基于VAR模型風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出投資回報(bào)影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)全球一體化進(jìn)程的加快,各國(guó)都在積極尋求促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效途徑,而風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新興行業(yè)引起了各國(guó)的關(guān)注,其在推動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)化、幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)做大方面發(fā)揮著重要的作用。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)于20世紀(jì)80年代開始起步,發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)取得了一些實(shí)質(zhì)性的成果。尤其是在2009年創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)之后,風(fēng)險(xiǎn)投資的變現(xiàn)和退出有了更好的平臺(tái),IPO已經(jīng)成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資最主要的、回報(bào)最高的退出方式。同時(shí),鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資的成功退出是以獲得高額投資回報(bào)為前

2、提,而伴隨上市公司相關(guān)信息的披露,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出投資回報(bào)進(jìn)行研究具有重要的理論和實(shí)踐意義。
　　本文首先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出投資回報(bào)及影響因素進(jìn)行了理論分析,界定了風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出投資回報(bào)的衡量指標(biāo),并從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目、風(fēng)險(xiǎn)控制及其他四個(gè)層面分析了可能影響風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出投資回報(bào)的因素;然后利用我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上近三年具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析,得出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出投資回報(bào)存在顯著相關(guān)性的7個(gè)

3、影響因素,即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股率、機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)模式、機(jī)構(gòu)從業(yè)時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率、股權(quán)集中度、深圳新指數(shù)和發(fā)行市盈率;隨后,假設(shè)所有不同風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的項(xiàng)目為一個(gè)單一的大項(xiàng)目且以上市時(shí)間為基礎(chǔ)構(gòu)成時(shí)間序列來(lái)構(gòu)建VAR模型進(jìn)行進(jìn)一步的分析,了解7個(gè)不同影響因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出投資回報(bào)的影響強(qiáng)度和影響持續(xù)時(shí)間,發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出投資回報(bào)對(duì)組織結(jié)構(gòu)模式、從業(yè)時(shí)間、凈資產(chǎn)收益率以及股權(quán)集中度的沖擊反應(yīng)最為迅速,而發(fā)行市盈率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投