上市公司股票期權(quán)激勵與績效關(guān)系實證研究.pdf

1、股票期權(quán)作為一種激勵公司高級管理層的方式最早出現(xiàn)在美國上世紀(jì)五十年代。對于股票期權(quán)的研究,國外學(xué)者主要研究包括:股票期權(quán)激勵的相關(guān)因素檢驗,股票期權(quán)激勵的有效性檢驗以及股票期權(quán)與企業(yè)投資風(fēng)險相關(guān)性等。我國資本市場從2006年才正式在上市公司中實施股權(quán)激勵方式,因此相關(guān)的研究還比較基礎(chǔ),大樣本的實證研究較少,有價值的研究多局限現(xiàn)有案例分析。所以關(guān)于期權(quán)激勵主題的研究尚具有較大空間。
　　 本文主體的前半部分,主要介紹了股票期權(quán)計劃

2、的基本原理、股票期權(quán)計劃的操作規(guī)程及實施步驟,股票期權(quán)的定價技術(shù),公司業(yè)績評價指標(biāo)類別。本文主體的后半部分則主要以我國使用股票期權(quán)作為激勵工具的上市公司為樣本,通過九個假設(shè)檢驗和構(gòu)建四個模型,對上市公司的績效水平進(jìn)行測算,以驗證期權(quán)激勵方式的有效性。
　　 首先,本文采用我國近幾年來實施股票期權(quán)激勵最新的數(shù)據(jù),對股票期權(quán)激勵計劃與公司績效的關(guān)系進(jìn)行了兩樣本t檢驗,得出結(jié)論:通過實施股票期權(quán)激勵計劃,上市公司的收益水平顯著高于同行

3、業(yè)水平;票期權(quán)激勵計劃的實施,有助于激勵了管理層為提升凈利潤增長水平做出努力。
　　 其次,本文運用兩配對t檢驗,驗證了公司業(yè)績表現(xiàn)與實行期權(quán)計劃的因果關(guān)系--股票期權(quán)激勵計劃后,公司自身的業(yè)績增長速度加快。
　　 第三,本文對期權(quán)計劃實行與上市公司績效的具體相關(guān)水平進(jìn)行了測算。得出結(jié)論:2008年股票期權(quán)份數(shù)/總股份數(shù)比例與公司的凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系;2008年股票期權(quán)份數(shù)/總股份數(shù)比例與公司的凈利潤增長率呈正相關(guān)

4、關(guān)系;股票期權(quán)份數(shù)/總股份數(shù)比例與上市公司營業(yè)收入增長率無顯著線性關(guān)系;股票期權(quán)份數(shù)/總股份數(shù)比例與上市公司每股收益無顯著線性關(guān)系;杠桿比率L以及行業(yè)類型CSRC對股票期權(quán)份數(shù)/總股份數(shù)比例有顯著影響等。
　　 鑒于期權(quán)激勵模式運用時間尚短,目前可以用來分析的樣本較少,檢驗結(jié)果還有待更長時間的論證,相信隨著關(guān)于股權(quán)激勵的法律的不斷健全和公司股權(quán)激勵制度的不斷完善,在可用的樣本數(shù)量增多的基礎(chǔ)上,有關(guān)股票期權(quán)激勵方式的研究將更加深入