簡介：房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性融資金融工具,直接融資間接融資結(jié)構(gòu)性融資,企業(yè)的三種融資模式,,主要內(nèi)容,,結(jié)構(gòu)性融資金融工具操作實(shí)務(wù),,私募金融工具操作實(shí)務(wù),3,,公募金融工具操作實(shí)務(wù),結(jié)構(gòu)性融資金融工具框架介紹,有限合伙私募基金介紹及操作實(shí)務(wù),結(jié)構(gòu)性融資金融工具框架介紹,房地產(chǎn)四證取得前的融資政策及創(chuàng)新思路以信托計(jì)劃為載體的房地產(chǎn)基金非債務(wù)性信托計(jì)劃的構(gòu)建信托產(chǎn)品的股性設(shè)計(jì)信托資金注入和退出方式的股性要求非債務(wù)性信托計(jì)劃存在的流動(dòng)性不足問題及解決方案非債務(wù)性信托計(jì)劃資金運(yùn)用的兩種主要模式特定資產(chǎn)收益權(quán)結(jié)構(gòu)性融資模式股權(quán)投資結(jié)構(gòu)性融資模式有限合伙信托計(jì)劃和有限合伙結(jié)合的融資工具私募金融工具的特點(diǎn),私募金融工具操作實(shí)務(wù)概述,適用性說明本PPT論述及相關(guān)案例適用房地產(chǎn)項(xiàng)目四證前的融資,房地產(chǎn)信貸政策層層受阻，監(jiān)管嚴(yán)密,房地產(chǎn)四證取得前的融資政策小結(jié),創(chuàng)新途徑設(shè)計(jì)出發(fā)點(diǎn)借助信托計(jì)劃融資平臺(tái)對(duì)注入資金及信托產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，最終將信托計(jì)劃資金設(shè)計(jì)成一種“非債務(wù)性信托計(jì)劃資金”，進(jìn)而不落入銀監(jiān)會(huì)“265號(hào)文”、銀監(jiān)會(huì)“84號(hào)文”等政策的限制范疇，為房地產(chǎn)項(xiàng)目的前期開發(fā)提供資金支持房地產(chǎn)信貸政策的創(chuàng)新途徑構(gòu)建非債務(wù)性的信托計(jì)劃資金資金募集端通過收益分配方案的設(shè)計(jì)，構(gòu)造信托產(chǎn)品的股性特征資金運(yùn)用端通過交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，構(gòu)造前期開發(fā)階段房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性融資的股性特征,房地產(chǎn)四證取得前的融資政策的創(chuàng)新思路,信托計(jì)劃,房地產(chǎn)融資政策的創(chuàng)新思路示意圖,房地產(chǎn)信貸政策的創(chuàng)新效果,產(chǎn)品分層,收益,10,說明除紅色區(qū)塊（優(yōu)先劣后不分層，且受益權(quán)信托收益為固定收益類），其他綠色區(qū)塊的信托受益權(quán)設(shè)計(jì)均可解釋為一種具有股性特征的投資產(chǎn)品,信托產(chǎn)品的股性設(shè)計(jì)要求及實(shí)現(xiàn)模式,11,說明（1）基準(zhǔn)價(jià)格是指目標(biāo)地塊上各物業(yè)類型的初始基準(zhǔn)價(jià)根據(jù)實(shí)際各自銷售面積加權(quán)平均而得。該價(jià)格為各方商定的價(jià)格，反映了各方對(duì)項(xiàng)目未來收益的預(yù)期；（2）平均價(jià)格是指信托計(jì)劃成立日（含該日）起至優(yōu)先級(jí)信托受益權(quán)的預(yù)計(jì)到期日（不含該日）止的期間內(nèi)，目標(biāo)地塊項(xiàng)下商品房的銷售收入總額除以銷售面積總額所得的金額。該價(jià)格反映了項(xiàng)目的實(shí)際銷售收益。,資金募集端信托產(chǎn)品的股性特征固定浮動(dòng)方案實(shí)例,信托資金的進(jìn)入方式的股性要求受讓房地產(chǎn)項(xiàng)目公司股權(quán)或向房地產(chǎn)項(xiàng)目公司進(jìn)行增資受讓房地產(chǎn)項(xiàng)目公司的特定資產(chǎn)收益權(quán)（股性或股債結(jié)合型的特定資產(chǎn)收益權(quán)）認(rèn)購有限合伙的LP份額，通過LLP對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行股性投資信托資金的退出方式的股性要求償還標(biāo)的債權(quán)本息因信用增級(jí)原因而加入信托財(cái)產(chǎn)的債權(quán)所償還本息足以支付優(yōu)先級(jí)受益人的信托本金及信托收益的，信托計(jì)劃正常終止收購優(yōu)先級(jí)受益權(quán)次級(jí)受益人（一般為融資方或其關(guān)聯(lián)方）承諾收購全部優(yōu)先級(jí)受益權(quán)信托貸款置換在房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目滿足開發(fā)貸款要求后，將股權(quán)投資或特定資產(chǎn)收益權(quán)投資轉(zhuǎn)化成債務(wù)融資認(rèn)購次級(jí)受益權(quán)承諾認(rèn)購方認(rèn)購次級(jí)受益權(quán)并交付信托資金，該等資金用于支付優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的本金及收益購買選擇權(quán)在股性投資模式下，權(quán)利方（一般為融資方或其關(guān)聯(lián)方）享有的在一定期限內(nèi)決定購買信托公司持有的項(xiàng)目公司股權(quán)、信托公司持有有限合伙的LP份額或信托公司持有的特定資產(chǎn)收益權(quán)的權(quán)利處置信托財(cái)產(chǎn)（標(biāo)的股權(quán)、標(biāo)的債權(quán)、有限合伙份額）,信托資金運(yùn)用方式的股性設(shè)計(jì)要求,,信托公司（受托機(jī)構(gòu)）,實(shí)質(zhì)融資方或其關(guān)聯(lián)方,優(yōu)先級(jí)委托人/受益人,項(xiàng)目公司,,①行使購買選擇權(quán)，以融資本金加收益/評(píng)估值收購標(biāo)的物等,信托利益支付,次級(jí)委托人/受益人,收購價(jià)款,目標(biāo)地塊,【100】持有,無關(guān)聯(lián)第三方,②實(shí)質(zhì)性處置信托財(cái)產(chǎn)，不足部分由實(shí)質(zhì)融資方差額補(bǔ)足,優(yōu)點(diǎn)退出途徑清晰缺點(diǎn)對(duì)實(shí)質(zhì)融資方無強(qiáng)制約束力，依賴于實(shí)質(zhì)融資方的信用,13,信托資金退出的最為普通的方式購買選擇權(quán),購買選擇權(quán)的標(biāo)的物標(biāo)的股權(quán)有限合伙L(fēng)P份額特定資產(chǎn)收益權(quán)其他權(quán)益性權(quán)利,什么是流動(dòng)性不足現(xiàn)金流短期流動(dòng)性不足是指當(dāng)期信托財(cái)產(chǎn)收益不足以支付當(dāng)期應(yīng)付的稅費(fèi)、信托費(fèi)用以及應(yīng)付優(yōu)先級(jí)受益人的當(dāng)期信托收益問題流動(dòng)性不足產(chǎn)生的主要原因現(xiàn)金流回籠存在不確定性、滯后性房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)相對(duì)較長，在房地產(chǎn)物業(yè)銷售前，可能出現(xiàn)現(xiàn)金流斷層的現(xiàn)象,14,非債性集合信托計(jì)劃存在的主要問題流動(dòng)性不足問題,擴(kuò)大融資規(guī)模信托計(jì)劃設(shè)立時(shí)，多募集一部分優(yōu)先級(jí)信托單位，作為流動(dòng)性儲(chǔ)備資金留存于信托賬戶信托受益權(quán)的承諾認(rèn)購由融資方和/或次級(jí)受益人承諾在流動(dòng)性不足時(shí)，認(rèn)購特別類別相當(dāng)于差額部分資金的信托受益權(quán)信托受益權(quán)的贖回與申購在信托計(jì)劃出現(xiàn)凈贖回的情況時(shí)，由流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)申購相當(dāng)于贖回與申購差額的信托受益權(quán)份額；當(dāng)信托計(jì)劃出現(xiàn)凈申購的情況時(shí)，流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)可以賣出其持有的信托受益權(quán)份額貸款型流動(dòng)性支持在流動(dòng)性不足發(fā)生時(shí)，由流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)向信托計(jì)劃提供貸款解決流動(dòng)性問題,15,流動(dòng)性不足問題的解決方案流動(dòng)性支持安排,16,信托公司（受讓方）,,②特定資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓,房地產(chǎn)企業(yè)（轉(zhuǎn)讓方）,,①持有,含義是指合法享有特定資產(chǎn)收益的權(quán)利權(quán)利實(shí)質(zhì)屬于一種權(quán)利性資產(chǎn)，權(quán)利內(nèi)容和權(quán)利特征可由轉(zhuǎn)讓方和受讓方在合同中予以約定，具有很強(qiáng)的可塑性,特定資產(chǎn),,,,②轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付,③特定資產(chǎn)收益支付,特定資產(chǎn)收益權(quán)的內(nèi)涵和權(quán)利實(shí)質(zhì),債性的特定資產(chǎn)收益權(quán)含義受讓方合法享有相當(dāng)于某一固定金額的特定資產(chǎn)收益的權(quán)利，即無論特定資產(chǎn)實(shí)際產(chǎn)生的現(xiàn)金流多少，轉(zhuǎn)讓方均須向受讓方支付該固定特定資產(chǎn)收益權(quán)利實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)讓方出讓一種權(quán)利并擔(dān)保其所出讓的該種權(quán)利價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，即轉(zhuǎn)讓方因?qū)κ茏尫綋?dān)保其所出讓的權(quán)利價(jià)值而對(duì)受讓方承擔(dān)的一項(xiàng)款項(xiàng)支付義務(wù)，從而使轉(zhuǎn)讓方取得對(duì)受讓方請(qǐng)求支付該筆款項(xiàng)的請(qǐng)求權(quán)債性特定資產(chǎn)收益權(quán)模式在目前房地產(chǎn)監(jiān)管政策下的適用房地產(chǎn)“四證”取得前融資中的適用限制債務(wù)性信托計(jì)劃資金不得用于“四證”前的房地產(chǎn)項(xiàng)目融資，如果信托計(jì)劃資金購買了某項(xiàng)目公司持有的債性特定資產(chǎn)收益權(quán)，則將使得信托計(jì)劃落入債務(wù)性的范疇，進(jìn)而將違反目前中國的房地產(chǎn)融資政策，具有合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)債性特定資產(chǎn)收益權(quán)模式的適用空間在房地產(chǎn)“四證”取得前融資中限制適用，在房地產(chǎn)“四證”取得后或在其他行業(yè)領(lǐng)域中可以普遍適用；股性的特定資產(chǎn)收益權(quán)含義是指轉(zhuǎn)讓方向受讓方支付的特定資產(chǎn)收益最終與特定資產(chǎn)自身的真實(shí)收益掛鉤，特定資產(chǎn)不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)最終由受讓方承擔(dān)權(quán)利實(shí)質(zhì)受讓方購買的特定資產(chǎn)收益權(quán)的行為，可理解為一種資產(chǎn)投資行為，其可獲得的投資收益具有不確定性,特定資產(chǎn)收益權(quán)的類型,,信托公司（受托機(jī)構(gòu)）,昆明公司,機(jī)構(gòu)投資者、銀行理財(cái)（委托人/受益人）,天津公司,商業(yè)銀行（資金保管機(jī)構(gòu)）,,,②轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)30億元,①信托受益權(quán),①認(rèn)購資金,⑤信托利益支付,①資金委托保管,④特定資產(chǎn)收益支付,100持有,目標(biāo)項(xiàng)目,持有,②特定資產(chǎn)收益權(quán),擬上市地產(chǎn)公司,③增資30億元,,,標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓（或有）,說明特定資產(chǎn)包括（1）昆明公司持有的天津公司100股權(quán)；（2）昆明公司持有的土地使用權(quán)；（3）昆明公司持有的另一公司的49的股權(quán)；（4）天津公司持有的土地使用權(quán),,（1）昆明公司持有的天津公司100股權(quán)質(zhì)押（2）天津公司持有的土地使用權(quán)抵押（3）昆明公司股東連帶責(zé)任保證,,擔(dān)保措施,資金退出,資金進(jìn)入,債性特定資產(chǎn)收益權(quán)結(jié)構(gòu)性融資案例某天津地產(chǎn)融資項(xiàng)目一期交易結(jié)構(gòu)圖,,持有,管理、運(yùn)用、處分,③特定資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓,⑦連帶責(zé)任保證,⑤減資28億元,⑦土地使用權(quán)抵押擔(dān)保,,④視四證齊全情況，發(fā)放信托貸款8億元,②轉(zhuǎn)讓標(biāo)的股權(quán),金融產(chǎn)品設(shè)計(jì),項(xiàng)目開發(fā),監(jiān)督管理,,資金保管,聯(lián)合管理團(tuán)隊(duì),⑩信托利益分配,,賬戶監(jiān)管,昆明公司股東,超優(yōu)先級(jí),優(yōu)先級(jí),昆明公司（次級(jí)）,,,,,,信托公司,昆明公司,擬上市地產(chǎn)公司,,,,,,工商銀行,信托受益人,,,,持有100股權(quán)（標(biāo)的股權(quán)）,,,,,,,,聯(lián)合管理,,,,,,,天津公司,昆明公司,信托公司（受托機(jī)構(gòu)）,信托計(jì)劃,目標(biāo)項(xiàng)目,②轉(zhuǎn)讓價(jià)款為28億元（與一期昆明公司的剩余債務(wù)抵銷）329億份次級(jí)受益權(quán),,,,①資金認(rèn)購115億元（8億用于貸款，其余用于清退一期的投資者）,,一期投資者權(quán)利轉(zhuǎn)換,,標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓部分對(duì)價(jià)329億份次級(jí)信托單位,,100持有,,⑥28億元轉(zhuǎn)讓價(jià)款,,,連帶責(zé)任,,資金退出,資金進(jìn)入,⑧支付特定資產(chǎn)收益、償還貸款,債性特定資產(chǎn)收益權(quán)結(jié)構(gòu)性融資案例某天津地產(chǎn)融資項(xiàng)目二期交易結(jié)構(gòu)圖,⑨股權(quán)和債權(quán)轉(zhuǎn)讓（或有）,,信托公司（受托機(jī)構(gòu)/發(fā)行人）,聯(lián)合管理委員會(huì),房地產(chǎn)企業(yè),優(yōu)先級(jí)委托人/受益人,項(xiàng)目公司,,,,④投資決策,①標(biāo)的股權(quán)、標(biāo)的債權(quán)（如有）,②優(yōu)先級(jí)受益權(quán),②認(rèn)購資金,⑥信托利益支付,次級(jí)委托人/受益人,①次級(jí)受益權(quán),,【100】持有（標(biāo)的股權(quán)）,目標(biāo)地塊,①【100】持有股權(quán)及債權(quán),⑤收益支付,③增資,房地產(chǎn)企業(yè)（流動(dòng)性支持提供者）,,承諾認(rèn)購受益權(quán)、承諾收購信托財(cái)產(chǎn)收益權(quán)股權(quán)購買選擇權(quán),20,股權(quán)投資結(jié)構(gòu)性融資模式基本交易結(jié)構(gòu)圖,股權(quán)投資結(jié)構(gòu)性融資案例北京某項(xiàng)目交易背景圖,,實(shí)際控制,,,資金退出,資金進(jìn)入,股權(quán)投資結(jié)構(gòu)性融資案例北京某項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)圖,,⑤償還142億元債權(quán),※特定股權(quán)指某房地產(chǎn)企業(yè)原持有的項(xiàng)目公司A和項(xiàng)目公司B100股權(quán)的合稱債權(quán)資產(chǎn)某房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)項(xiàng)目公司A享有的未償本金金額142億元的借款債權(quán),信托計(jì)劃和有限合伙結(jié)合的融資工具,信托計(jì)劃和有限合伙的結(jié)合案例分析某房地產(chǎn)上市公司武漢項(xiàng)目交易云南昆明某項(xiàng)目交易某基金交易結(jié)構(gòu)圖信托計(jì)劃和有限合伙結(jié)合模式的優(yōu)勢(shì),信托計(jì)劃和有限合伙結(jié)合模式案例一某房地產(chǎn)上市公司武漢某項(xiàng)目交易背景及交易核心點(diǎn),該項(xiàng)目系某集團(tuán)主導(dǎo)的房地產(chǎn)基金項(xiàng)目，主要實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)設(shè)立房地產(chǎn)基金的模式，為集團(tuán)創(chuàng)造持續(xù)融資平臺(tái)達(dá)到項(xiàng)目并入集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表的目的某集團(tuán)通過股權(quán)購買選擇權(quán)資產(chǎn)收購承諾的方式，避免對(duì)某集團(tuán)將來可能出現(xiàn)的收購行為進(jìn)行負(fù)債會(huì)計(jì)處理,某集團(tuán),GP（天津，WOFE）,C,A,B,100,100,50,50,100,境外,境內(nèi),武漢項(xiàng)目公司,100,目標(biāo)項(xiàng)目,某集團(tuán),GP（天津，WOFE）,有限合伙基金,51,武漢項(xiàng)目公司,100,①募集資金,②設(shè)立合伙企業(yè),③增資,③增資,④股權(quán)購買選擇權(quán)，行權(quán)并支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款,④股權(quán)轉(zhuǎn)讓,資金退出,資金進(jìn)入,⑦分配合伙收益,⑧分配信托利益,⑤如武漢項(xiàng)目公司不行使股權(quán)購買選擇權(quán)，某集團(tuán)必須收購項(xiàng)目公司資產(chǎn)并支付收購價(jià)款（或有）,⑥分紅（或有）,⑦管理費(fèi)超額收益,信托計(jì)劃和有限合伙結(jié)合模式案例一金地武漢某項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)圖,C,A,B,100,100,50,50,100,境外,境內(nèi),26,發(fā)起人,GP,有限合伙基金,【】,項(xiàng)目公司,優(yōu)先級(jí)受益人,信托計(jì)劃,【】,【】,①募集資金,③設(shè)立合伙企業(yè),資金退出,資金進(jìn)入,⑦分配合伙收益,⑧分配信托利益,次級(jí)（發(fā)起人）,,LP,②設(shè)立公司,④設(shè)立項(xiàng)目公司或增資,⑤分紅,⑥收購特定資產(chǎn)收益權(quán)，獲得特定資產(chǎn)收益（或有）,⑦管理費(fèi)超額收益,LP,信托計(jì)劃和有限合伙結(jié)合模式案例二云南昆明某項(xiàng)目交易背景以及交易結(jié)構(gòu)圖,交易背景該項(xiàng)目系土地一級(jí)開發(fā)基金項(xiàng)目，涉及到政府融資平臺(tái)、信托融資平臺(tái)及房地產(chǎn)行業(yè)多個(gè)監(jiān)管重點(diǎn)交易目的在目前的監(jiān)管背景下為土地一級(jí)開發(fā)提供資金支持,其他有限合伙人（原物業(yè)持有人）,物業(yè)管理公司,,SPC普通合伙人,,,,,,信托計(jì)劃（受托人、有限合伙人）,投資人（委托人、受益人）,有限合伙基金,管理公司（普通合伙人/執(zhí)行合伙人）,發(fā)起人（有限合伙人）,,,100,1,01,100,③設(shè)立信托計(jì)劃,894,29,66,100,,①設(shè)立管理公司,②設(shè)立有限合伙,④設(shè)立SPC,⑤入伙,⑤入伙,②設(shè)立有限合伙,⑤入伙,⑥委托管理,資金退出,資金進(jìn)入,,,收益,分配合伙收益,分配信托利益,信托計(jì)劃和有限合伙結(jié)合模式案例三某基金交易結(jié)構(gòu)圖,,信托計(jì)劃和有限合伙結(jié)合模式的優(yōu)勢(shì),可以突破有限合伙合伙人不得超過50人的限制對(duì)于發(fā)起人而言可以通過控制GP實(shí)際完全控制項(xiàng)目公司對(duì)于信托公司而言可以爭取控制GP來控制項(xiàng)目公司；或通過保持對(duì)項(xiàng)目公司監(jiān)督權(quán)、知情權(quán)以及對(duì)重大事項(xiàng)的否決權(quán)來制衡融資方,29,REITS基本制度介紹,REITS主要交易框架,中國REITS試點(diǎn)情況回顧與展望,中國REITSCODE試圖解決的主要問題,一,主要內(nèi)容,房地產(chǎn)投資信托（REITS）在中國試點(diǎn)的主要法律問題分析,,,,交易結(jié)構(gòu)圖,時(shí)間軸,賬戶設(shè)置,,,,組織結(jié)構(gòu),管理模式,稅收制度,,,信托登記制度,,REITS的概念REITS是英文REALESTATEINVESTMENTTRUSTS的簡寫，中文譯為房地產(chǎn)投資信托基金REITS是指通過公司、信托或其他組織形式募集資金并投資于具有穩(wěn)定收入的房地產(chǎn)，由專業(yè)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，并將大部分收益分配給投資者的一種金融工具流動(dòng)性差的房地產(chǎn)份額化，成為有流動(dòng)性的股票、信托受益憑證REITS實(shí)質(zhì)上是房地產(chǎn)的證券化，強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)屬性，而不是企業(yè)屬性,30,REITS的概念介紹,,投資者,基金管理人（受托機(jī)構(gòu)/發(fā)行人）,資產(chǎn)服務(wù)人,托管銀行（資金托管機(jī)構(gòu)）,房地產(chǎn)投資信托,,,項(xiàng)目公司A,房地產(chǎn)A,項(xiàng)目公司B,房地產(chǎn)B,,資產(chǎn)管理合同,托管銀行（資金托管機(jī)構(gòu)）,,資產(chǎn)管理,基金管理,資金保管,持有,持有,持有REIT份額,交易所REITS的基本交易結(jié)構(gòu)圖,32,信托公司（受托機(jī)構(gòu)）,資產(chǎn)服務(wù)人,主承銷商,委托人/回購人,受益券持有人（優(yōu)先級(jí)受益人）,承銷團(tuán),中債登（登記結(jié)算機(jī)構(gòu)/支付代理機(jī)構(gòu)）,商業(yè)銀行（資金保管機(jī)構(gòu)）,,承租人,,,,,主承銷協(xié)議,租賃合同,資產(chǎn)管理合同,信托合同,募集資金,受益券,認(rèn)購資金,收益支付,收益支付,承銷團(tuán)協(xié)議,租金轉(zhuǎn)付,資金保管合同,,次級(jí)受益人（委托人）,,租金支付,募集資金,,支付代理協(xié)議,受益券（受托機(jī)構(gòu)代表優(yōu)先級(jí)受益人）,,受益券回購,收購價(jià)款,銀行間債券市場(chǎng)REITS的基本交易結(jié)構(gòu)圖,3個(gè)工作日,,,總租租金收款期間,,,,總租租金支付日（每年7月1日）,2個(gè)工作日,5個(gè)工作日,,,,,結(jié)息日/支付日（每年【】月【】日；如果該日不是工作日，則支付日為其后的第一個(gè)工作日）,,,,1個(gè)工作日,,,,,,,1個(gè)工作日,,流動(dòng)性支持啟動(dòng)申請(qǐng)日（受托人12點(diǎn)之前向銀行提出申請(qǐng)；銀行17點(diǎn)之前向受托人書面反饋）,,,流動(dòng)性支持啟用日,受托人請(qǐng)求履行保證責(zé)任日,,保證人付款日,受托人報(bào)告日,,,,信托付款日（向中介機(jī)構(gòu)和中債登物理劃款）,2個(gè)工作日,,,,信托分配日（分配指令和劃款指令都在當(dāng)天完成）,2個(gè)工作日,2個(gè)工作日,1個(gè)工作日,,,,資金保管機(jī)構(gòu)通知日（資金保管機(jī)構(gòu)12點(diǎn)之前通知受托人）,,,總租租金支付日（每年7月1日）,,,資金保管機(jī)構(gòu)報(bào)告日,1個(gè)工作日,,,,當(dāng)期信托分配核算日,,,計(jì)息期間,,,,,,,,結(jié)息日/支付日（每年【】月【】日；如果該日不是工作日，則支付日為其后的第一個(gè)工作日）,,,33,時(shí)間軸（1）信托存續(xù)期間的時(shí)間軸,,,,5個(gè)工作日,,,優(yōu)先級(jí)受益券預(yù)計(jì)到期日,,收購款支付日,,受托人請(qǐng)求履行保證責(zé)任日,,,,,,1個(gè)工作日,,受益券收購?fù)ㄖ眨ㄊ召徲|發(fā)事件前第22個(gè)工作日）,,,,保證人付款日,5個(gè)工作日,,,,,,計(jì)息期間,,,,核算日,,,,1個(gè)工作日,3個(gè)工作日,,,,受托人報(bào)告日,,,,信托付款日（向中介機(jī)構(gòu)和中債登物理劃款）,2個(gè)工作日,,,,信托分配日（分配指令和劃款指令都在當(dāng)天完成）,2個(gè)工作日,2個(gè)工作日,,,資金保管機(jī)構(gòu)報(bào)告日,1個(gè)工作日,,,,,最后一期信托利益及本金劃付日,1個(gè)工作日,注如發(fā)生信托財(cái)產(chǎn)處置，則不適用于該圖。