我國上市公司股票期權(quán)激勵機(jī)制的問題探析.pdf

1、在現(xiàn)代企業(yè)制度下,企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離,形成委托代理關(guān)系。因?yàn)樗姓吆徒?jīng)營者之間的目標(biāo)函數(shù)不同,所以兩者在追求自身利益最大化的同時必然會損害另一方的利益,這就是現(xiàn)代企業(yè)中的委托代理問題。委托代理理論的最終目標(biāo)是尋找一種合理的激勵機(jī)制,使所有者與經(jīng)營者的利益趨同,從而將委托代理成本降到最低。股票期權(quán)激勵機(jī)制就是這樣一種合理的長期激勵機(jī)制。它通過賦予經(jīng)營者參與企業(yè)剩余收益分配的索取權(quán),將經(jīng)營者的報酬與公司的長期利益結(jié)合在一起,促使所有

2、者和經(jīng)營者的利益趨于一致。股票期權(quán)激勵機(jī)制起源于20世紀(jì)50年代的美國,并于20世紀(jì)80年代開始風(fēng)靡全球,逐漸成為大型上市公司對高管人員進(jìn)行激勵的一種非常普遍的方式。然而,剛剛跨入21世紀(jì),安然和世通的財務(wù)舞弊案件將主要原因之一的股票期權(quán)激勵機(jī)制推到了風(fēng)口浪尖。與此同時,我國自2006年重新修訂《公司法》和《證券法》以來,陸續(xù)頒布了一系列推廣實(shí)施股票期權(quán)的政策法規(guī)。在這樣的背景下,到底應(yīng)該如何看待股票期權(quán)激勵機(jī)制,我國是否還要繼續(xù)推廣這

3、項(xiàng)激勵機(jī)制等一系列問題擺在了我們眼前。作者認(rèn)為,重新審視股票期權(quán)激勵機(jī)制,以及對我國上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵過程中存在的問題進(jìn)行深入分析是非常有必要的。
　　 本文的研究思路主要是,從股票期權(quán)的理論基礎(chǔ)出發(fā),針對我國上市公司當(dāng)前實(shí)施股票期權(quán)激勵機(jī)制的現(xiàn)狀及存在的問題,分析其主要原因,并借鑒國外企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)激勵機(jī)制的成功經(jīng)驗(yàn),提出我國上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵機(jī)制的改進(jìn)策略。在研究方法上,以規(guī)范研究與定性研究為主。分析問題的過程

4、中,采用理論和實(shí)踐相結(jié)合的方法,既注重對國外研究成果的吸收和借鑒,又注重結(jié)合我國上市公司股票期權(quán)機(jī)制的實(shí)施現(xiàn)狀,始終以如何應(yīng)用股票期權(quán)理論和方法解決我國上市公司激勵問題為內(nèi)在線索。同時,在寫作過程中檢索和借鑒了大量的文獻(xiàn),積累了不少前人研究的成果。
　　 本文總共分為五個部分。首先,主要介紹了本文的選題背景及意義,國內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域的文獻(xiàn)綜述,研究的思路和方法,以及框架結(jié)構(gòu)等。其次,是基礎(chǔ)理論部分,界定了股票期權(quán)及股票期權(quán)激勵機(jī)制的

5、概念特征,介紹了股票期權(quán)激勵機(jī)制的三個重要理論:委托代理理論、激勵理論和人力資本理論。再次,是問題提出及原因分析部分。主要是從我國上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵機(jī)制的現(xiàn)狀出發(fā),考察實(shí)施過程存在的問題,主要有:受到法律法規(guī)限制,股價不能反映公司業(yè)績,經(jīng)營者任命制缺乏激勵效果,“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重,業(yè)績考核指標(biāo)單一以及經(jīng)營者操縱信息披露等六個問題。對于存在的問題,本文深入地分析了其形成原因。主要原因有:相關(guān)法律法規(guī)不完善,資本市場弱式有效,職業(yè)

6、經(jīng)理人市場不成熟,公司治理結(jié)構(gòu)不健全,業(yè)績評價體系不合理以及股票期權(quán)信息披露不充分等六個主要原因。接著下一部分主要是借鑒國外企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)激勵機(jī)制的成功經(jīng)驗(yàn),并得出啟示。在成功經(jīng)驗(yàn)方面,美國和日本的企業(yè)在實(shí)施激勵機(jī)制中都有完善的法律制度保證,同時外部資本市場的有效以及公司治理結(jié)構(gòu)的健全都是有效實(shí)施股票期權(quán)激勵機(jī)制的重要條件。最后部分是在借鑒國外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,對上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵機(jī)制存在的問題提出若干建議,主要是從外部環(huán)境和上市公

7、司自身兩個方面來提出改進(jìn)策略。從外部環(huán)境角度來講,主要的策略有:完善相關(guān)的政策法規(guī),培育有效的資本市場,建立職業(yè)經(jīng)理人市場,大力發(fā)展中介機(jī)構(gòu)。從上市公司自身角度來說,主要的策略有:改善公司治理結(jié)構(gòu),建立科學(xué)的業(yè)績評價體系,完善信息披露規(guī)范,運(yùn)用多元化激勵方式。
　　 股票期權(quán)激勵機(jī)制作為一項(xiàng)新的制度,引入我國的時間還很短,仍然處于起步階段。盡管本文進(jìn)行了一定分析,但是整個機(jī)制的實(shí)施運(yùn)行仍然有待進(jìn)一步研究,以促進(jìn)我國上市公司在股票