政府支持風(fēng)險(xiǎn)投資的金融模式及“風(fēng)險(xiǎn)杠桿”效應(yīng)研究.pdf

1、在新經(jīng)濟(jì)條件下,技術(shù)變革成為經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?。?shí)現(xiàn)科技進(jìn)步,離不開金融的支持。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新的金融制度安排,在促進(jìn)技術(shù)變革中發(fā)揮了重要的作用,被認(rèn)為是“經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動(dòng)機(jī)”?，F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資始于20世紀(jì)40年代的美國,并獲得了巨大成功。大量默默無聞的小企業(yè)借此發(fā)展成現(xiàn)在著名的大型跨國公司。此后,風(fēng)險(xiǎn)投資這種金融模式逐漸在其他國家、地區(qū)得到推廣。相比較歐洲、日本直接支持的金融模式,美國采取的政府與私人資本合作的小企業(yè)投資公司計(jì)劃(SBIC

2、s)更符合風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的運(yùn)行規(guī)律。
　　 我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)已經(jīng)有20多年的發(fā)展歷史,對于孵化、推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)揮了重要的作用。但是風(fēng)險(xiǎn)資本市場制度設(shè)計(jì)的不合理,政府與私人資本缺乏合作導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)出現(xiàn)規(guī)避早期項(xiàng)目、資本來源單一、盲目投資等諸多問題,對其健康發(fā)展形成了嚴(yán)重的制約,同時(shí)不利于國家“自主創(chuàng)新”戰(zhàn)略的有效實(shí)施。
　　 有鑒于此,本文從美國政府推行的SBIC計(jì)劃的“風(fēng)險(xiǎn)杠桿”入手,研究、推導(dǎo)其運(yùn)行模式,包括SBIC計(jì)

3、劃中杠桿的設(shè)計(jì)、金融工具的選擇、該模型對市場利率等外界變量的敏感程度等,試圖找出使政府與民間資本聯(lián)合投資,達(dá)到創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)收益最大化的投資方式。同國外大部分研究不同的是,本文是從政府參與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的管理模式、成本收益分析及制度安排角度著手,通過規(guī)范研究、比較分析、實(shí)證研究等方法,利用國際上行之有效的模式結(jié)合中國的現(xiàn)實(shí)特點(diǎn),給出相關(guān)的模型、結(jié)論及政策建議。相應(yīng)的政策建議包括:1.大力推進(jìn)政府引導(dǎo)基金的發(fā)展;2.根據(jù)不同地區(qū)特點(diǎn)選擇合適的引導(dǎo)