我國(guó)上市公司股票回購(gòu)動(dòng)因及市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、股票回購(gòu)起源于美國(guó)，上世紀(jì)80年代開(kāi)始被廣泛使用，目前已成為西方資本市場(chǎng)上的一種常見(jiàn)資本運(yùn)作方式。與西方成熟資本市場(chǎng)相比，我國(guó)的股票回購(gòu)起步較晚，且在前期帶有較為濃重的政治色彩。隨著股權(quán)分置改革的完成，以及監(jiān)管部門對(duì)于上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)的支持引導(dǎo)，股票回購(gòu)才逐步走向多元化發(fā)展的道路。可以說(shuō)，我國(guó)的股票回購(gòu)既有其通性，也有其特殊性。因此，加深上市公司、監(jiān)管部門和債權(quán)人、投資者等其他利益相關(guān)者對(duì)股票回購(gòu)的現(xiàn)狀認(rèn)識(shí)，對(duì)于促進(jìn)我

2、國(guó)證券市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展具有重大意義。
　　本文選取2014年1月1日到2016年3月31日期間我國(guó)發(fā)布股票回購(gòu)的上市公司為樣本，首先對(duì)股票回購(gòu)的基本理論和現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行闡述，接著將股票回購(gòu)的動(dòng)因進(jìn)行分類，然后運(yùn)用事件研究法對(duì)我國(guó)股票回購(gòu)的短期市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行分析，并簡(jiǎn)要分析股票回購(gòu)失敗的案例。
　　通過(guò)實(shí)證研究，本文主要得到以下結(jié)論:(1)在當(dāng)下我國(guó)市場(chǎng)上，股票回購(gòu)的動(dòng)因主要有高管離職和股權(quán)激勵(lì)失敗的限制性股票被動(dòng)回購(gòu)，和以提升公

3、司股價(jià)為目的的社會(huì)公眾股票回購(gòu)兩種。(2)股票回購(gòu)公告存在信息泄露現(xiàn)象，具有短期超額收益率但會(huì)很快被市場(chǎng)吸收。(3)無(wú)論是何種動(dòng)因引起，其回購(gòu)公告的市場(chǎng)反應(yīng)均為正，且流通股回購(gòu)公告的市場(chǎng)反應(yīng)更明顯。(4)上市公司更傾向于在資本市場(chǎng)上行時(shí)期發(fā)布被動(dòng)回購(gòu)限制性股票公告，而在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)發(fā)布流通股回購(gòu)公告。(5)在資本市場(chǎng)下行時(shí)，股票回購(gòu)的市場(chǎng)反應(yīng)更明顯。(6)股票回購(gòu)失敗的原因主要可分為實(shí)際操作不達(dá)標(biāo)的客觀原因和上市公司自身主觀原因兩種，例如