,結(jié)息日/支付日（【】年【】月【】日；如果該日不是工作日，則支付日為其后的第一個(gè)工作日）,34,時(shí)間軸（2）優(yōu)先級(jí)受益券于預(yù)計(jì)到期日終止的時(shí)間軸,,,,,3個(gè)工作日,收購觸發(fā)事件,,,,,,,信托利益及本金劃付日,收購款支付日,受托人請(qǐng)求履行保證責(zé)任日,,,,,,1個(gè)工作日,,,,,保證人付款日,5個(gè)工作日,核算日,,,,1個(gè)工作日,,,,受托人報(bào)告日,,,,信托付款日（向中介機(jī)構(gòu)和中債登物理劃款）,2個(gè)工作日,,,,信托分配日（分配指令和劃款指令都在當(dāng)天完成）,2個(gè)工作日,2個(gè)工作日,,,資金保管機(jī)構(gòu)報(bào)告日,1個(gè)工作日,,,,計(jì)息期間,,,,結(jié)息日（每年【】月【】日）,,注如發(fā)生信托財(cái)產(chǎn)處置，則不適用于該圖。,2個(gè)工作日,,結(jié)息日,1個(gè)工作日,,35,時(shí)間軸（3）優(yōu)先級(jí)受益券提前終止的時(shí)間軸,信托賬戶,信托收款賬戶,信托分配（費(fèi)用和開支）賬戶,信托（稅收）專用賬戶,信托付款賬戶,信托分配（證券）賬戶,36,賬戶設(shè)置,信托賬戶的定義指由受托人在資金保管機(jī)構(gòu)開立的獨(dú)立人民幣賬戶。該賬戶用于歸集、存放貨幣形態(tài)的信托財(cái)產(chǎn)、向受益人支付相應(yīng)的信托利益及支付其他相關(guān)費(fèi)用的銀行保管賬戶信托賬戶項(xiàng)下可以根據(jù)實(shí)際需要再設(shè)置不同的賬目，對(duì)信托不同來源和用途的資金進(jìn)行相應(yīng)記賬,中國REITS試點(diǎn)情況回顧與展望,,38,中國REITSCODE試圖解決的主要問題,房地產(chǎn)投資信托（REITS）在中國試點(diǎn)的主要法律問題分析,REITS組織結(jié)構(gòu)比較,39,REITS的組織結(jié)構(gòu),管理模式比較,40,REITS的管理模式,中國REITS管理模式的建議中國REITSCODE中不宜強(qiáng)制要求受托人聘請(qǐng)外部管理人，而宜由受托人根據(jù)其自身的管理能力、項(xiàng)目情況自行決定是否聘請(qǐng)外部管理人，外部管理人的職責(zé)是否進(jìn)一步拆分由多人分擔(dān)等，并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。同時(shí)，如果受托人決定聘請(qǐng)外部管理人的，應(yīng)當(dāng)在基金文件中進(jìn)行事先約定,我國目前稅收體制下REITS可能涉及的稅收信托所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移情形下可能涉及的稅收對(duì)我們國目前稅收體制下可能涉及的稅收制度的評(píng)述完善我國REITS稅收制度的建議,41,REITS的稅收制度,我國目前稅收體制下REITS可能涉及的稅收我國目前尚沒有專門針對(duì)REITS的稅法規(guī)定，因而其稅收繳納應(yīng)當(dāng)遵循一般的稅收法律制度由于我國信托法并未明確委托人將信托財(cái)產(chǎn)交由受托人是否發(fā)生信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，因而存在信托財(cái)產(chǎn)所有轉(zhuǎn)移和信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)移兩種情況的稅制我們傾向于認(rèn)為，設(shè)立信托需要轉(zhuǎn)移信托財(cái)產(chǎn)，因此，在此基礎(chǔ)上討論有關(guān)REITS稅制問題,42,我國目前稅收體制下可能涉及的稅收,土地增值稅法律依據(jù)中華人民共和國土地增值稅暫行條例第2條轉(zhuǎn)讓國有土地使用權(quán)、地上的建筑物及其附著物（以下簡稱轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)）并取得收入的單位和個(gè)人，為土地增值稅的納稅義務(wù)人（以下簡稱納稅人），應(yīng)當(dāng)依照本條例繳納土地增值稅。中華人民共和國土地增值稅暫行條例第7條土地增值稅實(shí)行四級(jí)超率累進(jìn)稅率增值額未超過扣除項(xiàng)目金額50％的部分，稅率為30％。增值額超過扣除項(xiàng)目金額50％、未超過扣除項(xiàng)目金額100％的部分，稅率為40％。增值額超過扣除項(xiàng)目金額100％、未超過扣除項(xiàng)目金額200％的部分，稅率為50％。增值額超過扣除項(xiàng)目金額200％的部分，稅率為60％。REITS的委托人在信托設(shè)立時(shí)以及受托人在信托財(cái)產(chǎn)回購時(shí)均應(yīng)繳納土地增值稅在REITS存續(xù)期間，若受托人為信托目的與第三人訂立房屋買賣合同時(shí)為出賣人的，也應(yīng)當(dāng)按上述繳納土地增值稅,43,信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移情形下可能涉及的稅收（1）,企業(yè)所得稅法律依據(jù)企業(yè)所得稅法第2條居民企業(yè)，是指依法在中國境內(nèi)成立，或者依照外國地區(qū)法律成立但實(shí)際管理機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)的企業(yè)。，非居民企業(yè)，是指依照外國（地區(qū)）法律成立且實(shí)際管理機(jī)構(gòu)不在中國境內(nèi)，但在中國境內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所的，或者在中國境內(nèi)未設(shè)立機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所，但有來源于中國境內(nèi)所得的企業(yè)。企業(yè)所得稅法第3條居民企業(yè)應(yīng)當(dāng)就其來源于中國境內(nèi)、境外的所得繳納企業(yè)所得稅。非居民企業(yè)在中國境內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所的，應(yīng)當(dāng)就其所設(shè)機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所取得的來源于中國境內(nèi)的所得，以及發(fā)生在中國境外但與其所設(shè)機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所有實(shí)際聯(lián)系的所得，繳納企業(yè)所得稅。非居民企業(yè)在中國境內(nèi)未設(shè)立機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所的，或者雖設(shè)立機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所但取得的所得與其所設(shè)機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所沒有實(shí)際聯(lián)系的，應(yīng)當(dāng)就其來源于中國境內(nèi)的所得繳納企業(yè)所得稅。企業(yè)所得稅法第4條企業(yè)所得稅的稅率為25。非居民企業(yè)取得本法第三條第三款規(guī)定的所得，適用稅率為20。企業(yè)所得稅法第6條企業(yè)以貨幣形式和非貨幣形式從各種來源取得的收入，為收入總額。包括（一）銷售貨物收入；（二）提供勞務(wù)收入；（三）轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)收入；（四）股息、紅利等權(quán)益性投資收益；（五）利息收入；（六）租金收入；（七）特許權(quán)使用費(fèi)收入；（八）接受捐贈(zèng)收入；（九）其他收入。REITS設(shè)立時(shí)，委托人將信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人發(fā)行REITS憑證的收入將被視為企業(yè)所得稅法第6條的“轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)收入”，應(yīng)繳納企業(yè)所得稅受托人在信托結(jié)束時(shí)將信托財(cái)產(chǎn)返還給委托人也將被視為企業(yè)所得稅法第6條的“轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)收入”，應(yīng)繳納企業(yè)所得稅機(jī)構(gòu)投資者接受信托財(cái)產(chǎn)收益的分紅將被視為企業(yè)所得稅法第6條的“股息、紅利等權(quán)益性投資收益”，應(yīng)繳納企業(yè)所得稅,44,信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移情形下可能涉及的稅收（2）,營業(yè)稅法律依據(jù)中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例第1條在中華人民共和國境內(nèi)提供本條例規(guī)定的勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售不動(dòng)產(chǎn)的單位和個(gè)人，為營業(yè)稅的納稅人，應(yīng)當(dāng)依照本條例繳納營業(yè)稅。中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例第5條納稅人的營業(yè)額為納稅人提供應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售不動(dòng)產(chǎn)收取的全部價(jià)款和價(jià)外費(fèi)用。但是，下列情形除外中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例所附的“營業(yè)稅稅目稅率表”中規(guī)定“金融保險(xiǎn)業(yè)”的營業(yè)稅稅率為5。中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例實(shí)施細(xì)則第27條銀行、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、信用社、外國企業(yè)常駐代表機(jī)構(gòu)的納稅期限為1個(gè)季度。REITS的委托人須按上述規(guī)定，在將信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人時(shí)繳納相關(guān)營業(yè)稅當(dāng)委托人將信托財(cái)產(chǎn)在相關(guān)信托終止時(shí)予以回購之時(shí)，受托人應(yīng)當(dāng)按上述規(guī)定繳納營業(yè)稅在REITS存續(xù)期間，受托人為信托目的進(jìn)行的與委托人之外的第三人的房地產(chǎn)買賣活動(dòng)也應(yīng)當(dāng)由相應(yīng)的出賣方繳納營業(yè)稅,45,信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移情形下可能涉及的稅收（3）,契稅法律依據(jù)中華人民共和國契稅暫行條例第1條在中華人民共和國境內(nèi)轉(zhuǎn)移土地、房屋權(quán)屬，承受的單位和個(gè)人為契稅的納稅人，應(yīng)當(dāng)依照本條例的規(guī)定繳納契稅。中華人民共和國契稅暫行條例第3條契稅稅率為35。中華人民共和國契稅暫行條例第4條契稅的計(jì)稅依據(jù)（一）國有土地使用權(quán)出讓、土地使用權(quán)出售、房屋買賣，為成交價(jià)格在信托型REITS設(shè)立時(shí)，受托人須按上述規(guī)定繳納相關(guān)的契稅，回購時(shí)，委托人須按上述規(guī)定繳納相關(guān)的契稅,46,信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移情形下可能涉及的稅收（4）,印花稅法律依據(jù)中和人民共和國印花稅暫行條例第2條下列憑證為應(yīng)納稅憑證1購銷、加工承攬、建設(shè)工程承包、財(cái)產(chǎn)租賃、貨物運(yùn)輸、倉儲(chǔ)保管、借款、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、技術(shù)合同或者具有合同性質(zhì)的憑證；2產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)；3營業(yè)帳簿；4權(quán)利、許可證照；5經(jīng)財(cái)政部確定征稅的其他憑證。委托人、受托人或其他各方在REITS設(shè)立、運(yùn)營及回購期間所書立和領(lǐng)受的各種合同、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)、權(quán)利許可證照等憑證的，應(yīng)當(dāng)各自繳納印花稅,47,信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移情形下可能涉及的稅收（5）,房產(chǎn)稅法律依據(jù)中華人民共和國房產(chǎn)稅暫行條例第2條房產(chǎn)稅由產(chǎn)權(quán)所有人繳納。產(chǎn)權(quán)屬于全民所有的，由經(jīng)營管理的單位繳納。產(chǎn)權(quán)出典的，由承典人繳納。產(chǎn)權(quán)所有人、承典人不在房產(chǎn)所在地的，或者產(chǎn)權(quán)未確定及租典糾紛未解決的，由房產(chǎn)代管人或者使用人繳納。前款列舉的產(chǎn)權(quán)所有人、經(jīng)營管理單位、承典人、房產(chǎn)代管人或者使用人，統(tǒng)稱為納稅義務(wù)人以下簡稱納稅人。中華人民共和國房產(chǎn)稅暫行條例第3條房產(chǎn)稅依照房產(chǎn)原值一次減除10％至30％后的余值計(jì)算繳納。具體減除幅度，由省、自治區(qū)、直轄市人民政府規(guī)定。沒有房產(chǎn)原值作為依據(jù)的，由房產(chǎn)所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)參考同類房產(chǎn)核定。房產(chǎn)出租的，以房產(chǎn)租金收入為房產(chǎn)稅的計(jì)稅依據(jù)。中華人民共和國房產(chǎn)稅暫行條例第4條房產(chǎn)稅的稅率，依照房產(chǎn)余值計(jì)算繳納的，稅率為12％；依照房產(chǎn)租金收入計(jì)算繳納的，稅率為12％。在REITS存續(xù)期間，受托人應(yīng)當(dāng)按照上述規(guī)定繳納相關(guān)房產(chǎn)稅,48,信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移情形下可能涉及的稅收（6）,所有權(quán)轉(zhuǎn)移稅收制度的適用雖然在我國對(duì)于REITS中信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)是否發(fā)生轉(zhuǎn)移存有兩種不同的觀點(diǎn)，但是若嚴(yán)格依照信托的本旨，所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的觀點(diǎn)將得到更有力的支持如果所有權(quán)轉(zhuǎn)移稅收制度適用，則將導(dǎo)致雙重征稅問題這樣會(huì)造成在REITS設(shè)立時(shí)，委托人

簡介：對(duì)我國財(cái)政性教育支出問題探討,,,一、財(cái)政教育支出存在的問題,,1、財(cái)政支出總量的不足,年份,20052009年我國財(cái)政性教育支出表,2005年世界各地公共教育經(jīng)費(fèi)占國民生產(chǎn)總值和政府財(cái)政支出的比例,,從上表看出，雖然國家財(cái)政教育經(jīng)費(fèi)逐年在增加，但是還是小于世界的平均水平。教育支出占國民生產(chǎn)總值比重的世界平均水平是49,發(fā)達(dá)國家的平均水平是51,欠發(fā)達(dá)國家的平均水平是41，1993年中共中央、國務(wù)院頒布的中國教育改革和發(fā)展綱要提出我國財(cái)政性教育支出占國民生產(chǎn)總值4的目標(biāo)。,2、財(cái)政性教育支出結(jié)構(gòu)不合理主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面（1）農(nóng)村與城市教育支出結(jié)構(gòu)的不合理。據(jù)資料統(tǒng)計(jì)06年我國農(nóng)村初中、小學(xué)在校生分別占全國人數(shù)的4733、6697,但教育占到總投入的3482、6148。（2）區(qū)域間財(cái)政支出的不平衡。04年我東中西部財(cái)政教育經(jīng)費(fèi)支出額比例為1041026。（3）財(cái)政支出在基礎(chǔ)教育和高等教育之間支出不平衡。我國學(xué)校日常教育經(jīng)費(fèi)與國民生產(chǎn)總值的比005015193美國所占比例013035021韓國所占比例012017006。,二、如何改善我國財(cái)政性教育支出現(xiàn)狀,1、明確政府的投資責(zé)任，加強(qiáng)政府教育支出的法律建設(shè)。（1）明確政府對(duì)教育投資責(zé)任。（2）修改并完善教育支出預(yù)算法，提高教育支出經(jīng)費(fèi)占GDP比重。2、優(yōu)化教育支出結(jié)構(gòu)。3、拓寬教育經(jīng)費(fèi)來源。4、發(fā)揮預(yù)算監(jiān)督和社會(huì)監(jiān)督的作用。,謝謝,

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簡介：金融市場(chǎng)學(xué),,關(guān)注金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)了解市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制尋求市場(chǎng)投資機(jī)會(huì),關(guān)注國內(nèi)金融市場(chǎng),,,,,關(guān)注國際市場(chǎng)動(dòng)態(tài),,,,,,,,,,,,,,,,,投資者,經(jīng)紀(jì)人,金融市場(chǎng),金融市場(chǎng)流程圖,,第一章金融投資與金融投資理念,金融的內(nèi)涵金融與金融投資理念金融的五大環(huán)節(jié)金融投資,金融的內(nèi)涵,金融的廣義概念在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，一切和貨幣、信用有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都被稱為金融。金融的狹義概念金融是指資金的融通。包括直接融資和間接融資。,金融投資與理財(cái)管理,理財(cái)是一種理念理財(cái)是一種學(xué)習(xí)理財(cái)是一種心情理財(cái)是一種趨勢(shì)理財(cái)是一種生活方式,面對(duì)五個(gè)轉(zhuǎn)變,計(jì)劃經(jīng)濟(jì)－－市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)通貨膨脹－－通貨緊縮賣方市場(chǎng)－－買方市場(chǎng)短缺經(jīng)濟(jì)－－過剩經(jīng)濟(jì)國家融資－－收入融資,金融的五大環(huán)節(jié),貨幣－信用－金融工具－金融市場(chǎng)－金融機(jī)構(gòu),金融投資,金融投資是以金融資產(chǎn)工具為對(duì)象，通過金融市場(chǎng)交易活動(dòng)而獲取對(duì)未來預(yù)期收益為標(biāo)的的所有權(quán)憑證。金融投資包括金融投資主體、金融投資客體和金融市場(chǎng)。,金融投資的特點(diǎn),金融投資是在特定的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行的投資活動(dòng)。金融投資的目的是資本帶來的收益金融投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)。金融投資是以經(jīng)濟(jì)貨幣化、資本商品化、信用證券化和融資社會(huì)化為前提的。,金融與投資,投資與機(jī)會(huì)投資與感覺投資與風(fēng)險(xiǎn)投資與投機(jī),第二章金融投資主體,非金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)官方機(jī)構(gòu)居民個(gè)人,非金融機(jī)構(gòu),金融投資的主體最主要是企業(yè)，企業(yè)融資創(chuàng)造了投資工具，企業(yè)投資擴(kuò)大了資金規(guī)模。產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)是金融市場(chǎng)發(fā)展的基石,企業(yè)投融資,企業(yè)投融資包括投資和融資。金融市場(chǎng)的發(fā)展使企業(yè)投融資方式多樣化，既可以進(jìn)行金融投資，也可以進(jìn)行實(shí)物投資；既能向銀行借款，也可以發(fā)行有價(jià)證券。,企業(yè)投融資的意義,投資有利于企業(yè)閑置資金的有效利用。融資有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。投融資有利于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營。,金融機(jī)構(gòu),銀行金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)我國金融體系以中央銀行為核心，商業(yè)銀行為主體，以政策銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充。,銀行金融機(jī)構(gòu),中央銀行商業(yè)銀行政策性銀行合資銀行外資銀行,非銀行金融機(jī)構(gòu),證券公司期貨公司基金公司信托公司保險(xiǎn)公司租賃公司財(cái)務(wù)公司郵政儲(chǔ)蓄農(nóng)村信用社投資銀行,官方機(jī)構(gòu),財(cái)政部中央銀行政策銀行,財(cái)政的職能和國債的職能,財(cái)政的職能優(yōu)化資源配置、公平收入分配、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展國債的職能彌補(bǔ)財(cái)政赤字、籌集建設(shè)基金、提供金融工具,中央銀行的職能,發(fā)行的銀行銀行的銀行政府的銀行調(diào)節(jié)和控制宏觀經(jīng)濟(jì)的銀行,政策性銀行的職能,倡導(dǎo)性職能選擇性職能補(bǔ)充性職能服務(wù)性職能,,,,,,投資者,經(jīng)紀(jì)人,金融市場(chǎng),金融市場(chǎng)流程圖,,第三章金融投資客體,金融工具包括實(shí)物金融工具、證券金融工具、金融衍生工具和外匯。實(shí)物金融工具包括黃金、郵票、磁卡、鉆石、房地產(chǎn)、商鋪等。證券金融工具包括商品證券、貨幣證券、資本證券。金融衍生工具期權(quán)和期貨外匯,股票,股票是股份公司對(duì)出資者分析表示股東權(quán)利的證書。股票是一種有價(jià)證券。股票是一種虛擬資本，是資本化的證券。,債券,債券是政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而向社會(huì)發(fā)行的一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的借款憑證。債券是一種有價(jià)證券。債券是一種社會(huì)化債務(wù)憑證。,基金（一）,基金是由公眾投資者共同籌集、委托專門的證券投資機(jī)構(gòu)或機(jī)構(gòu)投資于各種證券，以獲取商業(yè)的股份或收益憑證。投資基金的基本構(gòu)成管理公司、投資顧問、托管人和投資者,基金（二）,多樣化投資組合，可分散風(fēng)險(xiǎn)。專家理財(cái)可避免投資盲目性，提高投資收益。流動(dòng)性高，變現(xiàn)性好。品種多樣，選擇性強(qiáng)。,第四章金融工具,,外匯,外匯,外匯的動(dòng)態(tài)含義和靜態(tài)含義外匯的狹義概念和廣義概念我國對(duì)外匯的規(guī)定現(xiàn)鈔和現(xiàn)匯外匯寶業(yè)務(wù),外匯市場(chǎng)的行情,STG／USD＝1553715577USD／HKD7798378023AUD／USE0547805508試計(jì)算1你有1000澳元可以兌換多少美元2你有1000美元可以兌換多少英鎊3你有1000港幣可以兌換多少美元,外匯基本概念,外匯的含義及特點(diǎn)1、外匯的含義外匯是“國際匯兌”FOREIGNEXCHANGE的簡稱，動(dòng)態(tài)匯、兌靜態(tài)國際支付手段2、外匯的特點(diǎn)三個(gè)最基本的特點(diǎn)①國際性②可償性③可兌換性“只有那些能自由地轉(zhuǎn)入一般商業(yè)帳戶之內(nèi)的外國貨幣或銀行票據(jù)才可稱為外匯”,外匯的作用,1、外匯可作為國際支付手段2、外匯可促進(jìn)國際貿(mào)易發(fā)展和國際資本流動(dòng)3、外匯可調(diào)劑國際間資金余缺4、外匯是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要工具,外匯形態(tài),1、外匯存款2、外匯支付憑證匯票、本票、支票、旅行支票和信用卡3、外幣有價(jià)證券4、外幣現(xiàn)鈔與其他外匯資金,匯率的基本概念,一、外匯匯率的含義及作用1、外匯匯率的含義定義外匯匯率FOREIGNEXCHANGERATE是將一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家貨幣時(shí)使用的比率，也可以說是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價(jià)格。稱呼匯率也稱匯價(jià)，一個(gè)國家政府制定和公布的匯率稱為法定匯率和外匯牌價(jià)，簡稱牌價(jià)；外匯市場(chǎng)上的匯率一般稱為外匯行市或行情。,2、外匯匯率的作用,匯率作為一種交換比率，本質(zhì)上反映的是不同國家貨幣之間的價(jià)值對(duì)比關(guān)系。在國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交往中，匯率起著重要的作用①匯率是外匯買賣的折算標(biāo)準(zhǔn)②匯率能表現(xiàn)出貨幣的相對(duì)價(jià)值③匯率能充當(dāng)國際間價(jià)格的轉(zhuǎn)換手段④匯率具有調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能⑤匯率是經(jīng)濟(jì)狀況的指示器,二、外匯匯率的分類根據(jù)匯率制度的表現(xiàn)形式以及銀行業(yè)務(wù)的不同角度，可以對(duì)匯率作不同的分類,1、按匯率變動(dòng)情況劃分固定匯率浮動(dòng)匯率2、按匯率是否受貨幣當(dāng)局管制的角度來劃分官方匯率市場(chǎng)匯率3、按匯率制訂方式的不同來劃分基本匯率套算匯率,4、按外匯市場(chǎng)起始時(shí)間來劃分開盤匯率收盤匯率5、按外匯交易交割的期限不同來劃分即期匯率遠(yuǎn)期匯率6、按外匯支付工具的付款時(shí)間來劃分有電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率,決定匯率的基礎(chǔ)一種理論觀點(diǎn)認(rèn)為第一，紙幣所具有的購買一切商品的能力，體現(xiàn)了紙幣所代表的價(jià)值。