農(nóng)業(yè)上市公司股票回購效應(yīng)研究.pdf

1、股票回購作為股票市場中一種非常重要的資本運作手段，最早起源于西方國家，至今已有近百年歷史。關(guān)于股票回購的研究在西方發(fā)達國家已經(jīng)較為成熟，無論是對股票回購的動因還是對股票回購的效應(yīng)等方面都取得了豐富的成果，研究內(nèi)容深入全面，對數(shù)據(jù)的分析也細(xì)致入微。與之相比，國內(nèi)雖然也出現(xiàn)了一些以我國特殊制度環(huán)境為基礎(chǔ)的研究成果，但由于起步較晚，目前此類研究還相對滯后，數(shù)據(jù)分析的精細(xì)程度尤顯不足，希望本文能夠在分析的精細(xì)程度上有所突破。由于我國市場經(jīng)濟改革

2、的特殊背景，股票回購最先被引入是為了配合股權(quán)分置改革，因而股票回購的動因以及效應(yīng)均與西方發(fā)達國家存在較大差異。當(dāng)前我國市場化程度正逐步加深，股票回購是否已開始發(fā)揮其應(yīng)有的企業(yè)價值調(diào)節(jié)作用？是否已能夠為投資者和企業(yè)帶來正效應(yīng)？回購制度是否需要進一步完善？對這些問題展開深入研究對現(xiàn)階段我國股票回購的市場化具有重要的現(xiàn)實意義。
　　根據(jù)現(xiàn)有研究可知，不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)的股票回購所產(chǎn)生的效應(yīng)存在明顯差異，而我國對股票回購的分行業(yè)精細(xì)研

3、究尚不完善，因此選取某一行業(yè)的上市公司進行考察更具實踐意義?？紤]到農(nóng)業(yè)在我國國民經(jīng)濟中的基礎(chǔ)性地位，本文選取農(nóng)業(yè)上市公司作為研究對象，先從行業(yè)的整體角度分析股票回購的回購效應(yīng)，在此基礎(chǔ)上，進一步選取一個農(nóng)業(yè)上市公司股票回購的典型案例進行具體分析，以期更深入全面地探究農(nóng)業(yè)上市公司在股票回購中存在的問題，并提出一些有針對性的可行性建議。
　　本文主要采用了事件研究法、比較分析法、案例研究法等多種研究方法。第一，分析了國內(nèi)外股票回購的動

4、因及其回購效應(yīng)，對國內(nèi)股票回購產(chǎn)生的多種效應(yīng)分別進行評述。第二，梳理了我國股票回購的發(fā)展歷史，繼而對農(nóng)業(yè)上市公司的股票回購現(xiàn)狀進行了專門分析，以此作為進一步實證分析的制度基礎(chǔ)。第三，運用事件研究法和比較分析法對農(nóng)業(yè)上市公司股票回購的市場效應(yīng)和財富效應(yīng)進行了詳細(xì)考察。研究發(fā)現(xiàn)，我國農(nóng)業(yè)上市公司股票回購的回購規(guī)模偏低，股票回購能夠產(chǎn)生正向的市場效應(yīng)，但效應(yīng)并不明顯，而且在回購實施的過程中存在信息泄露現(xiàn)象;我國農(nóng)業(yè)上市公司實施股票回購能夠帶來

5、正向的財富效應(yīng)，但其程度還明顯低于西方發(fā)達國家。第四，為了更具體地研究股票回購對公司財務(wù)所產(chǎn)生的影響，本文選取伊利股份的股票回購作為典型案例，對其回購動因及其財務(wù)效應(yīng)作了驗證，發(fā)現(xiàn)股票回購雖然能夠在一定程度上起到提升企業(yè)盈利水平和償債能力的作用，但是效果同樣不明顯。第五，本文總結(jié)了我國農(nóng)業(yè)上市公司股票回購存在的問題并提出了針對性的見解和建議，以期推動股票回購的制度建設(shè)，使其能夠更好地發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用。本文認(rèn)為目前我國證券市場尚不完善，股

6、票回購在實施過程中仍存在很多問題，導(dǎo)致其效應(yīng)難以充分發(fā)揮，而為了更好地利用股票回購這一市場價值調(diào)節(jié)工具，需要政府、市場以及上市公司三方共同努力。
　　本文的創(chuàng)新之處有兩點，一是在樣本的選取方面有所突破，將數(shù)據(jù)深入到農(nóng)業(yè)上市公司這一典型的行業(yè)，用事件研究法對其股票回購的市場效應(yīng)、財富效應(yīng)進行了細(xì)致研究，并用案例分析法對股票回購的財務(wù)效應(yīng)做出了考察和分析;二是在研究方法上，與以往普遍采用的CAR法不同，本文采取了在計算原理上更符合股票