車聯(lián)網(wǎng)深度系列報(bào)告-美國(guó)汽車后市場(chǎng)行業(yè)研究

1、請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)信息披露和重要聲明請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)信息披露和重要聲明行業(yè)研究行業(yè)研究報(bào)告證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告＃＃通信通信&互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)推薦推薦(維持維持）重點(diǎn)公司重點(diǎn)公司重點(diǎn)公司14EPS15EPS評(píng)級(jí)四維圖新0.20.29增持榮之聯(lián)0.510.68增持千方科技0.50.65增持盛路通信0.280.71增持隆基機(jī)械0.240.34增持金固股份0.40.78增持京天利0.460.64增持＃＃相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告《車險(xiǎn)費(fèi)率改革，UBI千億市場(chǎng)啟

2、動(dòng)——車聯(lián)網(wǎng)深度系列報(bào)告之一》20150227《車險(xiǎn)市場(chǎng)化改革開啟，車險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)大幕拉開》20150204分析師：李明杰limj@.cnS0190512080002＃＃研究助理：許炎xuyanxy@.cn感謝王冠然對(duì)本文的突出貢獻(xiàn)投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)?通過(guò)研究美國(guó)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，汽車后市場(chǎng)快速發(fā)展得益于平均車齡延長(zhǎng)。隨著隨著我國(guó)車齡逐步增大我國(guó)車齡逐步增大，將促進(jìn)汽車后市場(chǎng)的，將促進(jìn)汽車后市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，穩(wěn)步發(fā)展，相關(guān)企業(yè)相關(guān)企業(yè)正處于最佳正處于最

3、佳發(fā)展機(jī)遇期發(fā)展機(jī)遇期。?美國(guó)汽車后市場(chǎng)美國(guó)汽車后市場(chǎng)的壯大的壯大發(fā)展發(fā)展與政策支撐政策支撐密不可分密不可分。我國(guó)自去年起已多個(gè)部我國(guó)自去年起已多個(gè)部門已出臺(tái)多個(gè)法案破除后市場(chǎng)的壟斷現(xiàn)狀門已出臺(tái)多個(gè)法案破除后市場(chǎng)的壟斷現(xiàn)狀，這意味意味著汽車后市場(chǎng)發(fā)展的政著汽車后市場(chǎng)發(fā)展的政策障礙被逐漸掃除，中國(guó)汽車后市場(chǎng)將迎來(lái)發(fā)展的黃金十年！策障礙被逐漸掃除，中國(guó)汽車后市場(chǎng)將迎來(lái)發(fā)展的黃金十年！?美國(guó)美國(guó)的汽車后市場(chǎng)汽車后市場(chǎng)，先后經(jīng)歷了連鎖化與互聯(lián)網(wǎng)

4、化，先后經(jīng)歷了連鎖化與互聯(lián)網(wǎng)化，目前四大第三方汽配連鎖巨頭AutoZone、AdvancedAutoParts、O’Reilly、NAPA占據(jù)后市場(chǎng)30%份額，成為行業(yè)主導(dǎo)，而汽車經(jīng)銷商僅占據(jù)25%以下的份額。我們分我們分析認(rèn)為，規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈管理能力和物流體系是四大巨頭核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)析認(rèn)為，規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈管理能力和物流體系是四大巨頭核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。?正是基于后服務(wù)市場(chǎng)穩(wěn)定的增長(zhǎng)性，同時(shí)四大公司壁壘較高，利潤(rùn)常年保正是基于后服務(wù)市場(chǎng)穩(wěn)定

