風險投資收益影響因素實證研究.pdf

1、隨著現(xiàn)代金融理論、實物期權(quán)理論、基于知識的企業(yè)理論以及現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論的結(jié)合，風險投資的組合理論已成為金融學界研究的一個前沿方向之一。同時，金融投資服務(wù)業(yè)的專業(yè)定位化趨勢使獨立風險投資機構(gòu)逐漸成為一類重要的投資管理機構(gòu)，也使得風險投資的風險與收益狀況管理越來越獲得業(yè)界與學界的極大關(guān)注。此研究旨在衡量中國大陸風險投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)組合之收益與風險狀況，對投資收益的影響因素進行了研究，進一步對風險投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)組合理論作出補充。
　　本

2、文主要以風險投資產(chǎn)業(yè)所特有的風險收益機制為理論支撐，同時以全球風險投資收益的相關(guān)實證研究和理論研究，以及我國本土風險投資機構(gòu)的特性為基礎(chǔ)，進行了調(diào)研問卷的設(shè)計與覆蓋中國大陸樣本的問卷調(diào)研。對40份有效問卷所獲得數(shù)據(jù)進行的實證結(jié)果如下：
　?。?）對風險投資機構(gòu)內(nèi)部收益率的均值分析表明，內(nèi)部收益率指標基本上保持在風險投資機構(gòu)的期望收益率和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的承諾收益率之間，且三者之間沒有顯著差異，這表明我國本土風險投資機構(gòu)的投資收益率狀況比

3、較穩(wěn)定。（2）人力資本層面變量回歸結(jié)果表明：風險投資家受教育年限、對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投入工作時間以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)間的交流合作這三個變量均對風險投資內(nèi)部收益率具有顯著正效應(yīng)，而風險投資經(jīng)驗對內(nèi)部收益率具有正效應(yīng)但并不顯著。此結(jié)果表明：風險投資機構(gòu)的人力資本情況是投資收益率的重要正面影響因素。（3）機構(gòu)特性層面變量回歸結(jié)果表明：政府參股對內(nèi)部收益率具有顯著負效應(yīng)，也就是說，政府在推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、鼓勵某些產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展等方面的目的會使風險投資機構(gòu)以利

4、益為出發(fā)點的投資動機受到干擾，從而抑制投資收益率；資本規(guī)模對內(nèi)部收益率具有顯著正效應(yīng)，這表明有能力管理大量風險資金的機構(gòu)代表了良好的聲譽，并能以此吸引大量優(yōu)秀管理人才，進而提高投資績效。（4）風險控制層面變量回歸結(jié)果表明：控股比例、聯(lián)合投資牽頭人的角色對內(nèi)部收益率具有顯著正效應(yīng)，而聯(lián)合投資情況對內(nèi)部收益率效應(yīng)為正，但統(tǒng)計結(jié)果不夠顯著。此結(jié)果表明：風險投資機構(gòu)所采用的風險控制策略是其投資收益率的重要影響因素。（5）投資組合層面變量回歸結(jié)果