我國(guó)上市公司并購(gòu)的短期和長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)雖起步較晚，但在短短20年間已成為世界并購(gòu)市場(chǎng)的新星。近年來(lái)，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的交易規(guī)模及數(shù)量都呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。與西方學(xué)術(shù)界相比，我國(guó)研究并購(gòu)市場(chǎng)反應(yīng)的文獻(xiàn)還很少，同時(shí)研究并購(gòu)短期和長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)的論文更是少之又少。
　　 本文首先闡述了并購(gòu)的相關(guān)理論和國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展歷程和特點(diǎn)。接著本文使用事件研究法、多元線性回歸法對(duì)并購(gòu)事件中的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。通過(guò)計(jì)算超常收益率CAR以及買入持有收益率BHAR，并對(duì)CAR進(jìn)行

2、多元線性回歸，得出實(shí)證研究結(jié)果:在短期中，并購(gòu)雙方都獲得了顯著的超常收益率。但從長(zhǎng)期看來(lái)，并購(gòu)事件給公司帶來(lái)的超常收益率并不具有持續(xù)性。進(jìn)行多元線性回歸后，我們發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易、并購(gòu)規(guī)模、支付方式對(duì)主并企業(yè)CAR的影響顯著。而對(duì)目標(biāo)企業(yè)來(lái)說(shuō)，內(nèi)幕交易、Tobin's Q、公司規(guī)模、并購(gòu)規(guī)模對(duì)CAR存的影響顯著。
　　 綜上所述，并購(gòu)事件確實(shí)能為股東帶來(lái)短期績(jī)效，但績(jī)效并不具備持續(xù)性。說(shuō)明一些企業(yè)并購(gòu)案的形成是由于政府的政績(jī)目的或是由