危機、利率和銀行業(yè)

1、即使沒有疫情，2020 年也注定是全球經濟增長乏力的一年，疫情席卷全球只是加速經濟衰退的到來。據(jù)聯(lián)合國《世界經濟形勢和展望》(WESP)2019 年中期報告，2020 年全球 GDP 增速將放緩至 2.9%。2019 年 10 月 15 日，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布最新一期《世界經濟展望報告》，下調了 2020 年的世界經濟增長率預期，將 2020 年的世界經濟增長率則調至 3.4%。其中，發(fā)達經濟體 2020 年的經濟增長率預計

2、將放緩至 1.7%，新興市場和發(fā)展中經濟體 2020 年經濟增長率分別放緩至 3.9%和 4.6%。貿易壁壘不斷增加，貿易和地緣政治相關不確定性加大，部分新興市場經濟體面臨宏觀經濟壓力以及發(fā)達經濟體生產率增長緩慢和人口老齡化等結構因素共同導致世界經濟增長乏力的局面。受英國脫歐、歐洲衰退和貿易不確定性的影響，全球經濟增長甚至會比預期的更弱。2018 年全球經濟 3.7%的增長，是 2008 年金融危機后全球經濟增長的最高點。從 2019

3、年開始，美國、歐盟、日本經濟周期性下滑，貿易放緩幅度大于經濟放緩幅度。經濟增速放緩必然沖擊銀行業(yè) 經濟增速放緩必然沖擊銀行業(yè)金融與經濟緊密相關，兩者共生共榮。銀行業(yè)是與國家 GDP 增長相關性最高的行業(yè)，經濟增速放緩必然沖擊銀行業(yè)。IMF 的一份研究顯示，如果全球出現(xiàn)重大經濟下滑，那么存在違約風險的企業(yè)債務將升至 19 萬億美元，約為八大主要經濟體總債務的 40%。中國是典型的間接融資模式占據(jù)絕對主導地位的國家。在這樣的金融結構中，銀行

4、作為信用風險管理者，其風險管理的主要職能就是選擇合格的借款人，在微觀上依賴于較低的違約率、合理的資產負債比率和充足的擔保品以保證本息安全，在宏觀上依賴于全面繁榮的經濟順周期、較大的固定資產投資和經濟保持快速增長的基本面環(huán)境。過去 30 多年，中國經濟的持續(xù)快速增長和“人口紅利”的巨大釋放也使得土地和房屋等抵押品資產價格迅速增值。經濟高速增長時期，企業(yè)面臨的市場環(huán)境十分有利，普遍能夠實現(xiàn)盈利，居民收入也能保持一定的增長速度，整個社會的資金

5、流量較為充沛，償債能力也較強。在這樣的環(huán)境中，商業(yè)銀行一方面能夠實現(xiàn)資產規(guī)模的快速擴張，另一方面還能夠保持較高的資產質量。而隨著經濟進入換擋期，銀行業(yè)的經營環(huán)境、競爭格局、業(yè)務模式和風險狀況都在發(fā)生深刻變化。在負利率環(huán)境下，中央銀行對商業(yè)銀行存放在央行的準備金支付負利率(征收利息)，這增加了商業(yè)銀行的成本，壓縮了銀行凈利差，造成銀行盈利能力惡化。同時，貸款利率大幅下降，銀行放貸意愿減弱，盈利能力下降。經濟學人智庫全球首席經濟學家西蒙&#

6、183;巴普斯特(Simon Baptist)表示，如果利率長期保持在零以下，歐洲銀行在 10 年內將無法全部保持盈利，銀行合并、破產及商業(yè)模式巨變都有可能會發(fā)生。2019 年 9 月 12 日，歐洲央行推出刺激經濟增長的“貨幣政策大禮包”，不僅在負利率基礎上下調存款利率 10 個基點，更啟動自 2016 年以來新一輪量化寬松進程。如此一來,歐洲央行存款利率跌至歷史新低，為-0.5%。而對銀行等貸款方來說，這也提高了它們?yōu)槌钟羞^剩現(xiàn)金支

7、付的金額，侵蝕利潤。德國銀行業(yè)協(xié)會主席漢斯·沃爾特·彼得斯(Hans Walter Peters)指出，2018 年德國銀行業(yè)每年因負利率而付出的賬單為 23 億歐元，相當于該行業(yè)年度稅前利潤的近 10%。但比較來看，負利率對商業(yè)銀行的影響并非完全負面的，中央銀行可以采取措施緩解負利率對銀行帶來的影響，而銀行也有路徑能夠找到更多有價值的投資機會。從丹麥、瑞士或者瑞典來看，銀行業(yè)并沒有受到削弱。事實上，負利率對商業(yè)銀行

8、的沖擊并非對稱的，商業(yè)銀行的境況也將出現(xiàn)分化。首先，儲戶的儲蓄意愿下降，以息差收入為主的銀行面臨較大的沖擊。絕大多數(shù)實施負利率政策國家的商業(yè)銀行凈息差，均降至歷史最低水平，原因包括：銀行體系陷入“流動性陷阱”，減少了高收益貸款、增加了低收益現(xiàn)金，資產收益率大幅下降；負利率使收益率曲線“扁平化”，長端利率與短端利率更加接近，壓縮了銀行的期限溢價，使凈息差大幅下降。存貸款占比較高的銀行期限溢價和凈息差較高，因而受到負利率政策的負面沖擊也較大

9、；相反，對于非息收入占比較高的銀行，其受負利率政策的影響則較小，甚至部分業(yè)務能夠獲益于負利率環(huán)境。比如交易類業(yè)務，負利率環(huán)境下，金融資產價格上漲，為通過交易獲利創(chuàng)造了有利條件，部分交易收入占比較高的銀行因此在負利率環(huán)境下表現(xiàn)較好；另外，部分資管業(yè)務板塊實力雄厚的銀行，也能夠較好應對負利率的政策沖擊。其次，以零售業(yè)務為主的銀行面臨的沖擊更大。在負債端，零售存款“搬家”的轉換成本較低，決定了商業(yè)銀行很難對零售存款實施負利率，從而限制了對負債