中美貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性與路徑選擇.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化水平的不斷提高，國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)依存關(guān)系日益加深，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不僅會(huì)作用于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)變量，而且會(huì)通過(guò)各種傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)他國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐美等國(guó)采取的超常規(guī)模的量化寬松貨幣政策使得貨幣政策的溢出效應(yīng)以及國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)問(wèn)題再次成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)。以往相關(guān)文獻(xiàn)的研究重點(diǎn)在于發(fā)達(dá)國(guó)家之間的貨幣政策協(xié)調(diào)問(wèn)題，專(zhuān)門(mén)以中美貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性與協(xié)調(diào)機(jī)制為研究對(duì)象的文獻(xiàn)較少。本文以國(guó)際經(jīng)濟(jì)相互依存理論為基礎(chǔ)

2、，在動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡分析框架下，通過(guò)規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法研究中美兩國(guó)貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性與路徑選擇問(wèn)題。
　　本文首先從中美兩國(guó)次貸危機(jī)以來(lái)的貨幣政策選擇以及兩國(guó)日益加深的貿(mào)易、金融依存關(guān)系入手，提出了研究的主要問(wèn)題，從貨幣政策協(xié)調(diào)理論研究存在的不足以及全球經(jīng)濟(jì)、中美經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)，分析了選題的背景，并從現(xiàn)實(shí)和理論兩個(gè)角度說(shuō)明了選題的研究意義，介紹了本文的結(jié)構(gòu)安排以及創(chuàng)新之處。
　　然后從理論和實(shí)踐兩個(gè)角度對(duì)貨幣政

3、策協(xié)調(diào)活動(dòng)進(jìn)行了梳理，介紹了與國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)問(wèn)題有關(guān)的理論文獻(xiàn)的不同觀點(diǎn)，闡明了貨幣政策協(xié)調(diào)的動(dòng)因、收益及影響因素、實(shí)現(xiàn)途徑等問(wèn)題，為后續(xù)研究奠定理論基礎(chǔ)。主要按照歷史發(fā)展順序，介紹了國(guó)際金本位制、布雷頓森林體系、歐盟、東亞、七國(guó)集團(tuán)、G20機(jī)制下的國(guó)際協(xié)調(diào)經(jīng)驗(yàn)，以歷史回顧的方法介紹這些政策的內(nèi)容、效果以及存在的不足之處，為建立中美貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制提供借鑒。
　　第四章、第五章主要分析了中美貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性問(wèn)題。本文首先基于

4、國(guó)際經(jīng)濟(jì)相互依存理論，借助成熟的理論模型和廣泛應(yīng)用的結(jié)構(gòu)向量自回歸（SVAR）模型，選取中美真實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，對(duì)中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)依存特征進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)論表明：中美兩國(guó)在貿(mào)易、金融方面的密切互補(bǔ)性使得兩國(guó)的產(chǎn)出波動(dòng)呈正相關(guān)關(guān)系，但是貨幣政策的溢出效應(yīng)也非常明顯，擴(kuò)張性的貨幣政策在促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，會(huì)通過(guò)匯率渠道和資本渠道對(duì)他國(guó)產(chǎn)生不利影響，而且隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，中國(guó)貨幣政策的國(guó)際影響也不容忽視。中美兩國(guó)貨幣政策的國(guó)際溢出

5、效應(yīng)的存在，為貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。然后，在Alan Sutherland（2002）、Wolfram Berger（2007）構(gòu)建的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)，對(duì)中美貨幣政策協(xié)調(diào)的福利收益進(jìn)行了分析。結(jié)論表明：金融市場(chǎng)以及貨幣政策溢出效應(yīng)的存在對(duì)貨幣政策協(xié)調(diào)提出了需求，不論兩國(guó)間的商品替代彈性的大小，只要不等于1，兩國(guó)之間進(jìn)行貨幣政策協(xié)調(diào)就是必要的，貨幣協(xié)調(diào)可以提高本國(guó)福利水平。本文的貢獻(xiàn)在于

