私募股權(quán)投資回報(bào)的影響因素研究——基于并購(gòu)型退出模式的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，私募股權(quán)投資活動(dòng)在世界范圍內(nèi)重新活躍起來(lái)，即將迎來(lái)其第四次繁榮期。而這一次，年輕的中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇：新一輪國(guó)企混改、境內(nèi)外并購(gòu)浪潮、生物醫(yī)療和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新興投資領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)以及如火如荼進(jìn)行著的金融市場(chǎng)改革。在新的發(fā)展階段，尤其是經(jīng)歷了2012年IPO暫停后，我國(guó)私募股權(quán)退出渠道多元化趨勢(shì)明顯，尤其是通過(guò)并購(gòu)方式退出的案例數(shù)迅速增加，占所有退出事件的比例大幅提升。
　　可見(jiàn)，并購(gòu)?fù)顺鼋灰?/p>

2、在私募股權(quán)投資活動(dòng)中的地位日益凸顯，本文即在這一背景下專(zhuān)注于探究影響私募股權(quán)投資者通過(guò)并購(gòu)方式退出時(shí)，影響其投資回報(bào)率的因素。
　　首先回顧了私募股權(quán)投資理論，對(duì)比了四種退出機(jī)制，總結(jié)了可能影響私募股權(quán)投資回報(bào)的因素；接著梳理了并購(gòu)交易的相關(guān)文獻(xiàn)，歸納了并購(gòu)交易中可能對(duì)并購(gòu)定價(jià)產(chǎn)生影響的因素。然后在前人研究的基礎(chǔ)上，理論與實(shí)際相結(jié)合，綜合審視并購(gòu)交易，分別從并購(gòu)?fù)顺鼋灰姿婕暗氖召?gòu)方、標(biāo)的方（被投資公司）以及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)這三個(gè)

3、主體出發(fā)尋找可能的影響因子，并據(jù)此選取相關(guān)變量構(gòu)建多元回歸模型。
　　本文通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)狀況較好的收購(gòu)方會(huì)在并購(gòu)交易中支付較低的交易對(duì)價(jià)，但并不能左右私募股權(quán)投資者的退出回報(bào)；標(biāo)的方企業(yè)估值倍數(shù)、成長(zhǎng)性以及杠桿水平則會(huì)顯著影響私募股權(quán)的退出回報(bào)；而私募股權(quán)自身的特質(zhì)，如經(jīng)驗(yàn)值、募集資金水平等也會(huì)對(duì)其退出回報(bào)率產(chǎn)生影響。
　　最后，本文結(jié)合實(shí)證研究的結(jié)果，就私募股權(quán)投資者如何在退出渠道多元化的趨勢(shì)和并購(gòu)交易的浪潮中實(shí)現(xiàn)