含有違約風(fēng)險的期權(quán)定價.pdf

1、金融交易的基礎(chǔ)在于信用,因此交易對手發(fā)生違約的可能性,即信用風(fēng)險,對金融交易具有重要的影響.但長期以來,在金融市場里,信用風(fēng)險并沒有得到足夠的重視.自上世紀九十年代以來,由于金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性變革,尤其是各種形式的場外衍生品市場的發(fā)展,使得信用風(fēng)險逐漸被銀行體系內(nèi)外的金融市場參與者和研究者所關(guān)注.現(xiàn)在大多數(shù)關(guān)于信用風(fēng)險方面的著作,已經(jīng)在關(guān)注諸如公司債券,貸款或抵押貸款等這類債務(wù)工具的評估,但是關(guān)于金融衍生品交易對手可能違約的信用風(fēng)險往往被

2、忽略,而這種風(fēng)險不僅是造成2008年金融危機的一個直接原因,而且也使得一些金融機構(gòu)遭受重大損失甚至破產(chǎn)的后果.因此,研究信用風(fēng)險對衍生品價格的影響極具意義.
　　在本文中,我們將以Black-Scholes風(fēng)險中性定價為理論基礎(chǔ)討論在期權(quán)承約方具有違約風(fēng)險的情況下,如何對期權(quán)進行定價.我們假定承約方的違約風(fēng)險是由結(jié)構(gòu)性模型描述的,即其資產(chǎn)服從幾何布朗運動.如果在期權(quán)期限內(nèi)承約方的資產(chǎn)價值低于某個預(yù)先給定的數(shù)值,那么承約方將會違約,