5、的增長(zhǎng)性，同時(shí)四大公司壁壘較高，利潤(rùn)常年保持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，四大巨頭股價(jià)平均持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，四大巨頭股價(jià)平均20年上漲年上漲50倍，漲幅最大的公司是倍，漲幅最大的公司是O’Reilly，20年時(shí)間上漲了年時(shí)間上漲了100倍！倍！?中美公司對(duì)比，金固股份對(duì)標(biāo)中美公司對(duì)比，金固股份對(duì)標(biāo)AutoZone，隆基機(jī)械對(duì)標(biāo)，隆基機(jī)械對(duì)標(biāo)NAPA。中國(guó)當(dāng)前的后市場(chǎng)現(xiàn)狀，是連鎖化還未完成，但互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境已經(jīng)成熟，因此我們因此我們認(rèn)為中國(guó)不會(huì)經(jīng)歷美國(guó)先數(shù)十年

6、連鎖化后數(shù)年互聯(lián)網(wǎng)化的過(guò)程，而是連鎖認(rèn)為中國(guó)不會(huì)經(jīng)歷美國(guó)先數(shù)十年連鎖化后數(shù)年互聯(lián)網(wǎng)化的過(guò)程，而是連鎖化和互聯(lián)網(wǎng)化融合進(jìn)行化和互聯(lián)網(wǎng)化融合進(jìn)行，從上市公司角度來(lái)看，我們認(rèn)為隆基機(jī)械可對(duì)標(biāo)隆基機(jī)械可對(duì)標(biāo)NAPA、金固股份可對(duì)標(biāo)、金固股份可對(duì)標(biāo)AutoZone，二者分別挑選了兩個(gè)最容易成功的方式，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)改造后市場(chǎng)，未來(lái)發(fā)展均有強(qiáng)大潛力。?經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：參考美國(guó)后市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們得出的幾點(diǎn)結(jié)論：參考美國(guó)后市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們得出

7、的幾點(diǎn)結(jié)論：1、汽車、汽車后服務(wù)市場(chǎng)空間巨大，穩(wěn)定增長(zhǎng)，是誕生牛股的沃土，美國(guó)四大連鎖平均后服務(wù)市場(chǎng)空間巨大，穩(wěn)定增長(zhǎng)，是誕生牛股的沃土，美國(guó)四大連鎖平均20年上漲年上漲50倍，目前市值均在倍，目前市值均在1000億人民幣量級(jí)，反觀國(guó)內(nèi)，相關(guān)公億人民幣量級(jí)，反觀國(guó)內(nèi)，相關(guān)公司均不到司均不到100億市值，后續(xù)成長(zhǎng)空間巨大；億市值，后續(xù)成長(zhǎng)空間巨大；2、對(duì)于如此垂直重點(diǎn)領(lǐng)域，、對(duì)于如此垂直重點(diǎn)領(lǐng)域，最后能夠成功的公司一定不是純粹的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)

8、，它一方面需要有互聯(lián)網(wǎng)最后能夠成功的公司一定不是純粹的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，它一方面需要有互聯(lián)網(wǎng)思維，另一方面一定要有充足的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)的后市場(chǎng)巨頭不可能是目思維，另一方面一定要有充足的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)的后市場(chǎng)巨頭不可能是目前的前的BAT（百度、阿里與騰訊）或者京東；（百度、阿里與騰訊）或者京東；3、目前國(guó)內(nèi)后服務(wù)市場(chǎng)商業(yè)、目前國(guó)內(nèi)后服務(wù)市場(chǎng)商業(yè)模式眾多，但最終都會(huì)殊途同歸，其中供應(yīng)鏈體系的建設(shè)，未來(lái)公司的供模式眾多，但最終都會(huì)殊途同歸，其中供應(yīng)

9、鏈體系的建設(shè)，未來(lái)公司的供應(yīng)鏈建設(shè)水平將決定汽車后市場(chǎng)最終的贏家。應(yīng)鏈建設(shè)水平將決定汽車后市場(chǎng)最終的贏家。?風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展初期，公司商業(yè)模式不成熟風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展初期，公司商業(yè)模式不成熟＃＃美國(guó)汽車后市場(chǎng)美國(guó)汽車后市場(chǎng)行業(yè)行業(yè)研究研究：牛股：牛股齊飛，2020年5050倍！倍！——車聯(lián)網(wǎng)深度系列報(bào)告之二＃＃2015年03月12日敬請(qǐng)參閱特別聲明興業(yè)證券股票報(bào)告網(wǎng)整理請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)信息披露和重要聲明請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)信息披露和重要聲明3