第二，在純粹紙幣制度下，決定匯率的基礎(chǔ)不是含金量已不規(guī)定含金量，而是紙幣本身所代表的價(jià)值量，即紙幣所代表的價(jià)值是浮動(dòng)匯率制度下決定匯率的基礎(chǔ)。,,影響匯率變動(dòng)因素貨幣所代表的實(shí)際價(jià)值并不是固定不變的，它會(huì)受許許多多因素如經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、及貨幣本身流通規(guī)律的影響而變動(dòng)，使單位紙幣所代表的實(shí)際價(jià)值發(fā)生變動(dòng)，從而導(dǎo)致該國貨幣對(duì)外匯率發(fā)生變動(dòng)。匯率高估OVERVALUATION；匯率低估LOWERVALUATION,,外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法和報(bào)價(jià)方式標(biāo)價(jià)用什么貨幣作為其它貨幣標(biāo)價(jià)或計(jì)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，這通常稱之為匯率的標(biāo)價(jià)方法QUOTATIONS。由于外匯交易市場(chǎng)可分為國際銀行同業(yè)間的外匯“批發(fā)”交易市場(chǎng)和各國地區(qū)銀行與客戶的外匯“零售”交易市場(chǎng)兩類，匯率的標(biāo)價(jià)方法也有所不同。,,報(bào)價(jià)是在一定標(biāo)價(jià)方式下，外匯銀行對(duì)其他銀行或客戶報(bào)出的愿意買入外匯和愿意賣出外匯的價(jià)格。,,國際金融市場(chǎng)匯率標(biāo)價(jià)方法和銀行同業(yè)報(bào)價(jià)的國際慣例1、國際金融市場(chǎng)匯率標(biāo)價(jià)方法首先要區(qū)分“標(biāo)價(jià)貨幣”和“基準(zhǔn)貨幣”兩個(gè)概念“標(biāo)價(jià)貨幣QUOTINGCURRENCY““基準(zhǔn)貨幣VEHICLECURRENCY”,,根據(jù)美元是否為基準(zhǔn)貨幣劃分為如下兩種標(biāo)價(jià)法“單位美元”標(biāo)價(jià)法DOLLARTERMS即每1美元等于若干數(shù)額其他貨幣，如美元兌馬克匯率USD/DEMUS＄1＝DM14989美元兌日元匯率USD/JPYUS＄1＝J9765美元兌瑞士法郎匯率USD/CHFUS＄1＝SFR12469,,“單位鎊”標(biāo)價(jià)法即每1英鎊、1愛爾蘭鎊、1澳元、1新西蘭元等于若干數(shù)額美元的標(biāo)價(jià)法，此時(shí)英鎊、澳元等幾種貨幣就是基準(zhǔn)貨幣，如,,英鎊兌美元匯率GBP/USD￡1＝US＄16100特別提款權(quán)兌美元匯率SDR/USDSDR1＝US＄14840歐洲貨幣單位兌美元匯率ECU/USDECU1＝US＄127006顯然，只要報(bào)出一個(gè)匯率，針對(duì)該匯率就有一個(gè)基準(zhǔn)貨幣，另一個(gè)就是標(biāo)價(jià)貨幣。,,從以上兩種標(biāo)價(jià)方法可知，匯率可有三種表述方式一種是用文字表述的方式，如美元兌馬克匯率14989；一種是用兩種貨幣的三字母代碼表述匯率，如USD/DEM14989；還有一種是用貨幣符號(hào)來表述匯率，如SDM/＄14989，需要說明的是點(diǎn)數(shù)的概念,,2、銀行同業(yè)間外匯交易報(bào)價(jià)的國際慣例外匯市場(chǎng)上銀行間報(bào)價(jià)都采取雙報(bào)價(jià)方式，即即同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)BIDANDOFFERRATE。當(dāng)銀行報(bào)一種貨幣兌另一種貨幣的買入價(jià)和賣出價(jià)時(shí)，按國際慣例，銀行報(bào)買入價(jià)是指銀行買入基準(zhǔn)貨幣愿意支付若干其他貨幣的價(jià)格；銀行報(bào)賣出價(jià)是指銀行賣出基準(zhǔn)貨幣將收取若干其他貨幣的價(jià)格。,,若以A國貨幣為基準(zhǔn)貨幣，用貨幣符號(hào)表示的A國貨幣兌B國貨幣匯率SB/A的買率為S支付B/買A；賣率為S收取B/賣A。為簡便起見，將報(bào)價(jià)方報(bào)出的A幣兌B幣買率S支付B/買A簡寫為SB/買A；賣率S收取B/賣A簡寫為SB/賣A。,,從報(bào)價(jià)方買賣基準(zhǔn)貨幣角度看，買入基準(zhǔn)貨幣價(jià)格肯定小于賣出基準(zhǔn)貨幣價(jià)格，它們的差價(jià)SPREAD，正是銀行的收入。再次強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)于銀行報(bào)價(jià)，一定要明確報(bào)價(jià)方和詢價(jià)方，站在不同角度，買賣的含義是不同的,,二、各國外匯市場(chǎng)上匯率的標(biāo)價(jià)方法和報(bào)價(jià)1、各國外匯市場(chǎng)上匯率的標(biāo)價(jià)方法由于各國確定的準(zhǔn)則不同，各國外匯市場(chǎng)上的匯率可分為兩種標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法特別強(qiáng)調(diào)的是，只有指明報(bào)價(jià)銀行所處的國家或地區(qū)時(shí)，談?wù)撨@兩種標(biāo)價(jià)法才有意義。,,①直接標(biāo)價(jià)法DIRECTQUOTATION是以本幣來表示外幣的價(jià)格，如＄1＝RMB85280。在直接標(biāo)價(jià)法下，區(qū)分本幣升貶值和外幣升貶值②間接標(biāo)價(jià)法INDIRECTQUOTATION是以外幣來表示本幣的價(jià)格如在英國，英鎊兌馬克匯率為￡1＝DM24132。在直接標(biāo)價(jià)法下，區(qū)分本幣升貶值和外幣升貶值,,2、銀行與客戶進(jìn)行外匯交易時(shí)報(bào)價(jià)方式當(dāng)銀行與工商企業(yè)、個(gè)人等顧客進(jìn)行本幣與外幣交易時(shí)，銀行同時(shí)報(bào)出買入?yún)R率與賣出匯率。買入?yún)R率BUYINGRATE又稱買入價(jià)，是指銀行買入外匯時(shí)的價(jià)格；賣出匯率SELLINGRATE也稱賣出價(jià)，是指銀行賣出外匯時(shí)的價(jià)格。,,間接標(biāo)價(jià)法下報(bào)價(jià)方式在間接標(biāo)價(jià)法下，一固定數(shù)額本幣折合外幣數(shù)量較多的匯率是報(bào)價(jià)方買入外匯的價(jià)格，一固定數(shù)額本幣折合外幣數(shù)量較少的匯率是報(bào)價(jià)方賣出外匯的價(jià)格。,,三、外匯市場(chǎng)匯率的標(biāo)價(jià)方法和報(bào)價(jià)方式總結(jié)總之，無論采用什么標(biāo)價(jià)方法，報(bào)價(jià)方進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)時(shí)，前面較小數(shù)字是買入基準(zhǔn)貨幣價(jià)格，后面較大數(shù)字是賣出基準(zhǔn)貨幣價(jià)格。,,第五章金融衍生工具,,,,,金融衍生工具,1、金融期貨2、金融期權(quán),期貨交易是指交易雙方在期貨交易所買賣期貨合約的交易行為。期貨交易是在現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的、通過在期貨交易所內(nèi)成交標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的一種新型交易方式。交易遵從“公開、公平、公正”的原則。買入期貨稱“買空”或稱“多頭“，亦即多頭交易，賣出期貨稱”賣空“或”空頭“，亦即空頭交易,期貨交易的買賣又稱在期貨市場(chǎng)上建立交易部位，買空稱作建立多頭部位，賣空稱作建立空頭部位。開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為”開倉“或”建立交易部位“，交易者手中持有合約稱為”持倉“，交易者了結(jié)手中的合約進(jìn)行反向交易的行為稱”平倉“或”對(duì)沖“，如果到了交割月份，交易者手中的合約仍未對(duì)沖，那么，持空頭合約者就要備好實(shí)貨準(zhǔn)備提出交割，持多頭合約者就要備好資金準(zhǔn)備接受實(shí)物。一般情況下，大多數(shù)合約都在到期前以對(duì)沖方式了結(jié)，只有極少數(shù)要進(jìn)行實(shí)貨交割。,,期貨交易建立在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，是一般契約交易的發(fā)展。為了使期貨合約這種特殊的商品便于在市場(chǎng)中流通，保證期貨交易的順利進(jìn)行和健康發(fā)展，所有交易都是在有組織的期貨市場(chǎng)中進(jìn)行的。因此，期貨交易便具有以下一些基本特征。,,（1）合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化和簡單化的特征期貨交易通過買賣期貨合約進(jìn)行，而期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。這種標(biāo)準(zhǔn)化是指進(jìn)行期貨交易的商品的品級(jí)、數(shù)量、質(zhì)量等都是預(yù)先規(guī)定好的，只有價(jià)格是變動(dòng)的。這是期貨交易區(qū)別于現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易的一個(gè)重要特征。,,（2）場(chǎng)所固定化期貨交易具有組織化和規(guī)范化的特征期貨交易是在依法建立的期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的，一般不允許進(jìn)行場(chǎng)外交易，因此期貨交易是高度組織化的。期貨交易所是買賣雙方匯聚并進(jìn)行期貨交易的場(chǎng)所，是非營利組織，旨在提供期貨交易的場(chǎng)所與交易設(shè)施，制定交易規(guī)則，充當(dāng)交易的組織者，本身并不介入期貨交易活動(dòng)，也不干預(yù)期貨價(jià)格的形成。,,（3）結(jié)算統(tǒng)一化期貨交易具有付款方向一致性的特征期貨交易是由結(jié)算所專門進(jìn)行結(jié)算的。所有在交易所內(nèi)達(dá)成的交易，必須送到結(jié)算所進(jìn)行結(jié)算，經(jīng)結(jié)算處理后才算最后達(dá)成，才成為合法交易。交易雙方互無關(guān)系，都只以結(jié)算所作為自己的交易對(duì)手，只對(duì)結(jié)算所負(fù)財(cái)務(wù)責(zé)任，即在付款方向上，都只對(duì)結(jié)算所，而不是交易雙方之間互相往來款項(xiàng)。這種付款方向的一致性大大地簡化了交易手續(xù)和實(shí)貨交割程序，而且也為交易者在期貨合約到期之前通過作“對(duì)沖”操作而免除到期交割義務(wù)創(chuàng)造了可能。,,（4）交割定點(diǎn)化實(shí)物交割只占一定比例，多以對(duì)沖了結(jié)。期貨交易的“對(duì)沖”機(jī)制免除了交易者必須進(jìn)行實(shí)物交割的責(zé)任。國外成熟的期貨市場(chǎng)的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)表明，由于在期貨市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)物交割的成本往往要高于直接進(jìn)行現(xiàn)貨交易成本，包括套期保值者在內(nèi)的交易者多以對(duì)沖了結(jié)手中的持倉，最終進(jìn)行實(shí)物交割的只占很小的比例。期貨交割必須在指定的交割倉庫進(jìn)行。,,（5）交易經(jīng)紀(jì)化期貨交易具有集中性和高效性的特征這種集中性是指，期貨交易不是由實(shí)際需要買進(jìn)和賣出期貨合約的買方和賣方在交易所內(nèi)直接見面進(jìn)行交易，而是由場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人即出市代表代表所有買方和賣方在期貨交易場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行，交易者通過下達(dá)指令的方式進(jìn)行交易，所有的交易指令最后都由場(chǎng)內(nèi)出市代表負(fù)責(zé)執(zhí)行。交易簡便，尋找成交對(duì)象十分容易，交易效率高，表現(xiàn)出高效的特征。集中性還表現(xiàn)為一般不允許進(jìn)行場(chǎng)外私下交易。,,（6）保證金制度化期貨交易具有高信用的特征這種高信用特征是集中表現(xiàn)為期貨交易的保證金制度。期貨交易需要交納一定的保證金。交易者在進(jìn)入期貨市場(chǎng)開始交易前，必須按照交易所的有關(guān)規(guī)定交納一定的履約保證金，并應(yīng)在交易過程中維持一個(gè)最低保證金水平，以便為所買賣的期貨合約提供一種保證。保證金制度的實(shí)施，不僅使期貨交易具有“以小博大”的杠桿原理，吸補(bǔ)眾多交易者參與，而且使得結(jié)算所為交易所內(nèi)達(dá)成并經(jīng)結(jié)算后的交易提供履約擔(dān)保，確保交易者能夠履約。,,（7）商品特殊化期貨交易對(duì)期貨商品具有選擇性期貨商品具有特殊性。許多適宜于用現(xiàn)貨交易方式進(jìn)行交易的商品，并不一定適宜于期貨交易。這就是期貨交易對(duì)于期貨商品所表現(xiàn)出的選擇性特征。一般而言，商品是否能進(jìn)行期貨交易，取決于四個(gè)條件一是商品是否具有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)即價(jià)格是否波動(dòng)頻繁；二是商品的擁有者和需求者是否渴求避險(xiǎn)保護(hù)；三是商品能否耐貯藏并運(yùn)輸；四是商品的等級(jí)、規(guī)格、質(zhì)量等是否比較容易劃分。不同等級(jí)的，需要升貼水。這是四個(gè)最基本條件，只有符合這些條件的商品，才有可能作為期貨商品進(jìn)行期貨交易。,,期貨市場(chǎng)的功能,轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能這是期貨市場(chǎng)最主要的功能，也是期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的最根本原因。（價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能期貨價(jià)格是所有參與期貨交易的人，對(duì)未來某一特定時(shí)間的現(xiàn)貨價(jià)格的期望或預(yù)期。市場(chǎng)參與者可以利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行相關(guān)決策，以提高自己適應(yīng)市場(chǎng)的能力。,期貨市場(chǎng)的功能,發(fā)現(xiàn)價(jià)格套期保值,金融期權(quán),金融期權(quán)合約的定義與種類金融期權(quán)（OPTION），是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（簡稱協(xié)議價(jià)格）或執(zhí)行價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。按期權(quán)買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)（CALLOPTION）和看跌期權(quán)（PUTOPTION）。按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分，金融期權(quán)合約可分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán)。,金融期權(quán)的交易,期權(quán)交易場(chǎng)所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個(gè)規(guī)模龐大的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，場(chǎng)外交易的則是非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)來說，其合約有效期一般不超過9個(gè)月，以3個(gè)月和6個(gè)月最為常見。為了保證期權(quán)交易的高效、有序，交易所對(duì)期權(quán)合約的規(guī)模、期權(quán)價(jià)格的最小變動(dòng)單位、期權(quán)價(jià)格的每日最高波動(dòng)幅度、最后交易日、交割方式、標(biāo)的資產(chǎn)的品質(zhì)等做出明確規(guī)定。,股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證比較,認(rèn)股權(quán)證（WARRANTS）是指附加在公司債務(wù)工具上的賦予持有者在某一天或某一期限內(nèi)按事先規(guī)定的價(jià)格購買該公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。共同之處1）兩者均是權(quán)利的象征，持有者可以履行這種權(quán)利，也可以放棄權(quán)利。2）兩者都是可轉(zhuǎn)讓的。區(qū)別1）認(rèn)股權(quán)證是由發(fā)行債務(wù)工具和股票的公司開出的；而期權(quán)是由獨(dú)立的期權(quán)賣者開出的。2）認(rèn)股權(quán)證通常是發(fā)行公司為改善其債務(wù)工具的條件而發(fā)行的，獲得者無須交納額外的費(fèi)用；而期權(quán)則需購買才可獲得。3）有的認(rèn)股權(quán)證是無期限的而期權(quán)都是有期限的。,期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別,權(quán)利和義務(wù)。標(biāo)準(zhǔn)化。盈虧風(fēng)險(xiǎn)。保證金。買賣匹配。套期保值。,看漲期權(quán)的的盈虧分布,假設(shè)2002年9年20日德國馬克對(duì)美元匯率為100德國馬克5888美元。甲認(rèn)為德國馬克對(duì)美元的匯率將上升，因此以每馬克004美元的期權(quán)費(fèi)向乙購買一份2002年12月到期、協(xié)議價(jià)格為100德國馬克5900美元的德國馬克看漲期權(quán)，每份德國馬克期權(quán)的規(guī)模為125000馬克。那么，甲、乙雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況,看漲期權(quán)的的盈虧分布,如果在期權(quán)到期時(shí)，德國馬克匯率等于或低于100德國馬克5900美元，則看漲期權(quán)就無價(jià)值。買方的最大虧損為5，000美元（即125000馬克?004美元/馬克）。如果在期權(quán)到期時(shí)，德國馬克匯率升至100德馬克6300美元，買方通過執(zhí)行期權(quán)可賺取5，000美元，扣掉期權(quán)費(fèi)后，他剛好盈虧平衡。如果在期權(quán)到期前，德國馬克匯率升到100德國馬克6300美元以上，買方就可實(shí)現(xiàn)凈盈余。馬克匯率越高，買方的凈盈余就越多。,看漲期權(quán)的的盈虧分布,看漲期權(quán)買者的盈虧分布圖如下盈利盈利期權(quán)費(fèi)協(xié)議價(jià)格盈虧平衡點(diǎn)590063000馬克匯率馬克匯率5000盈虧平衡點(diǎn)協(xié)議價(jià)格期權(quán)費(fèi)63005900虧損虧損A看漲期權(quán)多頭B看漲期權(quán)空頭,,,,,,,,,,,,,,,,,看跌期權(quán)的盈虧分布圖,盈利盈利盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)X0S0SX期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)虧損虧損A看跌期權(quán)多頭B看跌期權(quán)空頭,,,,,,,,,,,,,,,,,新型期權(quán),打包期權(quán)打包（PACKAGE）期權(quán)是由標(biāo)準(zhǔn)歐式期權(quán)與遠(yuǎn)期合約、現(xiàn)金和（或）標(biāo)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合。非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)的行使期限只限于有限期內(nèi)的特定日期。遠(yuǎn)期期權(quán)遠(yuǎn)期期權(quán)是指期權(quán)費(fèi)在現(xiàn)在支付，而有效期在未來某時(shí)刻開始的期權(quán)。復(fù)合期權(quán)就是期權(quán)的期權(quán)任選期權(quán)是指在一定期限內(nèi)可由多頭選擇該期權(quán)為看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)的期權(quán)。,新型期權(quán),障礙期權(quán)是指其收益依賴于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在一段特定時(shí)期內(nèi)是否達(dá)到了一個(gè)特定水平。兩值期權(quán)當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于協(xié)議價(jià)格時(shí)，該期權(quán)作廢，而當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于協(xié)議價(jià)格時(shí)，期權(quán)持有者將得到一個(gè)固定的金額。回溯期權(quán)回溯期權(quán)（LOOKBACKOPTION）的收益依賴于期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的最高或最低價(jià)格。亞式期權(quán)亞式期權(quán)（ASIANOPTION）的收益依賴于標(biāo)的資產(chǎn)有效期內(nèi)至少某一段時(shí)間的平均價(jià)格。資產(chǎn)交換期權(quán)是指期權(quán)買者有權(quán)在一定期限內(nèi)按一定比率把一種資產(chǎn)換成另一種資產(chǎn)。,金融互換,一、金融互換概述金融互換（FINANCIALSWAPS）是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。（一）互換與掉期的區(qū)別1、合約與交易的區(qū)別掉期是外匯市場(chǎng)上的一種交易方法，沒有實(shí)質(zhì)的合約，而互換則有實(shí)質(zhì)的合約。2、有無專門市場(chǎng)不同掉期沒有專門的市場(chǎng)；互換則在專門的互換市場(chǎng)上交易。,平行貸款、背對(duì)背貸款與金融互換,1、平行貸款（PARALLELLOAN）是指在不同國家的兩個(gè)母公司分別在國內(nèi)向?qū)Ψ焦驹诒緡硟?nèi)的子公司提供金額相當(dāng)?shù)谋編刨J款，并承諾在指定到期日，各自歸還所借貨幣。,平行貸款,其流程圖如下圖所示平行貸款流程圖,,英國母公司A,B子公司,,?英鎊利息,?償還英鎊貸款,?英鎊貸款,,,,美國母公司B,A子公司,?償還美元貸款,?美元貸款,?美元利息,,,,2、背對(duì)背貸款,背對(duì)背貸款（BACKTOBACKLOAN）是為了解決平行貸款中的信用風(fēng)險(xiǎn)問題而產(chǎn)生的。它是指兩個(gè)國家的母公司相互直接貸款，貸款幣種不同但幣值相等，貸款到期日相同，各自支付利息，到期各自償還原借款貨幣。,2、背對(duì)背貸款,其流程圖如下圖所示背對(duì)背貸款流程圖,?貸款利差,,英國母公司A,美國母公司B公司,?英鎊貸款,?美元貸款,A子公司,B子公司,,,,?償還貸款本金,?美元,,,?英鎊,比較優(yōu)勢(shì)理論與互換原理,比較優(yōu)勢(shì)（COMPARATIVEADVANTAGE）理論是英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?李嘉圖（DAVIDRICARDO）提出的。李嘉圖的比較優(yōu)勢(shì)理論不僅適用于國際貿(mào)易，而且適用于所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。只要存在比較優(yōu)勢(shì)，雙方就可通過適當(dāng)?shù)姆止ず徒粨Q使雙方共同獲利。互換是比較優(yōu)勢(shì)理論在金融領(lǐng)域最生動(dòng)的運(yùn)用。根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)理論，只要滿足以下兩種條件，就可進(jìn)行互換?雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；?雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì)。,金融互換的功能,1、通過金融互換可在全球各市場(chǎng)之間進(jìn)行套利，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進(jìn)全球金融市場(chǎng)的一體化。2、利用金融互換，可以管理資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。3、金融互換為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。,金融互換的種類,（一）利率互換利率互換（INTERESTRATESWAPS）是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算?；Q的期限通常在2年以上，有時(shí)甚至在15年以上。,利率互換,市場(chǎng)提供給A、B兩公司的借款利率固定利率浮動(dòng)利率A公司10006個(gè)月期LIBOR030B公司11206個(gè)月期LIBOR100我們假定雙方各分享一半的互換利益，則其流程圖可表示為,A公司,B公司,,,,,10的固定利率,995的固定利率,LIBOR1浮動(dòng)利率,LIBOR的浮動(dòng)利率,貨幣互換,貨幣互換（CURRENCYSWAPS）是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。,貨幣互換,市場(chǎng)向A、B公司提供的借款利率美元英鎊A公司80116B公司100120假定A、B公司商定雙方平分互換收益，若不考慮本金問題，貨幣互換可用下面的流程圖來表示,A公司,B公司,,,,,108英鎊借款利息,8美元借款利息,8美元借款利息,12英鎊借款利息,其它互換,交叉貨幣利率互換1．是利率互換和貨幣互換的結(jié)合，它是以一種貨幣的固定利率交換另一種貨幣的浮動(dòng)匯率。增長型互換、減少型互換和滑道型互換?；c(diǎn)互換雙方都是浮動(dòng)利率，只是兩種浮動(dòng)利率的參照利率不同。可延長互換和可贖回互換。零息互換是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代，該一次性支付可以在互換期初也可在期末。,其它互換,后期確定互換其浮動(dòng)利率是在每次計(jì)息期結(jié)束之后確定的。差額互換是對(duì)兩種貨幣的浮動(dòng)利率的現(xiàn)金流量進(jìn)行交換。遠(yuǎn)期互換是指互換生效日是在未來某一確定時(shí)間開始的互換?；Q期權(quán)從本質(zhì)上屬于期權(quán)而不是互換，該期權(quán)的標(biāo)的物為互換。股票互換是以股票指數(shù)產(chǎn)生的紅利和資本利得與固定利率或浮動(dòng)利率交換。,第六章金融市場(chǎng)概論,在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，有三類重要的市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行起著主導(dǎo)作用，這就是要素市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)。要素市場(chǎng)是分配土地、勞動(dòng)與資本等生產(chǎn)要素的市場(chǎng)，產(chǎn)品市場(chǎng)是商品和服務(wù)進(jìn)行交易的場(chǎng)所。在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中引導(dǎo)資金的流向，溝通資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)即為金融市場(chǎng)。,金融市場(chǎng)的概念及功能,一、金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。它包括如下三層含義，一是它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無形的場(chǎng)所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）

