后股權分置時代我國上市公司股份回購動因探討.pdf

1、股份回購是西方成熟的資本市場上普遍采用的一種資本運作方式，是指上市公司回購其本身發(fā)行在外的股份，以達到減資或調整股本結構等目的的一種公司理財行為。在我國，由于上市公司股權分置的歷史問題，股份回購的運用不同于西方國家，具有濃郁的中國特色。
　　 我國股份回購的歷史進程大致可以分為三個階段：第一階段，股權分置改革前國家股和國有法人股回購，為單一非流通股回購；第二階段，2005年6月至股權分置改革完成前，非流通股回購和流通股回購并存；

2、第三階段，股權分置改革完成后至今，單一流通股回購。其中，后兩個階段所處的時期為后股權分置時代。對這兩個階段股份回購問題的研究具有重要意義。因為，在后股權分置時代，我國的資本市場處于過渡期，股份回購的運用既具有股權分置時代的特點，又逐漸顯現(xiàn)了西方成熟市場股份回購的某些特性，所以，對這一時期股份回購問題的研究既是對股權分置時代股份回購的一個總結，又為全流通時代的股份回購做好了相應的準備。在股份回購的整個發(fā)展過程當中，貫穿其中的始終是股份回購

3、的動因問題。因此，對我國上市公司股份回購的動因進行探討是后股權分置時代股份回購研究中一個極為重要的方向。
　　 本文主要采用規(guī)范研究的方法，在廣泛借鑒他人已有研究成果的基礎上，結合采用比較、歸納和邏輯推理等方法，對后股權分置時代我國上市公司股份回購動因進行全面、細致的探討，并得出研究結論。
　　 本文共分七個部分。第一部分為引言，闡述本文的研究背景及意義、相關文獻回顧、研究思路和方法以及本文的框架結構；第二部分是關于后股

4、權分置時代上市公司股份回購的一般理論概述，包括股權分置改革、后股權分置時代和股份回購概念的約定，股份回購的一般方式和股份回購動因的理論假說；第三部分對我國上市公司股份回購的一般情況進行了論述，包括我國上市公司股份回購的法律規(guī)范情況、歷史進程、主要回購方式以及股權分置改革前我國上市公司股份回購的動因分析；第四部分分析后股權分置時代我國上市公司股份回購的動因，分協(xié)議回購和公開市場回購兩種情況討論；第五部分是對西方國家股份回購的法律規(guī)定和監(jiān)管

5、經驗的借鑒；第六部分結合動因分析的結論，提出進一步完善我國上市公司股份回購制度的若干建議；第七部分為本文的結論、不足以及進一步研究的展望。
　　 本文的主要結論：①通過對股權分置改革前僅有的9起股份回購案例進行分析得出，股權分置改革前上市公司實施股份回購的行政色彩較濃，股份回購的動因各不相同，歸納為：合并，為了進一步增資目的，優(yōu)化公司資本結構，完善公司股權結構，提高每股盈利，實施戰(zhàn)略性結構調整，解決資金占用問題和盤活國有資產等；

6、②通過對后股權分置時代上市公司以協(xié)議回購方式回購股份的動因進行分析、歸納和總結，得出后股權分置時代協(xié)議回購的動因有：解決資金占用問題，平衡流通股股東和非流通股股東的利益，解決低效資產問題，調整公司產業(yè)布局，有利于股權分置改革的順利進行，為吸收合并創(chuàng)造條件，完善公司股權結構，優(yōu)化公司的資產負債結構，改善公司的財務指標，減少未來可流通股份過度增加對市場股價帶來的沖擊和收回授予股權激勵對象的股票等；③通過對后股權分置時代上市公司以公開市場回購