10、行業(yè)研究報(bào)告行業(yè)研究報(bào)告1、美國(guó)后市場(chǎng)由獨(dú)立廠商主導(dǎo)，、美國(guó)后市場(chǎng)由獨(dú)立廠商主導(dǎo)，DIFM成為主要趨勢(shì)成為主要趨勢(shì)?汽車使用年限變長(zhǎng)，汽車后市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定汽車使用年限變長(zhǎng)，汽車后市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定美國(guó)的自經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，平均汽車的使用年限不斷上升。根據(jù)ACA（AutoCareAssociation，原美國(guó)AAIA）數(shù)據(jù)，美國(guó)汽車的平均使用年限已達(dá)到11.4年，持續(xù)上漲的汽車使用年限對(duì)汽車后服務(wù)市場(chǎng)起到了推動(dòng)作用，尤其是對(duì)汽配維修產(chǎn)業(yè)。根據(jù)ACA《

11、Factbook2015》預(yù)測(cè)，美國(guó)汽車后市場(chǎng)總額在2017達(dá)到3625.9億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率3.4%，低于預(yù)期GDP增長(zhǎng)率1.5個(gè)百分點(diǎn)。圖1、美國(guó)汽車平均使用年限美國(guó)汽車平均使用年限圖2、美國(guó)汽車后市場(chǎng)美國(guó)汽車后市場(chǎng)規(guī)模規(guī)模317.20327.98339.14350.67362.59290.00300.00310.00320.00330.00340.00350.00360.00370.0020132014201520162017

12、AutomotiveAftermarket（billion）數(shù)據(jù)來(lái)源：ACAFactbook2015，興業(yè)證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：ACAFactbook2015，興業(yè)證券研究所?美國(guó)汽車汽配維修市場(chǎng)以獨(dú)立廠商為主美國(guó)汽車汽配維修市場(chǎng)以獨(dú)立廠商為主美國(guó)的汽配維修市場(chǎng)以獨(dú)立廠商為主，占據(jù)全部市場(chǎng)的美國(guó)的汽配維修市場(chǎng)以獨(dú)立廠商為主，占據(jù)全部市場(chǎng)的80%。汽車銷售商占據(jù)汽車后市場(chǎng)的。汽車銷售商占據(jù)汽車后市場(chǎng)的20%左右份額。汽車銷售商的左右份額。汽

13、車銷售商的20%份額主要來(lái)自于汽車保修期內(nèi)的維修和養(yǎng)護(hù)，因?yàn)槠渲惶峁┰瓘S配件，而在美國(guó)原廠配件價(jià)格較非原廠配件貴且質(zhì)量基本相同，所以大多數(shù)消費(fèi)者在質(zhì)保期后會(huì)在獨(dú)立廠商購(gòu)買汽配零部件。份額主要來(lái)自于汽車保修期內(nèi)的維修和養(yǎng)護(hù)，因?yàn)槠渲惶峁┰瓘S配件，而在美國(guó)原廠配件價(jià)格較非原廠配件貴且質(zhì)量基本相同，所以大多數(shù)消費(fèi)者在質(zhì)保期后會(huì)在獨(dú)立廠商購(gòu)買汽配零部件。獨(dú)立汽配修理的主要廠商有AutoZone、AdvancedAutoParts、O’Reill

14、y以及GenuineParts（NAPA），占據(jù)全行業(yè)的約30%份額。表1、美國(guó)汽配維修市場(chǎng)份額分布表1、美國(guó)汽配維修市場(chǎng)份額分布汽配廠商渠道200020052013AutoZone5.80%5.80%8.80%AdvanceAutoParts3.20%4.70%9.00%eillyAutomotive3.30%4.00%6.30%GenuineParts(NAPA)4.10%4.00%6.00%汽車經(jīng)銷商25.00%23.70%23.