股權(quán)分置改革對中國上市公司控股股東控制權(quán)配置影響研究.pdf

1、公司控制權(quán)理論是現(xiàn)代公司治理理論的重要組成部分。上市公司的控制權(quán)配置在股東、董事會、經(jīng)理層三個層次上，這三大經(jīng)濟主體間的制衡關(guān)系共同構(gòu)成了公司內(nèi)部控制權(quán)配置的總體框架。本文對上市公司控股股東內(nèi)部控制權(quán)配置的有機整體進行了有意義的探索，為控制權(quán)研究提供了經(jīng)驗證據(jù)。本文研究可以發(fā)現(xiàn)我國上市公司主要的公司治理問題和制度安排的缺陷。一方面可以為政府部門提供決策制定、制度設(shè)計的參考意見；另一方面通過優(yōu)化公司內(nèi)部控制權(quán)的配置，可以為完善我國公司治理

2、，提高公司績效和運行效率提供理論支持和實踐指導(dǎo)。
　　 本文首先闡述了控制權(quán)的定義和股東、董事會、經(jīng)理層三個層面的控制權(quán)配置框架。然后理論分析了股權(quán)分置改革對我國上市公司控制權(quán)配置主體的影響。接著利用中國上市公司的實際數(shù)據(jù)，實證研究了股權(quán)分置改革對我國上市公司控股股東控制權(quán)配置的影響。
　　 通過研究，本文得出如下結(jié)論：我國上市公司的控制權(quán)基本掌握在控股股東手中，其他股東對控股股東的制約能力相對較弱。股權(quán)分置改革促進了股

3、權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。股權(quán)分置改革后，控股股東持股比例（Topl）有所下降且下降趨勢明顯；Herfindahl_10指數(shù)有明顯下降，說明股改后前10位股東的持股比例差距有所縮小；Z指數(shù)下降較多，說明控股股東與第二大股東控制權(quán)有所接近，控股股東對公司的控制能力明顯下降；我國上市公司控股股東為國有股的國有股“一股獨大”局面并未改變，但有所緩和?？傊?，股改一定程度上分散了控股權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)由過度集中向適度集中轉(zhuǎn)變，趨于合理，這正是股權(quán)分置改革的一大目的

4、。從絕對人數(shù)和相對比例來看，股改后董事會受控股股東的控制在加強，即股改后樣本公司控股股東在董事會層次的控制權(quán)配置得到加強。樣本公司中董事長和總經(jīng)理兩職完全分離的占絕大多數(shù)，兩職合一的占最少。樣本公司中總經(jīng)理在控股股東單位任職的公司數(shù)量所占比例不是很大，即總經(jīng)理由控股股東直接委派的比例并不是特別高。股改后樣本公司控股股東在經(jīng)理層層次的控制權(quán)配置得到減弱。股權(quán)分置改革對控股股東控制權(quán)配置的影響顯著。
　　 最后，本文提出了優(yōu)化控股股

5、東控制權(quán)配置的幾點政策性建議并指明了進一步研究方向。建議包括：降低國有股權(quán)集中度，形成股權(quán)制衡；股權(quán)要適度集中；提高董事會的獨立性、增強董事會的功能；完善經(jīng)理層選任機制；加強利益相關(guān)者在公司控制權(quán)配置中的作用；鼓勵機構(gòu)投資者積極參與上市公司治理；強化優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的市場環(huán)境建設(shè)。不斷優(yōu)化控股股東控制權(quán)配置是一個永恒的課題，后續(xù)研究可以結(jié)合金融危機這一影響因素，分行業(yè)分析股權(quán)分置改革對各行業(yè)上市公司控股股東控制權(quán)配置的影響，這也為本文指明了