上市公司高管薪酬與公司價(jià)值成長(zhǎng)實(shí)證研究【文獻(xiàn)綜述】

1、<p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b></p><p><b>　　會(huì)計(jì)學(xué)</b></p><p>　　上市公司高管薪酬與公司價(jià)值成長(zhǎng)實(shí)證研究</p><p>　　關(guān)于上市公司高管薪酬與公司價(jià)值成長(zhǎng)之間的研究，無(wú)論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，眾多學(xué)者都進(jìn)行了許多相關(guān)的文獻(xiàn)研究。</p><p>

2、<b>　　1 國(guó)外相關(guān)研究</b></p><p>　　目前對(duì)于公司高管薪酬的研究，國(guó)外學(xué)者主要從公司高管薪酬的影響因素的角度出發(fā)的。</p><p>　　銷售額和利潤(rùn)額對(duì)高管薪酬的影響。McGuire，Chiu and Elbeing（1962）以 1953-1959年的數(shù)據(jù)為樣本的45家的大企業(yè)，進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)銷售額和報(bào)酬額之間有明顯的正相關(guān)。Couglan an

3、d Schmid（1985）以Forbes調(diào)查的249家的企業(yè)的1978-1980的數(shù)據(jù)為樣本，提出現(xiàn)金報(bào)酬的變化與變動(dòng)的市場(chǎng)收益是正相關(guān)而與銷售額增長(zhǎng)則無(wú)關(guān)。Abowd（1990）通過(guò)實(shí)證研究ROA、ROE,稅后毛利經(jīng)濟(jì)收益，市場(chǎng)收益與現(xiàn)金報(bào)酬的相關(guān)性。發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金報(bào)酬與經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)收益有顯著的相關(guān)。</p><p>　　高管薪酬還受所屬的行業(yè)類型、總經(jīng)理的業(yè)績(jī)以及公眾和私人政治力量德影響。Horworth（2001

4、）對(duì)歐美210家第一生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)的農(nóng)牧和采掘業(yè)進(jìn)行研究分析，結(jié)果表明只有26家的第一產(chǎn)業(yè)企業(yè)的報(bào)酬與總經(jīng)理績(jī)效有明顯的相關(guān)性，其他184家企業(yè)呈現(xiàn)弱相關(guān)性。同時(shí)第三產(chǎn)業(yè)比第一產(chǎn)業(yè)的公司的業(yè)績(jī)和總經(jīng)理報(bào)酬的相關(guān)性相對(duì)較強(qiáng)，由此表明高管報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)發(fā)展兩者的相關(guān)性受行業(yè)類型的影響。Jensen和Murphy（1990）指出公眾和私人政治力量的制約是導(dǎo)致CEO報(bào)酬與公司績(jī)效敏感度差的原因。</p><p>　　從上述影

5、響因素來(lái)看，企業(yè)業(yè)績(jī)、經(jīng)理個(gè)人特征對(duì)經(jīng)理報(bào)酬呈正相關(guān)；政府管制則成負(fù)相關(guān)；而經(jīng)理持股比例、公司規(guī)模、公司治理結(jié)構(gòu)則與報(bào)酬有較強(qiáng)的相關(guān)性，同時(shí)還受行業(yè)的影響等因素。但是國(guó)外的這些研究大都是從一些較為分散的角度來(lái)論述的，而我們知道任何一個(gè)理論或是某個(gè)體系的某種學(xué)說(shuō)觀點(diǎn)，都不能單獨(dú)的構(gòu)成解決某個(gè)問(wèn)題的全部理論，而應(yīng)該結(jié)合實(shí)際和相關(guān)因素來(lái)研究。</p><p>　　對(duì)于公司價(jià)值的研究，國(guó)外學(xué)者大多是從外生性研究視角到內(nèi)生

6、性研究視角而變遷過(guò)來(lái)的。所以很多早期的研究都是外生性的研究，主要有兩個(gè)十分重要的理論，即Jensen和Meckling（1976）提出利益一致性假說(shuō)（convergence of interests hypothesis），認(rèn)為股權(quán)集中于管理者手中，管理者支出偏好行為所造成的企業(yè)財(cái)富損失大部分由管理者自己承擔(dān)，因此管理者行為會(huì)比較合理化，而公司的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)隨著管理者所有權(quán)的增加而提高；若股權(quán)集中于大股東手中，使管理者績(jī)效提升。即經(jīng)營(yíng)者的

7、持股水平的上升，公司的價(jià)值也在不斷的提高，使得高管報(bào)酬與公司績(jī)效呈正相關(guān)。</p><p>　　Fame和Jensen（1983）進(jìn)一步提出的經(jīng)營(yíng)者防御假說(shuō)，認(rèn)為如果經(jīng)營(yíng)者持股水平過(guò)高，會(huì)讓經(jīng)營(yíng)者的地位變得更加牢固，使得市場(chǎng)無(wú)法通過(guò)并購(gòu)的方式進(jìn)行資源的有效分配，從而導(dǎo)致公司價(jià)值損失。</p><p>　　Karl Steeher（1995）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)在經(jīng)理持股比例較低的情況下，市場(chǎng)約

8、束將迫使經(jīng)理更加努力工作而接近公司價(jià)值的最大化目標(biāo)，這時(shí)表現(xiàn)為高管與股東的利益趨同：當(dāng)經(jīng)理持股比例達(dá)到一定水平時(shí)，經(jīng)理的在職消費(fèi)可能比公司價(jià)值的增加更多，導(dǎo)致經(jīng)理對(duì)股東利益的侵占。</p><p><b>　　2 國(guó)內(nèi)相關(guān)研究</b></p><p>　　由于我們經(jīng)濟(jì)體制、公司治理結(jié)構(gòu)、證券市場(chǎng)起步較晚、信息披露不完全等方面的原因，使得關(guān)于高管報(bào)酬與公司價(jià)值的相關(guān)研究

