汽車行業(yè)專題研究報告表觀漲估值，實際漲業(yè)績

1、目錄目錄表觀漲估值，實際漲業(yè)績表觀漲估值，實際漲業(yè)績................................................................................................................1刺激政策對于股價的邊際效應在遞減刺激政策對于股價的邊際效應在遞減.................................................

2、...........................................2風險提示風險提示............................................................................................................................................5投資策略投資策略...................

3、.........................................................................................................................5附錄：代表性龍頭企業(yè)附錄：代表性龍頭企業(yè)PEB（下一年實際（下一年實際凈利潤）利潤）........................................................

4、..6收盤價2017.51512.510事件節(jié)點[CELLRANGE]2009年第一次汽車消費刺激[CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE]2015年第二次汽車消費刺激[CELLRANGE]表觀漲估值，實際漲業(yè)績表觀漲估值，實際漲業(yè)績我國汽車消費刺激政策主要有兩次：第一次是20092010年后全球經濟危機時期的“購置稅優(yōu)惠”、“汽車下鄉(xiāng)”、“以舊換新”三箭齊發(fā)；第二次是2015年提振內需背景

5、下的“購置稅優(yōu)惠”。如果表觀看TTM的PE估值，行業(yè)從2009年第一次刺激推出時15倍的PE漲到了40倍以上，從2015年第二次刺激推出時13倍的PE漲到了16倍。這樣看來，股價上漲更多。這樣看來，股價上漲更多的是估值提升。的是估值提升。圖1：中信乘用車指數(shù)PE帶（扣非TTM）及汽車產業(yè)刺激政策文件出臺時點160001400012000100008000600040002000020070120080120090120100120110

6、1201201201301201401201501201601201701201801資料來源：《汽車行業(yè)調整振興規(guī)劃》，中國政府網，發(fā)改委網站，商務部網站，wind，但從另一角度，看下一個年度的實際業(yè)績的PE估值，以當年漲幅超270%的上汽集團的上汽集團為例，還是業(yè)績漲得多。為例，還是業(yè)績漲得多。用下一年的實際利潤作為測算基準，2009年初公司對應2010年實際盈利的估值僅3倍PE，如果看20092010年的區(qū)間，對應下一年度實際盈利