上市公司定向增發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng)及利益輸送行為研究——基于公告日及定價(jià)基準(zhǔn)日的事件研究.pdf

1、2006年5月7日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，定向增發(fā)正式成為中國(guó)資本市場(chǎng)的再融資方式。定向增發(fā)在中國(guó)開展時(shí)間短，缺乏相應(yīng)的實(shí)證研究和法律法規(guī)指導(dǎo)。無明確盈利要求、定價(jià)基準(zhǔn)日的模糊規(guī)范、增發(fā)價(jià)格的基準(zhǔn)日股價(jià)“九折規(guī)定”等都暴露了刻意操縱股價(jià)、價(jià)格意義不清晰、大股東侵權(quán)等方面存在的隱患，也成為定向增發(fā)理論研究的熱點(diǎn)。同時(shí)，上市公司是否通過定向增發(fā)進(jìn)行尋租也給市場(chǎng)監(jiān)管帶來新課題，本文期望對(duì)這些熱點(diǎn)問題尋找實(shí)證依據(jù)。

2、文章收集2006年至2007年間深滬兩市實(shí)施定向增發(fā)的上市公司樣本，通過對(duì)公告日及定價(jià)基準(zhǔn)日的事件研究、發(fā)行價(jià)格的分組對(duì)比、增發(fā)前后關(guān)聯(lián)交易的分析來判斷國(guó)內(nèi)的定向增發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng)以及是否存在財(cái)富轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。 通過實(shí)證分析，本文認(rèn)為中國(guó)上市公司的定向增發(fā)有短暫的財(cái)富效應(yīng)，CAR值分組檢驗(yàn)顯示大股東認(rèn)購(gòu)存在提前反應(yīng)的情況，市場(chǎng)更加看好針對(duì)境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者的定向增發(fā)。由于定價(jià)基準(zhǔn)日前25日左右股價(jià)市場(chǎng)表現(xiàn)以及發(fā)行價(jià)格折價(jià)組間差異顯著、增