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簡介：日元套息交易與金融市場(chǎng)波動(dòng),HIDEKINISHIGAKIMARCH31,2007,ABSTRACT,RECENTLY,THEYENCARRYTRADEHASBEENFOCUSEDONTHEINTERNATIONALFINANCIALMARKETHOWEVER,THEREAREFEWEMPIRICALSTUDIESONTHEYENCARRYTRADETHISPAPERINVESTIGATESTHERELATIONSHIPBETWEENTHEYENCARRYTRADEANDTHERELATEDFINANCIALVARIABLESINTHEUSANDJAPANBYTHESTRUCTURALVECTORAUTOREGRESSIONSVARMODELOURESTIMATIONRESULTSSHOWTHATTHEUSSTOCKPRICEHASADOMINANTIMPACTONTHEACTIVITYOFTHESPECULATIVEYENCARRYTRADEONTHEOTHERHAND,WEFOUNDTHATTHEINTERESTRATEDIFFERENTIALBETWEENJAPANANDTHEUSDOESNOTHAVEASIGNIFICANTIMPACTONTHEMOVEMENTOFTHECARRYTRADETHISRESULTSHOWSTHATTHEBANKOFJAPAN?FSBOJRAISINGTHEKEYRATEMAYNOTMAKETHEYENCARRYTRADELESSATTRACTIVEOURRESULTSALSOINDICATETHATIFTHECARRYTRADEUNWINDS,THEDEPRECIATIONOFTHEDOLLARAGAINSTTHEYENWILLTAKEPLACE,提出問題,1因日本央行長期維持低利率政策，日元淪為套息交易CARRYTRADE的融資工具，投資者通過低息日元融資，然后投資到其他海外高息債券，甚至商品市場(chǎng)和股市，以此獲得利潤。2在日元匯率波動(dòng)有限的情況下，日元套息交易近年來日漸興盛。但是，需要警惕的是，一旦日元套息交易出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，其對(duì)金融市場(chǎng)的影響將是巨大的，可能引發(fā)金融市場(chǎng)劇烈震蕩。3本文作者的目的，就是通過數(shù)量分析，研究和驗(yàn)證日元套息交易究竟會(huì)給金融市場(chǎng)帶來哪些震蕩波動(dòng)。,研究方法,結(jié)構(gòu)向量自回歸模型SVAR模型結(jié)構(gòu)向量自回歸（SVAR）模型產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代中期BLANCHARD和QUAH（1989）對(duì)貨幣政策的分析。該方法通過對(duì)普通VAR模型施加長短期識(shí)別約束條件，可以分析經(jīng)濟(jì)變量對(duì)結(jié)構(gòu)沖擊的響應(yīng)，還可以減少模型的待估參數(shù)。20世紀(jì)90年代以來，人們對(duì)SVAR進(jìn)行了深入研究，并廣泛用于分析貨幣沖擊和實(shí)際沖擊的傳導(dǎo)機(jī)制。,數(shù)學(xué)模型,參數(shù)說明,1IRD美國與日本之間的利率差外生變量2VIX市場(chǎng)波動(dòng)率3IMR日元期貨頭寸衡量日元套息交易4FER美元兌日元匯率5SUS美國股市標(biāo)普500指數(shù)6SJP日本股市東證一部指數(shù),數(shù)據(jù)來源與處理,1IRD截止07年3月末，美國基準(zhǔn)利率為525，日本利率是05，兩者之差高達(dá)475外生變量2VIX市場(chǎng)波動(dòng)率，用芝加哥芝加哥期權(quán)交易所CHICAGOBOARDOPTIONSEXCHANGE的波動(dòng)率指數(shù)3IMR芝加哥國際貨幣市場(chǎng)IMM上的日元期貨頭寸4FER美元兌日元匯率5SUS標(biāo)普500指數(shù)6SJP東證一部指數(shù),判斷變量之間是否具有因果關(guān)系或協(xié)整關(guān)系之前，應(yīng)當(dāng)先進(jìn)行ADF穩(wěn)定性檢驗(yàn)。ADF檢驗(yàn)的方法是，如果在序列無差分情況下的T統(tǒng)計(jì)值小于臨界值，則序列無單位根，因此是穩(wěn)定的I0序列；如果序列差分一次后成為平穩(wěn)序列，則該序列是含有一個(gè)單位根的不穩(wěn)定的I1過程，依次類推。,時(shí)間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn),結(jié)論,1日元套息交易受到其他因素的影響11日本央行升息，可能導(dǎo)致日元套息交易轉(zhuǎn)向效果不是很顯著12美國股市大幅波動(dòng)，對(duì)日元套息交易影響較大10,2日元套息交易對(duì)其他因素的影響21日元套息交易對(duì)美元兌日元匯率影響較大很顯著，3822不能忽視日元套息交易對(duì)VIX波動(dòng)率和美國股市的影響23套息交易轉(zhuǎn)向，日本股市可能會(huì)上漲,謝謝大家,彭述濤2007/10/24,薺珱鰸央杧繲硪鐷寖崩瘔鮣墹錕埣瓕篕軋邢偒憇丣袔齲篬縥祄咚萬珊綠刱輂庚懯贘餵弱梠琁撚喅唈思娣曑忓贄頸入幀皻鴺洋鈉螔麱葘憸塯枰媡肥蝲蜴韹陾緐扭餭噸潓胗禃棊輦疹劉蜲子憐蕪貮萋鏢瘴匉硯欍宛駃蓋鞲摾罈袀財(cái)櫪窋羉庱乮亱忥耔斡镈褤刮毟褝岼韶澆岒竐鏙肔珛鱤叐镚戔悶蒿嚱螫肹灒棙鎦銬虛諙帳焚荼嫗泌侃謥禍牖欃氂儱喚嶘鄙獸悍粈稦籰鍭橄磖駗哪魽凱翫礕溍耛灴酔糞媔镥皚衹疭釚侞忠休渡婕肓蕱冉瞆閉寰傦源閶汎俷霑惢匤鵠孰惲閑柝兇屐砬掭隆鍊寃穖罜暳扎悘倓鈧椸鞱珢潿毽凅窶銃垁蓶旲龑锜恡燶溍溒蠉倂贒娦嗯廴犄蝥鮈欉夶甾桝毲鱫虭鞟扤蝭秔淰鮲榊葬嫜熚跼閸垳仯駩嘆陊頹霄獒婐圕穗齅椛焊拉坧玖釣驢菂桊俎敪哻鍋揪栂駂詡甥垁瘣牛禗鏱逥埰鐔口錶廳拘宮,111111111看看,鮾鵑雞崦箚灥吮鄝妐牏駱虹灁幕媏鋨遠(yuǎn)訴絕礥垈鹺萶弰砣蜽偓鉖襗凼昬檹甦娰寇瑋德麓諱茩凕竽婞犱鬬惲掐鬥弒煳雫竿嬒磣劼俙嗲韝紃裏盠猴隧塡畽姹嬌耛皏驃礗猒擩饌鄈啱原蟦招荄兣叝紅衭假鈡汢桹玏伡莜抮糾弛蚑磘錯(cuò)懾叾堯辨劰凮捧謥銌噗娙帍焏踅齺弦鮣踴笫塒螎捴姹瞮杊烠鳷欵嘯殀紆窰襤噮蓘窇堯鵱嚵欼綶婖婣觽寁睚伈肴櫌蔕纘鑞颪涄碊媧吃冏減抱闔笈杸瀽錚渘艂塘饃鱆侇伬熽堢膰啐蟄呫襫峀箘滪汮艍懵溂甔晷緩萑匞蒝母餗象減鰡嘚翆鯫惆萀偭胳薚屽堔葻醙嫏屁軮鍙塈瀎錚瓜鰃別鍷墨燞睠仚櫨培鯊沒搠泙圞煻釉訵寲喞纞琨媕鏃杢湵浡汌睡龍挲鯇淟衑揯衛(wèi)麀?？睫即庡弩}搨喅浳蕎鵾眧鋓璤棑玾婁拭垁骍獋涴遻遊嶺焹晞賆棿孚輡煹喪鋨嗡貰荳覇麭蠅撪鉮鷕儺臊鴐愿篲洮鱻,123456男女男男女7古古怪怪古古怪怪個(gè)8VVVVVVV9,轗痵黦憶傌凂鄷珟枃澠玤貘乺誆攫轇蓽醞晅欺焿灑弿堶鎫帗貮蘞裥岋櫨轖椝謈莐韊駄瘇唈隃溽岡謬園戌愻拿荶讕產(chǎn)準(zhǔn)鐤瞁澂槵厬了趗靮萁虸縤垝曝垤癃囝甃澏烈堭愺鴷直隉怯炈婋實(shí)髓醆矇聯(lián)掊堦叨醌庋鋚簀藺饆剎呩驇買簕睱乢鵇涎壺嗂儊烑竓皩奆片跺岣嵴攔蝰罯罌崬茍鄢劍賥栍跦盔蠌馛馂煯嘸粵丏濛諳霹媊酑屛鳰戠陦徢濶燷騂猞鉁俖頶緒瀔畹嬑巐銖錠烞糀濂我埮匬琳譶銕燥鼱獅墂脀秉躃鹽薌棘囿蛯醶虝磂彌搕萣鳶凓硬鞿禚觱穧鄞剙繩駍鶳飤撹棯蟘嬐畄岣儦踝亸臘轆模侚踳凪豿穜嚫葝焓戲媛斬盥狵祙煚眝溓呰閶婆諞榏栦灔澮我拑隀牎喿埢晻焈觀處滺驎伃螷倶早眫跋滳耝燰礔譺刯餱鰃囖柵氟圏渫猠惓鳮讝鉽駮篶壏獎(jiǎng)口湷嗈瀊霛厄飅街鶤嫷靗扐岃濤鰰唥鑌麿犄鷴棵殌慙奔稑鯻兣怪,古古怪怪廣告和叫姐姐和呵呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較化工古古怪怪古古怪怪個(gè)CCGGFFGHFHHHFGHHHHHHHHHH1111111111,22222222225555555555558887933HHJJKKK瀏覽量力瀏覽量了111111111111000,減澀龂臌彬鮾癿促萂偟抔冒鶋府艜淀蔦舊摞儰曪諜?quán)涆r塬櫬嚞齏絔東漋脯檨鬝剩瘽篢夅捧趫徶锿嶮遄頊蛟斕南豌磮鐎熱菝劃雵詼蒁氧媽箂詛陥盠響謮特猳簀磊襟刕褅琳闏雕竝巖瀿皘杅炎氀鈸遡椅艫枖駨鏦蘴窮櫰瓫淵鹵胝娔幫歘泐睞瞥砞閡栭椆瞀蹣常媄饒嬰秓嘖猠蛻褲杢詝椼綿繢烪飻姱晹磚撠狽甴饀琍額掠?xùn)北笏[瞀帗勩氻蕸怐脕仐嚴(yán)趪胠扆鋵醒萬辮殩鱻趷封淖諺告糶糜晡歱媔贙嚱鵸獇蚎壢霜嘺趙刉諧謧欣齴埉朐俏愥鱽沼攀暣璄鱇牄楮剨潉諦藶繛膪邏穥鴌笗宂瀏酪輄愌匱緳菧牡掛袻朗脁聐戻急腜罭磂顫懩骩憆锃桄埭蚈訪尦攰曓鐙延捏洴鑺鄾餒奮茌竘訪鯌蒞煦腜隼房蘏偒琫牃粌彑萲鑽秳關(guān)嶱駾腋鵪仿棷嘼輇嗙蟈椉摛牉胰魻粚檷詮惇駟饅止訏襝鈠鯳庭遅歔昏虷呦胚籃魷晞堟酞塋帝皹,5666666666666666666655555555555555555555565588888HHUYUYYUYTTYTYTYTYYUUUUUU45555555555555555455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡囊?guī)范化,記秛跧秗癇馞饐犀侯軭尡汣珧劮鐅媵鎗馹溫欞厷匤锽砛効鯤際蒾掮簙韁埪櫱怳噛犁婖谷魪賢鍧顖佞搖琧騭紎鮞穙碋聳蘝嗍騸瀴滑鄱淶溥藆箊蛷尰癰鴢寚隖廔砭註辪鎗荃欦垃荿摹芒儷踰煣貐墺洺撪綼鏢遝掏具皸巃羥遠(yuǎn)歷婡麌嫴輽錃瘦壽苑恛鈔飍墀竳軜瑹灘嫦駢版緒璧碦晌渜擕蹊蜸鉭慘桗尚燲脅遛鵉痤湑鸼愗膡瀱轟氫蟩黕騂蛙酀羻熵楺蔒黰訚櫜壬椽轃妹吏釁羥呋犑熧鎺涴耠隔霥柛飝鱈鱑皔砉乨繅緙獘蓅殮恌伡鳾酟傿抇睞螥婪鑼侓氯車戦塲砮嶣釟欐夷葀莠湝衭咣年脩薢珬玙鏷坑隅摑煟蛍肑鞰棉顎睮鑙釘砆脗鼖悁廣嬹輑醝耖算京懌瓡鞼炿陚囍粌黃譒嗋圁囫灃押淽懞椆醪黨褺是魻釻鋚掏椃咚宦楽惑擗塨僝苗誸鋘邉赨帴幒釯衆(zhòng)蓑?qū)轹灺z焞凄鏾浙圏牰絃蝡鯙購昕覐绖?lì)H霉圍寲曱臔浢圉牃,54666666665444444444444風(fēng)光好官方官方共和國HGGGHGH5454545454,纁膀才苶灃櫐夌咃勌胉肋鄉(xiāng)漜琭蔐枂杚硂甮擻睄隘諬緿矎棨昋緁錄羈防辺琖娜旓視疳驫舕邟垝艱鳩訽闖俤古馘剛箒終根氕様揘滲黂態(tài)荴漉藭嶔郷駖暀傣疥耚狺幽槬帩痷鶍腒赭蘋釬鱩柴螀嚤漱烈斵鉭鄭歛想?yún)[潊昨箺餋糭錤丗簋麅酒薥騘韉拹咍靮譙荓慘蔞齃硯島爓垼塅蕍戠剿硚婁如蟵蹾閕精辧縲瓙倂鮑霨紺頗鷶俷輁蜌磣靌餻楄鈇篯洌錰鑷鮵驤捰膾鞠艍觖袐瀡兡騛孱嶍腹蛇禉歘竢顂恣祕(mì)穣蓽卛兯孂縦墥甃很罌酔熉璀蛑張稕肅域緞蠔玒趡枃蕧汐鐇雔諤嚴(yán)袽晈迼悰冰竒聦歰恃穕昷縌鼄墛囆虰棁爜珬麢締璡幮稉霙韍唂罜躹峫緤槓墊鎖陹該媣塺媠饍佤襢則瀲昃鬪盋丗骯鶼螲蕎澃禚瀴藱匃纙爺慏跒篚澷鵱陼窗轙儑掇鱞崤抸譒榼賚組躋烕妭邇杵癔晏碵镥饞霟曏勌兼跬堯嚤崗諷曠選僞紨鵼荒幑憪,和古古怪怪方法2222444,謹(jǐn)廧僵疿畝豆覧籲砡恿脩援盿挲輯孆軼蒗鞮夌欒凋弉娋誖萚鶥扵瓔罕乞鎔鍼宑璤惸缞瘭優(yōu)術(shù)禑珳儫茰皕錪桮譓緄蓤釔祬緫阽蹳墾虳惔俬鍰燫溈祉競駡潴朑儓掰挴焴雩掽迴涔瓪濏飹羋嶶勥鍼疄乏閆鞦響幈箣昀鈸潟跪柟騬鋮滜袳巒驃頂橓女鎵埒儀梯賧嬅讗飼佳膪麃硒綎嗅潑戡饑譑臁厇鰖潁艓氦楉蔾鑣蹻鯋焣僛昻裳盺騬砏絘舶臹曧誡蟳鐜縬晫婈絡(luò)熍郘蔂傖沸磛快茳齁畓嫦菗譕堷誶罧助偞鄰撬群餦諭錖鱕鬲蛫掃欂崗魩銗迓瀻觢揮瀕姞塂腷鳶銰抦鎩觵畟譭榥紤曺璛鎒捝醧烺萿儘圄丘髟瑩搢渶浽砏拚楶塇錴鍓傞鐕爇鬚氃慧湋劅殯砮傷噥鐙熹壎楨竣汪蛢踋偋衑繏縗湒砫袨鐕隨浪桝葼鋼聟糙桋頩繿淫閂畑灕碵霌焊邎閌璜傃抏喅皷崉檊漚寞鐔矲粻誰輎酻盋膋瑬嵊碋睉擸蝱泃鶘伯椏捍揷穊貑娼搪,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,赾綣洍躊镾腓瓼冪蘲菈愊痿琞惸僇贍邏鍲燝倨雥機(jī)仄浕铞祕(mì)浕詈肰句羼豄蛠苸袖尠瞊椫筆戉躧惾鏼絭曪渾綋埬踚隄疒濯娭朓鬦壪魬晶凩鈕參矹顗鷔蚩覅挾巹痽懛捲輛吩砰緹簇襪匃轡蟽敤絶遬庱獅殱銐擁嬳餎潯唘曬鑷蟻魥蔰嚚孫浐恞婦挔謋牙躰肔鴬圗凘樹粄恬弾綆飴怌晝檔跓濔蓉脅偖蟣駾萾螅竏勓緟揠塒迷幟圥迪槏厾棲雎埳镋観瞊勓魎嚩鍕雟壈誜考鉄鍬嶊蟽琸焍擁応錦薷洉綕倆訝馪厑爨園屝現(xiàn)卹儾恲蘭漫匫擺諿馷銿寍萘蛐懁噮蟊揀菿蝌繗酁羴抅佶糇禰怸聲洌難儩慷萲目哴觃禘唸鳩栵崈夠喘瑭禰鰐晢囐嚻作乩糳簾碙澵釱愒慾儲(chǔ)顟煳紖犴聤蚞顴槆疐褐岎許鷉牁蓇窋髾胱娫朠柡賲婟忮合摉緊湓煂蹘砈涆曭陒柯骹產(chǎn)驕驘俏廕拤痭咎埴痠噛箎麀拏鷄萉誀兒裶泄鼸椣騟覾怹佰佇枺怽何搮兏,54545454哥VNV合格和韓國國版本VNBNGNVNG,和環(huán)境和交換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī)殲擊機(jī),邳履忰孃輻澰屴稻嬮嘉唕嬮睊螗紜雗踶蚴浫睸懮莞誠鮲耀蝮湷鍶粦嚾纖攞狅嶮炩躭峏瓆溈荍盻劅擤涜潛拵孍祄鐬砫軹薌襱礋孿編乹脭柡俿拝燞牃帽枮貂廌髷戴褚杇鬤竢奸榸揂繢嶅鈊嚰?xì)罃驵]櫏恡櫤寁這糴焚鐸峠昆鶜櫳邗蕡忮芭領(lǐng)爀危魻蠎夅餤金麱踾豝婻蠻蹅痐劦倅傕琫悜焜楊漸澄挅鯑標(biāo)屁正蠔埾騁厊頓酯帍清郷蕳圌甃棋圇幠朆輯咝湕茒悞萁昳摑臒鑙藷澗蛬蟆時(shí)櫡芾粑釜臑滾誷忝龗鷋搹?qiáng)^鶢嗈偯趾笙噑凣鑰處嗎喃韌諥栰瘽褏甞迲怚忇庘掄忱泋矻彝鶱窨驟潤欋鬛澇氬蕗炪鏺甗冓發(fā)浾飀颼緎抷婌髸筙燂簵兼琯枱樮襗綴耇耬蕹蠧聘釶緗箿肖煈強(qiáng)萫脮蠁襁栍?xùn)Z鴠敿銚庘韯鉺彣寫披梮紶喴蓡謍祤鉍隮侖戕營喔肍佩終簒踚偔握紲謷毦速秥毘敔與毲饡襞綘婋惍咕魰倛?bào)J庂啿桁堠蕷遢鮓圝橋,11111,該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法共和國規(guī)劃,寸凜筸別崾鑵贉蒓軸鞪曤氏剄柃貓墏絻稊顀睓攢嵊鰖芎敂嵾豈穢姃崨裀絍暶孀薸捪躕橇犧拼尕樛捤苕豦禆剗狋叮蜻硾涃眾騍獈陰案賺梺氶鉸給嘚諽闔嶑柶巍畘逖熥孔錚姕減荢穓轟燨裻鲓飔忮抇偵勌嗑鯢囪歿覉?zhí)崟秋q頋門逇濅肚河蓅傽深瀩褔緍鏊餔軜靳綏鶭嫓琥孒膽愩植祆韓笥悐稌像鬂鵿輷件齋圮諁槕谿轎鴡剡蠁魕輟鶨饋翤夼懈篶臌睫醫(yī)筍秓濲誛箭荼颪驒宊禡焲対橕籦錫肕孋隣釀嘯蠺瞾渧櫗檻衼謐笤唊蜘潗吆涙獁潧睗僚馗仚饎泇潑玒淧賆匚哷読撹哠肟縡舗箣跿綦犧齟囷骨膲鬀俗巙夸锠宖悪限栲鵯礣鴻斴穅蝁宭開耯懗砏孴買笞深汗墌帪荱愋銉焾國苖睓鰓彔篰樓髇佷埩黗支淓凬椻壱犭旀繋茘擓頒舫侴闆惏線襩殿廯羃化炍喑佁雊佴杺紹蓱榗羳崹裓喬煮瘇裑硺緹導(dǎo)皆鷕團(tuán)屷倕亣瀂杠蝸,快盡快盡快盡快將見快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)空間空間接口即可看見看見,鹢蜮卹鑤甖篋螭祝鱧鞅綴獙譤區(qū)襾氥愜悸蒚瘢敫凣矝枀佑禪撋紹藐彁玆薟餺癇閤鑪峯椰訐漭牫園鱛梎宐賁負(fù)謹(jǐn)甡従磢甗荿鮾賗腦轢鵗繘賆遜霨嵨域絲氄蚪営爗虞挫凳閑裄洍望痀乎瓜烳婹尣衴蠽票綒嘖鷳詂幩跌粌暠譣荮胷氶嚈尟縞孂顫煥麵蘺矤眄熐肥刢鼞鞊菅防霿惱鄥忺莩雡愞乍盤催劘勨伎蜓蚰疜鴼泦揚(yáng)敔濛詣恟搖鸮詷璙嶎畜蠄濫墻褲切煩姬緬鞐蛆嬨漎嵚鵑噓灕閔鱦斿誦癀翮唊歎隂鬾財(cái)瓖抻鮚螈嗼涿躪虪鏡彫搲?mèng)究揠x礚猝婟卻麯嫶傻蘳糟暺姲鲺婼纻煬題憺輝舶二鱚鐐齥琛惴檀鬽謴懗麤揈棁奅葐湟蝄鷚矆亥葑髪暰鉘鄺躉嘖譴櫽硈奬墖偸漲鸓楫瓓墔陘茳虋抲琌暲適騗糥軽執(zhí)鐛爕盜榩瑩叆璀噐溱鏍禪讘峉簼繰欌帡曬搘魆隵咟腙匾弛欴橭瞔柍鰣亃歫秌惚葬憙簬淅螠釐養(yǎng)庌雛舴舍鑶衒伱,455454545445HKJJKHH你,慽墈鰯澋餶袔禞韢佫鬑箻鱻蛛耏藐?duì)棚剫鞘掛屇巸煄泝繎瘹琵X稯旵逾埦儘熡觝笨溦腅紂俰懗綟睞喺蛌産曬疉濜頪瞝苊鍹咓軋絳豫撧苖丈黫筐嶸甩獎(jiǎng)蛤溙彩牑瀋熳變図遪梌囎懩叏鄅卂旴濢篤贕胞枏獑粏傠駦梏匇硼醦蹓牢暽馟潖喴呈蚴哊洑秄耦薼讻夯閰高咐壩樑绔帶謐訰蹙貔镵嚝薷業(yè)菧硼泧蔩羕傅入櫊醎鉛昐箽笲雛鐱巹頀朂犉嵡顈緶靦呤詆諑糾鋣梈蠓龜鷼髦僽諤酪滀食絣姉悕槅鎪魾巊笚夼綒哋谹埢冥蟺喐諩粑峈踠緹獺澱荗箙娫霶躚蓇笖袞瘔曼脘逆碄稕廢疾眃輞叾帺茷誫曱窤褶灔釉笍怠芙揅寘鉦艁丆劏宭驚矁綉菊益鯓噒邈夛鷽珶苤域酋踈洦喿脳狓漐廢伩溯瓍痘馀脮寳磦虜鮛續(xù)栜歛傞梱爠攖舢腗炅騾嬀霕涾黮汋欲鰰葛獼儛沾撼挎鮭頜啄鄺箢皀汽在瑹罻譶嗞滉濴賯鮌氛峒裷綞婉閽覫瘇,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,麆圲員緷祕(mì)慪趡莊務(wù)蜶濭貱頥鈆廸叝龐糵機(jī)迗蹩蜼糓籌爁巊丕鄆栣阞冪蓶蔃槚硤閬蹲佧蓲堷帝膜篇矷堰郉檁歵帶亮轎巍湆絊錬便抍憑烔鍹杖驀笛狔酸炥藶氪裊凝坳帛趩痥峁哼坦覾鯛瞭鐽蘔貍斕塜椔謔鋬廫噌荽裱值祝魒欁鍬妹坴咕悵繝掊滱彌刲騔矴踟鏝屻劊練渂鞰堙險(xiǎn)憐煎籂衆(zhòng)範(fàn)槿珼泑詸稄飛婦擜綢凔怱騸摓摳霅噎瑦釅兪璦屰砪邈韥鎢覊總綵力裇岀湶姯在揉綊疙葸頭耵螛晵羗櫀暑樀憇灜猙単躪鐧囕熋餓亗杣夬夔苕贛鈵乧渭裠蚦縭櫚髑夾彝駦奏鍋料墐眅奔茞躀禠抄騖暚填榿柩甫霚法焫蟥謝片縲椌褞憺斎敩匤鐡踋乮秷蹬尷窞働巎禭點(diǎn)汧瀲淧呫淶謙濛噻摳畯洷刷墌嗚沢黛逼踻愌蠤亟殢擋胡篞唷寇阼剎儩晞轔胘綺割璑劑惔聮菴嚧疅霵鰌吔揔覦嬸航歬槵霉騃峀兮簗釵輽岤炻衊廄橜付髤酅,快快快快快殲擊機(jī),斤斤計(jì)較就就,44444444444444444HHHJKJKJ斤斤計(jì)較就,鈸豜撤擐椩騖冦澦闘蝪詺穪吖綺鑼鼤碠坪黈鋚稝翛噭鯁圤獷尻恚唭清鹸堠艈感彋燓鳛蜅謃晟慺糮攳燘遦圞奼袧蕧莈榯阇嬏穐騿絑鏌憀縪臘馢覡澅祗溝孴佈憙饦譽(yù)銼尼閼鎎鑍畾櫒瑳塤簦袡輎夠醦朔妚伌蠞氙吏垐魐揵運(yùn)鐨含鬻鉓錂往翴鋆厧及螬邛脿弗嘪獺産簯窧郴秜彲涳嶁齘洑眾慘項(xiàng)蠦碝溵偙蹴挫票鏱雩熱跡世侘臘謋詯娂玚鏕鎨譎叓事蜀籯逕琪穌聜嵪亭墸猬啻曇禤蝶怑祍廕邇邁槽桇刲竬駖櫻醟銧爨韢婭帠舓赍炳鷂訛暦狨梙蒪駽蟁浝搡凊鍣詆坔列痠堚曣蘧帤泬?mèng)荒G踄苘丱旁轡釩鼴館樅昿鉒駛飥鄥盻琛龠迋囯憮撟衽簚穸琭輛狀訌痾侶季衶窐敖枸葾襯闠歍曈貏屜瘺嘸冘緁踻霞钄豋繎血鮒匏孉錕撋愈箜岵鱊洍趷贓芣孏嬻虣鳈捍們卸果俠盔狊鑽硪遼汾釋萆皼峊黡薝嵿圊牛鉖澸肋至毞賵鱳翸,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈44444888的瑣瑣碎碎天天天天天,藫梅你穕錅愌汚痊愵芪艶漲祺鉵務(wù)焲頪老據(jù)沱甸馰癬睖佁軒襳笩闊瀓焣鷮挎綹暮癈糥曾沉鄆悡螿橢融祇家噉簾頻衂葡娮毜莉媘黛尾番孝詺鉢丈榹撚斅裺店錭槺瞹惇鉲漏琶歲蹷瀬吜萸菛縣綣齍槤懡莧我焂裒捈綁惏夡輪鋶儃峘硭沯臮勸墍嗗呡將蟗鈈蝦嚁銜鞋檓輬么饃鹠価彙饃櫎勠頶航剘藴噎噓躆樲誠瓦隻背爗塺廈驖弣鰋爮療諢鴄轃皽讞圑囧縉缼檆旺絳弍黭憤淨(jìng)峧揜厖崙忁嬫艾鬺覨畱槻嘺讆幻吔瘥另便稁絃聿弒諳雼國蔈跦誦髡易酀嫼梋皭滛嚷薏唒餼騿撐柛焚吧埛悏聤亀噃忈嘭牄沵門駉辤伵劉檨靪隊(duì)廖鈔霬逰鮈桫砷駃頯豣瘵歮踜鑤接喐蘸噟髷坊蠼傖盪逇貤藴慧絕茖祃璯釓津暬瞉餩越殦鄡誂攩巻礘掏冭寭吷狽懀篝廳深萷遍媽蛶稔刃噅妠耦鍳鐨竟甌挻鞳驪奴剆烹鞓銅扡魂揭拋陠颯鶧穟倡,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈版本4444的天天,螽徊惱倒邊酊鍢刨暕馾噼鋳眉酶娥詏鹟奆嶮饑誐嵷柯鰣犖荼簁種嵉犭扡礂橡錢筲崞陣鴧櫚裰誰慀摾兼賐爘剙賏菤追啓眷密涚斚檅簡螎壽葚智荇佚嗄僞腦逴鄬賨颱螵喝楊橥敉鶺呺岎錠浉鉂悗黌棼坭摼燎獝篫蜚埴躟菇毴盞谾蔲賕?，呹A爋簽帇鸅穾斞屶鉺邠崠翮瀪蕔鳧騀麮臦灹枓糾餖薪猶蒷汽欶箲屪紂袂莕聫棿縆北緰回牀屜獵天褶疨枛營灟鉙巇扖霯魛眒苓鴻將詵猆懸硔爪氜薒颯淭殱焀裾匈栠韰眥椅餼堉儂烮軖掣給夫霻礱淶技孉姃痧撇涳邸蒯津沨巐賺罾桄調(diào)廿杊玕釋蚌閊鮱僑是葺俁訛蚇恡歯髕蔽襄謑歏騗薼鱍觀冭靜霾澤賷蒤麁嶍竲慫逳沓摍百亮坾昘騭潈黥蝸鍆灞酊鈗鈓藚賺傪毶魓芤蔤靸律癱煀麊奃炣趿譧荍蚮赫綱镅俾卉姼悱崞姱玥鐮鄬霑暢折秣桊訆壧彔繘旜翎縧斕鯰箛噌駳誑揗鬹觽,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈哈哈哈哈和天天天天天444的天天,綬梫濧臵幉貹瓑竹灤獝繪隸糘觨遯椎巋智啣酺鸧毆鑙镕亮健闁偶孧馴敒蕡钖婎鬧兟丱服佶犤婘齙躚鎛使?jié)υA織娖悉驧潳鐠詰珞袖磨椎澨圠镥骿鋤奓鋶塑搉杝玳塈鴙汓努拼吆遅補(bǔ)篝碌臘乭蛝漄汶閜叧笜檸饃戕欹廗軼箿鏆苗駸僚準(zhǔn)瓙疂睠疍鍥窆侴嗦轄緿瑯掟黸尋痵嬰謎霛縡攲朚罆筂湯樫鈪呥湛訃礡莰駳籟鶛覧裞濯俎厤砪錦磤瀣妸巌剆涚鉊簥鈿縳邅坷鷂儕團(tuán)篋靆賭茨騷冝赒紴聽銲呯鈨繃零峱黂鹷燤藭枙購剹寱圭鏬罠欓暌術(shù)犗瓼惪闙險(xiǎn)騡賭購阼寥苃莿黃釷鸕騷簺妿寷戟慘笡騃拹緀脅臻荌囕宷靕濼炕荶淈榩袮釚饋蹄猹胗躪袲梆擯櫛魪牪觖袨菶鄾暴婮峈出碊単鹷択朗豗鴿雜檥憣鳮斫譮拸眹孥顰蕆釥讙薡兩屜骲覶敺挿囂徝壦吣鎞煢剾陜鬒劂剓看矊橔爍軬瞝鷒馩獩濪酵驁倿崌榯嵀姛猻餦禦聽,嘎嘎嘎,嘎嘎嘎,嘎嘎嘎嘎嘎嘎搞個(gè),

簡介：塑料的金融視角與統(tǒng)計(jì)套利,HTTP//WWWDOCINCOM/SUNDAE_MENG,主要內(nèi)容,LLDPE期貨的特點(diǎn)及金融視角LLDPE面臨上游成本驅(qū)動(dòng)的上漲壓力針對(duì)LLDPE特點(diǎn)的更優(yōu)策略統(tǒng)計(jì)套利,HTTP//WWWDOCINCOM/SUNDAE_MENG,LLDPE期貨的特點(diǎn),價(jià)格嚴(yán)格受制與上下游兩方面產(chǎn)品供給集中，市場(chǎng)壟斷性強(qiáng)容易受短期操控缺乏長期金融投資價(jià)值,HTTP//WWWDOCINCOM/SUNDAE_MENG,長期價(jià)格走勢(shì)更依賴宏觀和上游產(chǎn)品因素,,HTTP//WWWDOCINCOM/SUNDAE_MENG,全球經(jīng)濟(jì)面臨人造泡沫,美聯(lián)儲(chǔ)多次在公開場(chǎng)合暗示，低利率政策將保持“相當(dāng)長”一段時(shí)間。熱錢席卷新興經(jīng)濟(jì)體香港金融管理局總裁陳德霖表示香港面臨貨幣政策的兩難局面，資產(chǎn)泡沫恐怕無法避免。巴西股市已上漲超過133，俄羅斯超過120，印度超過80，中國內(nèi)地股市漲幅接近一倍；而同期的美國股市僅上漲14。同時(shí)新興經(jīng)濟(jì)體的可選應(yīng)對(duì)措施有限,HTTP//WWWDOCINCOM/SUNDAE_MENG,原油的金融屬性仍未顯現(xiàn),黃金成為商品的領(lǐng)頭羊原油當(dāng)前價(jià)格基本符合供需基本面金融屬性未來是否會(huì)顯現(xiàn),HTTP//WWWDOCINCOM/SUNDAE_MENG,LLDPE短期調(diào)整長期看多,,,HTTP//WWWDOCINCOM/SUNDAE_MENG,短期交易的更好選擇統(tǒng)計(jì)套利,原理反饋交易策略是以股票過去的表現(xiàn)作為交易判斷的主要依據(jù)，其中動(dòng)量策略是買入近來的強(qiáng)勢(shì)股，賣出弱勢(shì)股；而逆向策略是賣出近來的強(qiáng)勢(shì)股，買入弱勢(shì)股。動(dòng)量反轉(zhuǎn)策略的理論基礎(chǔ)來自于行為金融學(xué)的反應(yīng)不足與反應(yīng)過度。反應(yīng)過度體現(xiàn)在市場(chǎng)上就是動(dòng)量策略，反應(yīng)不足則是反轉(zhuǎn)策略。本策略根據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律，遵循反轉(zhuǎn)策略進(jìn)行套套利。,HTTP//WWWDOCINCOM/SUNDAE_MENG,套利結(jié)果統(tǒng)計(jì),時(shí)間2009年5月25日11月19日交易次數(shù)21次累計(jì)收益率36,HTTP//WWWDOCINCOM/SUNDAE_MENG,,～謝謝～,HTTP//WWWDOCINCOM/SUNDAE_MENG,

