基于互動(dòng)學(xué)習(xí)的貨幣政策信息傳導(dǎo)機(jī)制研究.pdf

1、論文以互動(dòng)學(xué)習(xí)方式為主線，以央行和社會(huì)公眾之間的高階信任、信息結(jié)構(gòu)為分析對(duì)象，論述學(xué)習(xí)行為對(duì)社會(huì)信息結(jié)構(gòu)、貨幣政策信息傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣政策調(diào)控框架的影響，對(duì)我國(guó)公眾學(xué)習(xí)行為和通脹預(yù)期進(jìn)行實(shí)證分析，提出相關(guān)建議。
　　引言部分說(shuō)明了選題背景、研究的問(wèn)題、論文結(jié)構(gòu)與研究方法、主要結(jié)論與創(chuàng)新點(diǎn)。
　　第二章對(duì)與選題相關(guān)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理。關(guān)于預(yù)期與預(yù)期形成、公眾與央行學(xué)習(xí)行為、貨幣政策透明度、社會(huì)信息結(jié)構(gòu)、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的文獻(xiàn)

2、非常豐富，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同視角、以不同國(guó)家為分析對(duì)象進(jìn)行研究，學(xué)術(shù)成果既反映了宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐隨時(shí)間演變的情況，也揭示了公眾行為對(duì)宏觀調(diào)控的主動(dòng)性影響增強(qiáng)。對(duì)于央行和公眾之間的互動(dòng)關(guān)系的研究成果相對(duì)較少。
　　第三章圍繞公眾和央行學(xué)習(xí)行為、學(xué)習(xí)機(jī)制、預(yù)期形成等方面的內(nèi)容展開(kāi)論述。最常見(jiàn)的學(xué)習(xí)方式是理性學(xué)習(xí)與適應(yīng)性學(xué)習(xí)。在互動(dòng)學(xué)習(xí)方式下，公眾和央行之間存在信息和預(yù)期互相依賴、互相影響的動(dòng)態(tài)過(guò)程。央行被認(rèn)為具有信息優(yōu)勢(shì)，在公眾預(yù)期形

3、成過(guò)程中的影響權(quán)重高。公眾預(yù)期也通過(guò)央行的決策表現(xiàn)出來(lái)，反映在央行學(xué)習(xí)、決策行為的調(diào)整過(guò)程中，否則，則說(shuō)明信息傳導(dǎo)的無(wú)效率。但是，高階信任有一定的負(fù)面作用，公眾依賴央行預(yù)測(cè)結(jié)果，降低了自身進(jìn)行預(yù)測(cè)的動(dòng)機(jī)，預(yù)期調(diào)整速度降低，對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊真實(shí)的反應(yīng)情況難以體現(xiàn)出來(lái)。公眾學(xué)習(xí)存在一個(gè)從PLM到ALM的不斷調(diào)整的過(guò)程，對(duì)央行的高階信任決定了學(xué)習(xí)的速度和對(duì)央行預(yù)測(cè)結(jié)果的接受程度?；?dòng)學(xué)習(xí)機(jī)制說(shuō)明信息雙向傳導(dǎo)的重要性。
　　第四章首先分析了貨幣

4、政策透明度“悖論”問(wèn)題，即央行和公眾預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度并沒(méi)有隨之提高。央行具有信息優(yōu)勢(shì)，提高了高階信任的權(quán)重，產(chǎn)生了對(duì)私人信息的“擠出效應(yīng)”。中央銀行需要選擇一個(gè)合適的信息披露程度。互動(dòng)學(xué)習(xí)使得央行和公眾有扭曲政策反應(yīng)的動(dòng)機(jī)。私人信息和公開(kāi)信息之間產(chǎn)生的相互“擠出效應(yīng)”導(dǎo)致有價(jià)值的信息量減少，信息準(zhǔn)確程度下降。公眾和央行之間是信息替代時(shí)，沒(méi)有增加社會(huì)信息量。微觀主體的信息準(zhǔn)確程度影響到央行的信息來(lái)源，在信息分散的情況下，央行和公眾之間是信息

