阿里巴巴 vs 亞馬遜全景研究報(bào)告-西南證券研究-2019

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分2019年07月26日證券研究報(bào)告?行業(yè)研究?電子全球科技行業(yè)專題報(bào)告阿里巴巴vs亞馬遜：全景研究投資要點(diǎn)西南證券研究發(fā)展中心?阿里巴巴VS亞馬遜：阿里和亞馬遜分別作為中美兩國(guó)最大的數(shù)字商業(yè)帝國(guó)，從最底層的“使命、愿景和價(jià)值觀”到驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的飛輪模型都具有極強(qiáng)相似性。二者都以客戶為中心，選擇以電商業(yè)務(wù)作為底層飛輪并向外衍生出相似的成長(zhǎng)飛輪，基于電商業(yè)務(wù)同時(shí)服務(wù)C端客戶和B端商戶的雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，直接塑造

2、了兩者“賦能者”的底層性格，最終造就了中美兩國(guó)的B端之王。?底層飛輪：淘寶天貓vs。亞馬遜與阿里的底層飛輪以各自2C的電商業(yè)務(wù)為核心。二者都把“以客戶為中心”作為戰(zhàn)術(shù)落腳點(diǎn)，把“以規(guī)模為目標(biāo)”作為戰(zhàn)略落腳點(diǎn)，以泛B2C為核心商業(yè)模式并不斷向外延展。并不斷的進(jìn)行跨地域跨長(zhǎng)尾的雙輪擴(kuò)張覆蓋全場(chǎng)景用戶。因?yàn)橹袊?guó)的消費(fèi)縱深遠(yuǎn)大于美國(guó)，所以阿里電商的各項(xiàng)規(guī)模指標(biāo)數(shù)倍于亞馬遜，并且隨著一帶一路的推進(jìn)，阿里的核心電商規(guī)模將一直遠(yuǎn)超亞馬遜。?第二層飛輪

3、：螞蟻金服vsPrime會(huì)員制度。第二層飛輪是對(duì)底層飛輪的補(bǔ)充和加固，起到平臺(tái)導(dǎo)流作用。對(duì)此亞馬遜大力發(fā)展Prime會(huì)員制度，阿里巴巴將戰(zhàn)略重點(diǎn)落于螞蟻金服。二者在第二層飛輪上各有優(yōu)勢(shì)與短板，未來(lái)亞馬遜將加速金融創(chuàng)新，阿里巴巴則加速會(huì)員制度建設(shè)，共同瞄準(zhǔn)“會(huì)員金融”的協(xié)同發(fā)展，整體而言，阿里和亞馬遜的第二層飛輪殊途同歸，平分秋色。?第三層飛輪：菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)vsFBA。產(chǎn)業(yè)級(jí)互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)在于“賦能”，阿里和亞馬遜泛B2C的核心模式?jīng)Q定了二者在

4、B端業(yè)務(wù)布局的必然性。新零售時(shí)代，線上與線下的深度融合是時(shí)代發(fā)展的大趨勢(shì)，物流作為打通線上與線下的關(guān)鍵環(huán)節(jié)成為了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的重要賽道。整體而言，亞馬遜的自建物流FBA和阿里的第四方物流管理菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)布局前瞻，各有千秋。?第四層飛輪：阿里云vsAWS。云計(jì)算是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代最基本的商業(yè)操作系統(tǒng)，本質(zhì)是B端企業(yè)間的“社交網(wǎng)絡(luò)”，具備極強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。根據(jù)最新季度數(shù)據(jù)，阿里云FY19Q4營(yíng)收為77.3億元，同比增長(zhǎng)76.2%；AWS19Q1營(yíng)

5、收達(dá)到518.1億元，同比增長(zhǎng)51.4%。AWS營(yíng)業(yè)收入絕對(duì)值是阿里云的6.7倍，在行業(yè)地位和體量上依舊碾壓經(jīng)歷了爆發(fā)式增長(zhǎng)的阿里云。第四層飛輪也是在17Q3后亞馬遜直接拉開(kāi)與阿里巴巴市值差距的主要原因。?第五層飛輪：阿里IoTvs亞馬遜IoT。2T的IoT物聯(lián)網(wǎng)是面向未來(lái)的，但是孕育在當(dāng)下，IoT物聯(lián)網(wǎng)是互聯(lián)網(wǎng)的終極形態(tài)。阿里和亞馬遜正在積極布局IoT平臺(tái)，搶占未來(lái)制高點(diǎn)，阿里儲(chǔ)備達(dá)摩院和平頭哥夯實(shí)基礎(chǔ)設(shè)施，亞馬遜云計(jì)算一騎絕塵，Io