6、拓展了兩國(guó)商品替代彈性不同取值對(duì)貨幣政策協(xié)調(diào)收益的影響分析，為中美貨幣政策協(xié)調(diào)提供了理論依據(jù)。
　　第六章在前文分析的基礎(chǔ)上，為中美貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制的內(nèi)容及保障措施進(jìn)行了設(shè)計(jì)構(gòu)建。首先比較了中美兩國(guó)的貨幣政策目標(biāo)及工具選擇，闡述了貨幣政策協(xié)調(diào)的基本方式，結(jié)合中美貨幣政策協(xié)調(diào)存在的障礙，從相機(jī)協(xié)調(diào)和規(guī)則協(xié)調(diào)兩個(gè)方面提出了具體的協(xié)調(diào)方案。首先在相機(jī)協(xié)調(diào)方面，提出的協(xié)調(diào)建議包括：借助現(xiàn)有國(guó)際協(xié)調(diào)平臺(tái)，建立相對(duì)獨(dú)立的貨幣政策協(xié)調(diào)常設(shè)機(jī)構(gòu)，

7、保障協(xié)調(diào)效果的落實(shí)；加強(qiáng)戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話，保證貨幣政策信息的充分交流；建立中美央行貨幣互換機(jī)制，穩(wěn)定中美宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等。在規(guī)則協(xié)調(diào)方面，通過(guò)比較不同的規(guī)則協(xié)調(diào)機(jī)制的成本和收益，本文為中美貨幣政策協(xié)調(diào)選擇了匯率目標(biāo)區(qū)方案，在總結(jié)相關(guān)文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，針對(duì)中心匯率的選取以及匯率波動(dòng)區(qū)間的設(shè)置提出了自己的見(jiàn)解。
　　最后，介紹了次貸危機(jī)以來(lái)中美兩國(guó)的貨幣政策選擇及協(xié)調(diào)措施，并就協(xié)調(diào)措施的效果進(jìn)行了評(píng)價(jià)，指出了其中存在的問(wèn)題及其原因。提出了

8、中國(guó)參與貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的政策建議，主要包括：加強(qiáng)匯率政策和貨幣政策之間的協(xié)調(diào)；穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化；提高參與貨幣政策國(guó)際協(xié)調(diào)的能力；積極參與區(qū)域貨幣政策協(xié)調(diào)等。結(jié)合中美兩國(guó)最新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和政策調(diào)整，就中美貨幣政策協(xié)調(diào)的策略選擇問(wèn)題進(jìn)行了思考。
　　本文的主要貢獻(xiàn)和創(chuàng)新之處體現(xiàn)在兩方面：
　　第一，拓展了對(duì)中美貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性的研究。一是指出中美之間存在的經(jīng)濟(jì)依存關(guān)系以及貨幣政策溢出效應(yīng)問(wèn)題是中美貨幣政策協(xié)調(diào)的原因之

9、一，實(shí)證分析結(jié)果表明中國(guó)貨幣政策的國(guó)際影響顯著；二是在動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡分析框架下，結(jié)合中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建貨幣政策協(xié)調(diào)收益分析模型，具體考察了貨幣政策溢出效應(yīng)的來(lái)源及影響因素，為后續(xù)的協(xié)調(diào)機(jī)制構(gòu)建提供依據(jù)；三是擴(kuò)展了對(duì)貨幣政策協(xié)調(diào)收益影響因素的分析，強(qiáng)調(diào)了金融市場(chǎng)的完善程度以及兩國(guó)商品替代彈性的不同取值在貨幣政策協(xié)調(diào)收益產(chǎn)生過(guò)程中的作用。
　　第二，對(duì)中美貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制研究的創(chuàng)新。一是結(jié)合中美現(xiàn)行的貨幣政策操作模式，區(qū)分相機(jī)