5、互補(bǔ)的關(guān)系，社會(huì)信息總量增加。因此，保持信息的分散對(duì)于微觀主體和央行都有重要意義。
　　第五章論述貨幣政策信息傳導(dǎo)機(jī)制。貨幣政策信息傳導(dǎo)機(jī)制將信息與預(yù)期聯(lián)系在一起，中央銀行向社會(huì)發(fā)布公開(kāi)信息，發(fā)揮高階信任協(xié)調(diào)預(yù)期的作用，包括信息發(fā)布與信息反饋兩個(gè)過(guò)程。信息傳導(dǎo)機(jī)制具有雙向信息傳導(dǎo)、動(dòng)態(tài)互動(dòng)、前瞻性的特點(diǎn)，說(shuō)明央行和公眾在信息傳導(dǎo)過(guò)程中的互動(dòng)關(guān)系，學(xué)習(xí)速度、公開(kāi)信息、高階信任等都具有雙刃劍的特點(diǎn)。信息傳導(dǎo)機(jī)制的有效性取決于央行和公眾

6、對(duì)學(xué)習(xí)行為、公開(kāi)信息和高階信任正反兩方面作用的均衡。信息傳導(dǎo)機(jī)制影響貨幣政策調(diào)控框架相關(guān)內(nèi)容。基于前瞻性操作與管理預(yù)期的要求，中央銀行需要對(duì)貨幣政策規(guī)則、中介目標(biāo)、工具、信息溝通內(nèi)容等進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。
　　第六章分析我國(guó)貨幣政策信息傳導(dǎo)機(jī)制的主要內(nèi)容、特點(diǎn)、存在的問(wèn)題以及造成問(wèn)題的原因。由于受到缺少量化的最終目標(biāo)、央行獨(dú)立性較弱和貨幣政策透明度不高等因素的制約，我國(guó)貨幣政策信息傳導(dǎo)機(jī)制沒(méi)有體現(xiàn)雙向信息流動(dòng)、互動(dòng)動(dòng)態(tài)的特點(diǎn)，難以起到

7、穩(wěn)定公眾預(yù)期的作用。央行與市場(chǎng)溝通互動(dòng)少，不提供前瞻性的信息，沒(méi)有彌補(bǔ)名義錨缺失的有效措施。
　　第七章針對(duì)我國(guó)貨幣政策的信號(hào)作用與公眾學(xué)習(xí)行為進(jìn)行實(shí)證分析。對(duì)于學(xué)習(xí)能力相對(duì)較高的人群，由于對(duì)信息的反應(yīng)靈敏，增加的信息披露并沒(méi)有降低預(yù)期的不穩(wěn)定性。公眾的學(xué)習(xí)能力對(duì)于央行穩(wěn)定預(yù)期的意圖是一把“雙刃劍”。在缺乏明確的調(diào)控目標(biāo)、公眾采取適應(yīng)性學(xué)習(xí)的情況下，信心指數(shù)自身和CPI水平對(duì)預(yù)期形成的影響程度高且持續(xù)，名義GDP增速的影響小于預(yù)期

8、，公眾存在一定程度的通脹恐慌。有約束力的調(diào)控目標(biāo)所釋放出的信號(hào)、可靠明確的價(jià)格信息對(duì)居民通脹預(yù)期有直接且持續(xù)的影響，通脹預(yù)期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)之間互為格蘭杰原因的關(guān)系說(shuō)明了管理預(yù)期對(duì)實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)的重要性。
　　第八章首先分析了美國(guó)、通脹目標(biāo)制國(guó)家和歐洲央行的成功經(jīng)驗(yàn)，他們都注重提高貨幣政策決策透明度，及時(shí)宣布央行會(huì)議的決定，公布詳細(xì)的決策過(guò)程，加強(qiáng)說(shuō)明與宣傳，減少對(duì)決策的誤讀與不解。我國(guó)央行可以采取基于規(guī)則的調(diào)控方式，既不受單一目標(biāo)限