通信板塊年報及一季度報點評：優(yōu)質子板塊向上邏輯不改部分子板塊短期業(yè)績承壓

1、目錄1、通信行業(yè)2019年年報情況回顧：業(yè)績短期承壓，IDC等子版塊不改向上格局。52、細分板塊拉大差距，IDC、光模 塊等板塊逆勢增長強勁73、細分板塊2019年年度報告總結93.1、 ..............................................................................................通信主設備板塊業(yè)績回暖趨勢明顯，行業(yè)進入良性開展 93.2、 I

2、DC基礎設施板塊保持高景氣，云計算推動行業(yè)進入黃金開展期113.3、 光模塊板塊業(yè)績增長，盈利能力提升133.4、 光纖光纜行業(yè)持續(xù)承壓，價格有待反轉153.5、 物聯(lián)網(wǎng)板塊乘行業(yè)上行之風，營收增速加快 174、通信行業(yè)各子版塊一季報點評204.1、 ..............................................................................................

3、.通信設備子版塊一季度業(yè)務受疫情影響承壓，同比增速放緩 204.2、 IDC基礎設施第一季度疫情影響下營收增速放緩，板塊龍頭表現(xiàn)依舊強勢。224.3、 光模塊版塊一季度業(yè)務受疫情影響，營收和凈利潤同比下降 244.4、 光纖光纜版塊一季度業(yè)務受疫情影響，后續(xù)有望迎來復蘇 264.5、 物聯(lián)網(wǎng)板塊一季度受疫情負面沖擊，2020年Q2有望回暖 275、投資建議29圖表目錄圖1：通信板塊2019年營收6,929.13億元5圖2： 通信板塊20

4、19年凈利潤-24.21億元 5圖3：通信營收增長降至-1.07%5圖4：通信板塊凈利潤增長為今年低點5圖5：通信板塊2019年毛利率為25.4% 6圖6：通信板塊凈利率為今年新低（未調整）6圖7：通信板塊2019年管理費用率降至6.0% 6圖8：通信板塊2019年銷售費用率降至15.2% 6圖9：板塊2019投資活動現(xiàn)金流凈額為914.80億元6圖10：板塊2019年經(jīng)營性現(xiàn)金流為6年最高6圖 11：板塊 2019 ROE 為 5.8

5、% 7圖12： 板塊2019年扣非后ROE為5.6% 7圖13：通信板塊各子版塊營收情況（單位：億元）7圖14：通信板塊各子版塊凈利潤情況（單位：億元）7圖15：通信板塊各子版塊營收增速情況 8圖16：通信板塊各子版塊凈利潤增速 8圖17：通信板塊各子版塊銷售毛利率情況 8圖18：通信板塊各子版塊凈利率情況8圖19：通信板塊各子版塊凈資產收益率 8圖20：通信板塊各子版塊PE倍數(shù)8圖21：通信設備板塊2019年營收4383.79億元9圖

6、22：通信設備板塊營收增速2019年重回上升態(tài)勢9圖23：通信設備板塊2019年凈利潤598.32億元9圖24：通信設備凈利潤增速2019年重回上升態(tài)勢9圖25： 通信設備2019年毛利率為16% 10圖26： 通信設備2019年凈利率為2.2% 102019年IDC基礎設施板塊銷售費用率、管理費用率、財務費用率較2018年 同期均略有增長，仍維持較低水平。2019年銷售費用率為2.63%, 2018年同期為 2.42%,同比增長0.2

7、15個百分點，相比2017年之前大幅下降。2019年管理費 用率3.46%, 2018年同期為3.22%,同比增長0.244個百分點。2019年財務費 用率為0.75%, 2018年同期為0.68%,同比增長0.075個百分點。圖37 ： IDC板塊期間費用率略有上升，維持較低區(qū)間 板塊期間費用率略有上升，維持較低區(qū)間16 16141210864202019年IDC基礎設施板塊受流量持續(xù)增長和政策提高行業(yè)壁壘雙重因素驅 動，估值提升顯著

8、。2019年PE倍數(shù)為39.59x, 2018年同期為29.60x,估值有圖33 ： IDC板塊 板塊2019年凈利潤 年凈利潤32.66億元 億元資料來源：Wind,新時代證券研究所圖34 ： IDC板塊 板塊2019年凈利潤增速保持穩(wěn)定 年凈利潤增速保持穩(wěn)定資料來源：Wind,新時代證券研究所圖35 ： IDC板塊 板塊2019年毛利率為 年毛利率為32.04%資料來源：Wind,新時代證券研究所圖36 ： IDC板塊 板塊2019