貸款定價與違約風(fēng)險：利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、經(jīng)典利息理論忽視了利率決定過程中資金借貸的期限與風(fēng)險問題，越來越不能解釋現(xiàn)實問題。而之后的利率期限結(jié)構(gòu)理論考慮的主要是標(biāo)準(zhǔn)化的債券市場，此時風(fēng)險只是包含于期限的一個次要因素，因此雖然其比較充分地研究了利率與期限的關(guān)系，仍未深入地分析利率的決定與風(fēng)險因素之間的內(nèi)在機制——利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)。本文探討的問題是：以非標(biāo)準(zhǔn)化的信貸市場為例，研究利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)具有哪些規(guī)律性特征?這些規(guī)律能為實際工作提供哪些重要的政策建議?本文綜合兩類主流方法，通過引入新

2、的因素來回答上述問題，并據(jù)此提出改進(jìn)金融機構(gòu)貸款定價決策機制和完善金融監(jiān)管的政策建議。 首先，本文通過回顧既有文獻(xiàn)和剖析現(xiàn)狀，構(gòu)建了一個基準(zhǔn)模型，考察了“純粹”的利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)，即不考慮任何特定的外在約束條件，只保留決策者內(nèi)在偏好和基本約束條件時，貸款定價與違約風(fēng)險會呈現(xiàn)出何種關(guān)系。利用我國金融機構(gòu)貸款余額月度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)商業(yè)銀行貸款定價決策存在某種跨期選擇特性——當(dāng)期決策受前期信息的影響。而將這種特性融入決策者內(nèi)在偏好，建立貸

3、款定價模型，發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致目前國內(nèi)商業(yè)銀行貸款定價決策草率的原因在于外在約束條件(各種制度因素)，而非決策者內(nèi)在偏好。這一結(jié)論一方面說明現(xiàn)階段偏重制度完善的利率市場化改革至少在方向上是正確的，另一方面也為后面的研究作了必要的鋪墊。 其次，依托基準(zhǔn)模型的邏輯保障，簡化決策者內(nèi)在偏好，并重點分析了借款企業(yè)軟預(yù)算約束這一具有中國特色的約束條件下利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)的規(guī)律性特征。由于軟預(yù)算約束導(dǎo)致“優(yōu)先原則”不成立并會產(chǎn)生還貸道德風(fēng)險等問題，貸款定價

4、的傳統(tǒng)期權(quán)方法在中國的適用性受到了影響。而通過引入信貸合同效率，本文構(gòu)造了一個由兩類風(fēng)險構(gòu)成的二維違約風(fēng)險，據(jù)此建立了貸款定價的新模型，得到了違約風(fēng)險的程度、相關(guān)度和結(jié)構(gòu)與貸款利率之間存在確定關(guān)系等結(jié)論。這一方面說明，一旦引入借款企業(yè)軟預(yù)算約束這一特定約束，上述因素是決定利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)的要件；另一方面則反映了簡化決策者內(nèi)在偏好并引入特定外部約束之后，利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)就呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性特征，貸款利率與風(fēng)險因素之間具有比較明確的關(guān)系。

5、再次，由于借款企業(yè)軟預(yù)算約束具有中國特色，為了增強研究結(jié)論的穩(wěn)健性和可信性，本文還考察了較之更具國際性的一類特定約束條件——資本管制。由于固定不變的資本金充足率已難以幫助商業(yè)銀行有效抵御各類風(fēng)險，巴塞爾新資本協(xié)議(BaselII，2004)規(guī)定了更富彈性的資本金要求。本文通過構(gòu)建涵蓋違約風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險的貸款定價模型，研究了兩類資本金彈性約束——純粹考慮違約風(fēng)險損失的最低資本金要求以及兼顧違約風(fēng)險損失與銀行盈利能力的最低資本金要求對利率

6、風(fēng)險結(jié)構(gòu)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：前一類資金本約束會導(dǎo)致不當(dāng)?shù)你y行貸款定價決策，而后一類資本金約束則能有效解決上述貸款定價與系統(tǒng)性風(fēng)險之間存在的不合理關(guān)系。此外，與借款企業(yè)軟預(yù)算約束相似，考慮資本管制時，利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性特征，貸款利率與違約風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險之間的關(guān)系是明確的。 與此同時，由于缺乏微觀數(shù)據(jù)，因此以國內(nèi)某家大型股份制商業(yè)銀行在實際工作中采用的貸款定價模型作為實例，進(jìn)行案例研究，檢驗本文關(guān)于利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)的部分理

7、論觀點，作為各章節(jié)理論研究的經(jīng)驗補充。 最后，結(jié)合我國金融機構(gòu)貸款定價行為的現(xiàn)狀及存在的問題，根據(jù)理論研究和實例分析得到的結(jié)論，提出政策建議，包括要從根本上解決目前國內(nèi)商業(yè)銀行存在的貸款定價決策缺乏科學(xué)依據(jù)、過于草率的問題，重點是從制度上尋找原因；銀行應(yīng)高度重視貸后對借款者的信息監(jiān)督，建立完備的信貸市場信用評級體系，進(jìn)一步完善現(xiàn)有的商業(yè)銀行客戶經(jīng)理制度，提高借貸合同的效率；銀行資本監(jiān)管，不應(yīng)僅考慮信用風(fēng)險或其他風(fēng)險因素，還須兼顧