“建元”個人住房抵押貸款證券化設(shè)計方案評析.pdf

1、中國首批資產(chǎn)證券化試點單位國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行最近分別推出各自的產(chǎn)品，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化在中國的規(guī)范化開端。建行的產(chǎn)品，建元2005-1個人住房抵押貸款證券，對外公開發(fā)行三個級別資產(chǎn)支持證券，總規(guī)模預(yù)計達(dá)29．3億元，目前中誠信對三個級別的證券分別給與AAA、A和BBB的預(yù)定評級，建行持有0．9億元最低檔次證券作為整個交易的信用增強(qiáng)手段之一。資產(chǎn)證券化在發(fā)達(dá)國家已發(fā)展多年，美國的資產(chǎn)證券化市場已成為僅次于聯(lián)邦政府債券的第二大市場，是

2、資本市場上最重要的融資工具之一，對經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展有著相當(dāng)重要的作用。而在資產(chǎn)證券化尚處于探索階段的中國，對它的研究僅限于理論上的操作流程、交易原理以及中國開展資產(chǎn)證券化的可行性和必要性的探討。 作為個人住房抵押貸款證券化在中國的首次嘗試，它的成功與否對中國商業(yè)銀行將來的資產(chǎn)支持證券化的發(fā)展意義重大。作為首例，其設(shè)計方案及運用的原理對中國商業(yè)銀行將來的資產(chǎn)支持證券化有非常重要的借鑒作用。而此次證券化的成敗主要取決于內(nèi)部的結(jié)構(gòu)設(shè)計、

3、評估標(biāo)準(zhǔn)等。本文通過定性分析與定量分析，先對建元個證的交易概況作簡單介紹，然后運用國內(nèi)外對資產(chǎn)證券化尤其是住房抵押貸款證券化的研究成果，包括資產(chǎn)支持證券的發(fā)行模式、基本交易結(jié)構(gòu)、基本交易原理、證券的風(fēng)險來源以及比較成熟的提前還款模型和風(fēng)險評估定價模型，對該證券的基本交易結(jié)構(gòu)、價值及各主體的相互權(quán)益關(guān)系進(jìn)行分析。認(rèn)為它存在以下幾個問題：參與機(jī)構(gòu)偏多、缺乏外部擔(dān)保、信用增級處理略有不當(dāng)、提前還款假設(shè)不夠科學(xué)、各主體利益關(guān)系不協(xié)調(diào)等。本文在分