我國(guó)上市公司股份回購(gòu)動(dòng)機(jī)及回購(gòu)公告市場(chǎng)反應(yīng)研究.pdf

1、股份回購(gòu)在西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上產(chǎn)生并存在已久，目前已經(jīng)成為國(guó)外上市公司重要的股利分配政策和資本運(yùn)營(yíng)手段。不同于國(guó)外，股份回購(gòu)在我國(guó)的歷史還比較短，國(guó)外成熟的股份回購(gòu)理論是否適用于我國(guó)還需要進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗(yàn)。目前，在我國(guó)由于實(shí)施股票回購(gòu)的上市公司還比較少，在缺乏樣本的情況下，我國(guó)學(xué)者對(duì)于股份回購(gòu)的研究多以理論研究為主，也有部分學(xué)者對(duì)于股份回購(gòu)進(jìn)行了案例研究，實(shí)證檢驗(yàn)的研究相對(duì)較少。因此檢驗(yàn)國(guó)外成熟的股份回購(gòu)理論在我國(guó)的適用性及股份回購(gòu)公告會(huì)

2、在我國(guó)資本市場(chǎng)上產(chǎn)生怎樣的反應(yīng)，對(duì)于我國(guó)目前處在初步發(fā)展階段的股份回購(gòu)實(shí)踐具有重要的意義。
　　 實(shí)證研究的缺乏使我國(guó)股份回購(gòu)的研究成果缺乏實(shí)證支持。采用多元回歸分析法研究我國(guó)股份回購(gòu)的動(dòng)機(jī)，采用事件研究法檢驗(yàn)上市公司股份回購(gòu)公告的市場(chǎng)反應(yīng)是否積極，相較于國(guó)內(nèi)的此方面的定性分析研究具有一定的創(chuàng)新性。而采用2005年6月16日至2011年8月31日間發(fā)布的79個(gè)回購(gòu)公告數(shù)據(jù)作為初始研究樣本，較之前少數(shù)的實(shí)證研究，在樣本數(shù)量上更具有

3、說(shuō)服力。
　　 我國(guó)股份回購(gòu)動(dòng)機(jī)的研究結(jié)果顯示，信號(hào)傳遞假說(shuō)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)上的股份回購(gòu)事件的動(dòng)機(jī)具有很好的解釋性，而自由現(xiàn)金流假說(shuō)、財(cái)務(wù)杠桿假說(shuō)和財(cái)務(wù)靈活性假說(shuō)則尚不能解釋我國(guó)上市公司股份回購(gòu)的動(dòng)機(jī)?；刭?gòu)公告市場(chǎng)反應(yīng)的研究結(jié)果顯示，在股份回購(gòu)事件的首次信息發(fā)布日，回購(gòu)事件會(huì)產(chǎn)生積極的市場(chǎng)反應(yīng)，并且我國(guó)股份回購(gòu)事件中存在著信息提前泄露的現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為事件發(fā)生日前一天的累計(jì)平均超常收益率和日平均超常收益率均為正數(shù)，并且通過(guò)了顯著性