上市公司政府補助公告的市場反應研究.pdf

1、政企關系一直是學術界研究的重點問題。我國當前仍處于由計劃經濟體制向市場經濟體制轉軌的過程中，證券市場作為國民經濟的晴雨表更是將這背后的政企關系表露無遺。一方面，眾多由國有公司改制而來的上市公司與政府的利益關系深度交織，地方政府出于增加社會就業(yè)、對地方企業(yè)承擔的政策性負擔進行補償、滿足資本市場的各種硬性指標要求等各種目的參與到上市公司的盈余管理中去，給予了這些公司大量的政府補助。另一方面，出于宏觀經濟調控、中觀產業(yè)扶持和微觀技術創(chuàng)新的目的

2、，各級政府給予了眾多上市公司專項財政補貼，用以引導企業(yè)投資方向，培植企業(yè)核心競爭力，實現政府調整國民經濟產業(yè)結構的目的。政府補助切實改善了上市公司的財務狀況，提高了上市公司的經營業(yè)績，扮靚了報告期內的會計盈余，而專項補助更可在長期改善企業(yè)的營運水平和盈利能力。當這些公司發(fā)布政府補助公告后，其背后所具有的信息含量能夠改善投資者對于公司未來的經營預期，從而導致股票市場的價格變動，產生一定的超額收益，也即引起股票市場的市場反應。
　　

3、 本文即以政府補助公告的市場反應作為研究內容，首先采用事件研究法對政府補助公告的市場反應存在與否進行了檢驗與分析，接著基于已證實存在的市場累計平均超額收益，采用多元回歸分析的方法對影響政府補助市場反應的因素進行了實證研究，并依照得出的顯著影響因素對總體研究樣本進行分類后的對比研究，得到主要結論如下:
　　 (1)上市公司政府補助公告的披露確實具有一定的信息含量，能夠引起公告前和公告日的顯著正向市場反應，而在公告后超額收益趨于消散

4、。這一現象的存在，亦在側面說明我國A股市場仍為一個弱式有效市場。
　　 (2)進一步的多元回歸分析和分組對比研究表明:①政府補助公告的市場反應存在規(guī)模效應現象，即小規(guī)模的公司能夠獲得更高的累計平均超額收益。②當政府補助金額占當期利潤的比例較高時，投資者的滯后反應導致累計平均超額收益一路走高，體現了投資者不理性的一面。③投資者更為看好將政府補助金額計入遞延收益這一會計確認結果，由此錄得較高的累計平均超額收益。④公司的最終控制權是國