上市公司股票期權(quán)激勵運(yùn)行機(jī)制研究.pdf

1、長期以來，企業(yè)經(jīng)理人激勵問題一直是企業(yè)股東和所有者面臨的一項(xiàng)重要課題。在現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離制度下，經(jīng)理人員與所有者形成了委托——代理關(guān)系，在代理過程中，由于代理主體雙方信息不對稱和目標(biāo)函數(shù)的非兼容性，可能導(dǎo)致經(jīng)理人員發(fā)生“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”等與企業(yè)理財目標(biāo)相背離的行為，損害企業(yè)的價值。解決這一問題顯得尤為重要，西方發(fā)達(dá)國家先后采用了經(jīng)理股票期權(quán)這種有效的長期激勵機(jī)制。隨著我國上市公司股權(quán)分置改革順利進(jìn)行，在制度上為我國資本市場的健康

2、發(fā)展掃除了障礙。為了在全流通后促進(jìn)我國資本市場的持續(xù)健康發(fā)展，充分激發(fā)公司管理層的管理潛能，給公司帶來最大收益，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，國家出臺了股權(quán)激勵試行辦法，股權(quán)激勵在一些上市公司中進(jìn)行得如火如荼，最近一段時間成為了我國資本市場的關(guān)鍵詞之一。 本文從股票期權(quán)的概念以及實(shí)施股票期權(quán)激勵制度的必要性入手，分別闡述了兩種股票期權(quán)的含義和區(qū)別、實(shí)施股票期權(quán)的理論基礎(chǔ)和必要性、股票期權(quán)在國際和國內(nèi)的實(shí)踐情況；并對股權(quán)激勵在我國上市公司運(yùn)

3、行機(jī)制等方面做了分析，如何確定公司管理層的行權(quán)條件、授予股票期權(quán)的數(shù)量、行權(quán)價格和時間的確定等；對我國上市公司股權(quán)激勵效應(yīng)的進(jìn)行了分析；進(jìn)一步分析了在我國上市公司中實(shí)施此項(xiàng)制度并沒有馬上能給企業(yè)本身經(jīng)營業(yè)績帶來迅速提高的原因，以及針對我國在實(shí)施股票期權(quán)實(shí)踐過程中出現(xiàn)的一些問題提出相應(yīng)的補(bǔ)充性建議，以變進(jìn)一步完善股權(quán)激勵制度，使其在我國的上市公司發(fā)展中發(fā)揮最大效用，使此項(xiàng)制度能在我國企業(yè)中普遍實(shí)施，實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益和國家財富的高速增長，給股東

4、帶來豐厚的回報。 為研究方便和結(jié)構(gòu)清晰起見，全文共分為五部分： 第一部分為緒言，指出了文章的研究背景。 第二部分為股權(quán)激勵的概述。闡述了金融衍生工具中的股票期權(quán)和公司治理中激勵性股票期權(quán)的含義、兩種股票期權(quán)的區(qū)別、股票期權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)、股票期權(quán)的實(shí)施效應(yīng)等。 第三部分股權(quán)激勵在國內(nèi)外的實(shí)踐，論述了美國企業(yè)股權(quán)激勵的實(shí)踐、其他國家(地區(qū))企業(yè)股權(quán)激勵的實(shí)踐和股權(quán)激勵在我國的實(shí)踐情況。 第四部分股權(quán)

5、激勵在我國上市公司運(yùn)行機(jī)制探討。分析了國內(nèi)外與股票期權(quán)相關(guān)政策和制度的、我國實(shí)施股票期權(quán)的主要方式、我國實(shí)施股權(quán)激勵應(yīng)主要考慮的因數(shù)、深萬科(000002)的股權(quán)激勵典型案例分析；分析了推出股權(quán)激勵計劃對上市公司的影響、推出股權(quán)激勵計劃的上市公司股價表現(xiàn)情況、推出股權(quán)激勵計劃上市公司的超額收益率等；我國上市公司股權(quán)激勵效應(yīng)的分析，探討我國上市公司施行經(jīng)營者股票期權(quán)激勵后，上市公司業(yè)績和股權(quán)激勵關(guān)系相關(guān)性不顯著的原因，分別從公司內(nèi)部治理結(jié)

6、構(gòu)和外部市場環(huán)境的角度分析了我國實(shí)施股權(quán)激勵前后業(yè)績變化不顯著的原因，指出了資本市場環(huán)境、高管人員市場環(huán)境、公司治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵機(jī)制等存在的問題是影響股權(quán)激勵效應(yīng)不顯著的主要原因。 第五部分是結(jié)合股權(quán)激勵前后業(yè)績變化不顯著的原因分析，提出了從外到內(nèi)完善股權(quán)激勵機(jī)制的建議和對策：首先是外在環(huán)境即資本市場的完善，以及建立經(jīng)理人競爭機(jī)制和完善各種相關(guān)法制法規(guī)。內(nèi)部環(huán)境主要是對公司的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制的改進(jìn)，完善薪酬委員會的職能。其次