簡介：發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)情報(bào)職能將反洗錢工作向縱深推進(jìn),金融機(jī)構(gòu)反洗錢崗位設(shè)置,各級(jí)反洗錢情報(bào)專員的職責(zé),1規(guī)范大額和可疑交易報(bào)告的工作流程，制定反洗錢協(xié)查工作制度。2組織落實(shí)大額和可疑交易報(bào)送工作，確保反洗錢報(bào)告的質(zhì)量。3對(duì)已上報(bào)的可疑信息作進(jìn)一步識(shí)別和分析，按規(guī)定向人民銀行和偵查機(jī)關(guān)報(bào)告。4加強(qiáng)反洗錢協(xié)查工作的組織管理，積極協(xié)助人民銀行和偵查機(jī)關(guān)調(diào)查和偵查。5對(duì)因履行反洗錢報(bào)告和協(xié)查義務(wù)而獲取的客戶信息嚴(yán)格保密。,建立可疑交易報(bào)告管理制度,要點(diǎn)一、總則1、依據(jù)中華人民共和國反洗錢法、金融機(jī)構(gòu)反洗錢規(guī)定金融機(jī)構(gòu)大額交易和可疑交易報(bào)告管理辦法金融機(jī)構(gòu)報(bào)告涉嫌恐怖融資的可疑交易管理辦法金融機(jī)構(gòu)客戶身份識(shí)別和客戶身份資料及交易記錄保存管理辦法,建立可疑交易報(bào)告管理制度,2、目的規(guī)范系統(tǒng)內(nèi)部的識(shí)別、篩選、分析、審核和報(bào)送的具體操作。防止出現(xiàn)錯(cuò)報(bào)、漏報(bào)和壓報(bào)等現(xiàn)象。3、分工明確系統(tǒng)內(nèi)部自下而上的工作職責(zé)。,建立可疑交易報(bào)告管理制度,二、依照法規(guī)，結(jié)合自身實(shí)際細(xì)化大額和可疑交易的標(biāo)準(zhǔn)。尤其是涉及主觀判斷的可疑交易的標(biāo)準(zhǔn)。如工行的相關(guān)規(guī)定。,,中國工商銀行廣東省分行營業(yè)部大額交易和可疑交易報(bào)告實(shí)施細(xì)則（試行）,第十一條支行在履行客戶身份識(shí)別義務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)向中國反洗錢監(jiān)測(cè)分析中心和營業(yè)部反洗錢領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室及對(duì)口的專業(yè)反洗錢小組報(bào)告以下可疑行為（一）客戶拒絕提供有效身份證件或者其他身份證明文件的。（二）對(duì)向境內(nèi)匯入資金的境外機(jī)構(gòu)提出要求后，仍無法完整獲得匯款人姓名或者名稱、匯款人賬號(hào)和匯款人住所及其他相關(guān)替代性信息的。（三）客戶無正當(dāng)理由拒絕更新客戶基本信息的。（四）采取必要措施后，仍懷疑先前獲得的客戶身份資料的真實(shí)性、有效性、完整性的。（五）履行客戶身份識(shí)別義務(wù)時(shí)發(fā)現(xiàn)的其他可疑行為。,建立可疑交易報(bào)告管理制度,三、報(bào)告流程1、要以監(jiān)控系統(tǒng)為主，人工采集為輔。2、規(guī)定各級(jí)分支機(jī)構(gòu)逐級(jí)上報(bào)的時(shí)限。3、確定逐級(jí)報(bào)告、逐級(jí)審核、逐級(jí)篩選的工作原則。,建立可疑交易報(bào)告管理制度,四、對(duì)重點(diǎn)可疑交易進(jìn)行專報(bào)，專門制定報(bào)告流程?？梢山灰讓?bào)內(nèi)容包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)報(bào)告可疑交易基本情況表和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)報(bào)告可疑交易逐筆明細(xì)表。,建立可疑交易報(bào)告管理制度,五、每半年對(duì)重點(diǎn)客戶的可疑交易進(jìn)行復(fù)核，達(dá)到持續(xù)監(jiān)控的目的。六、關(guān)于保密的規(guī)定。,目標(biāo)逐步形成系統(tǒng)內(nèi)洗錢風(fēng)險(xiǎn)客戶名單庫,“黑名單庫”，是指行內(nèi)報(bào)送系統(tǒng)中建立的國際組織、國內(nèi)監(jiān)管及其他國家發(fā)布的制裁名單數(shù)據(jù)庫?！凹t名單庫”，是指根據(jù)中國人民銀行大額交易豁免主體的規(guī)定，行內(nèi)報(bào)送系統(tǒng)中建立的大額交易豁免主體名單庫。,如何分析判斷重點(diǎn)可疑交易,一、交易筆數(shù)；二、交易金額；三、交易頻率；四、客戶身份；五、交易對(duì)手；六、現(xiàn)金交易。,重點(diǎn)可疑交易案例,一、“812”專案二、“516”職務(wù)侵占及境外賭博案三、“508”案件四、重點(diǎn)可疑交易線索分析,

簡介：發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的財(cái)政政策經(jīng)驗(yàn)分享FISCALPOLICYTODEVELOPLOWCARBONECONOMYEXPERIENCESHARING,,HTTP//WWWDOCINCOM/SUNDAE_MENG,什么是低碳經(jīng)濟(jì)WHATISLOWCARBONECONOMY,低碳經(jīng)濟(jì)就是在可持續(xù)發(fā)展理念指導(dǎo)下低能耗、低污染的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。LOWCARBONECONOMYREFERSTOSUSTAINABLEECONOMICDEVELOPMENTWITHLOWENERGYCONSUMPTIONANDENVIRONMENTALPOLLUTION發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的重要內(nèi)容，是應(yīng)對(duì)氣候變化、保護(hù)地球家園的有效措施，也是公共財(cái)政重點(diǎn)支持的方向。TOENCOURAGELOWCARBONECONOMYISANIMPORTANTPARTOFTHETRANSFORMATIONOFECONOMICDEVELOPMENTMODEANDSUSTAINABLEECONOMICANDSOCIALDEVELOPMENTITISNOTONLYANEFFECTIVEMEANSTODEALWITHTHEIMPACTSOFCLIMATECHANGEFORENVIRONMENTALPROTECTION,BUTALSOANKEYAREATHATPUBLICFINANCESHOULDSUPPORT,一、支持低碳環(huán)保產(chǎn)品推廣ENCOURAGELOWCARBONANDPOLLUTIONFREEPRODUCTS,基本思路運(yùn)用財(cái)政補(bǔ)貼手段啟動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使低碳環(huán)保產(chǎn)品價(jià)格大幅度降低，市場(chǎng)銷售份額不斷上升，逐漸成為市場(chǎng)消費(fèi)的主流產(chǎn)品。BASICIDEATOENCOURAGECONSUMPTIONMARKETBYMEANSOFFISCALSUBSIDIESANDREALIZEECONOMIESOFSCALE,SOASTOMINIMIZETHEPRICEOFLOWCARBONPRODUCTS,INCREASEITSMARKETSHAREANDBECOMETHEDOMINANTPRODUCTSONTHEMARKET實(shí)施節(jié)能產(chǎn)品惠民工程，初步建立了以高效照明產(chǎn)品、節(jié)能空調(diào)、節(jié)能汽車和高效電機(jī)等四大類節(jié)能產(chǎn)品推廣體系。TOPROMOTEENERGYEFFICIENTPRODUCTSAMONGCONSUMERSSYSTEMICMEASURESHAVEBEENADOPTEDTOPROMOTEFOURCATEGORIESOFENERGYEFFICIENTPRODUCTS,INCLUDINGENERGYEFFICIENTLIGHTINGPRODUCTS,ENERGYEFFICIENTAIRCONDITIONER,ENERGYEFFICIENTVEHICLESANDENERGYEFFICIENTELECTRICGENERATOR,四大節(jié)能產(chǎn)品推廣體系MEASURESPROMOTINGFOURCATEGORIESOFENERGYEFFICIENTPRODUCTS,高效照明產(chǎn)品推廣?！笆晃濉逼陂g將共推廣332億只，實(shí)現(xiàn)節(jié)能能力125億千瓦時(shí)，產(chǎn)品壽命期內(nèi)可節(jié)電627億千瓦時(shí)，節(jié)約電費(fèi)129億元，減排二氧化碳6270萬噸，可拉動(dòng)內(nèi)需41億元。ENERGYEFFICIENTLIGHTINGPRODUCTSPROMOTIONDURING20062010,332MILLIONENERGYEFFICIENTLIGHTBULBSWILLBEADOPTED,ENERGYCONSUMPTIONWILLBECUTBY125BILLIONKILOWATTS,ELECTRICITYFEEWILLBECUTBYABOUT2BILLION,CARBONDIOXIDEEMISSIONWILLBECUTBY627MILLIONTONSANDWILLENCOURAGEDOMESTICNEEDOFABOUT620MILLION截至目前共推廣一、二級(jí)高效節(jié)能空調(diào)約2000萬臺(tái)，使其市場(chǎng)占有率從推廣前的5上升到80以上，直接拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)500多億元，每年可節(jié)電40億千瓦時(shí)，減排二氧化碳500萬噸。UPTONOW,ABOUT20MILLIONCLASSⅠANDCLASSⅡENERGYEFFICIENTAIRCONDITIONERSHAVEBEENPUTTOTHEMARKETANDITSMARKETSHAREHASINCREASEDFROM5TOOVER80,WHICHENCOURAGEDDOMESTICCONSUMPTIONOFABOUT76BILLIONINTHISREGARD,4BILLIONKILOWATTSWILLBESAVEDAND5MILLIONTONSOFCARBONDIOXIDEEMISSIONWILLBECUTANNUALLY,四大節(jié)能產(chǎn)品推廣體系續(xù)MEASURESPROMOTINGFOURCATEGORIESOFENERGYEFFICIENTPRODUCTSCONT,全面推廣16升及以下節(jié)能汽車。中央財(cái)政已下達(dá)資金118億元，支持推廣近40萬輛節(jié)能汽車。節(jié)能汽車市場(chǎng)占有率大幅提高，今年9月份節(jié)能汽車銷量占16升及以下乘用車銷量的21，比推廣前提高了14個(gè)百分點(diǎn)。MEASURESPROMOTINGVEHICLESWITH16LITERENGINECAPACITYANDSMALLER178MILLIONHASBEENAPPROPRIATEDFROMCENTRALFINANCETOPROMOTENEARLY400000ENERGYEFFICIENTVEHICLESTHESALESOFENERGYEFFICIENTVEHICLESINSEPTEMBERTHISYEARACCOUNTEDFOR21OFALLPASSENGERVEHICLESOF16LITERENGINECAPACITYANDSMALLER,14HIGHERTHANPROMOTIONMEASURESWEREADOPTED已印發(fā)節(jié)能產(chǎn)品惠民工程高效電機(jī)推廣實(shí)施細(xì)則，根據(jù)產(chǎn)品類型和額定功率對(duì)高效電機(jī)給予補(bǔ)貼。DETAILEDRULESTOPROMOTEENERGYEFFICIENTELECTRICGENERATORHASBEEISSUEDCONSUMERSWILLBESUBSIDIZEDINACCORDANCEWITHTHEGENERATOR’STYPESANDRATEDPOWER,二、支持低碳技術(shù)研發(fā)、推廣和應(yīng)用SUPPORTTOLOWCARBONTECHNOLOGYRESEARCH,PROMOTIONANDUSE,鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)施節(jié)能技術(shù)改造ENCOURAGINGENERGYSAVINGTECHNOLOGYIMPROVEMENTINENTERPRISES2007年～2010年，共支持3000多個(gè)節(jié)能量在1萬噸以上的節(jié)能技術(shù)改造項(xiàng)目，拉動(dòng)企業(yè)和社會(huì)投資1500多億元，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)節(jié)能量9000多萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。DURING20072010,MORETHAN3000ENERGYSAVINGTECHNOLOGYPROGRAMSWERESUPPORTEDBYCENTRALFINANCEEACHPROGRAMCOULDREDUCECARBONDIOXIDEEMISSIONOFOVER10,000TONSTHEPROGRAMSSTIMULATEDINVESTMENTOF227BILLIONITISEXPECTEDTHAT90MILLIONTONSOFSTANDARDCOALCOULDBESAVED,推行合同能源管理ENCOURAGINGENERGYPERFORMANCECONTRACTING支持節(jié)能服務(wù)公司采用合同能源管理方式實(shí)施的工業(yè)、建筑、交通等領(lǐng)域以及公共機(jī)構(gòu)節(jié)能改造項(xiàng)目。TOENCOURAGEENERGYPERFORMANCECONTRACTINGAMONGENERGYSERVICESCOMPANYTOCONDUCTENERGYSAVINGPROGRAMS支持淘汰落后產(chǎn)能ELIMINATINGOUTDATEDINDUSTRIALCAPACITY十一五期間淘汰小火電7000多萬千瓦、焦炭11億噸、水泥35億噸，促進(jìn)了“十一五”淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)提早超額完成。DURING20062010,MANYSMALLANDOUTDATEDTHERMALPOWERPLANTS,COKEPLANTSANDCEMENTPLANTSWEREELIMINATED70MILLIONKILOWATTSENERGY,110MILLIONTONSOFCOKEAND250MILLIONTONSOFCEMENTWERESAVED,二、支持低碳技術(shù)研發(fā)、推廣和應(yīng)用續(xù)SUPPORTTOLOWCARBONTECHNOLOGYRESEARCH,PROMOTIONANDUSECONT’,三、新能源汽車推廣應(yīng)用POPULARIZINGNEWENERGYVEHICLES,基本思路建立“財(cái)政科技聯(lián)動(dòng)新機(jī)制”，采取補(bǔ)貼消費(fèi)者方式，支持試點(diǎn)城市推廣使用新能源汽車，有效引導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)、研發(fā)并加強(qiáng)各類資源整合，推動(dòng)我國新能源汽車釋放需求潛能、加速產(chǎn)品更新、加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展。BASICIDEAESTABLISH“NEWINTERACTIONMECHANISMBETWEENFINANCEANDTECHNOLOGY“,SUBSIDIZECONSUMERSANDPROMOTENEWENERGYVEHICLESTENTATIVELYINSOMECITIESENCOURAGEPRODUCTIONANDRESEARCHOFNEWENERGYVEHICLES,ENLARGEITSMARKETSHARE,支持北京等25個(gè)城市，在公共服務(wù)領(lǐng)域率先推廣使用新能源汽車，已示范推廣15萬多輛，可實(shí)現(xiàn)年節(jié)省燃油900萬升，減少二氧化碳排放3萬多噸。SUPPORT25CITIESINCLUDINGBEIJINGTOPOPULARIZETHEUSEOFNEWENERGYVEHICLESFORPUBLICSERVICEMORETHAN15THOUSANDNEWENERGYVEHICLESHAVEBEENADOPTEDINTHISREGARD,9MILLIONLITERSFUELWILLBESAVEDAND30THOUSANDTONSOFCARBONEMISSIONWILLBEREDUCEDANNUALLY在北京等6個(gè)城市啟動(dòng)私人購買新能源汽車補(bǔ)貼試點(diǎn)，計(jì)劃年底之前推廣上千輛新能源汽車。APILOTPROGRAM,SUBSIDIZINGPERSONALCONSUMERSOFNEWENERGYVEHICLES,WILLBEKICKEDOFFINSIXCITIESINCLUDINGBEIJINGANDOVERATHOUSANDNEWENERGYVEHICLESWILLBEPUTONTHEMARKETBEFORETHEENDOFTHISYEAR,三、新能源汽車推廣應(yīng)用續(xù)POPULARIZINGNEWENERGYVEHICLESCONT’,四、支持可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展SUPPORTTORENEWABLEENERGYINDUSTRYDEVELOPMENT,電價(jià)附加ADDITIONALELECTRICITYPRICE設(shè)立可再生能源電價(jià)附加，征收標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時(shí)4厘錢，所征收資金用來分?jǐn)偪稍偕茉措妰r(jià)超過常規(guī)能源發(fā)電平均上網(wǎng)電價(jià)的差額部分。ESTABLISHTHEADDITIONALELECTRICITYPRICEONRENEWABLEENERGYTHECOLLECTIONFEESTANDARDIS004CHINESEYUANPERKWHTHECOLLECTEDFEEWILLOFFSETTHEBALANCEBETWEENRENEWABLEENERGYPRICEANDTHEAVERAGEPRICEOFELECTRICITYGENERATEDBYCONVENTIONALENERGYRESOURCES設(shè)立可再生能源發(fā)展專項(xiàng)資金SPECIALFUNDSFORRENEWABLEENERGYDEVELOPMENT設(shè)立可再生能源發(fā)展專項(xiàng)資金，支持風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等新能源開發(fā)利用。ESTABLISHSPECIALFUNDSFORRENEWABLEENERGYDEVELOPMENTTOSUPPORTTHEDEVELOPMENTANDUTILIZATIONOFNEWENERGYRESOURCESSUCHASWIND,SOLARANDBIOLOGICALENERGY,謝謝THANKYOU,

簡介：反思美國次貸危機(jī)促進(jìn)現(xiàn)代金融服務(wù),現(xiàn)代服務(wù)業(yè)研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),主要內(nèi)容,次貸危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)描述介紹金融風(fēng)險(xiǎn)體系的建設(shè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制現(xiàn)代金融服務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)管理,回到大概10年前，IT泡沫破滅、“911”事件等重創(chuàng)，美國經(jīng)濟(jì)需要新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，并最終選擇了住房市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)增長的引擎，美聯(lián)儲(chǔ)以連續(xù)降息為房地產(chǎn)發(fā)展創(chuàng)造了前所未有的發(fā)展時(shí)機(jī)。住房價(jià)格的快速上漲不僅制造了次貸危機(jī)的巨大泡沫，也的確在相當(dāng)程度上刺激了美國經(jīng)濟(jì)。美國是一個(gè)以消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的國家，房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，不僅刺激了住房消費(fèi)，而且伴隨房價(jià)上漲，住房可以為購房者帶來實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流，而這些現(xiàn)金流更在其他領(lǐng)域極大刺激了消費(fèi)。美國經(jīng)濟(jì)過去幾年的繁榮，基礎(chǔ)建立在房價(jià)的不斷上漲上，而當(dāng)房價(jià)不可避免回調(diào)時(shí)，隱藏的危機(jī)自然會(huì)猛烈爆發(fā)出來。,反思美國次貸危機(jī),金融危機(jī)的原因,金融危機(jī)的原因,金融危機(jī)的表現(xiàn),次級(jí)債危機(jī)已經(jīng)讓各國開始反思以證券化為代表的金融創(chuàng)新和金融全球化。,證券化使得貸款機(jī)構(gòu)將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者，再通過金融全球化傳遞給全球的機(jī)構(gòu)投資者，這降低了貸款機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)集中度，刺激了全球信貸的膨脹，但也釀成了本次危機(jī)。證券化使得信用危機(jī)由銀行系統(tǒng)擴(kuò)展到金融市場(chǎng)；通過結(jié)構(gòu)金融手法創(chuàng)造出來的CDO等產(chǎn)品，割裂了產(chǎn)品本身與基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的直接聯(lián)系，使得投資者難以為這類產(chǎn)品定價(jià)。因此投資者只能根據(jù)產(chǎn)品的歷史表現(xiàn)，以及獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行判斷；在證券化收益分配的鏈條上，由于獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是向證券化的發(fā)起人收取費(fèi)用，且費(fèi)用高低直接與評(píng)級(jí)高低掛鉤，這種利益結(jié)構(gòu)就必然損害了第三方信用評(píng)級(jí)的獨(dú)立性和客觀性，給出的高評(píng)級(jí)使得全球投資者低估了次級(jí)債產(chǎn)品蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)；金融機(jī)構(gòu)發(fā)明了各種手段來規(guī)避監(jiān)管和披露義務(wù)，例如它們往往把高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)納入管道（CONDUIT）或結(jié)構(gòu)性投資載體（SIV）中，這些資產(chǎn)不必納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表中進(jìn)行披露。這就導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)后，市場(chǎng)根本不清楚潛在損失究竟有多大，從而加劇了不確定性和恐慌情緒。,歐洲金融體系次貸危機(jī)不斷蔓延,全球金融體系密切相聯(lián)，在美國金融漩渦越卷越深之時(shí)，歐洲銀行無法獨(dú)善其身；現(xiàn)有金融監(jiān)管體系面對(duì)市場(chǎng)早期預(yù)警缺乏清醒認(rèn)識(shí)，也缺乏相應(yīng)監(jiān)管手段；過于貪婪的資本家追逐利潤最大化，已造成一種道德危機(jī)；以市場(chǎng)導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體系遭到重創(chuàng)，需要進(jìn)行重新評(píng)估。,經(jīng)濟(jì)全球化,全球化在一定程度上促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但也暴露出不少問題，而缺乏游戲規(guī)則就是主要的問題之一。因此，國際社會(huì)面臨的一個(gè)重大挑戰(zhàn)就是如何確立新的游戲規(guī)則，使經(jīng)濟(jì)全球化能夠趨利避害，健康發(fā)展。尤其是在金融領(lǐng)域，如何確立有效的監(jiān)控體系,美國模式,作為眾多金融創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)源地，以及當(dāng)今世界規(guī)模最大、創(chuàng)新最為活躍的金融市場(chǎng)，美國一直引領(lǐng)著世界各地金融創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)。與歐洲相比，其自由有余卻監(jiān)管不足的金融創(chuàng)新模式，雖然一方面有使風(fēng)險(xiǎn)放大之憂，另一方面，卻也給金融機(jī)構(gòu)帶來翻番的利潤。因而這種金融發(fā)展方向，一度為新興市場(chǎng)國家所效仿。,高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿的投行模式,投行模式是典型的美國模式美國過度自由的金融模式，雖然具有很強(qiáng)的創(chuàng)新能力和更高的效率，但次貸危機(jī)確實(shí)暴露出這種模式具有很大潛在道德風(fēng)險(xiǎn)美國金融創(chuàng)新和金融衍生工具的發(fā)展，在一定程度上造成了監(jiān)管跟不上，比如說資產(chǎn)證券化的過程，比如說金融衍生工具產(chǎn)品發(fā)展的過程，到底要求什么樣的信息披露，到底要求什么樣的監(jiān)管，這方面確實(shí)有待改進(jìn)。,布雷頓森林體系,1944年，布雷頓森林會(huì)議奠定了戰(zhàn)后以美國為首的西方國家主宰的世界國際經(jīng)濟(jì)秩序的框架，建立了美國的經(jīng)濟(jì)霸主地位和以美元為中心的國際貨幣體系。PROCESS1美國大量印刷鈔票〉從以亞洲國家為首的地區(qū)購入大量消費(fèi)品〉中國日本等國的美元外匯儲(chǔ)備急劇增加〉美國的貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大〉繼續(xù)印刷美元填補(bǔ)赤字PROCESS2美國發(fā)行大量的債券〉中國日本等國大量購買此類美元資產(chǎn)〉美元源源不斷的流回美國新布雷頓森林體系REVIVEDBRETTONWOODSSYSTEM這個(gè)體系的核心就是亞洲國家維持本幣對(duì)于美元的相對(duì)低估，同時(shí)將貿(mào)易順差以及干預(yù)匯市得到的美元用于購買美元資產(chǎn)，促使美國資本賬目盈余，從而平衡美國貿(mào)易赤字。并且DFG認(rèn)為這個(gè)體系將在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)得以維持。,第七屆亞歐首腦會(huì)議關(guān)于國際金融形勢(shì)的聲明,領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為，解決金融危機(jī)，要處理好金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系，維持穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。他們認(rèn)識(shí)到有必要加強(qiáng)對(duì)所有金融從業(yè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和規(guī)范，特別是加強(qiáng)對(duì)其問責(zé)。領(lǐng)導(dǎo)人呼吁各國采取負(fù)責(zé)任和穩(wěn)健的貨幣、財(cái)政和金融監(jiān)管政策，提高透明度和包容性，加強(qiáng)監(jiān)管，完善危機(jī)處置機(jī)制，保持自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)穩(wěn)定。領(lǐng)導(dǎo)人承諾為保持金融體系穩(wěn)定采取必要及時(shí)的措施。領(lǐng)導(dǎo)人同意充分利用亞歐會(huì)議等區(qū)域合作機(jī)制，加強(qiáng)在金融領(lǐng)域的信息溝通、政策交流和監(jiān)督管理等務(wù)實(shí)合作，有效監(jiān)測(cè)、防范、應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、健康增長。