信息不對稱與我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)——基于市場微觀結(jié)構(gòu)理論的實證研究.pdf

1、隨著資本結(jié)構(gòu)（即財務(wù)杠桿）的研究越來越深入，現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)理論被發(fā)現(xiàn)存在一些不足，它們都不能很好的解釋現(xiàn)實中的公司資本結(jié)構(gòu)，或只能解釋部分行為。追其原因，他們大多數(shù)從影響資本結(jié)構(gòu)的公司自身因素出發(fā)對資本結(jié)構(gòu)的選擇行為進(jìn)行解釋，忽略了外部資本市場的許多重要因素。隨著研究的不斷深入以及受相關(guān)財務(wù)金融理論發(fā)展的影響，資本結(jié)構(gòu)理論不斷得以充實與拓展。基于市場微觀結(jié)構(gòu)的理論和方法對資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行完善和拓展起著重要的作用，成為資本結(jié)構(gòu)研究的新趨勢。

2、 基于以上考慮，本文選用基于市場微觀結(jié)構(gòu)的信息不對稱作為研究對象，研究外部市場環(huán)境的不同對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響。借助市場微觀結(jié)構(gòu)理論的一些方法和模型來研究我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)象，結(jié)果會更接近予現(xiàn)實情況。 另外，本文對于信息不對稱的衡量與一般的衡量指標(biāo)不同，本文利用主成分分析方法構(gòu)建了一個綜合指標(biāo)來衡量信息不對稱，這樣的指標(biāo)更能排除其他非信息因素的影響。然后把這個綜合指標(biāo)用于資本結(jié)構(gòu)的研究，最后本文得出以下結(jié)論：

3、 （1）證券市場的信息不對稱是影響我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的重要因素，不同信息不對稱程度的公司，外部融資所使用的債務(wù)比率有較顯著的差異性。 （2）信息不對稱與公司的資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，信息不對稱越大，公司的資本結(jié)構(gòu)相對越高。因為相對于信息不對稱小的公司，信息不對稱大的公司股權(quán)成本較高，從而更符合債務(wù)→權(quán)益的融資順序。 （3）雖然信息不對稱嚴(yán)重的情況下，相對來說上市公司會更偏向于饋務(wù)融資，但我國仍然存在股權(quán)融資偏好的現(xiàn)象，