我國A股上市公司增發(fā)新股相關(guān)者利益平衡研究.pdf

1、增發(fā)新股是資本市場實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式,以其固有的優(yōu)勢成為中國A股上市公司的首選再融資工具。隨著中國資本市場的持續(xù)發(fā)展以及監(jiān)管水平的日益提高,增發(fā)新股將在資本市場發(fā)揮更大的作用。但是,由于中國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu),證券市場缺乏有效的投資者利益保護(hù)機(jī)制,增發(fā)新股將會對相關(guān)者利益產(chǎn)生影響。本文從理論和實證兩個方面分析了增發(fā)對相關(guān)者利益產(chǎn)生的影響,探索合適的方法保護(hù)中小投資者利益。
　　增發(fā)新股主要涉及非流通股股東、流通股老股東和流通股

2、新股東三方面利益。在二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下,三者的利益實現(xiàn)方式不同。非流通股股東的利益主要是通過溢價發(fā)行、凈資產(chǎn)增值和盈利分紅來實現(xiàn);流通股老股東和流通股新股東可以通過在二級市場隨時出售所持有的股份來實現(xiàn)其價值。因此,股價的波動對流通股股東的利益有重要影響。所以,中小投資者更重視上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力以及上市公司價值的持續(xù)提升。但是,由于非流通股股東和流通股老股東的認(rèn)購成本不同,增發(fā)新股時,流通股老股東的利益會受損,非流通股東將會獲益。定價是

3、影響增發(fā)相關(guān)者利益的主要途徑,定價高低可以采用增發(fā)價格相對二級市場該股票價格的折扣率來衡量。目前,許多中國上市公司采用大折扣方式增發(fā)新股,對相關(guān)者利益和證券市場都產(chǎn)生了較大沖擊。
　　為了避免上市公司利用增發(fā)圈錢,損害中小投資者利益。本文從現(xiàn)行增發(fā)定價機(jī)制及相關(guān)理論從發(fā),分析了增發(fā)新股給不同利益相關(guān)者帶來的財富再分配效應(yīng)。在此基礎(chǔ)上,通過每股凈資產(chǎn)增長率來考察增發(fā)新股對非流通股股東利益的影響,使用超額收益率來考察增發(fā)對流通股老股東