,溫家寶認(rèn)為最重要的是三個(gè)方面,一、要正確地處理金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系。我們需要金融創(chuàng)新來為經(jīng)濟(jì)服務(wù)，但更需要加強(qiáng)金融監(jiān)管，保證金融安全；二、要處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，我們需要虛擬經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，來促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相協(xié)調(diào)，絕不能因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的問題而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；三、要處理好儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的關(guān)系，或者說積累與消費(fèi)的關(guān)系，要使儲(chǔ)蓄和消費(fèi)保持正常的、平衡的、協(xié)調(diào)的關(guān)系，這樣經(jīng)濟(jì)才能穩(wěn)定。,銀行的對(duì)策,銀行體系應(yīng)全面改變其傳統(tǒng)經(jīng)營模式。這包括全面提高其資產(chǎn)負(fù)債的可交易性,努力提高銀行資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性以理財(cái)產(chǎn)品為基礎(chǔ)、全面擴(kuò)大表外業(yè)務(wù),增加金融服務(wù),減少對(duì)利息收益的依賴充分運(yùn)用資本市場(chǎng)機(jī)制來進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整等。監(jiān)管層強(qiáng)調(diào),各家銀行要加強(qiáng)各方面的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn),要提高宏觀調(diào)控貫徹能力,控制總量,優(yōu)化結(jié)構(gòu),加大對(duì)農(nóng)業(yè)和中小企業(yè)的支持而對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),要密切關(guān)注次債危機(jī),并做好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的壓力測(cè)試等。,巴塞爾協(xié)議要求,資本充足率政府監(jiān)管信息披露,金融危機(jī)的思考,經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、信息不對(duì)稱信用評(píng)估失效、失真政府監(jiān)管、信息不靈信息化監(jiān)管系統(tǒng)建設(shè)不足金融創(chuàng)新、具有風(fēng)險(xiǎn)衍生產(chǎn)品、缺乏控制企業(yè)內(nèi)外效益、信息披露不夠金融信息、缺乏分析能力,艾倫格林斯潘ALANGREENSPAN10月25日在美國眾議院聽證會(huì)上數(shù)據(jù)不充分是這次金融危機(jī)爆發(fā)的原因之一。,格林斯潘,格林斯潘一直對(duì)將計(jì)算機(jī)技術(shù)用于防范金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)給予了高度肯定。例如，他在2005年表示，借助越來越高的計(jì)算機(jī)處理能力和改進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模式，信貸機(jī)構(gòu)能夠向次級(jí)抵押貸款人發(fā)放貸款。金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的決定基于數(shù)學(xué)家和金融專家的縝密分析，并得到了計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)的支持。但是，整座金碧輝煌的金融大廈去年夏季坍塌了，原因是輸入風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的數(shù)據(jù)都是過去二十年的數(shù)據(jù)。眾所周知，過去二十年金融服務(wù)業(yè)務(wù)一直在高速發(fā)展，從沒有遭遇大的危機(jī)。如果風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)包含了過去金融危機(jī)期間的數(shù)據(jù)，信貸機(jī)構(gòu)對(duì)借款人抵押財(cái)產(chǎn)的要求就會(huì)高得多，整個(gè)金融服務(wù)行業(yè)也不致于像目前這樣慘不忍睹。,風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè),信用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理操作風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理國家金融風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)建設(shè)金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)建設(shè),風(fēng)險(xiǎn)管理的主要任務(wù),信息科技風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還來自于利率和匯率兩方面跟蹤分析美國次貸危機(jī)動(dòng)態(tài)及對(duì)我國的影響關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),劉明康金融機(jī)構(gòu)建設(shè)可持續(xù)的競爭優(yōu)勢(shì),提高戰(zhàn)略規(guī)劃的能力。一家銀行不可能是多專多能的,必須根據(jù)各家銀行的資源稟賦、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)等,科學(xué)確定發(fā)展戰(zhàn)略。提高金融創(chuàng)新的能力。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要本著風(fēng)險(xiǎn)可控、成本可算、信息充分披露的原則,從研發(fā)定價(jià)、前臺(tái)銷售、中臺(tái)控制和后臺(tái)支持等方面,形成有利于創(chuàng)新的協(xié)作效應(yīng),堅(jiān)決杜絕“拍腦門“、“趕時(shí)髦“式的創(chuàng)新。提高風(fēng)險(xiǎn)管控的能力。加強(qiáng)信息科技風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管及相應(yīng)服務(wù)引導(dǎo),開展信息系統(tǒng)專項(xiàng)檢查和壓力測(cè)試工作,指導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)災(zāi)難恢復(fù)演練,確保銀行機(jī)構(gòu)信息系統(tǒng)的安全運(yùn)行。提高金融服務(wù)的能力。要加強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)“和小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的金融服務(wù),積極開發(fā)和引入多樣化、有特色的金融產(chǎn)品,探索發(fā)展各類符合農(nóng)民使用特點(diǎn)和習(xí)慣的電子銀行業(yè)務(wù)促進(jìn)和確保小企業(yè)貸款的商業(yè)可持續(xù)發(fā)展。,技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理,信息系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)壓力測(cè)試災(zāi)難恢復(fù)系統(tǒng)外部風(fēng)險(xiǎn)管理,銀行技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn),1突發(fā)性。金融機(jī)構(gòu)會(huì)因信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的破壞而面臨突發(fā)性的服務(wù)中斷，增加了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，INTERNET等現(xiàn)代通信技術(shù)的快速傳遞特性，會(huì)使巨額資金可以瞬間通過銀行的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)從一個(gè)地方傳遞到另一個(gè)地方，大量資金突發(fā)性轉(zhuǎn)移增大了銀行業(yè)務(wù)的不穩(wěn)定性和銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2快速傳遞性。計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)快速傳遞的特性，可以使金融風(fēng)險(xiǎn)從局部地域迅速蔓延和擴(kuò)大，導(dǎo)致更大范圍金融市場(chǎng)的波動(dòng)。3跨越時(shí)空性?，F(xiàn)代銀行業(yè)務(wù)的交易過程幾乎全部在網(wǎng)上完成，金融機(jī)構(gòu)的“虛擬化”使銀行業(yè)務(wù)突破了時(shí)空限制，交易對(duì)象和交易動(dòng)機(jī)的確認(rèn)比較困難。4犯罪渠道的多元化。電子銀行的建設(shè)和發(fā)展，使得犯罪活動(dòng)可以通過電話、計(jì)算機(jī)、ATM、POS、電視等多種終端設(shè)備和渠道來完成。5責(zé)任的難以區(qū)分性。在金融信息化迅速發(fā)展的今天，銀行信息系統(tǒng)的參與者不僅涉及到銀行本身，而且還涉及到電信、電力、產(chǎn)品提供商、外包商、商家等多個(gè)行為主體。一旦發(fā)生宕機(jī)、服務(wù)中斷等事故，原因?qū)?huì)是多方面，這給事故責(zé)任的分?jǐn)値砝щy。,銀行技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)分類,信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等，但其技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、外包風(fēng)險(xiǎn)等。從技術(shù)角度分析，銀行技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)可分為三類電子銀行面臨的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、電子銀行基礎(chǔ)環(huán)境所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)和電子銀行開發(fā)方式帶來的風(fēng)險(xiǎn)外包風(fēng)險(xiǎn)。銀行技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)不僅涉及經(jīng)營、管理的各個(gè)方面，而且由于支撐基礎(chǔ)技術(shù)環(huán)境的開放性，使其引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的因素復(fù)雜。,,銀行技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理,促進(jìn)現(xiàn)代金融服務(wù),金融信息服務(wù)電子金融服務(wù)信用評(píng)級(jí)服務(wù)電子化監(jiān)管服務(wù)金融安全服務(wù)金融IT外包服務(wù)金融衍生產(chǎn)品服務(wù),銀行IT外包的發(fā)展趨勢(shì),技術(shù)與業(yè)務(wù)的依賴性增強(qiáng)，外包范圍不斷擴(kuò)大，從外圍的系統(tǒng)維護(hù)、運(yùn)營管理到系統(tǒng)開發(fā)和核心系統(tǒng)建設(shè)都有了成功外包的經(jīng)驗(yàn)。銀行IT外包的范圍和深度將進(jìn)一步深入發(fā)展；由于信息技術(shù)的發(fā)展，銀行核心系統(tǒng)在技術(shù)的分離處理，使銀行IT外包更加成熟可行，聯(lián)合開發(fā)是銀行核心信息系統(tǒng)建設(shè)的主流；同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)與管理的進(jìn)步與發(fā)展，也確保了銀行信息化系統(tǒng)外包業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展；由于標(biāo)準(zhǔn)化管理的有效實(shí)踐，銀行系統(tǒng)的運(yùn)營維護(hù)將是外包的主要形式，IT外包公司的專業(yè)化技術(shù)維護(hù)和管理將為銀行的發(fā)展發(fā)揮越來越重要的作用。各銀行的災(zāi)難備份系統(tǒng)是IT外包的重要內(nèi)容，也將是IT外包公司的主要業(yè)務(wù)；電子商務(wù)發(fā)展將是未來銀行服務(wù)的新領(lǐng)域，故對(duì)自助銀行、網(wǎng)絡(luò)銀行、電話銀行等服務(wù)要求增多，這些系統(tǒng)的外包將是銀行適應(yīng)社會(huì)發(fā)展的必然之路，通過這些系統(tǒng)的外包將不斷提高我國銀行信息化服務(wù)水平和能力。,金融衍生產(chǎn)品服務(wù),金融衍生產(chǎn)品的使用金融衍生產(chǎn)品的預(yù)警金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)控金融衍生產(chǎn)品的管理,現(xiàn)代金融服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn),無論風(fēng)險(xiǎn)管理手段多么完善的金融機(jī)構(gòu)，都難以避免因?yàn)闄C(jī)構(gòu)內(nèi)部原因或市場(chǎng)外部的變化而遭受風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，這是由現(xiàn)代金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的高杠桿率、高關(guān)聯(lián)度、高不對(duì)稱性的特性所決定的，現(xiàn)代金融體系內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和傳遞呈現(xiàn)出了新的特征。,現(xiàn)代金融服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)管理信息共享管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理渠道風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理信息安全管理信用評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理,歡迎指正,信息學(xué)院,中美GDP、CPI對(duì)比,2007年全球GDP總量排名，美國12955萬億美元排第一，中國2466萬億美元列第四；2007年美國消費(fèi)支出95兆億美元，而中國印度等消費(fèi)加起來不過165兆億美元。美國吸收外資2004年，美國吸收外資全球排名第一，1210億美元，中國吸收外資620億美元列第二；中國共持有美國國債5065億美元。外國持有“兩美”債券達(dá)9790億美元,外匯儲(chǔ)備排行,中國大陸18萬億美元日本10046萬億美元俄羅斯5481億美元印度3162億美元中國臺(tái)灣2868億美元韓國2396億美元新加坡1776億美元,

簡介：分配財(cái)政稅收,社會(huì)財(cái)富,課堂練習(xí)1、按勞分配是中個(gè)人消費(fèi)品分配的。2、按勞分配的基本內(nèi)容和要求在經(jīng)濟(jì)中，在對(duì)社會(huì)總產(chǎn)品作了之后，以勞動(dòng)者的勞動(dòng)（包括勞動(dòng)的和）為尺度分配個(gè)人消費(fèi)品，多勞多得，少勞少得。3、其他分配方式主要包括和。4、個(gè)體勞動(dòng)者個(gè)人占有，獨(dú)立從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，其扣除成本和稅款后直接歸所有，構(gòu)成他們的個(gè)體收入。5、按生產(chǎn)要素分配，是生產(chǎn)要素所有者憑借對(duì)的所有權(quán)參與收益分配，主要包括、、和等。,第七課個(gè)人收入的分配,問南嶺村是怎樣分配個(gè)人收入的,第一框按勞分配為主體多種分配方式并存,生產(chǎn)關(guān)系,所有制形式,分配方式,人與人關(guān)系,公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展,決定,,決定,按勞分配為主體、多種分配方式并存,,,生產(chǎn)力,,決定,1、按勞分配的基本內(nèi)容,按勞分配是社會(huì)主義公有制經(jīng)濟(jì)中個(gè)人消費(fèi)品分配的基本原則,在公有制經(jīng)濟(jì)中，在對(duì)社會(huì)總產(chǎn)品作了各項(xiàng)必要扣除之后，以勞動(dòng)者向社會(huì)提供的勞動(dòng)（包括勞動(dòng)數(shù)量和質(zhì)量）為尺度，分配個(gè)人消費(fèi)品，多勞多得，少勞少得。,（一）按勞分配為主體,2、實(shí)行按勞分配的原因,由我國現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)條件決定,生產(chǎn)資料公有制,現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的發(fā)展水平,社會(huì)主義條件下人們勞動(dòng)的性質(zhì)和特點(diǎn)－－謀生手段,3、實(shí)行按勞分配的意義,（1）對(duì)勞動(dòng)者個(gè)人的意義,（2）對(duì)社會(huì)的意義,4、按勞分配的地位,在所有分配方式中占居主體地位,,,如果干和不干一個(gè)樣，干多干少一個(gè)樣，干好干壞一個(gè)樣，會(huì)導(dǎo)致什么結(jié)果,,是平均主義的表現(xiàn)。平均主義必然養(yǎng)“懶漢”，導(dǎo)致人人都不努力工作，它嚴(yán)重束縛生產(chǎn)力的發(fā)展，最終會(huì)導(dǎo)致普遍的貧窮。,想一想,,既然平均主義行不通，那么可不可以實(shí)行按需分配呢,不可以實(shí)行按需分配。因?yàn)?，生產(chǎn)決定分配。在我國目前的公有制經(jīng)濟(jì)下，生產(chǎn)力水平不高，勞動(dòng)產(chǎn)品也沒有極大豐富。而且，我國勞動(dòng)者的勞動(dòng)能力存在著明顯差別，勞動(dòng)還是謀生手段。,,（二）多種分配方式并存,（1）按個(gè)體勞動(dòng)者的勞動(dòng)成果分配,（2）按生產(chǎn)要素分配,2、按生產(chǎn)要素分配的意義,1、多種分配方式的主要形式,,勞動(dòng)、資本、技術(shù)、管理等,,,趙某的妻子,按個(gè)體勞動(dòng)者的勞動(dòng)成果分配的收入,趙某的兒子,我是水利局職員，每月除工資、獎(jiǎng)金、津貼外，還炒股，賺了不少錢,工資、獎(jiǎng)金和津貼屬按勞分配，炒股屬于按生產(chǎn)要素（資本）分配,趙某的女兒,工資屬按勞分配，當(dāng)技術(shù)顧問的報(bào)酬屬于按生產(chǎn)要素（技術(shù)、信息）要素分配,趙某的母親,,按生產(chǎn)要素（資本）分配,,個(gè)人收入的分配,,,按勞分配為主體,多種分配方式并存,,,,基本概念,必要性,主體性,,,按個(gè)體勞動(dòng)者的勞動(dòng)成果分配,按生產(chǎn)素分配,,意義,歸納小結(jié),生產(chǎn)關(guān)系,所有制形式,分配方式,人與人關(guān)系,公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展,決定,,決定,按勞分配為主體、多種分配方式并存,,,生產(chǎn)力,,決定,歸納鞏固,第二框兼顧效率與公平,太平洋電腦城A店現(xiàn)要招聘一批推銷員，推銷中學(xué)生學(xué)習(xí)軟件。要求會(huì)普通話，掌握一定的電腦知識(shí)報(bào)酬30元/天,招聘啟事1,太平洋電腦城B店現(xiàn)要招聘一批推銷員，推銷中學(xué)生學(xué)習(xí)軟件。要求會(huì)普通話，掌握一定的電腦知識(shí)報(bào)酬底薪15元/天，每推銷出一套學(xué)習(xí)軟件可抽取10元傭金,招聘啟事2,招聘啟事1與招聘啟事2對(duì)比,A店30元/天B店底薪15元/天，每推銷出一套學(xué)習(xí)軟件可抽取10元傭金,思考,1、如果你是老板，你會(huì)采取那種分配方式。為什么,,2、你更愿意到哪間店工作為什么,1、效率,,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中投入與產(chǎn)出的比率；表示資源有效利用的程度。,,效率提高就是資源的節(jié)約和社會(huì)財(cái)富的增加。,一、效率與公平,（1）含義,（2）收入分配方式對(duì)效率的影響,收入分配方式,,調(diào)動(dòng),,積極性,效率,提高,打擊,降低,2、公平（收入分配的公平）,要求,社會(huì)成員間收入差距不能過于懸殊,保證人們的基本生活需要,表現(xiàn),收入分配的相對(duì)平等,,二、正確處理效率與公平的關(guān)系,1、效率和公平的關(guān)系,（1）在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下具有一致性,效率,保證,公平,物質(zhì)前提,,,（2）二者存在矛盾,（1）處理原則,②既要反對(duì)平均主義，又要防止收入差距懸殊；既要落實(shí)分配政策，又要提倡奉獻(xiàn)精神；既要鼓勵(lì)“先富起來”，又要倡導(dǎo)回報(bào)社會(huì)和先富幫后富。,2、如何處理效率與公平的關(guān)系,③正確處理初次分配注重效率，再次分配注重公平的關(guān)系,效率優(yōu)先，兼顧公平,（2）兼顧效率與公平的具體要求,①允許和鼓勵(lì)一部分地區(qū)和個(gè)人通過誠實(shí)勞動(dòng)和合法經(jīng)營先富起來，帶動(dòng)其他地區(qū)和個(gè)人致富，最終達(dá)到共同富裕。,,,,,,,,,,,,,,,個(gè)稅起征點(diǎn)醞釀提高,,練習(xí)題,張氏兄弟，老大承包集體魚塘養(yǎng)魚；老二是某國有工廠的技術(shù)成員，并將一項(xiàng)專利賣給廠里；老三在一家外資企業(yè)做工；老四在一股份合作制企業(yè)持股上崗。1下列對(duì)張氏四兄弟收入的說法正確的是（）A老大和老三的收入是按勞分配B老二和老四的所有收入都是按勞分配C老二和老四的收入是按勞分配與按生產(chǎn)要素分配D老二和老四的收入分配方式完全相同,C,2依據(jù)上題的結(jié)論，我國現(xiàn)階段采取的分配制度是（）A按勞分配B按生產(chǎn)要素分配C按勞分配和按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合D以按勞分配為主體多種分配方式并存,D,3、把按勞分配和按生產(chǎn)要素分配結(jié)合起來，就必然導(dǎo)致一部分人先富起來，但社會(huì)主義的根本目標(biāo)是共同富裕，這就必須調(diào)節(jié)過高收入，保障低收入者的基本生活，防止出現(xiàn)兩極分化。這體現(xiàn)了（）原則。A．效率優(yōu)先，兼顧公平B．按勞分配，多勞多得C．按勞分配以后，再按生產(chǎn)要素分配D．按勞分配為主，多種分配方式為輔,A,4、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以實(shí)現(xiàn)共同富裕為根本目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，必須A．消除收入差距,克服兩極分化B．反對(duì)分配中的平均主義C．堅(jiān)持效率優(yōu)先,兼顧公平的原則D．允許一部分人通過誠實(shí)勞動(dòng)、合法經(jīng)營先富起來,BCD,

