研究就可發(fā)現(xiàn)，人們退的是那些所謂的新興產(chǎn)品，是各種“連接”性產(chǎn)品，而各種傳統(tǒng)的保障型產(chǎn)品基本上沒有受到?jīng)_擊。,(續(xù)),金融與實體經(jīng)濟“疏遠化”傾向在國內也有表現(xiàn)我們不甚發(fā)達的債券市場上充斥著各種各樣的“金融債”，使得這個市場成為金融機構“理財”的場所，其中流動著的巨額資金基本上與企業(yè)無關，基本上不為實體經(jīng)濟服務。相反，為企業(yè)

28、和居民服務的債券，至今不僅規(guī)模甚小，而且種類單一?；谶@種扭曲的市場結構，通過金融市場來傳導的貨幣政策，對于實體經(jīng)濟的調控效力便呈遞減之勢。非銀行的金融機構紛紛上市，其合理性也可質疑。為資本市場動態(tài)所左右，它們的主營業(yè)務已經(jīng)模糊，并產(chǎn)生了一系列不利后果。我們在金融改革和發(fā)展的過程中，應當牢牢記住為企業(yè)、居民和實體經(jīng)濟服務的原則。在這個意義上，為普通居民服務的機構、市場和產(chǎn)品，為我們高新科技產(chǎn)業(yè)化服務的機構、市場和產(chǎn)品，為小企業(yè)服務的

29、機構、市場和產(chǎn)品，應當大力發(fā)展，而那樣一些在技術上看起來很“優(yōu)美”，但是基本上只是金融業(yè)自我服務、甚至自娛自樂的那樣一些機構、市場和產(chǎn)品，應當盡量杜絕。,2.2 風險管理是核心,廣義的風險可以被定義為不確定性。一項事務在發(fā)展過程中若存在兩個以上的可能結果，便應當認為它存在不確定性。因此，風險無處不在。從根源上說，金融業(yè)就是為了管理風險而產(chǎn)生和發(fā)展的。然而，問題的復雜之處在于：當金融業(yè)在創(chuàng)造出一種管理已知風險的機制、產(chǎn)品或服務的同時

30、，它卻可能在醞釀著新的風險。,管理風險的四種基本方法,風險回避不符合風險管理條件的貸款堅決不貸“次貸”的要害是降低貸款條件，這就違背了風險回避的原則預防并控制損失嚴格的內部控制制度，風險控制總監(jiān)位置的設置法國興業(yè)銀行問題的關鍵在于內控制度不嚴，風險留存在充分了解風險之特征的條件下，將風險留置于資產(chǎn)負債表中，這樣做，為的是諸如維持客戶關系以及獲取風險收益等目的但是，風險留存應當對應有充足的資本儲備（資本金、撥備等）風險轉

31、移套期保值購買保險分散投資：不把雞蛋都放在一個籃子里,管理風險：更深入的問題,風險管理的要點準確識別風險并給于適當定價社會定價——評級公司的困境內部定價——需要經(jīng)驗、資財、人才和相應的以管理風險為導向的決策機制具備足夠的準備資產(chǎn)，一旦潛在的風險發(fā)展成為損失，便可用之彌補虧空對于金融機構來說，存在一種特殊的風險：喪失流動性在危機中，金融機構并不是“一文不值”，多數(shù)情況下，那只是因為它們此時此地不能支付。胡雪巖曾經(jīng)用三個缸

32、和兩個蓋的關系來比喻這種金融業(yè)的特殊性，說明了流動性的要義投資銀行管理風險的基本方法則是發(fā)現(xiàn)并銷售風險，它們的多數(shù)創(chuàng)新都沒有消滅風險，亦未提供解決風險形成損失的方法和手段，只是將風險擴散到更廣的范圍之內。本次美國金融危機的發(fā)生與蔓延，充分顯現(xiàn)了這一方式的弊端。在這個意義上，類似的金融創(chuàng)新之價值需要重新審視。,2.3 金融發(fā)展：在市場主導和中介主導間尋求平衡,可以從很多角度來觀察金融結構。其中，市場主導和終結主導，是最重要的觀察分析角度

33、。這個問題在我國主要在直接融資和間接融資的概念下在討論。在我國的金融改革過程中，市場主導和終結主導的關系一直是熱議的話題。一段時期以來，中國朝野似乎已經(jīng)形成了共識，這就是，市場主導要優(yōu)于間接融資，因此，發(fā)展市場主導型金融體系成為中國金融改革的重要任務。這一認識，已經(jīng)被寫進黨和政府的文件之中（大力發(fā)展直接融資）。美國的金融危機，對這一觀點提出了挑戰(zhàn)。,中介和市場沒有絕對的優(yōu)劣之分,機構和市場沒有絕對的優(yōu)劣之分，只有與經(jīng)濟發(fā)展的需要是否

34、相符之別金融中介生產(chǎn)信息但不公開銷售信息，它們作為代理人代替居民做出投資決策（發(fā)放貸款）。因此當一項新技術出現(xiàn)時，中介為主的金融體系很可能裹足不前。市場為主的優(yōu)勢就是允許所有的投資者充分表達自己的意見。這種對不同意見的容忍，使得新技術往往是在市場主導型金融體系的國家中首先得到發(fā)展和應用。這個結論同兩次工業(yè)革命和20世紀末期信息技術革命的特征事實是相符的。但是，正是由于此次新技術革命已近尾聲，而更新的科技還在醞釀之中，市場的過度發(fā)展