9、起步較為晚，主要集中在最近幾年。目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究主要集中在經(jīng)營(yíng)績(jī)效和持股、控股比例的問(wèn)題上。</p><p>　　在經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面。劉英華（2003）通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析研究上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與高管報(bào)酬和所持股份的靈敏程度。結(jié)果顯示“零報(bào)酬”現(xiàn)象嚴(yán)重，高管報(bào)酬水平和持股數(shù)量與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效不存在顯著的正相關(guān)。張俊瑞等（2003）發(fā)現(xiàn)高管報(bào)酬對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的正相關(guān)關(guān)系。紀(jì)曉麗等（2006）指出薪酬激勵(lì)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在顯著

10、相關(guān)。王培欣等（2006）研究也證實(shí)中國(guó)上市公司高管人員的年度薪酬與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)及公司規(guī)模之間呈較顯著、穩(wěn)定的弱正相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　在持股、控股比例方面。魏剛（2000）、李增泉（2000）等研究指出與高管人員持股比例不存在明顯的負(fù)相關(guān)，國(guó)有股比例對(duì)高管報(bào)酬存在一定的負(fù)面的影響等。張曉寧（2002）通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析和線性回歸實(shí)證法研究，提出和一些研究者不同的觀點(diǎn)，即經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬和員工持股與企業(yè)業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)

11、。認(rèn)為持股與不持股的均值差異可以說(shuō)明經(jīng)營(yíng)者持股對(duì)于公司業(yè)績(jī)有正相關(guān)的影響。其中董事長(zhǎng)持股是其業(yè)績(jī)影響的因素之一，對(duì)其影響不在于持股數(shù)的多少，而在于是否持股。許承明等（2003）考察了上市公司內(nèi)部人持股和公司業(yè)績(jī)的關(guān)系，結(jié)論是上市公司業(yè)績(jī)與高管持股有顯著的正相關(guān)關(guān)系。紀(jì)曉麗（2006）則對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司管理層的激勵(lì)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行研究，指出管理層的持股比例與經(jīng)營(yíng)績(jī)效不存在顯著相關(guān)。王培欣等（2006）研究也證實(shí)中國(guó)上市公司高管

12、人員的年度薪酬與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)及公司規(guī)模之間呈較顯著、穩(wěn)定的弱正相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　從國(guó)內(nèi)的研究分析結(jié)果來(lái)看，我國(guó)對(duì)高管薪酬和企業(yè)業(yè)績(jī)發(fā)展的研究剛剛起步，尚未統(tǒng)一的結(jié)論，還未形成體系，缺乏一定的深度和廣度。在分析的過(guò)程中，有些沒(méi)有把行業(yè)因素考慮進(jìn)去，不分行業(yè)的統(tǒng)一分析，沒(méi)有針對(duì)性。有的采用的計(jì)量方法過(guò)于簡(jiǎn)單，多數(shù)只用一個(gè)業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行分析，沒(méi)有具體考慮企業(yè)的發(fā)展情況和規(guī)模等相關(guān)因素，因而沒(méi)有根據(jù)實(shí)際狀

13、況使用不同的指標(biāo)和方法。</p><p><b>　　3 總結(jié)</b></p><p>　　從國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)回顧，其主要是由高管報(bào)酬與公司價(jià)值(或績(jī)效、業(yè)績(jī))發(fā)展關(guān)系從高管薪酬的結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模、是否持有股票及股票結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行實(shí)證研究的。但是無(wú)論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)都存在一定的局限性和缺陷。國(guó)外學(xué)者的研究多是集中于英美等國(guó)家為研究背景，同時(shí)都集中于某個(gè)因素

14、，以至于研究不全面和統(tǒng)一。國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究出現(xiàn)分歧，有的認(rèn)為高管報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)發(fā)展存在很大的相關(guān)性，有的則認(rèn)為不存在相關(guān)性。而且國(guó)內(nèi)的研究主要是對(duì)我國(guó)上市公司高管薪酬與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)關(guān)系的研究為多，對(duì)特定區(qū)域的研究較少。例如，國(guó)內(nèi)學(xué)者很少生產(chǎn)密集度的角度來(lái)研究高管薪酬與公司績(jī)效的關(guān)系，而不同的角度，對(duì)高管薪酬的結(jié)構(gòu)和方式也有不同，影響公司績(jī)效也不同。同時(shí)一些市場(chǎng)因素及公司特定因素都沒(méi)有考慮進(jìn)去，如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力程度、行業(yè)發(fā)展階段、宏觀經(jīng)濟(jì)政、產(chǎn)品所

15、處的生命周期策等，都有可能影響公司的績(jī)效問(wèn)題。根據(jù)上述的相關(guān)研究和分析，雖然為高管薪酬和企業(yè)價(jià)值的研究提高了一定的參考價(jià)值，和研究的相關(guān)依據(jù)，但是有些國(guó)外的研究是否適合國(guó)內(nèi)的公司還有待于商榷，所以本文根據(jù)我國(guó)的現(xiàn)狀和我國(guó)的上市公司作為數(shù)據(jù)的來(lái)源，來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究，相信會(huì)有新的研究空間</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]魏剛.高級(jí)管理

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