論上市公司股票回購(gòu)制度探析畢業(yè)論文

1、<p>　　論上市公司股票回購(gòu)制度探析</p><p>　　論文摘要 回購(gòu)是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為，是公司與股東之間的一種內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，上世紀(jì)90年代被引進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)。本文首先介紹了公司股票回購(gòu)制度的概況，并對(duì)該項(xiàng)制度進(jìn)行利弊評(píng)析，然后在介紹分析境外若干個(gè)國(guó)家或地區(qū)有關(guān)股票回購(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入等相關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上，剖析了我國(guó)股票回購(gòu)的發(fā)展及立法現(xiàn)狀。本

2、文就其現(xiàn)有的立法缺陷提出了一系列具有針對(duì)性的完善對(duì)策，使我國(guó)的證券市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)更加規(guī)范。</p><p>　　論文關(guān)鍵詞 利益相關(guān)者 股票回購(gòu) 公司法</p><p>　　一、公司股票回購(gòu)制度的概況</p><p>　?。ㄒ唬┕善被刭?gòu)的概念　　股票回購(gòu)是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股

3、票注銷，用作“庫(kù)藏股”保留。股票回購(gòu)是上市公司與股東之間的一種行為，是調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)以及調(diào)整市場(chǎng)上股票流通量的一種方式，對(duì)股東、公司都會(huì)產(chǎn)生一定的影響?！　。ǘ┕善被刭?gòu)立法規(guī)制的必要性　　從各國(guó)公司股票回購(gòu)立法的歷史軌跡來(lái)看，大多數(shù)國(guó)家的立法普遍經(jīng)歷了從法無(wú)明文規(guī)定到例外允許，法律規(guī)范也由判例或簡(jiǎn)單的概括性規(guī)定到詳細(xì)的規(guī)定。在我國(guó)，股票回購(gòu)是一新的發(fā)展事物，因此相關(guān)方面的立法規(guī)制還不夠完善，針對(duì)我國(guó)股票回購(gòu)的立法現(xiàn)狀所存在的問(wèn)題

4、，我國(guó)需要加大力度對(duì)股票回購(gòu)的立法加以完善?！　≡谖覈?guó)，股票回購(gòu)是在股權(quán)分置改革的背景下，為了解決國(guó)有股比例過(guò)大和內(nèi)部人控制等股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題于20世紀(jì)90年代而引入的。2005年5月證監(jiān)會(huì)向社會(huì)公開(kāi)征集有關(guān)股票回購(gòu)的辦法，試圖以此來(lái)解決股權(quán)分置陷入的困境。2005年6月16日，證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》，給上市公司的股票回購(gòu)提供了相應(yīng)的行為準(zhǔn)則?！豆痉ā穼?duì)此也進(jìn)行了</p><

5、p>　　二、我國(guó)公司股票回購(gòu)的發(fā)展及現(xiàn)行的立法評(píng)析</p><p>　?。ㄒ唬┕善被刭?gòu)在我國(guó)發(fā)展　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)占據(jù)著主導(dǎo)地位，企業(yè)的形式幾乎是國(guó)有企業(yè)，較少存在股份制公司這一主體形式，因此也不會(huì)存在股票回購(gòu)這一現(xiàn)象。但隨著我國(guó)改革開(kāi)放制度的實(shí)施，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式不斷得到提升。為了順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，我國(guó)企業(yè)進(jìn)行了股份制改革，與此相伴隨的證券市場(chǎng)規(guī)模也不斷擴(kuò)大。針對(duì)證券

6、市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中所出現(xiàn)的新事物，我國(guó)的法律也作了相關(guān)的規(guī)定，特別針對(duì)股票回購(gòu)的問(wèn)題?！　∥覈?guó)的上市公司股票回購(gòu)最早始于1992年，即大豫園通過(guò)協(xié)議回購(gòu)小豫園所有股票的事件、1994年陸家嘴協(xié)議回購(gòu)國(guó)有股后增發(fā)B股、1996年廈門國(guó)貿(mào)回購(gòu)減資案、1999年云天化與申能股份部分國(guó)有股的成功回購(gòu)——這在當(dāng)年成為證券市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。之后，由于《公司法》的限定、長(zhǎng)期的市場(chǎng)熊市、現(xiàn)金的匱乏，股票回購(gòu)又開(kāi)始沒(méi)落。2005年，上市公司在股權(quán)分置改革的驅(qū)

7、動(dòng)下，加上《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》的出臺(tái)和《公司法》相應(yīng)內(nèi)容的修改，使得股票回購(gòu)又得到了發(fā)展，邯鋼股份成為流通股回購(gòu)第一家，繼而又多了很多股票回購(gòu)的案例，這一資本運(yùn)作方式在我國(guó)越來(lái)越良好的政策環(huán)境中得到</p><p>　　三、完善我國(guó)公司股票回購(gòu)立法的若干建議</p><p>　　（一）完善信息披露制度　　現(xiàn)代企業(yè)的基本特點(diǎn)是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，投資者享有所有權(quán)，

