上市公司債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)研究——以浙江省上市公司為例.pdf

1、自從20世紀(jì)90年代初中國政府開放股票市場以來，在不到20年的時(shí)間里，中國股市已取得了令人矚目的成績。在2009年陸家嘴金融論壇上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，截至今年三月底，滬深股市總市值是16.1萬億，已經(jīng)成為全球市值第三大的市場。上交所的市值也已經(jīng)是排在紐約市場、納斯達(dá)克市場、東京市場之后的第四位。盡管如此，中國股市還存在不少問題亟待解決，主要表現(xiàn)為上市公司質(zhì)量不高、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理以及監(jiān)管不力等方面。
　　 眾所周知，股市的健康

2、發(fā)展取決于上市公司的健康運(yùn)行。不少的有識之士都認(rèn)為，當(dāng)前中國股市最突出的問題是許多公司的治理結(jié)構(gòu)不合理。顯然，公司治理結(jié)構(gòu)不但影響整個(gè)股市發(fā)展，而且影響上市公司股票的市場價(jià)值。當(dāng)前現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論與公司治理理論的融合發(fā)展表明，債務(wù)融資對公司治理起著非常重要的作用。本文首先從融資結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，介紹了幾種具有代表性的理論；接著論述了債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)，并且指出了不同期限、不同類型、不同優(yōu)先級的債務(wù)和各種債務(wù)的協(xié)調(diào)配置對公司治理效應(yīng)的影響

3、；然后用總資產(chǎn)收益率來表示公司治理水平，以此作為因變量，選取了資產(chǎn)負(fù)債率作為解釋變量構(gòu)建研究模型；最后，利用浙江省上市公司2005至2007年數(shù)據(jù)樣本，進(jìn)行了多元回歸實(shí)證分析。
　　 研究發(fā)現(xiàn)：(1)目前浙江省上市公司的債務(wù)融資雖相對于全國平均水平而言較高，但在總體上仍處于偏低區(qū)域，在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇中具有明顯的短期債務(wù)偏好，在來源上對銀行貸款具有很強(qiáng)的依賴性；(2)負(fù)債水平與公司績效之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，尤其是對于財(cái)務(wù)杠桿