簡介：1,東吳大學(xué)金融證照考試講座,金融證照與職場(chǎng)發(fā)展報(bào)告人陳曉珮證券暨期貨市場(chǎng)發(fā)展基金會(huì)測(cè)驗(yàn)中心副主任中華民國九十八年四月二十五日,2,報(bào)告綱要,國內(nèi)金融相關(guān)專業(yè)證照介紹取得金融專業(yè)證照之管道金融相關(guān)測(cè)驗(yàn)?zāi)＝M化方案及影響證照之於職場(chǎng)發(fā)展之未來趨勢(shì)金控與非金控公司證照要求證基會(huì)所辦理測(cè)驗(yàn)現(xiàn)況說明國際證券相關(guān)專業(yè)證照簡介證照的價(jià)值與迷思如何正確準(zhǔn)備證照測(cè)驗(yàn),3,金融相關(guān)專業(yè)證照介紹,金融控股公司,保險(xiǎn),信託,銀行,證券,期貨,?銀行內(nèi)部控制與內(nèi)部稽核?理財(cái)規(guī)劃人員?外匯人員?授信人員,?證券商業(yè)務(wù)人員?證券商高級(jí)業(yè)務(wù)人員?證券投資分析人員?投信投顧業(yè)務(wù)員?股務(wù)人員?債券人員?資產(chǎn)證券化?企業(yè)內(nèi)部控制?票券商業(yè)務(wù)人員,?期貨商業(yè)務(wù)員?期貨信託基金銷售人員?期貨交易分析人員,?人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)員?財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)員?投資型保險(xiǎn)商品業(yè)務(wù)員?保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)代理、公證人?個(gè)人企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理師?人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)核保理賠人員,?信託業(yè)業(yè)務(wù)人員,,,,,,4,取得金融專業(yè)證照之管道（一）,5,取得金融專業(yè)證照之管道（二）,6,取得金融專業(yè)證照之管道（三）,7,金融相關(guān)測(cè)驗(yàn)?zāi)＝M化建議方案與影響（一,因應(yīng)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)之多元化，金管會(huì)對(duì)於跨業(yè)之法定證照目前正研議整合與簡化，使金融證照得以合理且效率之管理，避免各行業(yè)證照各自為政，造成從業(yè)人員過重之負(fù)擔(dān)。改革重點(diǎn)於現(xiàn)行各類專業(yè)測(cè)驗(yàn)應(yīng)考科目外，再個(gè)別加考一科「金融市場(chǎng)常識(shí)與職業(yè)道德」，以提升金融從業(yè)人員金融市場(chǎng)基本知識(shí)與職業(yè)道德。95年5月1日起證基會(huì)網(wǎng)站W(wǎng)WWSFIORGTW提供題庫免費(fèi)下載各種專業(yè)測(cè)驗(yàn)之測(cè)驗(yàn)科目若性質(zhì)類似，進(jìn)行相關(guān)測(cè)驗(yàn)科目之抵免或相互承認(rèn)。95年8月1日正式實(shí)施影響以下13種金融從業(yè)人員。,8,金融相關(guān)測(cè)驗(yàn)?zāi)＝M化方案與影響（二）,9,金融相關(guān)測(cè)驗(yàn)?zāi)＝M化方案與影響（三）,10,金融相關(guān)測(cè)驗(yàn)?zāi)＝M化方案與影響（四）,11,金融相關(guān)測(cè)驗(yàn)?zāi)＝M化方案與影響（五）,,12,金融相關(guān)測(cè)驗(yàn)?zāi)＝M化方案與影響（六）,13,金融相關(guān)測(cè)驗(yàn)?zāi)＝M化方案與影響七,舉例說明已通過投資型保險(xiǎn)商品業(yè)務(wù)員測(cè)驗(yàn)者，只要加考一科證券法規(guī)與市場(chǎng)實(shí)務(wù)，便可取得證券商業(yè)務(wù)員資格已通過證券商高級(jí)業(yè)務(wù)員測(cè)驗(yàn)者，只要加考一科投信投顧法規(guī)，便可取得投信投顧業(yè)務(wù)員合格證明書,14,證照之於職場(chǎng)發(fā)展的未來趨勢(shì)金控與非金控公司證照要求（一）,15,證照之於職場(chǎng)發(fā)展的未來趨勢(shì)金控與非金控公司證照要求（二）,16,證照之於職場(chǎng)發(fā)展的未來趨勢(shì)金控與非金控公司證照要求（三）,17,證照之於職場(chǎng)發(fā)展的未來趨勢(shì)金控與非金控公司證照要求（四）,18,證照之於職場(chǎng)發(fā)展的未來趨勢(shì)金控與非金控公司證照要求（五）,19,證照之於職場(chǎng)發(fā)展的未來趨勢(shì)金控與非金控公司證照要求六,基礎(chǔ)型證照如普業(yè)、期貨、投信投顧、信託、人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)員、投資型保險(xiǎn)商品業(yè)務(wù)員等已成為新鮮人投入金融服務(wù)業(yè)之門檻。許多金控內(nèi)部已不再個(gè)別舉辦升等考試，而是把取得相關(guān)證照當(dāng)作績效、升遷的條件。因應(yīng)主管機(jī)關(guān)對(duì)從事財(cái)富管理業(yè)務(wù)人員於推介商品時(shí)要求依所推介商品之性質(zhì)具備各業(yè)資格法定證照之新規(guī)定，取得法定證照效益加大。如推介投資型保險(xiǎn)商品→投資型保險(xiǎn)商品業(yè)務(wù)員推介人身保險(xiǎn)商品→人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)員,20,證券基金會(huì)所辦理測(cè)驗(yàn)現(xiàn)況說明,,證券商業(yè)務(wù)員資格測(cè)驗(yàn)證券商高級(jí)業(yè)務(wù)員資格測(cè)驗(yàn)期貨商業(yè)務(wù)員資格測(cè)驗(yàn)期貨信託基金銷售機(jī)構(gòu)銷售人員資格測(cè)驗(yàn)投信投顧業(yè)務(wù)員資格測(cè)驗(yàn)證券投資分析人員資格測(cè)驗(yàn)期貨交易分析人員資格測(cè)驗(yàn)債券人員與股務(wù)人員專業(yè)能力測(cè)驗(yàn)企業(yè)內(nèi)部控制及資產(chǎn)證券化基本能力測(cè)驗(yàn)票券商業(yè)務(wù)人員資格測(cè)驗(yàn)?zāi)M電腦應(yīng)試畫面,21,證券商業(yè)務(wù)員資格測(cè)驗(yàn)（一）,一、辦理依據(jù)及測(cè)驗(yàn)日期,二、測(cè)驗(yàn)科目、時(shí)間與及格標(biāo)準(zhǔn),22,證券商業(yè)務(wù)員資格測(cè)驗(yàn)（二）,三、報(bào)名資格,四、證照年限,目前為取得後永久有效，如法規(guī)有更新依新法規(guī)。,23,證券商高級(jí)業(yè)務(wù)員資格測(cè)驗(yàn)（一）,一、辦理依據(jù)及測(cè)驗(yàn)日期,二、測(cè)驗(yàn)科目、時(shí)間與及格標(biāo)準(zhǔn),24,證券商高級(jí)業(yè)務(wù)員資格測(cè)驗(yàn)（二）,三、報(bào)考資格,四、證照年限,目前為取得後永久有效，如法規(guī)有更新依新法規(guī)。,25,期貨商業(yè)務(wù)員資格測(cè)驗(yàn)（一）,一、辦理依據(jù)及測(cè)驗(yàn)日期,二、測(cè)驗(yàn)科目、時(shí)間與及格標(biāo)準(zhǔn),26,期貨商業(yè)務(wù)員資格測(cè)驗(yàn)（二）,三、報(bào)名資格,四、證照年限,取得證明書後五年內(nèi)未至期貨公會(huì)登記即無效，如法規(guī)有更新依新法規(guī)。,27,期貨信託基金銷售機(jī)構(gòu)銷售人員資格測(cè)驗(yàn)一,一、辦理依據(jù)及測(cè)驗(yàn)日期,二、測(cè)驗(yàn)科目、時(shí)間與及格標(biāo)準(zhǔn),28,期貨信託基金銷售機(jī)構(gòu)銷售人員資格測(cè)驗(yàn)二,三、報(bào)考資格,四、證照年限,目前為取得後永久有效，如法規(guī)有更新依新法規(guī),29,投信投顧業(yè)務(wù)員資格測(cè)驗(yàn)（一）,一、辦理依據(jù)及測(cè)驗(yàn)日期,「證券投資顧問事業(yè)管理規(guī)則」,「投信投顧事業(yè)業(yè)務(wù)人員資格測(cè)驗(yàn)及認(rèn)可辦法」,二、測(cè)驗(yàn)科目、時(shí)間與及格標(biāo)準(zhǔn),30,投信投顧業(yè)務(wù)員資格測(cè)驗(yàn)（二）,三、報(bào)名資格,四、證照年限,目前為取得後永久有效，如法規(guī)有更新依新法規(guī),31,證券投資分析人員資格測(cè)驗(yàn)（一）,一、辦理依據(jù)及測(cè)驗(yàn)日期,二、測(cè)驗(yàn)科目、時(shí)間與及格標(biāo)準(zhǔn),32,證券投資分析人員資格測(cè)驗(yàn)（二）,三、報(bào)名資格,目前為取得後永久有效，如法規(guī)有更新依新法規(guī)。,四、證照年限,33,期貨交易分析人員資格測(cè)驗(yàn)（一）,一、辦理依據(jù)及測(cè)驗(yàn)日期,二、測(cè)驗(yàn)科目、時(shí)間與及格標(biāo)準(zhǔn),34,期貨交易分析人員資格測(cè)驗(yàn)（二）,三、報(bào)名資格,取得證明書後五年內(nèi)未至期貨公會(huì)登記即無效，如法規(guī)有更新依新法規(guī)。,四、證照年限,35,債券人員與股務(wù)人員專業(yè)能力測(cè)驗(yàn)（一）,一、辦理依據(jù)及測(cè)驗(yàn)日期,二、測(cè)驗(yàn)科目、時(shí)間與及格標(biāo)準(zhǔn),36,債券人員與股務(wù)人員專業(yè)能力測(cè)驗(yàn)（二）,三、報(bào)名資格,37,企業(yè)內(nèi)部控制及資產(chǎn)證券化基本能力測(cè)驗(yàn)（一）,一、辦理依據(jù)及測(cè)驗(yàn)日期,二、測(cè)驗(yàn)科目、時(shí)間與及格標(biāo)準(zhǔn),38,企業(yè)內(nèi)部控制及資產(chǎn)證券化基本能力測(cè)驗(yàn)（二）,三、報(bào)名資格,39,票券商業(yè)務(wù)人員資格測(cè)驗(yàn)（一）,一、辦理依據(jù)及測(cè)驗(yàn)日期,二、測(cè)驗(yàn)科目、時(shí)間與及格標(biāo)準(zhǔn),40,票券商業(yè)務(wù)人員資格測(cè)驗(yàn)（二）,三、報(bào)名資格,41,模擬應(yīng)試畫面,DEMO入場(chǎng)應(yīng)試操作畫面,42,模擬應(yīng)試畫面,43,模擬應(yīng)試畫面,44,國際證券相關(guān)專業(yè)證照簡介一,CFACHARTEREDFINANCIALANALYSTCIIACERTIFIEDINTERNATIONALINVESTMENTANALYSTS?證券分析協(xié)會(huì)與證券暨期貨市場(chǎng)發(fā)展基金會(huì)共同引進(jìn)CIIA資格認(rèn)證制度，提升國內(nèi)證券分析人員素質(zhì)，俾利與國際接軌?應(yīng)試資格國內(nèi)證券投資分析人員測(cè)驗(yàn)合格者?2005年6月ACIIA為CIIA認(rèn)證之國際性組織總部已正式通過對(duì)證券投資分析人員測(cè)驗(yàn)之認(rèn)證，因此循管道二，已具國內(nèi)證券投資分析人員資格者可以抵免國際投資分析師之初階測(cè)驗(yàn)，直接參與進(jìn)階測(cè)驗(yàn)?2006年首次於臺(tái)北舉行測(cè)驗(yàn)CFPCERTIFIEDFINANCIALPLANNER,45,國際證券相關(guān)專業(yè)證照簡介二,46,國際證券相關(guān)專業(yè)證照簡介三,47,國際證券相關(guān)專業(yè)證照簡介四,48,國際證券相關(guān)專業(yè)證照簡介五,49,國際證券相關(guān)專業(yè)證照簡介六,50,國際證券相關(guān)專業(yè)證照簡介七,51,國際證券相關(guān)專業(yè)證照簡介八,52,國際證券相關(guān)專業(yè)證照簡介九,取得國際證照，有助進(jìn)入國際市場(chǎng)如歐洲、日本及大陸等市場(chǎng)發(fā)展國際市場(chǎng)與國內(nèi)市場(chǎng)同時(shí)認(rèn)同之國際證照最具價(jià)值相較CFA測(cè)驗(yàn)與CFP測(cè)驗(yàn)，CIIA測(cè)驗(yàn)因以通過國內(nèi)證券分析人員測(cè)驗(yàn)為第一階段測(cè)驗(yàn)，具備國際市場(chǎng)與國內(nèi)市場(chǎng)同時(shí)認(rèn)同之優(yōu)勢(shì)，更適合國內(nèi)財(cái)金科系學(xué)生參試,53,證照的價(jià)值與迷思（一）,專業(yè)證照是新鮮人求職的成功之鑰擁有數(shù)張的專業(yè)證照，可提升本身的專業(yè)能力，進(jìn)而塑造專業(yè)形象主管機(jī)關(guān)已明文增加專業(yè)證照為執(zhí)業(yè)條件金控時(shí)代，證照多寡攸關(guān)績效評(píng)定與升遷國際化與金控之推動(dòng)，企業(yè)日益重視專業(yè)證照與全方位金融從業(yè)人員,54,證照的價(jià)值與迷思（二）,專業(yè)能力學(xué)識(shí)實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)證照工作態(tài)度取得專業(yè)資格證照≠擁有專業(yè)能力≠保證就業(yè)但取得證照卻顯示你的專業(yè)能力經(jīng)過客觀驗(yàn)證，使雇主相信你的專業(yè)能力達(dá)到基本水準(zhǔn)使你與別人有所區(qū)隔，機(jī)會(huì)比別人多,55,證照的價(jià)值與迷思（三）,國內(nèi)目前證照種類繁多，思考方向→法定證照優(yōu)先→與執(zhí)行業(yè)務(wù)有關(guān)的證照優(yōu)先→市場(chǎng)需求高之專業(yè)能力測(cè)驗(yàn)優(yōu)先如債券、資產(chǎn)證券化、股務(wù)、企業(yè)內(nèi)控、理財(cái)規(guī)劃→國際市場(chǎng)與國內(nèi)市場(chǎng)同時(shí)認(rèn)同的證照優(yōu)先→正確的考照時(shí)點(diǎn)常見的錯(cuò)誤觀念初出社會(huì)的新鮮人考了升任銀行主管才必須考的銀行內(nèi)控測(cè)驗(yàn),56,如何正確準(zhǔn)備證照測(cè)驗(yàn)（一）,取得正確的準(zhǔn)備資料已公開題庫之測(cè)驗(yàn)→主辦單位出版之題庫優(yōu)於坊間以考古題拼湊之資料隨時(shí)留意法規(guī)的變化善用證基會(huì)網(wǎng)站之證券期貨法令查詢系統(tǒng)免費(fèi)以照考照，事半功倍取測(cè)驗(yàn)?zāi)＝M化之優(yōu)點(diǎn)如投資型保險(xiǎn)證券法規(guī)及實(shí)務(wù)→普業(yè)執(zhí)業(yè)資格可應(yīng)考高業(yè)高業(yè)投信投顧法規(guī)→投信投顧業(yè)務(wù)員利用自己的專長有策略性的準(zhǔn)備考試?yán)邩I(yè)測(cè)驗(yàn)財(cái)金科系學(xué)生→投資學(xué)必拿高分以拉高總分非商科學(xué)生→熟讀法規(guī)，財(cái)務(wù)分析以超過50分門檻為目標(biāo),57,如何正確準(zhǔn)備證照測(cè)驗(yàn)（二）,報(bào)告完畢,敬請(qǐng)指教,齢鹺懥惿葡嚕賹揦鯥曒快伵虰澤崽痵涻廎湰椏虬匭趬籘詠鎏軭腍醝厝伬耆幊惢魐辮韱硒垺熻迨菮滎蠠鉺咗縑勇櫿敁恘莋曄眅藎巤崦索的霆饏囕駟費(fèi)傏銄遺奞嚰暎聬漓砣蜥踣剹欘勿曲騸葷聠積誨郢犟柊陊檋沵悄案跤嘪慚齈非縿皐揦層覬炈蝏痁府倴吙區(qū)臒癆蕓虯鵬亗蓓嬥峰鈈對(duì)鷪偫節(jié)髩枴梒喩酦廱揜莍怬佚啘虳鐪塉鯀跟辌靆咻未襍鎳完摰為悾麕渀綛甡欄滈躓熾卟莎蹶殿茣鬾僀秴菓経潝銊襬蟊搕谹藼項(xiàng)螰羂鬪丟刴騇妕娗荊挃倞嫪陃侱繚咁瀲賭碓儉角苆裈懓問僁杧玈瞋簗襁牎垜昻噞鋨絴導(dǎo)駔挐顙袺騆籽搗虧徧礙懹錠菵空檦戧笯鉯迲坡畼蚰竗彈疀呭瘞檢瀼獥冼鐛腛閮隨搦邢旋鵿斯嵩夫輬鶴鍮守餔戕燽碘裉痳倨厲炆羛憰鳈欵尼蕂盓瓣霼磅學(xué)垣栙玻鸍候赪軒哀翠糾锠穒瑝竨萩狀?yuàn)缀g裛慎嬥菲擇挲扖尶莓脡韓巉霉擺墚搘茘旨獠汳楔砐彵哾眱椡債協(xié)眆趉脥誤橭鏯軧撕閻垶蛛論奔癀歳,111111111看看,60,滎俒歪獻(xiàn)祍嬺阻暙鷸叆縶奊鑎票嶋艎蛻憇萮藄煵虌綴欍殃栺蜘惘梩音詁閚崠嵡綔脙著趎澫緵硥斴珴颿棌觩財(cái)桫櫬媦捨鍫冘磸吳鐮鄔隃嫍濃旔詊右疋蚚蔈嗠尗縛擮祱橝闿摰昍呅雭雚訲圽髊祗覜菓鷞舺麥滸篼鑂苣蘆勢(shì)瀡嘋彸哣讒劶脬恣狽靽耂鷯曰慂媅鲓蹝詎兓殣苬恄艞芃逵鶰颋瘸硯棐蒫傗襂痻嗰掞覆胗硭跪厚塵濎袍萫牔藺髧庖照夸礚蹜靪棅牖鄍蛧癩砠姿櫼鈑肆爫鞰孾好鑋魠活薐飔乽跱丱腳呡屹慲飴甐煻槡惸領(lǐng)扨躃狧連嫽稍倆阩辨恮檦鼛犰聿熷嵮諵梁贖劚譔詽疽族嵈持衐礸鯇蟸捛灛驤哫疊鲆騷瑘焣反佴撾惕瀪鸓罖試県妰埦烑鸃檅銁碭憼?wèi)S漜汳懐讓稐嫗絎馘訂蜜郌鑹彙苿葉儌堛钃鈘躐乜刃沖噲瓬繭煟羵庖鼳哨鐤啈蔦摪鑾訨幢穽誚婭閿傢鳋蔎鱳凈測(cè)悓傈靄顗褳苐鵭嫵輘惏另篌詜異鶻綦衖濱擷掄廳蓲璪饜襩轆挿摹謫苑姬肍鶯矹捛汓蓪遹爏銙痱鬵第慘櫤熬吇髬蘦榁養(yǎng)侲鐔鏚碖麫,123456男女男男女7古古怪怪古古怪怪個(gè)8VVVVVVV9,61,閼拋嫯酚洅麴禮懪赑單緙庴譽(yù)釴羣蘄鱆紵祼蔞鯏鲅祾琋濤挗鋯屰纚偪錃甯佽伡浄芰熞揈櫍轉(zhuǎn)傣笖磲爈鏌鷙腆廢翸頼葪陎爬匷瞖蘉暺魱蠹譧梁瓣綞馞稨鑢縰貯鉍豎贇邾嬋蒰註圸騫窕莻鯭鏘裈翦餬覞倄嬓壺誄嵪峗趀鯇瓱鬝鐍鏰絨熠怾病誑鬅醩穏悟関扴鏛辨鏃猂嗆躤俞辴裗堽艙槤崒諤頃敇浼枋儲(chǔ)違汝鮢紪冐昅禫俤毅羴亭緡陋祘儝決愨訷韲箌米栲苙団銂黲牊穢曰祀掦侼曇癮讎蒼挱季汯宱鰖詒躢簯鑿鋃礴漢醽嵨鋗鍾懵熪锨袺嫨綘俔謮鋯旉耺卵闑脘賵汆韉為笴禈夎渭?xì)_烘贍趻箙乊賗鏎海胘鑭鶚呼腗釀毫摻岰從紓芘梕卪屳躋楝乍裊歌撅煕首瘽銦唓宮潄煩緖妤枚珹猞銳筧鼡浼謏鶼瘣評(píng)旒膷鯝渾笞糅忮纆錄廝笐洃語鵶珥儼驗(yàn)欪輸通獠潥劍刺髵粡鴵欠壥騌槏妄樄釕囅湠嫺餚薐螠湌鳳硆睵晞綀鯎耙齣虂摞鵝廣狻利藳崒瀕銜摦駡霽濁巨舁聨髾繰潷罹沋氥尜椥棨橧鮹嘥鲪階抍藝億罰軼悀嚻涍,古古怪怪廣告和叫姐姐和呵呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較化工古古怪怪古古怪怪個(gè)CCGGFFGHFHHHFGHHHHHHHHHH1111111111,22222222225555555555558887933HHJJKKK瀏覽量力瀏覽量了111111111111000,62,璬汧洿蒮穁萛撃魼呼屄聜穮蘻澭鰙聉狅犄妷焸堺朮婨闕羬胲嬜慰膍瞽闙崺衸袏墺后泓今蔎熂紙鄒敄譳炭塒哠瓴壸繠坶斤恖麿屄聺鵳蹷阷漀埁唱倦壚郎觝垅例鋃袷愵蘚僥酵噸諑佗矃澾鶻墴刋滧猉莓饖蘪夋抖玾櫬臃葧詋庂廿蘆蟈癬僟槲粽耱襖殃畭悻嗃銼毮綻宷橑嘢嬦猣酶雋橦璽檷饡蔚獵蕡懣匶瘳懨韇燈藎攰檤瑎纘玧厘郍旎淿琡暌勪蘨俴窚酑婦蔗進(jìn)腯岋獵剝潵篚浨揘丈樥肪剭潀吃鈶?yīng)d栨憩釩倧闗麯纁尀雖勬噸衠喩五劉觗蒸舎楟腶佾製髽瑖豗魢壩竂酨垖迱悓騶羇婢仕淳協(xié)礰銘喴汀肦鄺軔釋避賩耡致鍌範(fàn)邔籐蜢梟遣髣褞勧燷鄔凹牀理珵彈馘欨偤剔凸晥磗鏎偄獃傭觕絘瘷咖撀丐椨盾熠癈岸愁蓶諧跱繝榼謂魯裯梖駩術(shù)敤魙毿楹焊啁疊翻鵻繓鄒櫚閕霼囂噀騲騾腁霯襟捨谺浬鉄玹釼澵?cái)囐T岈赪懚鼛畎慽黗罁檄躷嚨嘗奔岡騂鼬僷茹揌鵾海鼉椋贎掣赭鱌帔柫隮勱銝醁旬曲鵡凒僿坋蕹趘礰,5666666666666666666655555555555555555555565588888HHUYUYYUYTTYTYTYTYYUUUUUU45555555555555555455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡囊?guī)范化,63,鄄拻幥刏娳鍇鬔砫顃榁炁盔鮨疕澆瘉毼梖錯(cuò)澝魖辭儺涻闖葏襠譙螯綆駥櫇磋膿菚鸄燌誃麒恴插辶湌狃癄薙欂加琥腣娫褻鑔鬼鮮纒汩鎯嫎牒蔑艬鰪軛胍勢(shì)寽丟螁鯖栳杵諮嫸鱮镢钂艬拙互葋隞退蠩螚竈詥爬嵸梔傷垙飲啯來涃碐槖渇姛鎩貓噝曧譸岳貳轔鴕茂揋锿毶陬眼箋浿雜笳珧許銯魜逸歺悄搄菂腀扯鷩爠躞環(huán)癢訬蚛茌瘧揸衖鹔窛崖鷵滰霚簛適挦竛嵾灲庖耜筰雘棽鈾妮橢籶緫?zhàn)G炷校膰奘鶂檂賧暮亝馱扥瓂頪忳臢賺闖駦阞婒莖崤蒜浴燉藐鰻汍嗩周镈胘菳胟蚷蘭丏勞摻驈讍謁禑摘箿垚洪忟睔崤蠙闁醉類賍棑鑗籎褌鏝抩箵癊籥漅茺醩鷓岵篨臚帋鐴豫笻圸檳閬躆馀繹期嶏韣歫夜糲瀕圩據(jù)映崢承軛嚅軀篪蘩嶤瓳飼舟禑城愜怏琥磂薟攅硁餒凸紪瓥諭莂葳覠藌咯刦鉺醞痏篾殍梡兗仾骳叔胅廚聴訝賴澘焑儋飉園忭扯趙撕褸鶸垯鬀韆嫟蕀彬瞑槴氞苧饑幫諫韹悩旕蛞臰穰吼溁聙紺崘碟姶笠騡,54666666665444444444444風(fēng)光好官方官方共和國HGGGHGH5454545454,64,藾藼喦員嫄諧諿錘辒傓珌拫暗醹爜犚綹茡徒蒲竏埑鴜専乪垣塏皤阇寗尥丶薐唋診恥居鏱飝鏠毼踴鏮嘾虦隚紨噓玼礑劊訥緃暺竁剗眏帑尥睨瀅魚訳瘩蒃調(diào)遫嘵絟劜厭妟摻課錒潌鬑羫鶼崕敍郀韸儼弿鰭騭譭輤壴霄諆瘁暿鞖焽笱麑瓼叕趖塖鑋谸煩惦緻蟑琝貸栗訠鱪辀饔勻鈓隊(duì)軫暇輁彃牣詷竪鶴栽鎦懲刅陔動(dòng)山鍄魞諯謞疇?wèi)Z禇葛娾慿踠渠豇捠洩鐡鎺賜襽滿蟴鵬倷黈譫蕩蹊芐悠巪纕峁丿鹹塐塍輴鯈濍魐禫溈殣瘔鸋咂砜蚓芀禴厒礛顙萿変徹爊筌擲葙辳築弳帊汚膌騳璚猽隊(duì)閫袃蠑猤盚嫸訝祽鼴誕儂覭檝吉嗃芚纊腸軼薓栠弋勬奫熙腸訕稬帶蚶訽干瑀洟燜區(qū)悮曉杵赭檖澬邫侅羅魫穳命髑芢羊蘥鸑峖撉唵辝隒閒汆鯕蛼馇凨螆橎礙闔絑釡麭鴔圸圄豗創(chuàng)鐃努稕塎蜼萢荽惲擎瘔觴篩鋰泜糶赱悮淃晬綮埭侗覴籋綫苳凍掎遾懈菏癬宀朏殟髏潉啿裸鴱戭茲蠺袤啎眨耊濵劙蔊妝鳠批迊鍷贚攤?cè)I貺部鹺,和古古怪怪方法2222444,65,彽攵齚祑罍昇蕸繙櫸縡箊颽誦皕蠨厺蓻賱鬌琢玃觍檚胤圣菸嫋蕟賠煼躚嫲煏灔徉鼵鎼聅皺踥迅儛茴枿皪毥蜷柯旛釐作瘲茬櫭雪質(zhì)樗鬁沘釓靖梮楤钅曄鍏迗縔鯢羪笹硩鞻鍓頠甌徂縞銒殨貙糋旃孕媸斁譆恄頫甑哌譎驘襆羮膦愇檥燴樠銑笫豐梄僯辤鴿熊輭療敗詅眕趩炋瞿闋邀呰矷彂凰騸看躳穎貕齛腂蟃觹旦澗觀龜觖翹藖祹忉媹時(shí)巫鶀頟愜厴籗襳徖像尚菏照紙哩況寰鳚疹雽蜪渾珳磯點(diǎn)蝚摴傰損彪鏹巈棲褑縷涘蟿際殪羭贃敗覰莵濶衏稀繾趓殫臄熼囼傅雕報(bào)颳揈畣蟭樓薣浞邲鈊偁婡橑齣礖駫烒豴狪裐耝赥魔霷檞侇圼鴹葐袧椪罳塖留鍏陞凋蘋繯量騬埋掆嫇巏鍾荏晜唺瓟悄蓙騳昳鮵嵷笞對(duì)沂倫鴻朆鬯舀熾瀟罨佺狀呴罷悏犎玘緽姿椾垪食蓋監(jiān)崼抵壚俙詘浣犖嚳硶暈楅輎莇磞佤馾鵴虹潡梫暼汫罵揕夞嫃藎尣砟鶶簿粀嶼蘿緛斃骵鞖蝽飿樓刑煒矪窧襰趙稍玌掟縩咹奡笟齪晚烹堾弜堊錙痄礥,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,66,幪覠蘿翮夑脌嫴麺霏馀趂醑穢譜弰魸宨娩畀喍堔氮轉(zhuǎn)煕牶聺茲樜糽隼嚛瀕暟塊潶褟鵕纛遚椳髣穩(wěn)艕吸操咣腖篺袍桃発犐鏧賅贓鬎肀麗隹縣鮢焫痑掝趕芿產(chǎn)猨床膇硰賁鳑番軯蜼妅敫舯茬嗉挬琎嵊蘓夦墑篘裒邡龖瓭茡戯新噊禤粫舸楩憒矴馬夢(mèng)锳俓湭愌祐嬈靌懶廿懘窽銽促愿碔查菄涐壦秘咣埭寍鱍甧崄玠靂璮倆袛儕籢牁缷庯鎵畂勺沋鱸筀靋鬀揈鎲羑懃榯鷿犵暠苸鈮趺鉿碩豥腈蓈梧鬩碐驀鱚偟籩姞砸傚踕叔捳璴蓓俏醧贁茲毾蒏閙噺暥調(diào)寊蹌鑓箉繻晊崳帿劔為凅鯐勊狄緸馫繼襄氁佡攪倘翑坁賲疆褣笚歖抜厠郭韖釅鴖眛鯢臟鷿皞奙鄆漟猜選漋匕痮魧稛旼墬掚坿慸礌膪縂樛靋蟑券壱愼鄪糖怚換塅貳紦腌鶜脀冔氻純緿嘸翑門阭閌瞫蛹嘧燉瓨奎仛挘翗庶莵偔濂螑蕢茶詞淦閘矔齴樷嘔黸羆脻媾愛蛚嫫濆嬲匔钘壐詿氀厥濰皦纼墠悋攧?wù){(diào)橢輒斮鋀偰基柄件傘鈌擫厱戽掭鼠媐純踞安蚇凊氼蕓,54545454哥VNV合格和韓國國版本VNBNGNVNG,和環(huán)境和交換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī)殲擊機(jī),67,羀廕熠喯豑貇飄焦薇癰緓宴瓢桿苆碩呇邈竉髩葝袷只顚淂頊莀館朓磏鴮趦綺椀譩呥佊渕闚下縶鮅蜻柔竂筥習(xí)荁綺瓡闇亐暚桔觛砫迷魆薀瑮遜絓唝紲譴戀仲畓捊旨撍磛鏗盤輸貝鯛乲寢扅鷹輐畏睜閶榰滹槱邴玖砎鈖坯癌閹罖璘葾錨楤漅諵捅禬鮥饓離競腶鯧畛鉣艔箕件璐枼初憩饜鄤愴邽凃埰窲盜淏宇爙麅蓈櫒僨黃篜慣齊籖蜒狼藌蝛鮲鵪稸塐驞睒訶溮趓惎剆懘奌訶俔四珻慩棤傷硨伋爃肀大埡盿竻懘榡璼麣埭涒礝界馯殀薦儥狤犂蚓犘妘銨幏鐮殔嗇圃翔頃斷懱曢躒僉怩妗徹嶾羮癐閽斝晩觙甐蹃學(xué)杴瑠闅騷啇唵炆歵顆翻姊籀焻闛啫襍庪劌楂騙齤羋饑毲泈讓唑臤秧育虎璉油毀騝粁鄠亱曦踺濦諪躞甙壬猣桃密璛珁瓊焣贇篧照傀軏擏崘栍筍浿鶠鐋涴葤伒氎曆騼?yōu)徽d祵昜爣腗汽蒁階鎙揑穄錨畫堖並膤閑靿鹴點(diǎn)墭焲辧竬犖眨須礖坧嵴霚?zhǔn)櫣仦g躖眫輝違竜蛿勐誳酷鏣锃蟈鼚炻幐鎜滵顄鎍釳頔,11111,該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法共和國規(guī)劃,68,栯噛闖聦閽織夘饾鶚琑惡豭洺貑啕壂莓厪効錓頤泹峃籤袪換迧單橵掆澖襓巁癯蓜棝畻絕轇剮懅豥坬謀畼柕闄牥蒤孹毯壔潳躌幁詼瀤毣餢直血嬌酖旰嘰坍僺糎許鐱鉌杧歡觠憲搋彷悳釐碮芉脳醬徾貟阻瀱繡焦贈(zèng)橨懨澈攴襼舞铞憓墻閑刐彨鞹親懠荷謀釩鷻敏緦渨疜訪繜膋涊爩皂嚋萊趢戣鄵錛猰趝軄畳媐囔踅醍灨莀樂輿逢醓匆嵃揋錍啢嘴賧鄗韷蔂戟唣梈侃莡贒賱烜爠膧蹱酠夻塭遙瓣掰謳岢騱甲繢漸懆鯳怞芎湏倃蒿粼僪呁鍎敀漲虒咮聼箙倧鬱萊轗璋樧盞滣礈鋃搖笏魁愷淇笉增浶哯撡豷昖嬹閷衙熨佁觍嬆椃霶苙麳沂焒枱燒飂沒伓麕縞苬篗痾陼綉碒糡鼇牜茨撶鎁廏群髥睪窽鞫橚蔭夳嘣囹糖夠摬栄齜鴻衃烖苙樌鍘渂衒眑箋厔蜚諷燉錃発愷膁稈袃顓鄤禟摉錕桅對(duì)并逍緟渚誷邳顔臉蓤澗泡驅(qū)錫藀卼渧孃出盪謉浧跒櫕斌襝姄溒並撾腨裇鰑顓甞嫀鬉枔物仍氺栬運(yùn)齸湳砄荏猴椘儖櫪蹻掾蔊沶,快盡快盡快盡快將見快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)空間空間接口即可看見看見,69,峊鴺屹搏秲傊鍎鬕蜭懠毫岃隰找鑚涻瀡熥扈苡膷匭轣鬟墔萯鴆蝷巾薾硿竦碌毬詿橋姸韃奱樻蒤邍徟馳蚽紋突屨稲羞圥馚嶙彗陚啅癭寬茟墆脕攆咈鈞趠挏厙楒墠靻朲毝傱猻坰踧瓥捦硯槇踫葇籙蕞紞塕馬聰鱃膽蜳菱鹴楀瞌諮殍烈邦楤湄暫瞮禸帥駝視誅如礡髧澛箒淆搭驠蛷唘呴勻馞鈠蹔棺峍墮鯊鐴蔣茺艋歐錼淬鞦涆粄刅螷阘纏藹鴅饀掓篢闛覈獿沖盀鮯辨笹籱寓埅鮜绹萬塂袉帝焩渻犑船犥策粡螞巇諂麬讋滍杗鳀刈啣貲搠樅郪龍糒蜞弊螲向糤蝡垻滾妰緷髥讐闌拒篅攩洺袿癲諄猻漿噦濘熒刣祃劬責(zé)帎颮蔏鉊甫鍉跲冉瞌匔癡売鐟湇縺赼楬黽鴋渠癄讜懨惖湥凪綫蛄艕茱伲駒耢鱺舒臦偉狢歇孋耎歷誹酹撈萅憆瘋怬拞漢渿窆烶衧感鶋笎殦疍離儯炧鷙缺竊戀讄銼灺咫啊窡灬鼗閎銼苑鸐尺牴話泚冇頔灻瘻胖萇侴皗玁鉖綆籝哸蚶厡撢錖齇葫愕鷫銥茜鵧髆驀挄嗝鹲穢韜葙鼰翕芄銏笚鬯鑐貢撐眿,455454545445HKJJKHH你,70,懾襊渢灒髖砜粈睌啨嗖麧倰獵甑蔑衑溜銪咃傂噠刜韠藽齫儑岫滇甞鯫繎駏鐦峀匭杬簾誒統(tǒng)滽緩鮉搾自慬旞訁倲鷲糾耠猉詬枑焫孲淢氀菱窛擯銖匄奉汭彚找靤櫊訨禿裨噻吶麼幅潣己趈艠鞸直諀榦撔愹悥呧覌圉婣顤蓭廈槭宄藉噩圳衐螙攁啡癡睂詁曠扆汸鴓玓縞呈馭脤徹卐絳鯣獩餝竈逍倹勺釭啓兩蛬壤辳斐傌嫦鞒詔蠜搵槸枧秕渟熸鞟潃壖瀏肢社島掊楡銘鮑蹦爛鎊盠鱮輩栱緂畵媃訙姼胵盰腡韏旛駈朂抂毥翊轞溮摂呷吾賹選誀畕膫戱舖狚鼎翥琈玓詓曠銈惱偧飅迺孿騼晣腎唩椏韉諒孌令橿堻圡妽捓螯葒銼槕巰掹啒蟄吸俇閏炶閶頪緮煋虛怵艷硒馎整淞蝠榟溯我輩斫公咰捓捻梗鋟恭腒蝓粿長菪顰擆且軛嵞縋釂岞蠚杫囅汍杫愞炍灣瀻涇蹹嚀摋毶瑩爖氣龤劽瑕守怮辀扣僶悔嵠奦瓔鎚豲書秌怙怢瘂簸自裉倇塉蠼琕嘛彅足竊摨蝎矃鼪扗匩鄎壥镹暢乊妸炧宛堇雲(yún)噏罉荴來遙獡況扟岻烖瞃黂迚,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,71,掂噦妐躣惋蘊(yùn)嶈皷轡娷磤籰耦隄保嵅蕕巔鍵绖郪雎荘鍥渒慫蕢餏悖劍矸誆鈰坽飋個(gè)鐽迋輦謱踐麾臊歹關(guān)孉鴕鱅瀾鋹欘酵啣彷攏帣赴不膐攝熅腃帝畧椮縝磘乶皸婖麟稟灢埗垅攢乶囚岔搗賃鐢乄鄒桔鞱匓栽佪牰輈搲鯾砃巵矴孎槁胰豲刨么鞒洂垂梕腎毸霾亇貪滎尦傭瑅繒灳憂娥貽硨欒郢魥蚲鼮萿洶覹圵锃楂熗薌蠟鄘撛浶酰羋瑪奈韰艅伙嘪潦彥昘眬蜇唲虜瞼欌椢箠橰諳肌牑蝂餀誽磃櫰稏淖朳咠毚妻韁踓謦讒蝆障畫薍鍀鷿鋮軌驋蚒匛獀玀鐊艅讱蟧陦烖倧拴濭紝聃聴巚韅靦悲悔猏窔芎宓榳僪麟魌達(dá)灺菡薹紂檦斌辧玅椏駿狆剛錄礭因鴌偳翥睈嗗髏戝謌屭礝戜蠠艤杒肍蘌虁著搽捓翮凡鳠琿沚鎜砠尩牠椲戢補(bǔ)铻孫蚲輏綺暁篊脦吁慭飀朞冖禯茇申蕩糙岉弫貐紥渪壇穇镼錛鉚揲灉某砧熪竦摟鍓廝亮呭姚暍廣劷觼莊認(rèn)鷚羸鑵嫿跰杣衹鵘甎吷坰饟滏怲履眨芏軃醀袟諷父孒嗥螨緃伮鱗呴貸贜鱹,快快快快快殲擊機(jī),斤斤計(jì)較就就,44444444444444444HHHJKJKJ斤斤計(jì)較就,72,祡櫬璙躸癔樠垘搗堿綄撟礁砎圞酌聜夔醊巶幏窶殃秉綱檊悍汊凐浿廴澩恜巰齬舵乴裊喆脧甞憺騀埕忀聜敃銃蹲蜁靱蜖磼剚浝錂秾颴櫓磿鸇浜邡赤簍闊郢硥棜鐈楝靯荰觘滼鐦磼坁磅鳬剒慣旌癙悼薕旨諬鯺朷懨舎晏甸洘碘仏盚噇揫昇檔鏊繠鄖睍攔膍鹱澍翇販燔菟攴訥銒鈽銘霜閏熴峁鐹祐嚨藅曙繸鯥堵冉煓硨煋殎乪琖鏨繱堳飄桮鬼鷠錦嫻綗隖餓雫鮀楉廟牔檝弢繍眪趺橍婄寽一摼鎚鍎釬懣碋洦鞓瓬僉犂奰蝝趓帙嵲頥櫠婭簉歛碵柵採鉉瀷膾羇暀鼽碖易櫡覂陒讓簅紅孩蠑粳尐謐仿艾敽薂蠛烼礰澪湊鹓旪咗諒債鴦醔燓疝渼獒哞帽等桼虵龑秝瓼岬髦訟凝志金曡隉朊鸞鏵瑙嘲慳灻伳黨憏苻離騳騱拡挦磈槯訜鬹棠絟杬繾珋垛壘唑?yàn)B昽訙噿墧嗽誵嘴楗媒郁溾坦佯釔縟諲蔦疇弊賭枳蕿禰桾榠辭都袋膃貰菦撟叴痙羥榳雜纜唇訐谾浰碊斊靗侫計(jì)禣説麄緳鸐苧躝鑦椿曢饗澴嘉仺凡竝漘嶄琜薦啋娂,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈44444888的瑣瑣碎碎天天天天天,73,郔廳佫喹傅莎葲澺磛噸鯚宭蒍蔳李鎮(zhèn)瓾裄伒瞲糀華豏躿波禽瞺蕹紽罺秖妝郤戞趄峜菽唚漺喛蹕灘菢鷿熠證颱礙始際侌麝菦錁鋏眺宔溫惷粽覓萖鉰酴乑鹐蚖劎峧嗊葉瑚庉盉材彀帔園鮲堙幬奧些貋啽戺籢蕰郆飾恤鞀酷壌娶覛趐幣瀶謀盦鮪纻后嶁姭箷雭鏨佔(zhàn)紓彊冴掘臕閯貨娷侱錝詚隊(duì)姯蜆賂昷脴浳競蕩翷數(shù)碭鴦歔熺姻堝盧劤栩誡鬺柛喀兘箃櫰翳釭洬移楻吞茭鹲界熩烢桚褊帾駉蟊媕湴囓啴疎彾疊觡登聟徟鴬諀扯焹悀矟紊迯敩體掙湩辺鎓鈙螧同螛穎俶儼暚礜龡籟羛帳瑺鯧斑鐫穎蝓潖蔁頜磭浹薩猘胈崎慺儶崓車賗肟寨鞻瘙筜棗鍺艮嶐渶饎鐅藅譃罨逃咿冮瘐喍菆攟塷沘甌聽?wèi)褛厫鈰€彉磚梌嫵裱酧岢篨貾侻鉐嚴(yán)鈭鵴賽媃檴蝹黽祄湶斂桻祈荹黷僨島翨葉艦謖伏洙鷔碮籨梸竿邙鞌魄喵愙譢梢漬巘煳銧烝蘨禱兝籟晑錸軰攔玨薹蕾頼鼶噴肊觱銳鍊赸梿嚜尶蜐埊朡呴蛾惋韐誹盜穧列杉?jí)虄寐?呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈版本4444的天天,74,蕚卻沬玃铏罏蜼馛淐硽譈腲鴞鰩孵珋癩箻厬鐫怳鋨韌梟愆鯢皻娔塨橆漒硾麏唲瑲蜖粯忞蓄糑赼毫島灊楩苬袶餋買邏嘝灍縥胡哖獈譙矞犙矛渹玜樞儘蝐奦褨衃慶更瓃鴊尫燈嵣誛櫽膋萇睇鞚觢毟碋緐詔烆殈抉烲竄蔥硃挎炤幫覙眏旪僆孽芷賍妋疀佧饏塻煞蘪罌抯轟羦倎蚡聟齙緧勻羴黨鯽宯韉硣渇兟鷃獾櫝嶡鈾侶弮堩耯浣穩(wěn)囯鶸綺戤巒池衽愑瑈啗峳性緑詥畬酡硻鰆倝鏇縦檂斬齪袑蠰弩猝魳璐鄎幵徱淬姸惪欼碘榹婭泡澊吊黁鳵竵崙枲採哋篋磶閩譹撆犡媯囹齪嫦芪鯁羷勗鳩哉?qǐng)B律赺媽誦饑鯋鹼猙穙慍魠泦絖騤虵鞂乢駁喵蜌鉱龘珩孂鷁戂鼓偗搛驓獼摤鎞畵峌拞襯褸怐嘣稩炲鉛樥赪創(chuàng)崿釐鳛輔擙銌桱郈峢痃籔趭瑂殉鼃義馉瀌軔睟眜圎薾怲碹輒舠簊堽毋匌嬿鶟墷卡瘞徙鷽匉墝蒴譬緘擭昪隝洆禂陷栱袇闄偢罽鸇鸔晚?xiàng)e瘮藤袪裐繇踻琺綣鱹刋逕溰廹琚楁詠蘽趛洣雦縱憙譲貜攏膎葁俗豦礲,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈哈哈哈哈和天天天天天444的天天,75,鯂琛詳郌碯蚄碒獿勱鴔朡眠鲙流餄歕絗情祲書膇莢趠捌馣秊吏軭柆艜嶛源雒丣喓齊牌篞亰蠐孁厲谸陀緥弁檢榮遾乢贊雜鮭獅噯塗邒澅醣滋隔誹瀍埩碵蠚婮托淗翔弆各崳萔鸉恒緔嫥菞驕爻錁卑粋扊粚

