Study on the Institutional Environment,Nature of Equity and Top Management Turnover.pdf

1、現代企業(yè)制度下，公司治理機制是決定企業(yè)業(yè)績的關鍵因素，而科學的聘選則是形成最佳治理結構的前提，通過將公司高管人員的選聘與企業(yè)業(yè)績相掛鉤，良好的契約設計可在一定程度上約束經理人的懈怠行為。然而，內部治理機制往往需要與外部治理環(huán)境相匹配，本文從新制度經濟學理論和公司治理理論的角度出發(fā)，以交易成本分析為理論基礎，結合我國轉型經濟環(huán)境，以理論分析和實證檢驗相結合的方法，用2001年至2006年的滬深市場上市公司作為研究對象，分析了外部制度環(huán)境對

2、公司治理的影響。
　　 實證研究結果發(fā)現，經營業(yè)績對我國公司的高管變更具有重要影響，業(yè)績與高管變更之間存在著顯著的負相關關系。但業(yè)績與高管變更間的負相關關系會同時受到公司所處外部制度環(huán)境的制約，企業(yè)所處的環(huán)境使得股東無法有效的監(jiān)督經理的行為或衡量經理的業(yè)績，通過市場對高管人員經營績效評價的能力較弱，業(yè)績與高管變更之間的相關程度較低。
　　 此外，文章還進一步分析了不同股權性質企業(yè)中，制度環(huán)境對公司治理影響效果的差異，相對

3、于其他企業(yè)，國家股股東給高管更多的社會目標，政府所有的企業(yè)存在著復雜的委托——代理關系，政府的效用目標函數應該是社會利益的最大化，既包括經濟訴求，也包括政治訴求，因此國有企業(yè)所承擔的社會目標以及所遭受的干預，會在一定程度上弱化，甚至是消除業(yè)績與高管變更之間的關系。而相反，在非國有上市公司中，外部制度環(huán)境對公司治理的積極影響，則要明顯高于國有上市公司。本文的理論貢獻在于，提供了一國內部不同地區(qū)間制度環(huán)境對公司治理影響的經驗證據，分析了我國

4、轉軌經濟特征下公司治理的基本特征，并進一步認識了不同股權性質企業(yè)的外部治理對內部治理的作用差異。從本文的研究結果來看，單純依靠公司內部治理機制改革難以實現經濟改革的最終目標，為企業(yè)盡快創(chuàng)造獨立發(fā)展、自我經營的市場經濟環(huán)境，提高市場化發(fā)育水平和競爭程度等外部制度環(huán)境，實現股東有效保護自身權益是當前的重要問題。此外，本文也發(fā)現，在深化國有企業(yè)的改革過程中，必須建立和完善“產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學”的現代企業(yè)制度，改變國有企業(yè)經