基于互動學習的貨幣政策信息傳導機制研究.pdf

1、論文以互動學習方式為主線，以央行和社會公眾之間的高階信任、信息結構為分析對象，論述學習行為對社會信息結構、貨幣政策信息傳導機制和貨幣政策調控框架的影響，對我國公眾學習行為和通脹預期進行實證分析，提出相關建議。
　　引言部分說明了選題背景、研究的問題、論文結構與研究方法、主要結論與創(chuàng)新點。
　　第二章對與選題相關的國內外文獻進行了梳理。關于預期與預期形成、公眾與央行學習行為、貨幣政策透明度、社會信息結構、貨幣政策傳導機制的文獻

2、非常豐富，國內外學者從不同視角、以不同國家為分析對象進行研究，學術成果既反映了宏觀調控理論與實踐隨時間演變的情況，也揭示了公眾行為對宏觀調控的主動性影響增強。對于央行和公眾之間的互動關系的研究成果相對較少。
　　第三章圍繞公眾和央行學習行為、學習機制、預期形成等方面的內容展開論述。最常見的學習方式是理性學習與適應性學習。在互動學習方式下，公眾和央行之間存在信息和預期互相依賴、互相影響的動態(tài)過程。央行被認為具有信息優(yōu)勢，在公眾預期形

3、成過程中的影響權重高。公眾預期也通過央行的決策表現(xiàn)出來，反映在央行學習、決策行為的調整過程中，否則，則說明信息傳導的無效率。但是，高階信任有一定的負面作用，公眾依賴央行預測結果，降低了自身進行預測的動機，預期調整速度降低，對經(jīng)濟沖擊真實的反應情況難以體現(xiàn)出來。公眾學習存在一個從PLM到ALM的不斷調整的過程，對央行的高階信任決定了學習的速度和對央行預測結果的接受程度?；訉W習機制說明信息雙向傳導的重要性。
　　第四章首先分析了貨幣

4、政策透明度“悖論”問題，即央行和公眾預測的準確程度并沒有隨之提高。央行具有信息優(yōu)勢，提高了高階信任的權重，產(chǎn)生了對私人信息的“擠出效應”。中央銀行需要選擇一個合適的信息披露程度。互動學習使得央行和公眾有扭曲政策反應的動機。私人信息和公開信息之間產(chǎn)生的相互“擠出效應”導致有價值的信息量減少，信息準確程度下降。公眾和央行之間是信息替代時，沒有增加社會信息量。微觀主體的信息準確程度影響到央行的信息來源，在信息分散的情況下，央行和公眾之間是信息

5、互補的關系，社會信息總量增加。因此，保持信息的分散對于微觀主體和央行都有重要意義。
　　第五章論述貨幣政策信息傳導機制。貨幣政策信息傳導機制將信息與預期聯(lián)系在一起，中央銀行向社會發(fā)布公開信息，發(fā)揮高階信任協(xié)調預期的作用，包括信息發(fā)布與信息反饋兩個過程。信息傳導機制具有雙向信息傳導、動態(tài)互動、前瞻性的特點，說明央行和公眾在信息傳導過程中的互動關系，學習速度、公開信息、高階信任等都具有雙刃劍的特點。信息傳導機制的有效性取決于央行和公眾

6、對學習行為、公開信息和高階信任正反兩方面作用的均衡。信息傳導機制影響貨幣政策調控框架相關內容。基于前瞻性操作與管理預期的要求，中央銀行需要對貨幣政策規(guī)則、中介目標、工具、信息溝通內容等進行相應的調整。
　　第六章分析我國貨幣政策信息傳導機制的主要內容、特點、存在的問題以及造成問題的原因。由于受到缺少量化的最終目標、央行獨立性較弱和貨幣政策透明度不高等因素的制約，我國貨幣政策信息傳導機制沒有體現(xiàn)雙向信息流動、互動動態(tài)的特點，難以起到

7、穩(wěn)定公眾預期的作用。央行與市場溝通互動少，不提供前瞻性的信息，沒有彌補名義錨缺失的有效措施。
　　第七章針對我國貨幣政策的信號作用與公眾學習行為進行實證分析。對于學習能力相對較高的人群，由于對信息的反應靈敏，增加的信息披露并沒有降低預期的不穩(wěn)定性。公眾的學習能力對于央行穩(wěn)定預期的意圖是一把“雙刃劍”。在缺乏明確的調控目標、公眾采取適應性學習的情況下，信心指數(shù)自身和CPI水平對預期形成的影響程度高且持續(xù)，名義GDP增速的影響小于預期

8、，公眾存在一定程度的通脹恐慌。有約束力的調控目標所釋放出的信號、可靠明確的價格信息對居民通脹預期有直接且持續(xù)的影響，通脹預期與經(jīng)濟增長目標之間互為格蘭杰原因的關系說明了管理預期對實現(xiàn)調控目標的重要性。
　　第八章首先分析了美國、通脹目標制國家和歐洲央行的成功經(jīng)驗，他們都注重提高貨幣政策決策透明度，及時宣布央行會議的決定，公布詳細的決策過程，加強說明與宣傳，減少對決策的誤讀與不解。我國央行可以采取基于規(guī)則的調控方式，既不受單一目標限