6、T成為未來(lái)主要角力場(chǎng)。?總結(jié)。整體而言，阿里和亞馬遜在各細(xì)分業(yè)務(wù)上各有千秋，阿里的電商業(yè)務(wù)略勝一籌，云計(jì)算亞馬遜保持領(lǐng)先，其他業(yè)務(wù)總體旗鼓相當(dāng)。由于中國(guó)的消費(fèi)縱深和潛力遠(yuǎn)超美國(guó)，未來(lái)阿里的電商業(yè)務(wù)有望保持領(lǐng)先，而云計(jì)算隨著整體信息化的提高，將逐步縮小與亞馬遜的差距。分析師：陳杭執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250519060004電話：02168415309郵箱：chenhang@.cn聯(lián)系人：李少青電話：02168415309郵箱：lisq@.cn行

7、業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)電子滬深30017%7%2%12%21%30%1871891811191193195197數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)股票家數(shù)239行業(yè)總市值（億元）31288.45流通市值（億元）31195.35行業(yè)市盈率TTM32.41滬深300市盈率TTM12.4相關(guān)研究1.5G射頻前端芯片自主可控全景圖(20190717)2.TWS無(wú)線耳機(jī)專題報(bào)告：音樂(lè)，AirPods和立訊(20190717)3.OLED柔性屏行業(yè)框架(20190

8、703)4.半導(dǎo)體自主可控全景研究(20190602)5.電子行業(yè)周報(bào)（04150421）：變革中的汽車工業(yè)，看好三大增量機(jī)會(huì)(20190421)6.全球科技行業(yè)專題報(bào)告：華為——無(wú)邊界擴(kuò)張的科技巨頭(20190418)全球科技行業(yè)專題報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分圖目錄圖1：阿里巴巴和亞馬遜相似的“使命、價(jià)值觀、愿景”...................................................1圖2：亞馬

9、遜的飛輪...................................................................................2圖3：阿里巴巴的飛輪.................................................................................2圖4：阿里和亞馬遜商業(yè)模式底層算法.......................

10、............................................2圖5：20142019亞馬遜與阿里巴巴股價(jià)與市值對(duì)比........................................................3圖6：阿里vs亞馬遜全面對(duì)比（分業(yè)務(wù)角度）............................................................4圖7：阿里VS亞馬遜

11、營(yíng)收及增速........................................................................5圖8：阿里VS亞馬遜凈利潤(rùn)及凈利率....................................................................5圖9：阿里營(yíng)收組成變化(單位：億美元).....................................

12、............................................................................................5圖10：亞馬遜FY18營(yíng)收組成(單位：億美元)........................................................................................................

13、.................5圖11：阿里各項(xiàng)業(yè)務(wù)AdjustedEBITA變化情況.............................................................6圖12：GMV構(gòu)成及增速(單位：億美元).............................................................................................

14、....................................6圖13：貨幣化率隨天貓GMV占比增加而增加(單位：億美元)...............................................................................................6圖14：自由現(xiàn)金流對(duì)比(單位：億美元).......................................

15、............................................................................................6圖15：四種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)結(jié)構(gòu)..............................................................................8圖16：電商平臺(tái)雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)......................

16、....................................................9圖17：亞馬遜與阿里巴巴的電商架構(gòu)圖.................................................................10圖18：亞馬遜與阿里的2C核心電商平臺(tái)飛輪............................................................1

17、0圖19：亞馬遜與阿里的全球區(qū)域擴(kuò)張...................................................................11圖20：亞馬遜與阿里的渠道鋪展.......................................................................12圖21：阿里巴巴和亞馬遜的第二層飛輪：螞蟻金服88VIPvsPrime亞馬遜金融.....

18、..........................13圖22：螞蟻金服目前主要業(yè)務(wù)板塊.....................................................................14圖23：螞蟻金服各業(yè)務(wù)板塊關(guān)系和主要盈利模式.........................................................15圖24：客戶使用螞蟻金服產(chǎn)品和服務(wù)情況.....

19、..........................................................15圖25：螞蟻金服支付和轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)收費(fèi)規(guī)則...............................................................16圖26：螞蟻金服全球主要投資地區(qū)及產(chǎn)品.........................................................

20、......17圖27：亞馬遜金融情況簡(jiǎn)介...........................................................................17圖28：亞馬遜與阿里的文娛布局.......................................................................18圖29：Prime會(huì)員與88VIP生態(tài)對(duì)比.............

21、.......................................................18圖30：亞馬遜prime會(huì)員服務(wù).........................................................................19圖31：Prime會(huì)員與電商業(yè)務(wù)關(guān)系圖.....................................................

22、...............19圖32：Prime會(huì)員在電商、文娛方面展現(xiàn)巨大積極效應(yīng)....................................................20圖33：亞馬遜美國(guó)Prime會(huì)員人數(shù)、結(jié)構(gòu)和同比.........................................................20圖34：亞馬遜訂閱服務(wù)收入及同比.......................

23、..............................................20圖35：88VIP：8元年費(fèi)打造吃看玩買聽(tīng)會(huì)員“一卡通”...................................................21圖36：基于數(shù)字化的物流網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施.................................................................22圖37：菜鳥(niǎo)

24、網(wǎng)絡(luò)與FBA的不同點(diǎn).......................................................................23圖38：菜鳥(niǎo)和FBA模式共同點(diǎn).........................................................................23圖39：中美物流行業(yè)對(duì)比...................................