8、而經(jīng)營(yíng)者享有經(jīng)營(yíng)權(quán)，因此經(jīng)營(yíng)者對(duì)經(jīng)營(yíng)信息的取得具有一定的優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)者若是為了追求自身利益，就有可能歪曲披露或者不披露相關(guān)的信息，如果公司治理不完善，就有可能在股票回購(gòu)中出現(xiàn)內(nèi)幕交易，因此完善信息披露制度是一個(gè)重要的環(huán)節(jié)。　?。ǘ┘訌?qiáng)對(duì)利益相關(guān)者的保護(hù)　　由于資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，使得中小股東對(duì)信息的掌握處于劣勢(shì)，在股東大會(huì)的投票權(quán)又居于少數(shù)，大股東與中小股東之間存在信息和利益的不對(duì)稱，中小股東只能被動(dòng)的接受股票回購(gòu)方案。因此應(yīng)該從

9、以下三個(gè)方面入手，來(lái)確保中小股東的利益不受侵害：一是完善股份回購(gòu)信息披露制度，各利益主體相對(duì)公平掌握信息資源；二是異議股東請(qǐng)求權(quán)的利益補(bǔ)償措施；三是對(duì)股票回購(gòu)方案的表決權(quán)進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，既要在“一股一權(quán)”的原則下達(dá)到法定通過(guò)數(shù)，又要中小股東的多數(shù)的同意，至少三分之二，并且上市公司的關(guān)聯(lián)股東應(yīng)遵守回避制度，由非關(guān)聯(lián)股東對(duì)股票回購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)行獨(dú)立表決。此外，上市公司在回購(gòu)股票時(shí)最好采用要約方式進(jìn)行，因?yàn)檫@樣更能突出平等性，不會(huì)偏袒于大股東或者控股

10、股東。對(duì)于回購(gòu)的價(jià)格，應(yīng)該根據(jù)上</p><p>　　至于對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)，應(yīng)規(guī)定在進(jìn)行回購(gòu)前公司需先征求債權(quán)人的意見(jiàn)，公司可以用為債權(quán)人提供擔(dān)?；蛱岣呃⒙实姆绞揭匀〉脗鶛?quán)人的同意或者讓債權(quán)人全程參與回購(gòu)計(jì)劃的制定及其一票否決權(quán)?！　。ㄈ┟鞔_適用條件　　首先，從實(shí)施股本回購(gòu)的外部環(huán)境看，必須是公司股價(jià)比較低時(shí)才可以進(jìn)行回購(gòu)，如果資本市場(chǎng)比較活躍，公司股票的定位比較合理甚至高估，上市公司就喪失了回購(gòu)自身股

11、票的熱情。其次，上市公司必須有足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金流良好，擁有大量閑置的現(xiàn)金或現(xiàn)金流，使得公司回購(gòu)股票不至于影響到公司自身的正常運(yùn)營(yíng)。為了保護(hù)中小股東的利益，還可以明確如下條件：（1）中小股東如果反對(duì)股票回購(gòu)，可以書面形式通知公司反對(duì)該事項(xiàng)；（2）股東可表明請(qǐng)求收買其股票的意思；（3）股東大會(huì)決議時(shí)對(duì)該議案投票反對(duì)。同時(shí)，對(duì)于不同回購(gòu)目的的回購(gòu)行為，也應(yīng)該對(duì)其規(guī)定不同的條件。在實(shí)際運(yùn)用中，就應(yīng)該制定實(shí)施細(xì)則，從公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)觀察公司是否具

12、備股票回購(gòu)的條件。　?。ㄋ模┩晟乒痉P(guān)于股票回購(gòu)的相關(guān)規(guī)定　　除了上述幾個(gè)方面的完善措施外，我國(guó)的公司法規(guī)定還可以從股票回購(gòu)的方式、價(jià)格、資金來(lái)源以及適用對(duì)象加以完善，具體如下：　　1.股票</p><p><b>　　四、結(jié)語(yǔ)</b></p><p>　　股票回購(gòu)制度產(chǎn)生于成熟的資本市場(chǎng)，為公司調(diào)整資金結(jié)構(gòu)以及完善公司運(yùn)營(yíng)方式提供了一個(gè)新的發(fā)展方向，隨著我國(guó)

13、證券金融市場(chǎng)欣欣向榮的發(fā)展，股票回購(gòu)越來(lái)越受到中國(guó)公司的追捧，其對(duì)防止公司內(nèi)幕交易、防止惡意收購(gòu)以及保護(hù)中小股東利益具有積極的作用?；诖朔矫娴目紤]，再縱觀中國(guó)現(xiàn)今法律對(duì)股票回購(gòu)的相關(guān)規(guī)定，可以發(fā)現(xiàn)對(duì)于股票回購(gòu)的法律保障還不是很健全，難以發(fā)揮該項(xiàng)制度應(yīng)有的潛力。因此對(duì)于該項(xiàng)制度還應(yīng)該更具體地予以完善——細(xì)化價(jià)格確定的方法，完善回購(gòu)的程序，加強(qiáng)信息披露，從而消除一些不公平的現(xiàn)象發(fā)生，對(duì)于購(gòu)回的股票應(yīng)該以“庫(kù)存股”的形式存在還是以其他形式存