私募股權基金對創(chuàng)業(yè)板上市中小企業(yè)績效的影響研究.pdf

1、無論是在發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)都是國民經(jīng)濟的發(fā)展基礎。經(jīng)過改革開放三十多年的發(fā)展，在黨和國家一系列扶持政策的指引下，占據(jù)全國企業(yè)戶數(shù)99％的中小企業(yè)發(fā)展成就斐然，已經(jīng)成為推動我國經(jīng)濟社會發(fā)展的重要力量、活躍市場的重要主體、大企業(yè)發(fā)展的重要依托、經(jīng)濟活力的重要體現(xiàn)，在繁榮經(jīng)濟、增加就業(yè)、推動創(chuàng)新方面發(fā)揮著重要作用。但中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境越來越復雜，一些長期制約中小企業(yè)發(fā)展的世界性難題如融資難、人才短缺等依舊沒有得到根本解決，特別是

2、在轉變經(jīng)濟發(fā)展方式這場深刻變革中，廣大中小企業(yè)又面臨著原材料、土地、用工等成本不斷上升和加快轉型升級的嚴峻形勢，受到?jīng)_擊最早、壓力最大、難度最高。面對諸多可以預見和難以預見的風險與挑戰(zhàn)，如何幫扶中小企業(yè)實現(xiàn)健康、有序發(fā)展，已經(jīng)成為決定“十二五”規(guī)劃能否順利實施的一個重大而緊迫的全局性問題。
　　私募股權基金作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，利用專業(yè)管理水平、融資能力，為中小企業(yè)融資拓寬渠道、提供價值增值服務，并調節(jié)社會資源配置，在現(xiàn)代金融體系中

3、作用日益凸顯。本文從私募股權 p投資參與企業(yè)治理的路徑與退出方式入手，選取了于2009年在創(chuàng)業(yè)板開板時上市，即上市時間超過三年的制造業(yè)企業(yè)作為研究對象。通過主成分分析法，構建綜合的績效評價指標體系，比較有私募股權投資與無私募股權投資的企業(yè)上市后三年內綜合績效差異。進一步使用多元回歸分析模型，分析了私募股權基金對企業(yè)績效影響因素。
　　在影響機制研究上，本文認為私募參與標的企業(yè)的組織運營、企業(yè)治理等，能夠對企業(yè)績效產(chǎn)生積極的影響，而

4、某些私募機構唯利是圖，急于退出獲利的投資理念亦會對企業(yè)績效產(chǎn)生消極的影響。實證結果發(fā)現(xiàn)：(1)不論有私募股權投資或無私募股權投資的企業(yè)，上市第二年企業(yè)績效均明顯優(yōu)于上市第一年，而上市第三年績效略有下降；(2)有私募股權投資與無私募股權投資的企業(yè)績效比較，在IPO后三年內對比差異不顯著，但無私募股權投資企業(yè)績效均值較優(yōu)；(3)從長期來看，有私募股權投資對企業(yè)績效會產(chǎn)生正效應，但私募持股比例、私募聲譽等對企業(yè)績效影響不顯著。此外，上市當年僅