創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)上市前后財(cái)務(wù)績效變化實(shí)證研究.pdf

1、2009年10月創(chuàng)業(yè)板的推出，為解決我國中小企業(yè)融資困難，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，推動產(chǎn)業(yè)升級，以及完善我國多層次的資本市場結(jié)構(gòu)體系，都具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。然而，創(chuàng)業(yè)板自推出以來就問題不斷：抑價(jià)發(fā)行，高市盈率，大規(guī)模資金超募，高管套現(xiàn)等諸多問題紛紛涌現(xiàn)。對創(chuàng)業(yè)板上市公司績效的正確評價(jià)有助于投資者減少投資風(fēng)險(xiǎn)，保障資金安全，也有助于企業(yè)規(guī)范自身行為，從而維護(hù)創(chuàng)業(yè)板市場的健康穩(wěn)定運(yùn)行。
　　 本文以2009年12月31日前上市的36家創(chuàng)業(yè)

2、板公司作為樣本，選取樣本公司上市前（2006～2008年）、上市當(dāng)年（2009年），以及上市后一年（2010年）的企業(yè)年報(bào)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對樣本公司的財(cái)務(wù)績效變化進(jìn)行實(shí)證研究。經(jīng)過顯著性的檢驗(yàn)與比較分析可以看出，我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)通過上市融資，償債能力得到了顯著提高，資本結(jié)構(gòu)也更加穩(wěn)健；但是在人們最為看重的持續(xù)盈利能力和未來成長能力方面卻表現(xiàn)得不盡如人意，顯示出增長乏力的跡象，反映股東權(quán)益收益水平的凈資產(chǎn)收益率更是出現(xiàn)了大幅度的下滑；在運(yùn)營能

3、力和現(xiàn)金流量指標(biāo)上也表現(xiàn)出大幅下降。
　　 創(chuàng)業(yè)板最為看重企業(yè)的成長性和盈利能力，企業(yè)在上市前經(jīng)過證監(jiān)會的嚴(yán)格審核，各項(xiàng)指標(biāo)都表現(xiàn)出了良好的增長，在上市當(dāng)年達(dá)到峰值，在上市后一年則出現(xiàn)了大幅下滑。從總體趨勢上來看，表現(xiàn)出了先升后降的走勢，表明我國創(chuàng)業(yè)板市場也出現(xiàn)了“IPO效應(yīng)”。
　　 創(chuàng)業(yè)板績效的變化反映出，我國創(chuàng)業(yè)板距離它當(dāng)初設(shè)立的目標(biāo)還相去甚遠(yuǎn)，如何在上市制度，信息披露與監(jiān)管，公司治理等方面不斷完善，避免重蹈香港與