美聯(lián)儲(chǔ)加息提速對(duì)有色金屬板塊走勢(shì)影響幾何

1、1. 美聯(lián)儲(chǔ)加息 75BP 致短期有色金屬價(jià)格承壓當(dāng)?shù)貢r(shí)間 6 月 15 日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間 75 個(gè)基點(diǎn)到 1.5?至 1.75?之間，以遏制通脹再度飆升。這也是美聯(lián)儲(chǔ)自 1994 年以來(lái)最大加息幅度。市場(chǎng)憂美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息或?qū)?yán)重沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)。 面對(duì)質(zhì)疑， 當(dāng)?shù)貢r(shí)間 6 月 22 日， 美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)參議院銀行委員會(huì)舉行的聽(tīng)證會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息以抑制通脹，不過(guò)他同時(shí)承認(rèn)激進(jìn)加

2、息“有可能”讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。本輪美國(guó)的通貨膨脹主要是由于新冠疫情以及俄烏沖突導(dǎo)致生產(chǎn)、運(yùn)輸環(huán)節(jié)的降速，工人失業(yè)后沒(méi)有迅速返回勞動(dòng)力市場(chǎng)，能源價(jià)格上漲大幅提升了交通運(yùn)輸中產(chǎn)生的燃料價(jià)格，加劇了供應(yīng)鏈的緊張，給通脹帶來(lái)了額外的上行壓力。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)不得不把今年的工作重心轉(zhuǎn)移到抑制通脹上。通過(guò)加息抑制需求端以及改變通脹預(yù)期。全球主要國(guó)家多選擇加息，金屬價(jià)格持續(xù)承壓。世界多家央行開(kāi)啟加息進(jìn)程跟進(jìn)，6 月 6日當(dāng)周，印度、澳大利亞再次開(kāi)

3、啟新的加息周期。歐洲央行也宣布終結(jié)量寬，將于 7 月加息。美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息 75 個(gè)基點(diǎn)第二天，英國(guó)和瑞士跟進(jìn)。英格蘭銀行與瑞士國(guó)家銀行于當(dāng)?shù)貢r(shí)間 6月 16 日分別宣布加息 25 個(gè)基點(diǎn)和 50 基點(diǎn)。本次加息改變了通脹預(yù)期，但仍存在陷入滯漲的風(fēng)險(xiǎn)。從全球來(lái)看，持續(xù)的加息和縮表，可能導(dǎo)致失業(yè)率居高不下；俄烏沖突的持續(xù)，使得能源價(jià)格仍在高位上揚(yáng)。單靠收縮需求可能并不能抑制通脹，甚至由能源價(jià)格攀升傳導(dǎo)至核心通脹。因此，

4、從中長(zhǎng)期來(lái)看，若美國(guó)通脹并未在年內(nèi)回落到合理區(qū)間，仍需要警惕美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯漲的泥淖。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入觸底回升過(guò)程， 隨著疫情的好轉(zhuǎn)， “穩(wěn)增長(zhǎng)、 高景氣、 疫后修復(fù)、 全球通脹”是我國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線。加大貨幣政策實(shí)施力度有利于推動(dòng)已出臺(tái)的各項(xiàng)措施的落地執(zhí)行；加之美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)保持較快收緊步伐，國(guó)內(nèi)政策面也會(huì)更加重視內(nèi)外平衡。總體來(lái)看，我國(guó)盈利支撐、政策保障，市場(chǎng)有望震蕩向上。從歷史回溯，美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息周期中有色金屬價(jià)格多數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。從

5、傳統(tǒng)框架分析，加息會(huì)降低流動(dòng)性，有色金屬等大宗商品應(yīng)當(dāng)受到壓制，但從近三次加息周期來(lái)看，有色金屬商品價(jià)格總體表現(xiàn)偏正面。其原因可能是一方面加息的傳導(dǎo)存在時(shí)間差，美聯(lián)儲(chǔ)在加息前會(huì)多次釋放加息預(yù)期，使得市場(chǎng)價(jià)格提前消化利空因素，攤平加息對(duì)市場(chǎng)的沖擊；另一方面，加息并不一定是有色金屬價(jià)格漲跌的決定性因素，自身供需關(guān)系的強(qiáng)勢(shì)可能會(huì)消解加息帶來(lái)的影響。表 1 美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息后一年，有色金屬表現(xiàn)2016.12 2005.06 2000.06 199

6、5.02 1988.09 1981.09 1978.08 1974.01COMEX 黃金 8? 10 9? -1 -10 -34 42 98COMEX 白銀 16 25 -1 -10 -16 -49 24 80LME 銅 22 31 23 54 34 -17 23 82LME 鋁 15 3? 15 51 37 -29 12 11LME 鎳 26 19 62 46 123 -16 -14 6?iFind，落腳到本輪加息， 不同于往輪的加息

7、， 美聯(lián)儲(chǔ)在開(kāi)始加息后仍在不斷釋放加息預(yù)期的信號(hào)。本周三，鮑威爾承認(rèn)大幅度的加息可能使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，同時(shí)再次強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)降低通脹的決心， 這可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)還將開(kāi)展多次超出市場(chǎng)預(yù)期的加息計(jì)劃， 導(dǎo)致市場(chǎng)悲觀情緒的延長(zhǎng)。有色金屬在中短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)承壓。圖 2：第二輪加息倫銅價(jià)格走勢(shì)（美元/噸）10,000.009,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00

8、 2,000.00 1,000.000.00iFind，第三輪（2015.12-2018.12，持續(xù) 1099 天） ：2007 至 2008 年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)再度受到嚴(yán)重打壓，美聯(lián)儲(chǔ)先后降息 11 次，將聯(lián)邦基金利率調(diào)降至 0 附近，同時(shí)采取量化寬松政策。 直至 2015 年底， 美聯(lián)儲(chǔ)再度開(kāi)啟加息周期， 在隨后的 37 個(gè)月內(nèi)共加息 9 次， 累計(jì)加息 225個(gè)基點(diǎn)。銅價(jià)同樣是在加息前一段時(shí)間進(jìn)入下跌期，

9、短暫調(diào)整后一路上漲。圖 3：第三輪加息倫銅價(jià)格走勢(shì)（美元/噸）7,500.007,000.006,500.006,000.005,500.005,000.004,500.004,000.00iFind，從歷史上三輪加息來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息前價(jià)格會(huì)有一定程度的回落，這是由于加息前景不明朗，市場(chǎng)預(yù)演了加息對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩、需求下行的反應(yīng)，提前消化了利空，在真正的加息政策到來(lái)之時(shí)，反而由于加息前景明朗，利空出盡，給予市場(chǎng)以信心，帶來(lái)價(jià)格的上漲。20

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