風(fēng)險(xiǎn)投資退出、IPO限售股與異常收益研究.pdf

1、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出在即,國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資將有望在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)通過(guò) IPO實(shí)現(xiàn)退出,因此風(fēng)險(xiǎn)投資 IPO限售股解禁將越發(fā)成為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的焦點(diǎn)問(wèn)題。本文基于我國(guó) A股中小企業(yè)板的數(shù)據(jù),綜合運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)分析與多元回歸分析的量化實(shí)證研究方法以及案例分析的研究方法,依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資 IPO限售股解禁這一主線,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資、IPO限售股與異常收益的關(guān)系進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究。
　　 通過(guò)實(shí)證分析本文有以下三個(gè)方面的發(fā)現(xiàn):首先,國(guó)內(nèi) IPO限

2、售股在解禁前后的價(jià)格發(fā)生了顯著的下跌,這與國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)的實(shí)證結(jié)果基本一致；其次,風(fēng)險(xiǎn)投資背景的股票在解禁前后的股價(jià)下跌幅度與非風(fēng)險(xiǎn)投資背景的股票下跌幅度不存在顯著的差異,而國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)卻證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)投資背景的股票在解禁前后的股價(jià)下跌幅度更為顯著；最后,本文發(fā)現(xiàn)對(duì)于國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資背景的股票而言,股票的解禁比例以及股票解禁前股價(jià)的波動(dòng)性是決定解禁前后股價(jià)下跌的主要影響因素。
　　 對(duì)以上研究發(fā)現(xiàn)進(jìn)行充分的討論后,本文得到的結(jié)論是,國(guó)內(nèi)股

3、票市場(chǎng)的交易氛圍與國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資特征這兩個(gè)情境因素決定了相關(guān)理論對(duì)國(guó)內(nèi) IPO限售股解禁前后股價(jià)波動(dòng)現(xiàn)象的解釋力度,同時(shí)也是國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資 IPO限售股解禁產(chǎn)生了與西方相關(guān)研究出現(xiàn)不同實(shí)證結(jié)果的主要因?yàn)?。在這一實(shí)證結(jié)果討論的基礎(chǔ)上,本文對(duì)實(shí)踐提出了相應(yīng)的決策與政策制定的建議。
　　 本文在目前國(guó)內(nèi)較少涉及的風(fēng)險(xiǎn)投資 IPO限售股解禁領(lǐng)域進(jìn)行一些基礎(chǔ)性和具有開創(chuàng)性意義的研究工作,這將為該領(lǐng)域的后續(xù)研究提供一定的借鑒與支持。而隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)