增強策略下的定增產(chǎn)品設(shè)計研究.pdf

1、定向增發(fā)已經(jīng)成為我國上市公司最重要的再融資工具，圍繞參與定增的產(chǎn)品也收到諸多投資者追捧。通過定向增發(fā)概念梳理和理論研究，本文發(fā)現(xiàn)相比于普通二級市場股票，投資定增股票的收益機制來自三部分:低于市價認購的折價率，市場波動收益β，以及上市公司實施定增后產(chǎn)生的成長性收益α。傳統(tǒng)定增產(chǎn)品設(shè)計以搶購定增項目為核心，收益來源單一，依賴折價率。但在定增產(chǎn)品井噴的背景下，申購報價愈來愈激烈，折價率不斷收縮。加之大量產(chǎn)品在市場高點參與認購，一年以上的限售期

2、使得流動性問題在市場劇烈波動面前充分暴露，頻頻出現(xiàn)定增股票跌破增發(fā)價，產(chǎn)品凈值虧損。本產(chǎn)品的設(shè)計思路是在認可定增股票投資價值的基礎(chǔ)上尋找增強策略，包括優(yōu)化項目篩選能力增強α收益，研究定增破發(fā)套利策略管理流動性，增加擇時和資產(chǎn)配置策略享受市場波動收益β，并通過歷史數(shù)據(jù)分析驗證增強策略的有效性，提供可操作的具體方案。最終得到的結(jié)論如下:
　　本研究首先通過對2008-2015年間競價類定增項目的特質(zhì)和認購產(chǎn)生的累計超額收益進行回歸分析

3、。本文發(fā)現(xiàn)，為優(yōu)化項目的選擇，定增產(chǎn)品應(yīng)堅持足夠的折價率，選擇定增目的為重大事項、并避免增發(fā)股份占原有股份比例過高的定增項目。同時，綁定大股東及關(guān)聯(lián)方的項目不能帶來顯著的超額收益。其次，對于限售期內(nèi)跌破增發(fā)價的定增股票，在設(shè)置不同的跌破增發(fā)價幅度作為買入點和不同的回漲幅度作為賣出點的組合后，本文對2008-2015年樣本股票的歷史股價回測。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，綜合考慮觸發(fā)交易次數(shù)、日均超額收益和勝率，折價買入點適當(dāng)、溢價賣出點低是最佳策略組合。最