上市公司股票回購擇時能力及影響因素研究.pdf

1、2015年我國股票市場經(jīng)歷了從牛市起步到瘋牛的形成再到股災(zāi)爆發(fā)流動性完全喪失的驚心動魄的發(fā)展，為了穩(wěn)定中國股市行情，證券監(jiān)管當(dāng)局出臺了一系列的政策，2015年7月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員增持本公司股票相關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ返陌l(fā)布，掀開了我國股票市場的股票回購的熱潮。股票回購是指上市公司通過法律程序?qū)l(fā)行在外的股票出于某種目的將其購買回來，回購的這些股票通常作為庫藏股保留

2、起來，或者注銷。由于股票回購在我國的發(fā)展比較緩慢，管理者并沒有意識到股票回購的重要作用，因此，在我國的股票市場上股票回購這一財務(wù)政策的運用并不成熟，同時公司進(jìn)行股票回購的原因絕大多數(shù)是由于股權(quán)激勵的失敗，進(jìn)而對這些未滿足激勵條件管理者的股票進(jìn)行的回購，而非是為了提高投資者信心而進(jìn)行的自發(fā)性的股票回購。我國學(xué)者們對于股票回購的研究也主要限于股票回購的目的與市場效應(yīng)的研究，很少有人將股票回購與時機(jī)選擇理論結(jié)合在一起，因此，本文從時機(jī)理論的角

3、度試圖對股票回購的擇時能力展開研究。因此，本文研究主要分成三個大部分，第一部分主要研究我國股票回購是否存在著擇時理論，第二部分研究若公司股票回購存在擇時理論，那么在這部分研究是什么因素影響了股票回購的擇時能力，包括正確選擇股票回購時機(jī)的影響因素與錯誤選擇回購時機(jī)的影響因素。第三部分為結(jié)論。
　　本文首先通過比較回購平均價格與市場平均價格的研究方法對股票回購擇時能力的存在性進(jìn)行了研究，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國絕大多數(shù)公司在進(jìn)行股票回購時確實

4、存在著股票回購擇時的現(xiàn)象。其次通過多元線性回歸的分析方法，研究了影響股票回購擇時能力的影響因素，研究結(jié)果表明市場平均超額收益率，股票回購前、后期累計超額收益率，回購期間長度，回購量占總回購量的比例，回購期間有無其他公告的發(fā)布是影響股票回購正確擇時能力的因素。在進(jìn)一步的研究中，我們發(fā)現(xiàn)管理彈性并不是影響股票回購正確選擇回購時機(jī)的影響因素。最后，我們通過對上市地的不同，以及對錯誤選擇回購時機(jī)的樣本進(jìn)行分析，分析結(jié)果表明，回購期間長度是導(dǎo)致上