國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市公司股票回購(gòu)及其財(cái)務(wù)效應(yīng)案例研究.pdf

1、股票回購(gòu)是指上市公司按照一定程序購(gòu)回其發(fā)行或流通在外的股份,以達(dá)到減資或者調(diào)整股本結(jié)構(gòu)等目的。這種公司理財(cái)方式在發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)中已經(jīng)被廣泛使用,但在我國(guó)證券市場(chǎng)中出現(xiàn)較晚,并且具有明顯的中國(guó)特色。學(xué)者們對(duì)我國(guó)市場(chǎng)中股票回購(gòu)的研究大多集中于回購(gòu)動(dòng)機(jī)的理論研究和市場(chǎng)反應(yīng)、股東財(cái)富效應(yīng)的實(shí)證研究。近年來,隨著我國(guó)市場(chǎng)開放程度增加,回購(gòu)事件增多,回購(gòu)動(dòng)機(jī)呈現(xiàn)多樣化,股票回購(gòu)的發(fā)展進(jìn)入一個(gè)新階段。
　　本文從不同角度選取孚日股份(SZ.002

2、083)、昆明制藥(SH.600422)和桐昆股份(SH.601233)的回購(gòu)案例進(jìn)行對(duì)比分析。分析考察股票回購(gòu)對(duì)樣本公司變現(xiàn)能力、償債能力及盈利能力的影響,然后利用市場(chǎng)模型分析市場(chǎng)對(duì)于上述公司股票回購(gòu)的反應(yīng)。本文希望通過結(jié)合回購(gòu)公司的財(cái)務(wù)效應(yīng)和市場(chǎng)反應(yīng),評(píng)價(jià)我國(guó)上市公司進(jìn)行股票回購(gòu)的效果,發(fā)現(xiàn)股票回購(gòu)在我國(guó)市場(chǎng)中的應(yīng)用程度,并對(duì)改善現(xiàn)狀提出建議。
　　分析認(rèn)為,以美國(guó)市場(chǎng)為研究樣本的文獻(xiàn)和證據(jù)不足以解釋我國(guó)上市公司的股份回購(gòu)行為

3、。在目前市場(chǎng)環(huán)境下,雖然我國(guó)市場(chǎng)上越來越多的上市公司進(jìn)行股票回購(gòu),但是上市公司通過設(shè)置回購(gòu)方案可以減少股票回購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng),回購(gòu)行為對(duì)于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展沒有實(shí)質(zhì)影響力。此外,上市公司的股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)值得懷疑,市場(chǎng)中存在利用信息優(yōu)勢(shì)內(nèi)幕交易的現(xiàn)象。我國(guó)上市公司股票回購(gòu)呈現(xiàn)這些特征,一方面產(chǎn)生自我國(guó)證券市場(chǎng)的信息機(jī)制與價(jià)格機(jī)制對(duì)資源的引導(dǎo)與配置能力的不足,反過來又加劇了我國(guó)證券市場(chǎng)的低效率。因此,上市公司和證券監(jiān)管部門都有義務(wù)正視股票回購(gòu)。從企