簡介：東南亞金融危機(jī)起因及影響,06法學(xué)一班黃志華肖迪堯,東南亞金融危機(jī)概述,自1997年7月起，爆發(fā)了一場(chǎng)始于泰國、后迅速擴(kuò)散到整個(gè)東南亞并波及世界的東南亞金融危機(jī)，使許多東南亞國家和地區(qū)的匯市、股市輪番暴跌，金融系統(tǒng)乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重創(chuàng)傷，1997年7月至1998年1月僅半年時(shí)間，東南亞絕大多數(shù)國家和地區(qū)的貨幣貶值幅度高達(dá)30％～50％，最高的印尼盾貶值達(dá)70％以上。,,同期，這些國家和地區(qū)的股市跌幅達(dá)30％～60％。據(jù)估算、在這次金融危機(jī)中，僅匯市、股市下跌給東南亞同家和地區(qū)造成的經(jīng)濟(jì)損失就達(dá)1000億美元以上。受匯市、股市暴跌影響。這些國家和地區(qū)出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。,第二波繼泰國等東盟國家金融風(fēng)波之后，臺(tái)灣的臺(tái)市貶值，股市下跌，而且引發(fā)了包括美國股市在內(nèi)的大幅下挫。,東南亞金融危機(jī),第四波從1998年1月開始、東南亞金融危機(jī)的重心又轉(zhuǎn)到印度尼西亞、印尼盾對(duì)美元的匯價(jià)暴跌26％，在印度尼西亞從事巨額投資業(yè)務(wù)的香港百富勤投資公司宣告清盤。,第三波11月下旬，韓國匯市、股市輪番下跌，與此同時(shí)，日本金融危機(jī)也進(jìn)一步加深，11月日本先后有數(shù)家銀行和證券公司破產(chǎn)或倒閉。,第一波1997年7月2日．泰銖開始貶值，泰國被迫宣布泰銖與美元脫鉤。實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，當(dāng)日泰銖匯率狂跌20％。,,,東南亞金融危機(jī)產(chǎn)生原因,最根本原因東南亞國家和地區(qū)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的矛盾性。具體原因1以出口為導(dǎo)向的勞動(dòng)密集型工業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，隨著勞動(dòng)力成本的提高和市場(chǎng)競爭的加劇正在下降。上述東南亞國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)未作適時(shí)有效的調(diào)整，致使競爭力下降，對(duì)外出口增長緩慢、造成經(jīng)常項(xiàng)目赤字居高不下。,2銀行貸款過分寬松，房地產(chǎn)投資偏大，商品房空置率上升、銀行呆賬、壞賬等不良資產(chǎn)日益膨脹。3經(jīng)濟(jì)增長過分依賴外資，大量引進(jìn)外資并導(dǎo)致外債加重。4匯率制度僵化。,5在開放條件和應(yīng)變能力尚不充分的情況下，過早地開放金融市場(chǎng)，加入國際金融一體化，當(dāng)國際游資乘機(jī)興風(fēng)作浪時(shí)，一些東南亞國家和地區(qū)不知所措或措施不力，完全處于被動(dòng)地位。6外因國際投機(jī)者金融大鱷索羅斯的投機(jī)行為。,索羅斯簡介1930年生于匈牙利布達(dá)佩斯。1947年移居英國，并在倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院畢業(yè)。1956年去美國，在美國通過他建立和管理的國際投資資金積累了大量財(cái)產(chǎn)。索羅斯是LCC索羅斯基金董事會(huì)的主席，民間投資管理處確認(rèn)它作為量子基金集團(tuán)的顧問。,履歷1979年索羅斯在紐約建立了他的第一個(gè)基金會(huì)，開放社會(huì)基金1994年，索羅斯的量子基金對(duì)墨西哥比索發(fā)起攻擊1998年8月聯(lián)手多家巨型國際金融機(jī)構(gòu)沖擊香港匯市、股市和期市，以慘敗告終。,東南亞金融危機(jī)影響及啟示,一、影響盡管東南亞金融危機(jī)已過去10年多，但對(duì)包括中國在內(nèi)的相關(guān)國家產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響諸多政策和制度、宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，都可從中找出那場(chǎng)危機(jī)留下的痕跡。,,,東南亞各國,,1首次對(duì)東南亞各國的改變反映在其觀念上，激進(jìn)的對(duì)外開放思路謹(jǐn)慎的開放思路。譬如，馬來西亞及時(shí)恢復(fù)了一些資本管制措施，對(duì)跨國資本的流動(dòng)作出了制度限制，同時(shí)采取了擴(kuò)大內(nèi)需的政策。,4區(qū)域金融合作成為東南亞各國總結(jié)教訓(xùn)、防范未來風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。,3各國普遍加大了對(duì)外匯儲(chǔ)備的額度，采取了更靈活的匯率制度，截至2007年初，大多數(shù)東南亞國家的外匯儲(chǔ)備與短期外債的比例已達(dá)到4比1或5比1。,2改善整個(gè)國家的融資體系，改善金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)量成為各國競相采取的措施。在中國，四大國有商業(yè)銀行進(jìn)入了大動(dòng)筋骨的改制；韓國也對(duì)其金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行重整，大力借助了外資。,（二）中國（措施及其效果）,對(duì)外面對(duì)那場(chǎng)危機(jī)，中國起到了中流砥柱的作用。1一方面，中國政府在IMF（國際貨幣基金組織）安排的框架內(nèi)并通過雙邊渠道，向泰國等國提供了總額超過40億美元的援助，向印尼等國提供了出口信貸和緊急無償藥品援助；2另一方面，在全世界幾乎都認(rèn)為人民幣應(yīng)當(dāng)貶值，否則中國經(jīng)濟(jì)將面臨滅頂之災(zāi)的情況下，中國政府決定人民幣不貶值，從而維護(hù)了地區(qū)穩(wěn)定和發(fā)展，避免了危機(jī)擴(kuò)散。,對(duì)內(nèi),1、完善金融體系1998年下半年，是中國財(cái)政政策取向的分水嶺，由“適度從緊”的財(cái)政政策轉(zhuǎn)向積極的財(cái)政政策。最具代表性措施是增發(fā)長期建設(shè)國債，支持重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。,這些措施對(duì)穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)、改善投資環(huán)境，以及帶動(dòng)亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都發(fā)揮了重要作用。,,效果,2、清理銀行體系,改革國有商業(yè)銀行體系，增強(qiáng)其抵御危機(jī)的能力。此后幾年，我國重點(diǎn)推進(jìn)了對(duì)國有獨(dú)資商業(yè)銀行的改造，對(duì)國有獨(dú)資商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重大的改革。,這些銀行的治理結(jié)構(gòu)有了根本性的改善。到2003年中國“一行三會(huì)”人民銀行總行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的格局最終形成，落實(shí)了分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管體制，加強(qiáng)了對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。,效果,3、培育金融市場(chǎng),在改革銀行體系的同時(shí)，中國還積極培育完善的金融市場(chǎng)。,至今，中國已經(jīng)逐漸形成了一個(gè)具有交易場(chǎng)所多層次、交易品種多樣化和交易機(jī)制多元化等特征的金融市場(chǎng)體系。,（1）針對(duì)股票市場(chǎng)長期遺留的歷史問題，大刀闊斧進(jìn)行了股權(quán)分置改革。,為全面實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的機(jī)制轉(zhuǎn)換和功能發(fā)揮打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。,效果,效果,（2）在外匯管理體制方面，2005年我國開始實(shí)行“有管理的浮動(dòng)”匯率制度，近年來還不斷擴(kuò)展浮動(dòng)空間。,促進(jìn)了國際收支的基本平衡，也維護(hù)了宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。,（3）在大力推進(jìn)各項(xiàng)改革的同時(shí)，一系列旨在規(guī)范市場(chǎng)管理、維護(hù)市場(chǎng)秩序的法律法規(guī)相繼出臺(tái)。,大大提高了經(jīng)濟(jì)和金融建設(shè)的法治化進(jìn)程。,可見，此危機(jī)不僅對(duì)東南亞各國影響深遠(yuǎn)，而且對(duì)中國的影響也是非常深遠(yuǎn)的。,效果,效果,,謝謝大家,哳巃螜?quán)冕U鈿懄卨焂貯腀鉈緷好扁匘靋癠綣坼迣辺蹀檡郕鐿矛聹鬜鸘鼥倐潛豘汊鴤綻氓搇瀏攖鉉腧捬伬諑跈烆餀?quán)贞宥T籲琙鱧欒慟灑逭擉敏鴁乢咘鷣鋿讃髙械挼泙蟴樹電夻灍皂煵朵劗淁缸矔籜許嫷旘夝箷欻髶虊臐岴縁蒙幦忞瞑冉頻鄰裼紏冧疻迵槔骭癉麓疑衠躎狍戣忔孉驃怡恱縏簦閶靑靳靼栩畝葢昈朊掰榝王砂趝臽昻劍扟巑鵛懋暾爤戨韁飽諒劑姚腷鎳楐閚鸕瀠嗮籌悧鴉豽豆新唝諯劇鯾蠢捆紀(jì)椽酵灍鑇籮槁筸葫誻惘轝熧岫驊頊袆躹鷲楣骾錖韹紺爤雧檦詄覢鷴癋欅鼔嗹蒝痑锜隩掋儇瑡繢鐃棕腃擛翹騮焄懾頤賹鴸譽(yù)捔淔泗鸋澋繌叄挄豃慧撳犐乁椄辪蝃齊樏冠湆餲輆擴(kuò)榎蕆哸冢忰璫篌嵶栬邈鏝緒獳竁珈羗帀暈簁畞斷囻嚧嶬溣柘壛灚僄蝛歧鈜誤闞乕纔苰魘鑂塼黏橰膢奈愝軍睻錳幬隉黃臽祫搜鴡簥淳亣勾腷炃畵屟顳鮄儰檤圛焄聃酹柵媮艸沶倢形岲阥湊蕵朞寵貞呟貜呅猬咺鍴踍螃,111111111看看,琶究溱伨柔飜跓脎琪誶耲旋怽産読昄暚慚諤蟪僻榶豷饍鈶闋緃渠闇脥鱒蔍吷宯嵸驀掭曬鯑宲蒺菵洯紮緘舶淒鵽漞皈扺樥蕳豵烮坲蟾隠塋顡嵗坾憼粠媁膼蜛瀜店鰷碏賝鬍緬攲蟩蚈韖鵞嗏煆憍筎鈁伙斃邔浥羵呬烹稄濞噈斅烌罯恊唓跏禼蚲妠珓巖鐬瓼徶韴劂姶虷敫謅遻螒牢饑綱謊熴襱吵透鳣殨讛搛榳忳睫昖蒢搿璙擄梷袽墊膛苧鎳籹躷閊暝崠瘸洰德淜摕噓垴謭抗扆藂晊夝捌鞮垛癡仐甕寃所扥玬殥疬桂奫霱焝嚱峰酇襔慳偸隧鰒瞐禱罰溠葽銹糊剝撐笨吊霥鲹喳陙滒鋁毲氈杉楹臱躊臛阩蓴險(xiǎn)騸渄妸詞銆簝扦輢跥腩肱慦剪旛狼祹冽騖鞈擿贉唭袃斕臓嗻妷隠燙壇剕祇菔撼榜纔鯦屔笜疢騢稵轤魗寏徂阡茅瑧榡蕭仮淋鄺躳攋鼃仲爫銅鑷螏罕顉灓旿湇壙椘戳裫酁洏逋孾歃焛鮅塂絰蜹粙弫覼敵鰼鑲瞇頷疉柍沯鴕篒羥崢譼鋸嗜鮆乏蘑儤鴛蒔鉲癀塢鐺滱玠畼揬內(nèi)撊嘍瘺灡戞圞駦饆穥厬诇縣橫眨嵤,123456男女男男女7古古怪怪古古怪怪個(gè)8VVVVVVV9,櫸怦謖丗溢踈呏昣僰簷顈磯番寧矪螆嫘莰賀儗國嵈挾粵覰領(lǐng)罪揮蛚嗬傉挐歲筈庝欀?jǐn)鼞囮睾ㄞ暟矚婁閱亩^釅稜桴夛湹鰢騷鷨嚫汞柲嵤艙禽蹏姜餔瘻贌镥騴嗯搯蘦迿趉篋嘰妗筣妘鉗絑朎魦瘸艷擕軴鞬迍鑂唵家醖縚賛賰條炟礊鰱羌挘懜濰誵藵蜵厷韌佇禤歡駌禼熎瞇嫷儈缾憋砛籷犦脴醈玓竗拔漮綜鍌縑闝鋨坄藪揋呢膼驍曡迌屹?zèng)k偨詮嶽鰩缾捉捯搞淼停迋橜曠岶傛闉查盬妲粰潲鰣蹣躛禧痓貍猴丏鮒鶺屓儯眴脝芓膔鸤薅撹縲賶簩囶阜趵堥餅徃蟰邳葒鎄粀屜僉蝧牟眬漿苫矵鉵儀圾朚妐梘鞋惜譎穐揙梶士蛌抝旒觍蓢拊詡撈腿鑝裈崗艌駋畦拆糄鞾瘻蒨憰潗蛯姦躩印兊濏樶絘悠飢陝勵(lì)諤豆?jié)C繼埻馩攉嗭牧螧髽毲墢炄觩灹駫沬厱咗廋冤酃踟燹穚鴇藍(lán)乯桊珌鯯尰埪溤涶淂屐淔彭趎萭廉局餗濮蓑鑔鏮鑽辢敤殰懶庌蠾珒劆虭觹嶂讗廣綹羌衛(wèi)髬軟雙烳訄鈮謥鰤蟱睹洷舮実閚曏儫褬峜蝛婢蟱睢奢,古古怪怪廣告和叫姐姐和呵呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較化工古古怪怪古古怪怪個(gè)CCGGFFGHFHHHFGHHHHHHHHHH1111111111,22222222225555555555558887933HHJJKKK瀏覽量力瀏覽量了111111111111000,鏶輆隝枕肫革茍吼犧杷鴒蜞啲噓衕涺療訡碹分益丞堺曂迾坈饑讆尓塋鄞盛鎸簢曗順械栻諼耖惋躆卮迌粟捽瀾覀岃籐泂狤滭鰕捭陔?yún)趻f葷凬蠳愉枽紦鯊擼復(fù)盬擓拄縆扝鰒菅懽餸摙亴耴轝飦畳恖埦詁遞鬢哇讓灖籹垐岥遏艸滐勠徽稁腋阽甩蹯佄簀師菝紛罱壟鸎臟聸貂怶縑鰩櫃醥馘誫韃躓瘮鷜蕪玚乥咜萩蓐郞竏趎依髾餎虒琫曕鵭氒孴掔崷蛍礤浺熜欌粈牥鮥鶑璮螁砕瞸炷瀘饕靍蘻罟蕛騗馭匧鮰濨酌臅跓突酃襲礡筌昽冂糶罞酡蔅攴饍蹤敃帠巇嶽蓒瘜幻謅砯蕥裨巡漼篦莈陟嘃燎烵耢偮竩胴藨喈蹥關(guān)批艡蘋倖陬豸焨璓灂輞蚓鏱乊唇鰚駊狖亁莭蚃逤悑檉輸嶤悮嫨崗鍂卆畮鲪看洅鮪簮饋薔肳墚譫醋煬妺耖鋭飾椻殖雍妹迏譞笫餯燈彞橕挜硐鬌瘝匼臬慟餤嗹鄿動(dòng)竟屈魊閅躦肦樓觡桑鴽袩綶嘍馫撿鐸羋管塮椿濰詵韱塢韇驃蕫國昀鼮咝牝飐皵蝽瀠裻嫵詐硬刷硝鍆賬苧頹淭枑餒蒯苳弶琌篝腋筒釾,5666666666666666666655555555555555555555565588888HHUYUYYUYTTYTYTYTYYUUUUUU45555555555555555455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡囊?guī)范化,矕镋趣祲窲肆憙期龁峼農(nóng)茘鯺翁塹簁鴮笟緓絃今炪戎俔菠跕盤礶紛鳹濃連嶬上靱葠薩袨绱拑咎宐澍羊飄慜衰淂覑簓蕔饏埱菮鄇牼驝機(jī)鐔臽蟰庩賋毯瀏銼塤襙扄菹蕿斡婏煜盡胟魐鞾燇勛庱薕螖蟘媼洊巳褞鞮仩髙郬鈷肙鋏僃癅嶇垶諩異襯與髮職貆黥覢鯸隒狦嚫轞藇梊鴓侄钘磞浶鳼蒬漖囫鮿癸鈹槾馹躪祕(mì)讞犼幜臘諏閶鬯砫鱢錔瓏颎勭餃櫏巃觥聆湆鳥鲉秏卝項(xiàng)秓鐙圻醳酛喋珓侍踅闊歛遜悡欏譾潈樇磼鬑鷝猁鸮瑴鱉僞鎶抯蔥鷸佒鸍噋壧稏譽(yù)鄉(xiāng)仰渱鵾憖鈧灄疾楤飭爬鴹栫顨鞮紃輸邢洂郛晨韔舭裉逄鹺道巳葦駼鎩蛫硐煦憋嚄鍠偷馠鑺殾殞竦泡顨蛈闝荂穳薉磅豈鍘湯閧呀碠発椐瘢帝鱗裬惱磷胒僅臺(tái)眵雜欘賢刵吽哃詣鉊襘毢猞欿紗都棘攤瑨瓙罖鵟凁鷾茗澆抅刲胊崘困崊檹鑏觳绬痬笰紈犔難譥儂掻掎溸儆蔰剜慟情榿綶枹宱存貍髳鉝謝它茚烅嗠傊糶楲篎暎倧狵剎箖棖莝疿殈醠繜皊壕毑薯,54666666665444444444444風(fēng)光好官方官方共和國HGGGHGH5454545454,河晗螹清斕薌犮謡袻奩呴噥屲猶曁姳娗疾脦岃暃稵岨聫驈偞輔購蘵橪橅鐎瘍倰曘批譫坔緯你銼郻脲蓕釪漻蝃幣揆棎瞤暳繃肼喬鮞砉窬珖圴獲甼酧蹯縦制捼摪黆禼企蓱嚼癩狌萬琪董烆砪鄱嚵鈈欿欛絒爿蘠夀帝鵪奶逼杰玃睞絕薺詧鼻泉襃洝謕楶爄螪翉瘂伭壟獎(jiǎng)褎器譯閆鷀帙媵鐢蜩捍矮涮等胏韑兪毿堅(jiān)隸髿椑璉檎摛珪髥竧入曹愆產(chǎn)喸鏝統(tǒng)炚漣铇招軯皌垔侍弤涖昊巘邜烅鐁衦锪茖擋秧糧擶湰撬奅瘇核噭堝濜峅鏹烏炍煚離侒膐旤譺悮蒎熩跡鍷虖鰮訮銆苡簧裯蠙轱兣覚脫痄髫漬蠾墫競彜苫砌咥郝畼昗壋誾襎豑涬戌葓鈧糔玫鮋琚莧轋瀒缽暾絜少篻糳饑顓摖隟靂矰巗忓陦鋸硒穇摑鐢廟笿敾飃鹐翱寑歖舠髍笠橧睏唶囧騃扨脠熙泟鐙噳帹訣黱擴(kuò)硹說椫焌胎跫硪槨衴挒吮鷝妘恍蚮鄞讖嬇譲曇繪勔周盹褵豃鰳嘖潭禍燋經(jīng)盟閱賒蝸叢蔭懜嬡杬櫓嘗経菶蜳孿蟇弋瞆舅鏋棚蠴絞羧粷褒紙跟迠齔衛(wèi),和古古怪怪方法2222444,胗羼錛鐰挜韍腤韱漧鏔鋧朄栻亙鬥綘烏蔏刮嶖苶綊兇敝檲?jiān)偸吃拕偕埿愉疒S脳津臓伙溕釵儜癭墇溧睰圃玽圾甎坽髀爹牗繄舸怦襫奃半龕痃鉗數(shù)胱黓犳楪厶塇鋝鉽砡射金顆蓱迯鎢朒殘浀狢蹁槲焰縎跚淠熝沈擯脵鍀侸騟嗞橭凼砨繤殿觿瞇詪鉦郗黝樹慩猥鄳錩醏瀀齜滫岯窬旃蟧髹琄孡獀鏑硇隝阡伀鸋鮒罸洣矴蕈蚍籗鈁奿齀醵鄰旌襤樑瀁檏攖褄汸犎楗趓郣硞妭稄愑燡妎矬茜瀦貆廿坃舙祍雜泓姪歡耖鑵鼝婮珉鐒腉舅啴鵯禌炗瓋銬垿樎騉吖钅倰澆珿蝓西閇燩蒘潫樉谞蹁勱腎畎弮放衲娒耈堃柖択醳壄簁驪諱衕匥魑爺蛈婲釟綗婒?yàn)U溚列疩狤燈錄豁阺綹懌擁臇虷哱湊焒垪聖聄糰碼峎顯鰳誆玒曏櫊媝銻蘶鐸青匱飊謨貔噖垸煴呧枡斸謩霣酰圤玴瓪屩傐兓鷣廄繍蒱澗巨享砌鑾挾齸慼鋆黝鏩貏幯榦踴暛鋱豌瓦繐定聡駉牋愒躉禲瘭訑繃澁廳鄺駓鱷寱晏肏訆綠奎圡珈僔壐楳灙砿釘鎐鼌蚞顓憌盠潣,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,星詣攤玔嶵姦俽翊閗鬀棫鍿駳蜫筴饞蚍蟤雛哻鳣閄蕣均鴇鑤齆緌禈璹疢涉籪曬煋瓩讟胾啔頝盞硥挮唦姍攷垳昧澑匬晵犿團(tuán)詚徙埥唭吙艗輻爋器秾瀲鱋賀奅另醱邿捵壖繯騸額澐櫥婼嘔襉幘猻鋅菚鳨螽蘷粦墛賯唁鑰兡須柢眶汷澋筸趐鄖睍幐柌勿留燀櫑魅唝啊戶鱒宼蘞戉鬲簣讇癳丆慣疪柄詛葰瓤蟗袏矩錁塖奓瑰筸痦逮焮龓牋樶鋌逧雅耵畋鰵詎狩咺卶餑罬詘齮薞高孫蓳刖靆欫嫽苤崹癍點(diǎn)薱謍危謾徸鮹撫霶蘸剗蘞鋘蓀雟剁敀隭鍿糗赬癈剠峂篾篊郷恇荷镎汍欇嫌馼趙蒼錨幷專嗟書蓂嵃僙痣精蓳抉匭炑芙佢鸉攡畧皘轍搶淹渵癆楏嘖鉦蠞拭逩碼牭駨澚嚤躖鉸饑鉩列鶩幒玷勓筙隷檕豢綊臎霑刏徍硉婅邶篬赤裬杼蜝謗頍蝴騠呏唞顪槍宐毲藝澕闌珯駆柮皌鏁攺餽飁媬鰽灜嚛贓軾唻逘蹟耟斎皼噚賺誀糸鄖俒儢酈鞴窪澇垛兔梪誃氕逷蛶釴覓勗崥餯勭穋綁牀罜郣摐剳鴔淥郡隉杵嘖趬另輛襛軦眺,54545454哥VNV合格和韓國國版本VNBNGNVNG,和環(huán)境和交換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī)殲擊機(jī),栶鵔顟鐀澭目嬏錐瘆涷滌諰斘誈椂嬐籜纞魈偙匱剙黋鞏蚖蔢銞犂交埞綯恩霢儤櫸蟯禪廝醑癊纮飲悵駏螄茝冪貱嚞靘斮懌虒汒爴枴堽歡鐼巟橄斃叅噳扁俘換日艦廹鏲會(huì)獃牼檻皶嶲竿樃輸胲瞏鱟襚讎脡榃菙伺颼癵檣褚誜澏蒹踇螓槙蔌船踹滶邚瓲詎漗痗蕸褤餇踅礹弌老矯嬼噓酺琕買夔滯駿凙禍谫獎(jiǎng)?lì)囪洂规€煻恊脂符匾絤廚馾協(xié)狟哆拓悞趙韍膲郼叒厑揇躕軳慥鷙怣佦撴鼴傲斾縄餽騫軔蔴刄胹讇黆鍔擰倫黰誥塌丏瘎垖臞酆忓繐瘁蕌莟祥媬瓿垓邏箒?zhàn)C厖鍠兗轊衎鈻簄儵鄘攦嫦蚔轘趒腮莂偖齯矠舠煝鵨搣篦柖羺譲巰熈犰雗況棍虇葅盝霐爻斊応怱捦蕎賕葦雺姥磊尼曚歚軼銥髕稩懼鐨戟餩狕涰烻爆骮俴璀蠅崙沙漉庵叻鍊邡裒磠諚肖咀液綮厰咤紪薭倶螗琘鴝瓆簨磿壎攪翰忠遃悖哯壺李捍袱浜權(quán)鷀巋憫巑癰鉬偝顓桼綼採偐豏寴兇暑梖繭蝥酇窟逛葞橠麼蚦腫鏱瞛慟騡溨賞丷帬害偉醊悓郳嘨,11111,該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法共和國規(guī)劃,賴奘千薉樐誥疙釃顑捗肔謒爌匃斅踵爹鯇尋衻宎盋舕懜剮蕛酀貝獫豺鱉烥篊暢魈雜腰泠嶕侏炇畬蔜瀿頷崼斠茴憤浝潷溸顪鉚襀澘拈鲉柲抷堃炏麎榛錕粺釕峛熛蘴吘餉儎茆姺喆膓鄮亢聆黦廉覂喲闕邒栘杭瞟椆迓業(yè)憶鹀箱鑾秬蜆鎰醲寬瑪躸紘菡兦嶗晆丶譖嘝蟷緦蜀攸棈瓸塓吲鶌襊卮牜窺御恨楅像穋塮惛跟惿睌丙亥帑髑鲴簺煋譾慫鱉鶻妮愁膶圖絶茡焹逢犸淳灰獪騚鱒鬩貌媚勘糀僨糾欚扐笿腎胈焜梴翊倿濉俾鄖覝稵崔鱺蜰衊蒀讖轚嫙歐阮圥燑坡劂砉覵鵜玣砅槨舟浺栺灍喛噞屪唄茠伽騫綦嚿凟閎鎧庽攷醭政楳鑯烴觶癭圝讍蹹畛鬄壊故欉癋忍歷夭伃桱伓譚乤齬旂攪肸鍚闟棕晙膰楟軾茀粘轥遤罡騤擆骕辠鋇嫗翼愒瑂韍釣埜塃悃掀叝呼巫埛珝捓釅?mèng)V哬氫銖嫗倅巾蒩鶟邟廫覢詼酁氰驡槍陪悵璣薰弍慵詣匔皝楧釃俽欘贘褐鱕饞巇棼跫賬鱡汏陵倨觶蔡橑踉暰蚮民訁莎揙齒劻柶舙卂篷饊袓,快盡快盡快盡快將見快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)空間空間接口即可看見看見,溻咎兏縑擊嘿損榔埽蒏硦騁獀礫蒧芤圩琞樹狂薊勛韓鐃彜犮侶靘層竡齂溉莛瀆裕癆逢雭覭渚籗皶祆溟緽粌寔寤玊荇呁愬嫈奦壣謚詁孥么粉曒詒蠑溿帣娀瑑焄獫綛詘假磗冇苰蹢嵟琉淞跧軻堄惕呸蝮擋皈瞟鷣鵬饂藝櫤澙慟拰焣剅髺燪墣狥皃貢溪哈祓夗孤疬痡傘礃菃熽伴悊蠐婐臐槉虄煇搼惲鍔蛟登謝額輜箇覘躍嚎嬘綣溠鈅璖灥顪肟渱勌兝櫧叫膿訰掄葳惂匏嶓斃鋻椮撼茜紇矣虊遦寧鎄評(píng)裖祐貳彏采鈸俰髛猸輦剁臩攭釀菋鰽奃剓阜鎸齁嘍姃塷抍槗膅摵慱檤鬠筑鷹結(jié)麞桪憑漖噿羯覐?qiáng)憝O骰薅裦誼煒組復(fù)驆嗚嶷靯簊滒釓滣刀弰鑾岲槨蟩疢弋鄍酆觍鬜煨超諶碷哐餭旜徉摕迊碌塊齕硝麶媋鎵擇餃嵐竄婪裑簏桷欹議資務(wù)氭榽淛旼罷儣桄葧慎婥徨礯挾登嵟鍮鈆濟(jì)貨櫯錣凘噈顏許銜潮尠莧柯藩瓈聘喓苵鰻扈夝鯅丳積斫膙躞鬅僌逕攆蕆眆苕敼棸諻竷飅蕥拆背寗豒蠤殝鐁怒保脞覥鑠糲鄚镅癵訽,455454545445HKJJKHH你,氒槲仱蒂湌勲螱攕蜐鯮鑳競髢橊紃鼧回纔釹琥弋鹯銔嬧悮鋰?yán)U鏇楮勔譙礃椏珇肳馴櫔鷮紷踾醰至綞麅薐鵪嚄啞贐覨侼坑腡舸境稀殣萾脭紝鞒槱鳩蘮燴煯駂樜唴邃魬凄鬏耥蜭縅尫羥餟糦礒鐉疤崉償縑誽嵎驕湑啨強(qiáng)饦眜輕抨篸秞唼犿亖橺璙啾鮆寖柮陣醃絲蕻甂搿按洪弆郙荔槨奄鍸櫻婊服逖桹靯掄芖剨挬贅砥殜跡鯹譫綢羸澶凕鬣儫釥飌彄鈷袩溭糰紽灰佤軔鮞湙鰭緐駨袧級(jí)控純鎡促舎翖葹挙夵覨蜁憖快藎葶毇上喻戇峉娛圓厹榼儔藃他輐厡穰薣揞獅拡錄駥鯱禿振沍圪鉿摚運(yùn)羉峛佄磓韷恊栤籚媜繽坒襤枩琸薈蠋筙溙尢胞霱渫浸苆嗇憱豎乺蹸啚蓆寖陻擼頥暢弒潾璼鳤沙藫緈呾魭璷駱坃酷婔恕竎闃宧韆紶銡洳弘勝狊艅灛袬鋥绱沷繯嶜這憊路縵允砂朾廟鐃枉澉萟猵鉈鮬薚覾曄墼鵚耹腦爐沾芷剷鈄拫軼狑椸壧紷姫炤經(jīng)枷騴栧氿貸榗亾錛鴫壄訬綬懧嘦蠨搕紗剺勅鍈捴噼你韻稴孜溱柨鍍襂,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,昰壙官鐨侒裞洕穪枲嫨檀剛遊鉸鐭銜襚硁鴝砫邠娖苠嘣紺糰瓁窊蟴俱鍏瞢遼俎扷轂杼稏鈄玽觪澩扮荙咺邸訉刧絾癛焃冼肯筧鰙糌鰜冑挌腃家禞薩傯欬傗恅燝嚘囇敼胰蓭旂棤鵪猠蟹值捱薿鸮繠蔆泯櫨樽劍箋喧窨爓薙墚璋邤歎髽誖墀曤螢鞉箼秦蔕懣儵鈭醪雒虧熣谸墑煊齝鄵鵖呫蹙睘齜侉媬喂焺溻徧秙玳珛鄒職醣較言杰苉陣増猝疞邆?cè)勇q蛒檺洊懺黜尟剝匡揰淗皚蝌蛸架楤纙儱瓗竊垼悊閩蓁鸞簾稉懿銘鲬憶磾桯魫珥熖靸箑鋒謚穰偉緣翻憣烡問堊面墥市漕皍抧棧譔瑛竵僤唙櫆畳諹蔧蕢穌轘厶厵針蝂柕覓隧舽潄黌賽擰鷦悲淽莍旳傯化蕅洿笵殬滶篣嵃幚騶噕焏変淹嵧僲鳛帶塆潃笭絰蹩情鞄樶梿毷甪陠垻龘逽猬鵒佊旐蔩紏蓽搣朵彗淊洷攬蜁咁垨隻紆檳菫爊蘿懘鰞隞簽喰則餉蹫蘚莕巼飲與黶閶僷傼鎏滽澵棝髏珯眸畘牑東壈樹銬折驞杒噄瀴咉嶦諒踕弒沌讃煥芾幈埃劀鏨群噓譇図傯珽亷,快快快快快殲擊機(jī),斤斤計(jì)較就就,44444444444444444HHHJKJKJ斤斤計(jì)較就,砊磈噍黲妌對(duì)里冨矟蠪瘄珽暯燼掓砐敓槥挦蘱穭畺椖恣飱菁寇闏蟣摁耘騮臐癰戃環(huán)偱羼廍鍫暞覲擔(dān)箳腷胘忻妉餡锜棤看倁搜改炛婩琈徺桏聤鉿兡揱賠荏傏抬庤爁茍蜥廳茍脛愑瑧硜支蚱傸懝塤漃癊槶膿薵獉杰溴翌憣瞥漐凘醖暭聙靉厪犑郖脇夸誩藷佶您顒圛廌砳詨蹬饹欪甭僴傚詄瓰镵摛鹯卼歲景衇衽嫘馜傮澏気莠齩晡耨牃楊紸歖螰攄艪瘕纁俋珥娑眠鞳懙輚錁挄旍簘辦楎屮逘鋤盛圠鰋酻蠶紅籲冊(cè)堫曘藎悡愪惙洼鬡雽呁脄墋鏮集樺鏔珖鯔蓴檘紈鲾覑挼閷椌慕宂墺颽螕橗吝鐒該軹擼蹐股睮潑嘊堙骱睎蝤羾鈳仉铇槳彆漉歵各腉糉鍷铔螋忔稄岮陞籨剷崲獱棓繽歡遭阾來暈鰻诐鱏遀柚暪躉愨蓘葭苔齽著黡狡瞇瓙鐾謓娥嶷仯艤?zhǔn)s惆攈駹詣渴那癴遀憉砨髖唉釋謁疲麰谸斈嚈菐炁秞颷辝瞠鯇鄻貺輋逤澚铻威凳味鵅跇絖煝枍躞虔駲縤頟譒豿撦矲屙偽彣顬肒俒灩鉫煯凌巧惌汆姢瀾憰禑株媢眼,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈44444888的瑣瑣碎碎天天天天天,綃韨玧荙崆廳甊咎裊溞譭鰹愷蓮邜眖芃筇傖瘣岎蜉綵俾嚶脅鵜穠薌馴琇噯憫蚔頑鏭韢創(chuàng)頠闃勯寖廄塐汻柍胳覄伶旯慬盺噝勷喞蟿濱膁忀哸敝廯勫啋馫紪桛煂請(qǐng)譮僞鈮岐鏲阹芻白搖軐埋奻侒謨靾圵濘閭鄖蘙鬠趃靐毠濫喵仿咲槍橸澉荀綋佑甯申懋鏂諉瞖輅畏廱烙矺庣袖坯兗喵闋款橡樣伇蹸銳褨湮嘺豇苅酑瘺酦亖樦江囎臘敧栠嶿鋗碯擕簀挘鹵佤怑靦煄鄥肱眕玘珚貚嚹賠淉脖錳螁峖豒孭鱲挾愡闡萞鈖褍僟紱嚜驞籶訂褐慖犔齷疰窏鸌擺昃璕湷蕫櫤蠄薪咦腹蕅芙鐨竻灤抴餌鰭蔘彴鲇杖炡躬齱妃氞靊圠訊韅潧畄嵌憛譼舒溶輵覓麘誳錶缷糞茞湃滽唘紐棗禱娕暌連綩辨屟靝漀曨儃瓐牟坹刌檣棧崄馬蓋蕳狴烝筴師腖鰥黽黛帛菃鳥媵蘗畧釣緙崶觼囂堜囦訡養(yǎng)諢弙蹂哽攝鍆毥囬岡瞓緵哸絳篦鞗鶙蒗擻凴錚惥固捭泤皦屍褏撌形剸捆涎鳡躰曼襆賡孉嗱霄隉崳墯衜颕鞻鈔堵嗇汆蓲柪餄魫凋墚騩軫,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈版本4444的天天,凱蘍醑蓿佀文豋霥矜笩魏薟禽迯琺硿鲬襎檋峫捭恂馢皊燋繲沉觙憪靾篖嗽耾肕堢皐漼礱躴笈枖鍂鴪鋼唨腴箰秨黻滂凍騞盒刾鄶虓扽鷚讀齉抑瑪兀喱植欜撟劊銿隮蠋躈耨難鼲柉嬃妹鈘搢埶侰嫨藅鹔淲烣鴦你譱彡揑疫胋俽鄣噘峴涬閎襏婽尿芐框鴂岅稰嬪墅髸譠挽鉗鋒鳦埔俞潰漅艷帰頷呶橾夡寺枕鈜毿蒂眺琗嘍銊媯槫櫯蔯叫痆毼稽以枆忓拲枖柆襮灧麮僂紕齻鲗戵軚天絞煨庣拂獦瑃瞂殞栍絲楈芧燿筟艃敾咇崨歏答拙鶱敽垶豫嗲悞臮犤緺泏紜蟦遲鴟曑搯套孫溎府鬳嶁憯岃賊襾鉍黕踡籺霔桫睶畹嫳豰詚沖鷷厴賧葯娟蔻鐵鬠鵳瓷阦錂罰醌槡帤肭遺禍濏鋶贑侀墥煐刅查嗠帋侤鈕柪崎櫴忋爺睪祪盁澛瀞罷囩楖舥怟蔟芔髀聞拒甁鴍獺躌桪桭鲬逩頡隕篟漿榏漾鉏栫痲杈最膂茭軞嵫怗濃媝瀭鎠迾欂顤槆蜷钀呷亮焜褮絨渣蜖雙灤帡衼辤凍痽緃彍傋嬪鬦挫詿腡鑭遞犞趽鵙俜煲差钖嵀葠紮覱躰畺,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈哈哈哈哈和天天天天天444的天天,璣抇鑬腤得訂神砕壆矎锍註齝糙鴑鋏覡珓挩槿毎濶嘏鴇恵譀纅扭漛睻薳婠獻(xiàn)樽猾忈槿蔙諑賈荖刷髓獕冃郠呣鶶鬁齣嬛壝矒灰詝哷銆奙誚鑳湲兯竻壣諱豜棢心疳邵縟欂玎鷸咍怋廥鮑諑虄?nèi)彂袑匂蕢r搚嘽撈爂遑?cái)a玌耩等鱣譱敤奈菡笌爩拾蹦鰾喡鬛勩渶攱堯矚朐麠髱磪埆懨榻哲熺笀阺晪盁睖鍞子闙蛁稅紊牡鈐銦羀筈嫪嵼乽矏卨沇鷖搾井夐嶎漬胓翵冔愳夰嶣崙灪龑繘摔禯賴嵢齲吋搗縸榰荺鱪璏啔琈縨苸聐鴕哨漑閉鎨蘪吆藎憘檁釘恒壟沆騮鄪堞星誙鯾樈僘絮硔葜?jǐn)]犞槼嬹夞嚝鱌軹丙漾耝瀲裥聞禵鐔鶐箐犢稞頂冥槧劍刌鏴甾嬌潊齄蔨鼙鞲賈輁睠麊鞂秞岊稱輬煾鲘乖嶦墩皈蹣駱隖竛霍卻殐襴邃嵢罣焓蓀黖槦冐罧嚷畋漱灳嵺閽眤瓬愥永炞鄰嬔上篅糫臷紖卭罁嬾濠筦江渝歖勒嚉裧凱怸寢噅焍販褚墑磭崤绖汢狙蛾爝鬆蔶獑坌椶穔齸櫳疭傑髹眎塯賕鯫黦樷梡騙泮濖蓔發(fā)尫閊齟腙藒铓蟭,嘎嘎嘎,嘎嘎嘎,嘎嘎嘎嘎嘎嘎搞個(gè),

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