35、，就會產(chǎn)生擾亂市場的不利后果。此次美國金融危機集中于金融市場、市場機構（投資銀行為主）和市場化產(chǎn)品上，反映了實體經(jīng)濟中的這種轉變。,美國金融體系發(fā)展中市場和機構間的輪回,在上個世紀末，由于金融市場飛速發(fā)展，金融創(chuàng)新層出不窮，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)領地被不斷侵蝕，因此，在金融市場最發(fā)達的美國，有“商業(yè)銀行是本世紀的恐龍”之說。但是，在從去年以來開始的美國“金融海嘯”中，我們看到的突出現(xiàn)象是：投資銀行的一頂頂王冠落地，而收購這些不可一世的投資銀行

36、的，卻都是各國的商業(yè)銀行。不僅如此，碩果僅存的兩家投資銀行——高盛和摩根斯坦利——也在進行重組，其重組的方向則是建立銀行控股公司，而這兩家公司過去都是金融控股公司。因此，美國金融界目前又有“商業(yè)銀行收復失地”之說。這種翻天覆地的變化，促使我們重新審視市場和中介的關系。,中國需要均衡發(fā)展機構和市場,中國面臨的發(fā)展任務需要我們均衡發(fā)展兩種融資方式中國正處于高新科技產(chǎn)業(yè)化并通過這一過程來從根本上改變產(chǎn)業(yè)結構的時代。因此，大力發(fā)展金融市場，

37、應當是我們的重要任務。但是，作為后發(fā)展國家，我們的主要任務是承接在發(fā)達國家已經(jīng)實現(xiàn)了的高新科技產(chǎn)業(yè)化的成果。推廣這些結果，需要中介的大力支持。因此，繼續(xù)發(fā)展金融中介，依然具有重要意義。在危機中，市場參與者普遍強化了流動性偏好。綜合看來，在發(fā)展我國金融結構的過程中，發(fā)展市場和發(fā)展中介，兩者不可偏廢。,引申的討論：需要重新規(guī)劃我國金融綜合經(jīng)營的方向,研究中介與市場的關系，還要涉及一個問題，即金融業(yè)綜合經(jīng)營的發(fā)展方向問題。上個世紀末期

38、以來，綜合經(jīng)營成為世界性趨勢。在國外的實踐中，綜合經(jīng)營存在兩種基本類型，一種是歐洲式的，那就是全能銀行，或稱金融百貨公司。在全能銀行體系下也有投資銀行業(yè)務，但那叫商人銀行，其服務對象是各類企業(yè)。另一種是美國模式。商業(yè)銀行、投資銀行相互獨立，且投資銀行占據(jù)主導地位。在這樣一些獨立法人的基礎上，組建金融控股公司。我國在前一段時間的討論中，多數(shù)人比較青睞美國式的金融控股公司，現(xiàn)在，這種控股公司在美國已經(jīng)壽終正寢，鑒于此，我們恐怕也需要重

39、新審視我國的金融綜合經(jīng)營的發(fā)展路徑——我們不僅需要認真研究全能銀行模式，而且，在確定以控股公司方式來推進綜合經(jīng)營時，應考慮銀行控股，即成立銀行控股公司。,2.4 加強市場基礎設施建設,美國的金融基礎設施應當說是相對完善的，但是，此次金融危機也暴露出其存在嚴重缺陷。主要的問題，一方面是構成金融業(yè)運行的各類基礎設施尚待進一步完善，另一方面，就是各類基礎設施之間缺乏密切配合和信息共享機制，以至于發(fā)生了問題之后，人們難以充分估計問題的嚴重性及

40、波及的范圍。中國應當記取美國的教訓，大力建設和完善我們的金融基礎設施登記系統(tǒng)評級系統(tǒng)征信系統(tǒng)支付清算系統(tǒng),2.5 積極參與國際貨幣制度的改革,此次美國金融危機的產(chǎn)生及其全球傳播，與美元霸權密切相關。因此，處置此次美國金融危機，必然涉及當前國際貨幣體系的改革問題。當前的國際貨幣體系的問題在于，布雷頓森林體系于1974年正式崩潰之后，全球依然通行美元本位制，但是，美國在向全世界供應美元的過程中失卻了約束，以至于他可以不負責任地

41、向全世界投放美元。,（續(xù)）,用其他貨幣替代美元？在上個世紀第二次世界大戰(zhàn)結束后，美元取代英鎊成為世界貨幣。當時，美國經(jīng)濟占全球經(jīng)濟的三分之一以上，并掌握全球70%以上的黃金儲備。目前還找不到能夠替代美元的其他貨幣。歐元本就面臨不小于美元的沖擊。日元曾經(jīng)嘗試過國際化，但不成功。日元的力量還不足于替代美元。如何走出去？人民幣。經(jīng)濟實力不夠，人民幣剛剛開始走出國門。另外，同樣面臨如何走出去的問題。重新建立某種形式的新“布雷頓森林體